Базовая модель Модільяні – Миллера

Міністерство освіти і науки Російської Федерации.

ГОУ ВПО.

«НОРИЛЬСЬКИЙ ІНДУСТРІАЛЬНИЙ ИНСТИТУТ».

Кафедра Бухгалтерського обліку, і финансов.

рЕФЕРАТ.

по Фінансовому менеджменту.

«Базова модель Модільяні - Миллера».

Виконав студент: Голенко А. А.

Група ФК-Ф-01 № зачётной книжки 21 484.

Перевірив к.э.н., доцент: Трифонов Є. В.

Дата проверки___________.

Дата защиты__________.

Оценка____________.

Норильськ 2004.

Теорія структури капіталу 3.

Методи обгрунтування структури капіталу 4.

Традиційний підхід 4.

Теория Модільяні - Міллера 5.

Модель впливу структури капіталу на ціну фірми при припущенні відсутності податків — модель 1958 г. 5.

Модель Модільяні - Міллера з проблемами податків з прибутку фірми — модель 1963 г. 8.

Модель Міллера 1978 г. з податком з прибутку фірми і прибутковим оподаткуванням власників капіталу. 10.

Модель Модільяні - Міллера і - оцінка капіталу. 11.

Список літератури 13.

Теорія структури капитала.

Один із найголовніших проблем фінансового менеджменту — формування раціональної структури джерел коштів підприємства у цілях фінансування необхідного об'єму витрат і забезпечення бажаного рівня доходів. Оптимальна структура капіталу передбачає поєднання власної родини та позикового капіталу, що забезпечує максимум ринкової оцінки всього капіталу V. Пошук такого співвідношення — проблема, розв’язувана теорією структури капитала.

Теорія структури капіталу виходить з порівнянні витрат за залучення власної родини та позикового капіталу і аналізі впливу різних гілок комбінованих варіантів фінансування на ринкову оцінку. Поточна ринкова оцінка (активу, проекту або тільки бізнесу) окреслюється сума дисконтированных чистих потоків, породжуваних вкладеними средствами.

Основною проблемою, виникає щодо оптимальної структури капіталу, необхідно обліку значної частини чинників, які можуть опинитися впливати на оптимальність (ефективність) такий структуры.

Навіть у стійкою розвинутої економіки (можливо, квазиравновесной) система фінансування діяльності окремо взятому компанії перестав бути постійної, особливо у етапі її становлення. Проте вихід на стабільне стан видів роботи і масштабів виробництва призводить до деякою стабільної структурі джерел капіталу, оптимальної для даного виду бізнесу і жителів конкретної компании.

Теорія структури капіталу вирішує: чи впливає на поточну оцінку, які елементи капіталу задіяні у якій пропорції. Якщо пропорції між елементами капіталу важливі (передусім співвідношення власної родини та позикового капіталу), то яка пропорція забезпечить максимум поточної оцінки вкладеного капіталу окремий актив, проект чи корпорацію загалом. Банкір, розглядаючи підприємства, передусім звертає увагу до вже досягнуте співвідношення між позиковими і власними засобами, оскільки у критичну ситуацію саме кошти можуть стати забезпеченням кредита.

Але роль позикових засобів у життя підприємства також. Заборгованість пом’якшує конфлікт між адміністрацією і акціонерами, зменшуючи акціонерний ризик. У формуванні раціональної структури джерел коштів виходять зазвичай з відерця самій загальної цільової установки: знайти таке співвідношення між позиковими і власними засобами, у якому вартість акції підприємства, буде найвищої. Рівень заборгованості служить для інвестора чуйним ринковим індикатором добробуту підприємства. Надзвичайно висока питома вага позикових засобів у пасивах свідчить про підвищеному ризик банкрутства. Якщо ж підприємство воліє обходитися власними засобами, то ризик банкрутства обмежується, але інвестори, одержуючи щодо скромні дивіденди, вважають, що це підприємство не переслідує мети максимізації прибутку, і начин6ают скидати акції, знижуючи ринкову вартість предприятия.

Методы обгрунтування структури капитала.

Для обгрунтування оптимальної структури капіталу використовуються різні методы.

Найбільшу славу й застосування їх у світі отримали статичні моделі структури капіталу, обгрунтовують існування оптимальної структури, яка максимизирует поточну оцінку і які рекомендують прийняття рішень про вибір джерела фінансування (власні і позикові кошти) будувати, з оптимальної структури капіталу. Якщо оптимальна структура визначено, то досягнення цієї пропорції в елементах капіталу має стати метою керівництва, у цій пропорції слід забувати і збільшувати капітал. Наприклад, якщо фінансовий важіль корпорації А дорівнює 50%, і це оптимальна структура капіталу, то проект вартістю 100 млн крб слід фінансувати в пропорції 50% позикового і 50% власного капіталу. У статичному підході є дві альтернативні теорії структури капіталу, в яких розтлумачувалося вплив залучення позикового капіталу на вартість використовуваного капіталу і на поточну ринкову оцінку активів корпорації (V)% традиційна теорія і теорія Модільяні - Миллера.

Нині найбільше визнання отримала компромісна теорія структури капіталу. Оптимальна структура перебуває як компроміс між податковими перевагами залучення позикового капіталу і витратами банкрутства. Ця теорія структури каптала Демшевського не дозволяє конкретної корпорації розрахувати найкраще поєднання власної родини та позикового капіталу, але формулює загальні рекомендації до ухвалення решений.

Теорія структури капіталу стверджує, що ціна фірми V (оцінка всіх активів і лише капіталу) складається із поточного ринкової ціни власного капіталу SW (поточної оцінки PV майбутніх грошових надходжень власникам власного капіталу) і -поточної ринкової ціни позикового капіталу (PV майбутніх надходжень власникам позикового капіталу): V = P. S = D. Коефіцієнт довгострокової заборгованості може розраховуватися как.

1) частка позикового капіталу загальному капіталі корпорації за ринковою оцінці D / V;

2) як співвідношення власної родини та позикового капіталу за ринкової оцінці D / S/.

Оскільки балансові оцінки акціонерного капіталу часто вже не відбивають справжню величину капіталу, то використовувати їхню свободу прийняття рішень щодо структурі капіталу некорректно.

Традиционный подход.

До робіт Модільяні - Міллера з теорії структури капіталу (до 1958 г.) був поширений підхід, заснований на аналізі фінансових рішень. Практика показувала, що зі зростанням частки позикових коштів до деякого рівня вартість власного капіталу не змінювалася, та був збільшувалася зростаючими темпами.

Вартість позикового капіталу незалежно з його величини нижче вартості власного капіталу через меншого ризику: kd.