Япония: як приборкати дефляцію?

Япония: як приборкати дефляцію?

«Дисбаланс двох чинників, величини боргу і купівельної спроможності грошей, зрештою призводить до серйозного дисбалансу всіх, чи практично всіх, економічних змінних», — це слово Ірвінга Фішера зі його класичної статті 1933 року, присвяченій теоретичного обгрунтуванню економічних депресій, ставилися США. Однак у наші дні ця сама фраза можна використовувати й у описи становища інший найбільшої економіки — Японії.

Наиболее істотним чинником, визначальним сьогоднішній стан японської економіки, стало зниження цін. Хоча масштаб їх падіння доки досяг рівня Великої американської депресії (тоді ціни впали на чверть), дефлятор ВВП, поширений визначник реального рівня цін, упав 6% проти пікових рівнем 1993 року.

Сочетание падаючих цін, і слабкого економічного зростання веде до зниження номінального ВВП. З початку 1997 року, коли на піковому рівні, за другою квартал цього року, цей показник скоротився на 5.5%. Протягом року, що передував другому кварталу 2001 року, номінальний ВВП упав 3%, тоді за цей квартал він скоротився у середньорічному обчисленні понад 10%.

В умовах падіння цін реальні відсоткові ставки стають позитивними. У цей час, попри нульової рівень номінальних відсоткові ставки, реальні відсоткові ставки короткостроковому періоді у Японії становлять 2%. Для порівняння, реальні короткострокові відсоткові ставки США становить приблизно -1%. Нині кредитно-грошова політика у Японії істотно жорсткіше, ніж у США, що посилює боргові проблеми державного і приватного секторів економіки.

За період із 1991 по 2001 рр. співвідношення загального розміру державного боргу до ВВП зросла з 61% до 131%, перевищивши рівень інші країни які входять у Організацію економічної та розвитку (OECD). Є серйозні побоювання, зростання державного боргу перед Японії може вийти з-під контролю. На думку вчених, це може вже через 3−7 років. Початок цього процесу, ознаменоване злетом відсоткові ставки та втратою впевненості серед інвесторів, змусить японські влади звернутися до монетизації і до встановлення надзвичайно високого рівня інфляції у тому, щоб уникнути дефолту.

Этот процес може прискоритися через проблеми японського приватного сектору. Нині прибутку японських компаній значно менше, ніж в їх американських конкурентів. У цьому, офіційна статистика істотно завищують (за деякими даними, з урахуванням дефляції, реальний розмір прибутків японських корпорацій, не які входять у фінансовий сектор, не перевищує 25% від офіційних показників). Факт, що у насправді чимало японських компанії сьогодні зазнають збитків, неминуче призведе до подальшого розростання безнадійних боргів.

Каким ж чином можна виправити поточну ситуацію? Нині до Токіо всерйоз обговорюються два від початку неправильних шляхи розв’язання поточних проблем японської економіки: проведення структурної реформи і спонукання банків на списання безнадійних боргів.

Безусловно, проведення структурної реформи необхідно через очевидного надлишку капіталу. Але потрібно враховувати, що Японська економіка обтяжена зайвим капіталом, що використовуються недостатньо ефективно. Отже, вони можуть збільшити продуктивність без значних додаткових інвестицій. Відповідно до розрахунками, виправданий для Японії рівень приватних інвестицій може бути істотно нижчий, ніж сьогодні. Але це означає проведення структурної реформи призведе до різкого зменшення попиту, наслідки якого додатково погіршаться через зростання безробіття.

Списание безнадійних боргів також має значення. Проте, в короткостроковому періоді така акція може лише нашкодити. За даними професора Фукао, жоден з 15-ти найбільших японських банків не відповідав би світовим вимогам в разі проведення балансів у відповідність із їх дійсним становищем. У умовах масове списання боргів може надати украй негативний вплив на становище японського кредитного сектори й економіки цілому.

Предлагаемые варіанти подолання кризи або акцентують особливу увагу на обсягах пропозиції, ігноруючи скорочення, або спрямовані боротьбі зі наслідком дефляції, розростанням обсягу безнадійних боргів, а чи не з причинами, лежать у її основі. Нині Японської економіці потрібне зростання від попиту й припинення дефляції.

Причина, що у основі слабкого попиту, у тому, що, за умов нестачі можливостей прибутковому вкладення коштів, японські споживачі воліють їх відкладати. Для подолання цій ситуації необхідно створення позитивної інфляції, яка призвела до зменшення реальної величини відсоткові ставки і реального рівня боргу, цим поліпшуючи баланси компаній, і викликаючи певне підвищення рівня інвестицій.

Все це зажадає певних змін — у кредитно-грошової політиці. Найбільш привабливою представляється ідея встановлення цільового рівня цін через зниження курсу національної валюти, запропонована Ларс Свенссоном з Прінстонського університету. Така завдання може бути вирішена силами самої Японії, якщо вона буде готової провести грошову емісію для придбання іноземної валюти. Після досягнення необхідного рівня цін, країна може повернутися до традиційної політики щодо підтримці певного рівня інфляції.

В справжнє час в японської економіки мало залишається вибору: або забезпечення невисокого зросту інфляції просто сьогодні, або збереження існуючих дефляційних тисків, які рано чи пізно приведуть до монетизації боргу і наступному різкого зростання інфляції. У умовах японським владі годі боятися активним діям: навпаки, будь-яке зволікання сьогодні у перспективі можуть призвести до катастрофічних наслідків.

Список литературы

Для підготовки даної праці були використані матеріали із російського сайту internet.