Рынок корпоративних цінних бумаг

Введение

1. Економічне утримання і роль ринку корпоративних цінних паперів. 1.1. Етапи становлення ринку корпоративних цінних паперів. 1.2. Приватизація державних підприємств і його наслідки. 1.3. Ринок корпоративних цінних паперів у Росії там. 2. Особливості корпоративних цінних паперів. 2.1. Основні види корпоративних цінних паперів. 2.2. Структура сучасного ринку. 2.3. Тенденції розвитку ринку. 3. Організація ринку корпоративних цінних паперів до. 3.1. Особливості організованого і неорганізованого ринків, значення і функції фондової біржі. 3.2. Зв’язок ринку корпоративних цінних паперів з ринком державних цінних паперів. 3.3. Державне регулювання ринку до. Укладання. Використовувана литература.

Що Сформувався протягом 90-х фондовий ринок сприймає російському суспільстві як відособлена частина економіки, інтереси і діяльність якої пов’язані з функціонуванням галузей, зайнятих виробництвом товарів та послуг. Не дозволяє вживати можливості ринку цінних паперів з метою підвищення ефективності функціонування економіки. Фондовий ринок не забезпечує залучення іноземних і перерозподілу інвестиційних ресурсів, дефіцит яких, за деякими оцінками, становить 90−95% від потребности.

Перехідні процеси економіки Російської Федерації та його динаміка з’явилися суттєвими причинами недосконалості та неефективності фондового ринку, який дає йому бути ефективним механізмом перетворення інвестицій у заощадження. Багато в чому саме перехідні процеси визначили інституціональне побудова російського ринку, коли розроблені у закордонній практиці підходи і механізми був у стислі терміни перенесені російську грунт без погодження з наявної в Росії спецификой.

Можно виділити декілька причин, що зумовили сьогоднішні особливості російського ринку цінних паперів:. У час свого створення фондовий ринок мав забезпечити максимальну втягнутість населення відносини власності під час масової приватизації.. Невідкладна необхідність фінансування високих соціальних запитів населення і побудову стереотипи поведінки підприємств реального сектора визначили непропорційне розвиток сегментів державних підприємств і корпоративних цінних паперів на користь перших.. Прагнення в стислі терміни побудувати «розвинений «фондовий ринок, який має всі необхідні інститути та інструменти, обернулося постійним переходом до нових фінансовим інструментам, що дозволило відмови від вирішення наявних негараздів у площину пошуку нових фінансових інструментів, роблячи ринок більш спекулятивним, не залишаючи змогу підвищення його ефективності і тенденції зниження відсоткових ставок.

Вищесказане дозволяє констатувати, що саме побудова фондового ринку заклав у ньому значні протиріччя, що призвели до які є негативним тенденціям. Необхідні істотні зміни як і російському реальному реальному секторі економіки, і у індустрії цінних бумаг.

У даний роботі ринок корпоративних цінних паперів сприймається як елемент фінансової систем країни, описується його структура, особливості, і навіть його роль її формуванні та розвитку ринкової економіки России.

1. Економічне утримання і роль ринку корпоративних цінних бумаг.

1.1. Етапи становлення ринку корпоративних цінних бумаг.

Зародження ринку корпоративних цінних паперів бере початок з появи перших акціонерних суспільств, із приватним капіталом. Законодавчо це були закріплено Постановою РМ РРФСР від 25 грудня 1990 р. N 601 «Про затвердженні «Положення про акціонерних товариствах » .

Одним із перших акціонерних товариств були великі, переважно, колишні державні, банки. Акціонерні суспільства на промышленно-производственном секторі стали активно утворюватися після ухвалення указу Президента РФ від 14 серпня 1992 р. N 914 «Про введення на дію системи приватизаційних чеків Російській Федерації «, яка початок приватизації державної собственности.

Але, попри певні труднощі формування ринку цінних паперів, в1991 і 1992 рр. було зроблено певні крок до його створенню й розвитку. Насамперед, це теж стосується створення фондових бірж і фондових відділів товарних бирж.

Фактично весь обмежений потік цінних паперів підприємств, банків та інших закладів кинувся на фондові біржі, фондові відділи товарних бірж. Проте ринок фондових цінностей наповнювався, переважно, з допомогою акцій комерційних банків та про фінансових інструментів, т.к. мали на той момент ще почалася широка приватизація державної власності, яка б створити акціонерні товариства й в такий спосіб наповнити ринок цінних паперів акціями і облігаціями предприятий.

Внаслідок цього стався лише певний спотворення поняття ринку цінних паперів у Росії, і зокрема, у діяльності фондової біржі в зазвичай. Торгівля цінними паперами в1991 — 1992 рр. не став основним виглядом діяльності фондових бірж Російської Федерації, оскільки провідне становище ними зайняли не акції та облігації підприємств, а фінансові інструменти з допомогою розширення ЄС їх номенклатури. Так було в 1992 р. на Московської центральної фондову біржу (МЦФБ) для придбання і продаж переважали опціони, депозитні, ощадні і інвестиційні сертификаты.

Отже, фондової біржі виконувала переважно невластиві їй функції. Грошові ресурси, запропоновані біржі, носили виключно короткостроковий характер. Тому позичальники було неможливо використовувати ці гроші для довгострокові інвестиційні программ.

Довіра різних інвесторів до випущеними акціям істотно знижувалося, що визначило невеличкий обсяг угод. Так, на МЦФБ оборот акцій знизився з 400 млн. крб. за перші чотири місяці 1991 р. до 18 млн. крб. за період 1992 р. У той самий час цей процес мав в певної міри позитивний характер, оскільки мав очисний ефект. Багато сумнівних акцій вибуло з обороту біржі, а деякі акціонерні компанії подали заявки на реєстрацію своїх цінних бумаг.

У всіх цих суперечливих процесів операції з акціями, що офіційно зареєстровані, становили лише 0,04% від загального обороту на МЦФБ.

Основний потік випуску акцій на фондові біржі Росії забезпечували комерційних банків, оскільки вони за інших юридичних, діючих над ринком, розпочалися акціонування. За комерційними банками йшли страхові, інвестиційні й торгові компанії. Проте порівняно небагато цих компаній давало досить слабкий приплив цінних паперів на біржу. Останнє місце у обороті фондових бірж 1992 — 1993 рр. зайняли акціонерні производственно-промышленные компанії, що здебільшого визначалося відставанням процесу в в промисловості й на транспорті першому етапі роздержавлення собственности.

У разі жорсткої грошово-кредитної політики у першому кварталі 1992 р. пропозицію цінних паперів на біржах виросло, і навпаки, обіцяна урядом широка приватизація у другому кварталі 1992 р. обумовила міграцію коштів від цінних паперів в банківські депозити. Іншим позитивним моментом розвитку ринку цінних паперів стало збільшення обсягу операцій фондових бірж і фондових відділів товарних бірж. Так, до кінця 1992 р. обсяг операцій досяг кілька сотень мільярдів рублів. Однак це обсяг включав як самі цінних паперів, а й фінансові інструменти, і кредитні ресурсы.

Позитивною стороною діяльності російського ринку цінних паперів стало встановлення контактів російських бірж з найбільшими фондовими біржами США, Західної Європи — й азійсько-тихоокеанського регіону. Ці зв’язку використовувалися, передусім, з вивчення досвіду функціонування фондових бірж цих країн. Було створено державні органи, регулюючі діяльність ринку цінних паперів: Комісія зі цінних паперів і фондовим бірж за Президента РФ, до складу якої ввійшли представники фондових бірж, фахівці ЦБР і Мінфіну про, Антимонопольного комітету і Держкоммайна; Мінфін визначає нормативи випуску цінних паперів, діяльність брокерів і фондових бірж; ЦБР регулює нормативи випуску державних облігацій. Самі біржі створили консультативнокоординаційний орган — Федерацію фондових бірж, що об'єднує фондові біржі і фондові відділи всіх регіонів Російської Федерации.

Найбільш активне розширення ринку цінних паперів відбувався за 1993— 1994 рр. і тривало в 1995 — 1996 рр. Новим аспектом ринку стали поява нових видів цінних паперів, робота нових кредитно-фінансових установ над ринком цінних паперів і журналістам зміну структури рынка.

Ряд великих підприємств, які пройшли акціонування, стали випускати свої облігації на фінансування цільових проектів із створенню нової конкурентної продукції. Наприклад, Автоваз, Камаз й інших великих акціонерних товариств створили спеціальні підрозділи для реалізації своїх облігацій. У 1993 — 1994 рр. таких підприємств та акцій компаній, здійснюють емісію, було небагато. Проте позитивної стороною цього процесу став перехід від фінансування через акції до фінансування через облігації. Іншим новим елементом розвитку ринку цінних паперів були поява та бурхливе розвиток інвестиційних фондів, фінансово-промислових компаній, і приватних пенсійних фондов.

Якщо 1991 — 1992 рр. ринок був представлений основному фондовими біржами, чи до кінцю 1994 р. склався первинний (позабіржового) рынок.

У наступні роки ринок корпоративних цінних паперів продовжував розвиватись агресивно та вдосконалюватися. Цінні папери торгувалися на Московської Фондовій Біржі (МФБ) і Московської Міжбанківській Валютної Біржі (ММВБ). Внебиржевой ринок було представлено Російської Торговельної Системою (ВПС). Постійно розвивається і вдосконалюється електронну систему розрахунків для прискорення укладання угод з акціями і облігаціями на биржах.

1.2. Приватизація державних підприємств і його последствия.

Однією з особливостей становлення ринку цінних паперів до з’явився масовий випуск 1992 р. нового виду цінних паперів — державних приватизаційних чеків, розрахованих попри всі 150-млн. населення, з єдиною метою вкласти в акції акционируемых підприємств приватизованою поступово державної власності. Отже, й усе населення відповідно до проекту Уряди мало стати власниками та надалі отримувати дивіденди за свої вкладення акции.

Плановане конвертування чеків в акції підприємств швидко не сталося, оскільки саму приватизацію виявилася непідготовленою, і для власниками ваучерів, які мали чіткої інформацією, став досить обмежене коло акціонованих промислових підприємств. У як альтернатива для приміщення чеків були швидко утворені інвестиційні фонди, завдання яких полягає зводилася до того, щоб вкласти чеки населення майбутні акціонерні підприємства. Проте самі інвестиційні фонди було неможливо забезпечити гарантію отримання доходів на майбутні акції. З іншого боку, освіту низки таких компаній мало суто шахрайський характер. Зібравши чеки із населення, вони, продавши їх, або збанкрутували, або взагалі исчезли.

Слід зазначити, що Урядом РФ були створені гарантовані установи, куди були спрямовані ці цінних паперів, і навіть була передчасно дозволена повсюдна вільна продаж чеків. Через війну чеки за безцінь стали скуповуватимуться комерційні структури і міжнародними організаціями сумнівного характеру, що підірвало урядову кампанію на перетворення кожного в собственника.

З іншого боку, негативної з’явився відмова акціонерних комерційних банків обміняти акції на чеки. У той самий час комерційних банків стали найактивнішими та великими покупцями ваучеров.

Отже, ваучери стали спочатку широко продаватися на стихійному позабіржовому, та був і біржовому ринках. У цьому певну роль знеціненні чеків зіграли як фондові, і торгові біржі, які у 1992 р. розпочалися досить масштабні аукціони по продажу ваучерів. У цих операцій котирування стали падати до 3 тис. крб. кожну папір. Подальший неконтрольований зростання цін країні створив додаткові умови задля її подальшого падіння курсу чеків у цілому довіри до ним.

Випуску нових цінних паперів, розрахованих попри всі населення, мала передувати серйозна роз’яснювальна робота, оскільки у фінансово-кредитний обороті був цінних паперів, крім невеликого кількості державних виграшних облігацій, що уособлюють державні позики. Тож у насиченні ринку цінних паперів приватизаційними чеками допустили істотними недоліками, які робили проблематичним їх подальше выживание.

1.3. Ринок корпоративних цінних паперів у Росії за рубежом.

На початку 1990;х рр. російський ринок цінних паперів не перетворився на важливий інструмент по мобілізації капіталів, необхідний як реорганізації економіки загалом, так фінансування підприємств з метою впровадження нових технологій і підвищення ефективності управління виробництвом і які мотивації праці. Саме його відрізняло від ринків цінних паперів західних стран.

Далі коротко описана структура ринку корпоративних цінних паперів в розвинених інших країнах. Сполучені Штати Америки.

США мають найбільший ринок корпоративних цінних паперів у світі. Однією з особливостей і те, що звичайні акції США — не мають номінальною стоимости.

Провідною біржею є Нью-йоркська фондової біржі, де торгуються найліквідніші акції корпорацій. Проте зросла Північноамериканська асоціація дилерів по цінних паперів (NASD) з допомогою своєї системи автоматичних котирувань створила особливу ринкову нішу спеціально для акцій високотехнологічних компаній, і технічно вважається організованим позабіржовим рынком.

Ринок США — самий регульований відповідно до законодавством, спочатку запровадженим на дію на початку тридцятих років. У цьому ринку відношенні всіх учасників застосовуються надзвичайно суворі заходи контролю за її допуск ринку і проведення операцій у ньому. На комерційні банки, наприклад, накладено обмеження, не що дозволяє банкам укладати угоди на товари та цінних паперів одному й тому ж компанії. Японія Японський ринок акцій є другим за величиною у світі. Маркетинг і продажу Японії показали, що внаслідок своєї схильність до спекуляцій місцеве населення було надто розміщено до варіанту вкладення засобів у акції. Цьому також сприяли величезних успіхів японської в промисловості й своєрідна японська філософія бізнесу, які з’явилися важливий чинник успіху як у внутрішніх, і на зовнішніх рынках.

Біржовий ринок представлений біржами у Токіо й Осаці, між якими існує серйозне суперництво. Токійська фондової біржі також має ринок другого рівня, що називається «Другий секцией».

Регулювання ринку корпоративних цінних паперів у Японії досі вдосконалюється, але ще досі існують значні проблеми з його здійсненням практично. Германия.

Ринок корпоративних цінних паперів у Німеччині, попри свою розвиток останніми роками, залишається невеликим проти промисловим і комерційним обігом цій досить великої стране.

Стиль торгівлі тут середньоєвропейський тому, що банки грають всеосяжну роль наданні фінансових послуг своєму повного колу клієнтів. Але й існує небагато регіональних бірж, більшість операцій проводиться через Франкфуртську біржу з допомогою електронної системи торгівлі, хоча дозволене й укладання угод на позабіржовому рынке.

Відмінність ринку Росії від ринків розвинених країн над останню зумовлений відмінностями між поведінці підприємств реального сектора, тобто. головними наповнювачами ринку. Існує три моделі поведінки підприємств реального сектора: англо-американська; континентальноєвропейська; японская.

У англо-американської на чільне місце поставлені інтереси власників, які захищаються чітко певними законодавчими нормами і можливістю швидкої продажу акцій на вторинному фондовий ринок, що є основними інструментами контролю акціонерів за менеджерами предприятий.

Головним каналом мобілізації капіталу інвестицій у реальному секторі у цій моделі є ліквідний ринок цінних паперів, що забезпечує швидке перетікання капіталу найефективніше що розвиваються галузі й підприємства. Однак у основі критеріїв ефективності лежать показники поквартальною прибутку на акцію, як найдоступніші розуміння, що призводить до зміщення інтересів, у бік зростання вартості компанії, у збитки завданням довгострокового підвищення економічну ефективність і збільшення частки підприємства над ринком. Цьому сприяють обмеження на взаємне що у власності, можливості у маніпулюванні звітністю і часта ротація менеджерів, орієнтованих швидке досягнення видимих результатів і зробити кар'єру. У результаті, підприємства намагаються отримати прибуток і наростити вартість акцій без інвестування на виробництво, а вся економічна система починає базуватися на короткостроковій основе.

Противоположностью є японська модель, джерело якої в обліку широкого спектра інтересів: акціонерів, працівників, постачальників і споживачів, груп афільованих підприємств, держави. Механізми фінансування й контролю у японської моделі засновані на поєднанні банківського кредитування і взаємного участі у акціонерний капітал в рамках фінансово-промислових груп. Цим створюються жорсткі довгострокові зв’язку фінансових і нефінансових інститутів, доповнені зв’язками з урахуванням взаємної торгівлі у межах маркетингових каналів. Через війну управлінський склад отримує значну незалежність від короткострокових інтересів власників, що цілком звільняє японських менеджерів, в на відміну від американських управлінців, від цілої системи ринкових аналітиків, трейдерів, менеджерів фондів. Це роль ринку як механізму фінансування, регулювання і функцію контролю дуже незначительной.

Проміжне становище займає континентально-европейская (німецька) модель, у якій головної мети представляє кооперація і консенсус між групами інтересів. Подібно японської моделі, підприємства реального сектора користуються банківським кредитом й використовують перехресне інвестування. Переважна більшість банків та інших довгострокових інвесторів у капіталі підприємств, і навіть відсутність обов’язки публікувати квартальну і піврічну фінансову звітність знижує роль ринку як як механізму капіталу, а й як механізму саморегулювання німецької экономики.

Зіставляючи російські підприємства реального сектори й ринок цінних паперів, неважко знайти, що модель поведінки російських підприємств більш нагадує континентально-европейскую чи японську, тоді як ринок цінних паперів прагнути повинна розвиватися у рамках англо-американської моделі. У результаті фондовий ринок, як механізм залучення капіталу, регулювання економіки та контролю управління, не затребуваний із боку реального сектора.

2. Особливості корпоративних цінних бумаг.

2.1. Основні види корпоративних цінних бумаг.

Нині над ринком корпоративних цінних паперів звертаються такі види паперів: 1. Акції компаній, і підприємств, кредитно-фінансових інститутів. 2. Облігації компаній, і підприємств, банків, розрахованих на запозичення додаткових коштів на фінансування цільових проектів. 3. Векселі громадських організацій і кредитно-фінансових інститутів. 4. Ощадні сертифікати; депозитні сертификаты.

Відповідно до Законом «Про ринок цінних паперів» № 39-ФЗ від 22.04.96 г.:

Акція — емісійна цінний папір, закріпляюча права її власника (акціонера) отримання частини прибутку акціонерного товариства як дивідендів, щодо участі під управлінням акціонерним суспільством, і на частина майна, що залишається після ліквідації. Випуск акцій на пред’явника дозволяється у сенсі до величині оплаченого статутного капіталу емітента відповідно до нормативом, встановленим Федеральної комісією з ринку цінних бумаг.

Облігація — емісійна цінний папір, закріпляюча право її власника отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальною вартості і зафіксованого у ній відсотка від цього вартості чи іншого майнового еквівалента. Облігація може передбачати інші майнових прав її власника, якщо не суперечить законодавству Російської Федерации.

Акції і облігації можна випускати в документарній і бездокументарній формі. Види акцій: іменні, на пред’явника, звичайні, привилегированные.

Відповідно до Цивільним Кодексом РФ Вексель — це цінний папір, союз нічим не обумовлене зобов’язання векселедавця (простий вексель) чи іншого вказаної у векселі платника (перекладної вексель) виплатити по наступові передбаченого векселем терміну певну суму векселедержателю.

Вексель може випускатися лише у документарній форме.

Депозитними і ощадними сертифікатами зізнаються цінних паперів, які становлять письмових свідчень банку про внесок грошових коштів, що посвідчують право власника отримання у призначений термін суми внеску відсотків з нею будь-якому установі даного банка.

Ощадні сертифікати видаються вкладникам — громадянам, а депозитні - юридичним лицам.

2.2. Структура сучасного рынка.

Процес формування ринку цінних паперів тривав близько п’яти і до сьогоденню склалася наступна його структура:

Первичный ринок Вторинний ринок Ринок акцій Фондові біржі Ринок облігацій Фондові відділи товарних бірж — раніше Ринок фінансових інструментів випущені акції та фінансові инструменты.

На фондових біржах Росії і близько фондових відділах товарних бірж концентруються для перепродажів переважно акції, облігації і фінансові інструменти (сертифікати, опціони і ф’ючерси, векселя).

Нині із усіх інструментів ринку корпоративних цінних паперів найбільш розвинений ринок акцій. Акції залежно від своїх емітента поділяються вдатися до акцій «першого ешелону» й акції «другого эшелона».

Акції «першого ешелону» — це високоліквідні акції великих, переважно промислово-виробничих корпорацій і деяких їхніх дочірніх структур. Вони включені у листинг[1] провідних російських бірж і видача торговельних систем, таких як ММВБ, МФБ, ВПС. Серед акцій «першого ешелону» окремо можна назвати звані «блакитні фішки» — акції підприємств-монополістів, як-от ВАТ «Газпром», РАТ «ЄЕС Росії» ВАТ «НК «ЛУКойл», ВАТ «Норільський Нікель», ВАТ «Зв'язокінвест» та інших. Оборот з акцій цих емітентів становить більшу частину обороту биржи.

Акції «другого ешелону» — це низьколіквідні акції деяких регіональних дочірніх структур монополістів, і навіть акції машинобудівних, металургійних, пищеперерабатывающих та інших компаній. Вони включені у лістинг електронної системи торгів РТС-2, яка спеціально створювалася з торгівлі низьколіквідними акциями.

У 1997 р. у зв’язку з бурхливим зростанням акцій «другого ешелону» їх ліквідність виявилася лише на рівні багатьох акцій з лістингу ВПС, що спричинило у себе переклад багатьох акцій з РТС-2 на ВПС і наоборот.

На початку 1990;х рр. над ринком цінних паперів переважала невиробнича сфера, що підтверджують такі дані: 85—90% випущених цінних паперів мали низькі інвестиційні якості і тільки 20—30% відповідали мінімальним інвестиційним стандартам. Серед емітентів на ринку промислові компанії та підприємства займали всього 27%, а 72% складали різні біржі, банки, інвестиційні компанії та торговельні вдома. Попри труднощі розвитку ринку цінних паперів, загальна капіталізація становила 1994 р. 30 млрд. Доларів Сполучених Штатів або 150 трлн. руб.

Нині 27% від населення Росії мають вкладення цінні папери, але роль населення невелика, та й слово «населення» не можна розуміти буквально: основні інвестори — це великі підприємці і брокери, діяльність яких безпосередньо з цінними паперами. Інша більшість населення — це працівників підприємств, отримали акції процесі приватизації або у рахунок заборгованості - це пасивні інвестори, які не надають особливого впливу ринок корпоративних цінних бумаг.

Інша ж частина інвесторів — це закордонні інвестори, що поступово повертаються російський цей ринок після кризи 1998 р. Цьому сприяє підвищення стійкості економіки країни та повільність інфляції. На цей час є певні обмеження на розмір частки всіх іноземних інвесторів у капіталі деяких найбільших акціонерних товариств (Ощадбанк, Газпром). Це робиться здобуття права обмежити вплив нерезидентів на діяльність найважливіших для Росії структур, особливо монополистов.

Ще одна причина, змусивши іноземних інвесторів набувати облігації російських корпорацій, — неможливість через обмеження в російському законодавстві репатріювати кошти, решта на рахунках після проголошення дефолту по держпаперами. На цей час ці кошти можуть інвестуватися поки лише в корпоративні облігації, що тут і происходит.

До цього часу, попри певний поступ вперед, ринок не забезпечує належного фінансування економіки, бо триває продаж і перепродаж, гра на курсової різниці, тобто. переважає спекулятивний рынок.

Розвитку ринку заважають нестійкість економіки, високі ризики, розрив господарських зв’язків, що робить проблематичним вкладення цінних паперів як вітчизняного, і іноземного капитала.

2.3. Тенденції розвитку рынка.

З практики останніх очевидно, що позитивний стан російського ринку нафтопродуктів та активність його істотно залежить від політичної обстановки країни. Макроекономічну ситуацію формуватимуть під час першого чергу зовнішні чинники, такі як стосунки з МВФ. Ключовим внутрішнім чинником, очевидно, залишиться боротьба олігархічними угрупованнями за контроль основними секторами экономики.

Істотне зміна нинішнього стану економіки мабуть лише у середньостроковому періоді (3−5 лет).

Приріст обсягу інвестицій вітчизняному ринку цінних паперів в найближчі 1−2 року забезпечуватися на 90% з допомогою припливу спекулятивного капіталу з-за кордону тільки 10% - рахунок залучення вітчизняних інвесторів (переважно фізичних осіб). Домінування іноземних інвесторів призведе продовження розпочатої вже з серпня 1998 р. консолідації фінансової інфраструктури, укрупнення брокерських і реєстраторських компаній, ліквідації чи об'єднанню деяких розрахункових депозитаріїв, клірингових центрів — і фондових бирж.

У кожному разі конкуренція найбільш перспективних сегментах ринку неминуче зростатиме. Успіх у боротьбі на найближчий рік буде зацікавлений у значною мірою визначатися готовністю учасників миритися з травня нульової чи негативною рентабельністю бізнесу й інвестувати додаткові кошти на його розвитку. Серед організаторів торгівлі основними дійовою особою виступлять найбільші біржові групи (ММВБ-НДЦ і ВПСДКК), що мають у собі розрахункові депозитарії. Конкуренція з-поміж них вестиметься як шляхом розширення спектра запропонованих послуг, і через встановлення демпінгових тарифів, зокрема за депозитарне обслуживание.

Попри досягнутий в найскладніших умовах останніх років прогрес, випробуванням для фінансової інфраструктури у нинішньому стані не лише криза, а й потім із нього. І поза тим, наскільки успішно вона подолає, залежатиме лише внутрішній розклад сил на фондовий ринок, а й загальна привабливість російського ринку на очах міжнародних інвесторів, отже, і його переходу із розряду екзотичних на більш стабільне состояние.

3. Організація ринку корпоративних цінних паперів в РФ.

3.1. Особливості організованого і неорганізованого ринків, значення і функції фондовій биржи.

Ринок цінних паперів ділиться на організований і неорганизованный.

Організований ринок цінних паперів (ОРЦБ) — сукупність відносин, що з зверненням цінних паперів, правила виконання операцій із якими відповідають потребам, встановленим законодавством РФ. Тобто ОРЦБ — це біржі, торгові системи, де торгівля підпорядкована певним правилам.

Неорганізований ринок цінних паперів — весь решта ринку, де правила торгівлі визначаються сторонами угоди та закріплені договором виконання сделки.

Існує й первинний і вторинний ринок цінних бумаг.

На первинному ринку цінних паперів здійснюється первинна продаж (розміщення) усіх існуючих видів цінних паперів, акцій і облігацій підприємств і нафтопереробних компаній, фінансових інструментів (різних сертифікатів, випущених банками, векселів). Реалізація на первинному ринку може здійснюватися самими емітентами (наприклад, закрита підписку акції у своїх акціонерів; видача векселів, сертифікатів), тобто. має місце неорганізований ринок, і навіть через фондові біржі, тобто. через організований рынок.

Вторинний ринок — фондові біржі і фондові відділи товарних бірж, здійснюють перепродаж раніше випущених цінних паперів, і навіть пошук і освоєння укладання угод з контрагентами самостійно, не через біржу, що є неорганізованим рынком.

Як згадувалося раніше, до є кілька різних торгових систем:. Московська Міжбанківська Валютна Біржа — провідна російська біржа, яка від початку створювалася в організацію операцій купівлі-продажу валюти, але у середині 90-х цілком рр. початку проводити операції із цінними паперами і почала розраховувати власний індекс корпоративних цінних паперів.. Московська Фондова Біржа — заснована 20.02.97 р. як альтернативи які існували ММВБ і ВПС. У його лістинг включено обмежену кількість найліквідніших цінних паперів. Має одній особливості: лише з біржі здійснюються торги з акцій ВАТ «Газпром».. Російська Торговельна Система — система електронних позабіржових торгів. Це перший історії російського ринку офіційно визнаний позабіржового організатор торгівлі. Створювалася самі учасники системи в організацію позабіржового торгівлі між ними.

Біржі виконують такі функции:

— створення інфраструктури організації торгів над ринком цінних паперів і забезпечення її функціонування вищому професійний рівень у сфері всіх учасників; - забезпечення координації у діяльності професійних учасників ринку цінних паперів з метою проведення єдиної політики у питаннях організація торгів цінними паперами і виконання укладених угод; - збір, звіряння, коригування інформації з угодах із цінними паперами і підготовка бухгалтерських документів із них, залік на поставки цінних паперів і обгрунтованість розрахунків із них; - впровадження і здійснення механізму контролю над сумлінним укладанням і виконанням оборудок із цінними паперами; - аналіз що складається економічної кон’юнктури ринку й визначення цій основі напрямів діяльності біржі, її та їхніх клієнтів; - надання консультаційних послуг за питанням звернення цінних паперів; - створення умов залучення іноземних інвестицій у різні сфери экономики.

Метою діяльності біржі є створення й розвиток організованого ринку цінних паперів через єдину систему організації торгівлі цінними паперами, забезпечення необхідних умов його нормально функціонувати у сфері професійних учасників ринку нафтопродуктів та інвесторів, і навіть інших цілях, вкладених у розвиток і удосконалювання захисту правий і законних інтересів інвесторів і фахових учасників ринку цінних бумаг.

Нині біржі придбали універсальному характері, вони об'єднують майже всі основні сегменти ринку. Їх частка у обслуговуванні фінансового обороту нині становить середньому порядку 50−60%.

3.2. Зв’язок ринку корпоративних цінних паперів з ринком державних цінних бумаг.

Ринок корпоративних цінних паперів і ринок державних цінних паперів безсумнівно взаимосвязаны.

Чим керується інвестор на придбання тій чи іншій цінної папери? Передусім можливістю отримати за нею максимальний дохід за найменший проміжок часу. У 1993 р. з приходом над ринком державних цінних паперів сталося переміщення коштів із корпоративного на державний ринок. Безсумнівно, відсутність оподаткування, держ. гарантії, висока дохідність були повністю аргументом проти ще нестійкого і высокорискового ринку корпоративних цінних бумаг.

Ще кілька років ринок державних паперів залишався найбільш на місце спекулятивних операцій та лише у 96−97 рр. дохідність стала помітно снижаться.

Введення у 1997 р. 15% податку операції з колишніми державними цінними паперами сприяло підвищення інтересу спекулятивно налаштованих інвесторів до ринків акцій. Зниження дохідності по ДКО, ще й запровадження 15% податку операції із нею викликали перетік коштів інвесторів з ринку державних ринку корпоративних цінних паперів. Це виявилося в прояві найсильнішого інтересу спекулянтів до акцій «другого ешелону», котрі почали стрімко расти.

Вибухнув криза 1998 р. практично ліквідував ринок держпаперів і надовго зупинив діяльність ринку корпоративних паперів. І хоча держава реструктурировало свій обов’язок, втрата довіри інвесторів сприяла переміщенню інвестицій на корпоративний рынок.

3.3. Державне регулювання ринку в РФ.

Сьогодні насамперед потрібні активна державна політика, спрямовану відновлення вітчизняного ринку цінних паперів. Який Стався криза вкотре переконав недовірливих у необхідності посилення державного регулювання, особливо з питань забезпечення безпеки ринку цінних паперів в перехідний пе-ріод, в якому перебуває Росія. Вирішення даної проблеми, у першу чергу, має знайти свій відбиток у концепції розвитку ринку цінних паперів, законодавстві, що відповідає національних інтересів же Росії та який би правил поведінки його учасників, у питаннях формування інфраструктури системи її регулирования.

Держава повинна виконувати над ринком цінних паперів передусім системообразующую функцію та відповідальність за стан його національної та економічній безпеці. Національна безпеку ринку цінних паперів означає надійну і забезпечену усіма необхідними коштами і інститутами держави захищеність національно-державних інтересів на самих ринку цінних паперів від внутрішніх та зовнішніх загроз. Стан безпеки оцінюється системою параметрів, критеріїв і індикаторів, визначальних пороговими значеннями функціонування як ринку загалом, і окремих його сегментів. Здатність держави захистити ринок від негативних впливів і допускати таких обвалів, як масовий крах шахрайських фінансових пірамід чи піраміди державних цінних паперів, є основним характеристикою стану його національної та економічній безпеці. Сьогодні держава з не справляется.

Ринок цінних паперів одна із найбільш регламентованих в ринкової економіки. Складність відносин над ринком, його масштабність, притаманні йому підвищені ризики, інтереси безпеки його (суб'єктів) зумовлюють необхідність прийняття детальних стандартів, і правил ринку, і навіть притягнення до питанням регулювання різних органов.

Держава через регулюючі та правоохоронні органи має розробити стійку систему, що грунтується на балансі інтересів держави й учасників ринку цінних паперів та її безпеки, здатну захищати від зовнішніх й міністром внутрішніх загроз. У концепції національної та економічній безпеці ринку цінних паперів слід передбачити заходи для запобігання системних (всієї системи ринку цінних паперів) і фрагментарних (сегментів ринку) ризиків, зумовлені переважно внутрішніми причинами. Розвиток системи правозастосування як однієї з ключових елементів системоутворюючої функції держави має стати пріоритетним напрямом державної політики над ринком цінних бумаг.

Є три головних обставини, потребують корінного перегляду державної політики над ринком цінних бумаг.

По-перше, проведення приватизації під гаслом майбутнього підвищення вартості акцій деяких приватизованих підприємств припускало здійснення вже з 1996;1997 рр. державних заходів із масовому висновку нових акціонерних товариств на фондовий ринок. Натомість наступність державної політики була забезпечена, завдання створення масового ринку для приватизованих акціонерних товариств навіть була поставлена. У результаті, мільйони акціонерів і з тисячі акціонерних товариств почуваються обманутими державою, що навіть не спробувало завершити цілі й завдання приватизації, а неможливість виходу фондовий ринок різко обмежило залучення інвестицій особливо у реальний сектор экономики.

По-друге, фактичне створення вузького внутрішнього ринку десятка акцій при сотнях «статистів» призвела до того, що фондовий ринок у відсутності значення у розвиток тисяч приватизованих АТ. Ринок розвивався як вузько спекулятивний, націлений на інтереси незначної кількості західних інвестиційних компаній. Ця політика зазнала очевидний крах, і його пріоритети би мало бути змінені, зокрема у сфері протидії відпливі капіталу за рубеж.

По-третє, світова практика показує, що й високорозвинені країни, де сильний фондовий ринок не балансує валютний ринок та банківську систему, періодично потрапляють у ситуацію фінансової кризи. У Росії той-таки неможливість відпливу коштів із валютного ринку на фондовий стало одній з причин кризи серпня 1998 року. Саме тому потрібні невідкладні заходи для відновлення ринку, Не тільки довгострокові, відкладені на роки мероприятия.

Особлива роль регулювання ринку цінних паперів доручається ФКЦБ Росії. Для активізації державного регулювання ринку має бути підвищений її статус, ФКЦБ мусить бути наділена також відповідними полномочиями.

До сформування ефективних механізмів ринку цінних паперів, які забезпечують перетік інвестицій у реальний сектор економіки, необхідний комплекс заходів нормативно-законодавчого, організаційного, економічного, політичного, соціально-психологічного характеру, направлений замінити створення динамічно що розвивається стійкою системи функціонування російського ринку. Отже, посилення роль держави в формуванні, регулюванні і забезпечення безпеки вітчизняного ринку цінних паперів є життєво важливою необхідністю і потребує застосування керівництвом країни відповідних мер.

Заключение

.

Істинне призначення ринку цінних паперів — як спекуляції, покриття дефіциту бюджету, перерозподіл власності, як і переважно відбувався за 1993 -1998 роках, але що й створення фінансового механізму для запуску інвестицій, для виживання й відновлення промышленности.

Замість ринку з великою переважанням державних цінних паперів має з’явитися обслуговуючий інвестиційні проекти — у виробництві, житлове будівництво фондовий ринок економічного роста.

Зараз інструментів, із якими можна працювати, обмаль. Реально можна лише акції та облігації. Ринок держоблігацій нецікавий для інвесторів через ту причину, що хто б відповів за події дворічної давності, і було довіру повертається, це надзвичайно слабкий ринок. Сьогодні досить поширено думка, що проблеми ринку вирішені, тоді як Росії розпочнеться економічного зростання. Із твердженням погодитися не можна. Економічне зростання, як та висока інфляція, дають можливість приховати, але з вирішити реальні проблеми освіти й протиріччя, що у російському фондовому ринку. Зміни існуючої ситуації можливе лише за одночасних і узгоджених реформах, як і реальному секторі, і у індустрії цінних паперів. Фондовий ринок має розгорнутися обличчям до реального сектору економіки, а підприємства реального сектора мусимо навчитися задовольняти критеріям фондового рынка.

Надалі розвитку російського ринку цінних паперів, безсумнівно, потрібно спиратися на найкращий світовий досвід. Зараз найбільш терміновим питанням, хто стоїть перед органами регулювання, є створення й розвиток державної програми з формуванню вітчизняних інвесторів. Чимало зусиль досі спрямовувалось право на захист прав інвесторів, у своїй не приділялося ніякого уваги фінансової грамотності потенційних інвесторів. Складно шукати країни, де 97% населення уявляє відмінності між акціями і облігаціями, а про складніших поняттях типу депозитарій чи трансфер-агент.

Основна проблема розвитку ринку і економіки Росії у цілому — відсутність в політичному середовищі і сучасних керівників всіх рівнів уявлення про економіці як країни про систему, у якій має бути цілковитий набір правильно організованих складових, і відсутність хоча самого елемента зупиняє роботу всієї системи. Ринок цінних паперів сам собою — не найголовніший елемент, але не матимуть нього не було працюватиме всю систему. Поки що це інструмент існує у недосконалому вигляді, стан економіки буде визначатися не економічною-економічній-господарсько-економічної активністю підприємств, що у курсах акцій, а різними замінників типу збирання податків, західними стабілізаційними позиками чи страйками шахтеров.

Використовувана литература.

1. «Фінанси, грошове звернення, кредит» під ред. Л. А. Дробозиной, Москва, «Юнити», 1997 р. 2. Журнал «Ринок цінних паперів», №№ 1, 2, 5, 6, 15, 18, 22, 24 за 1999 р., №№ 1, 2, 8, 9 за 2000 р. 3. Щомісячний інформаційний бюлетень Національного Депозитарного Центру та Московської Міжбанківській Валютної Біржі, №№ 5, 8, 10 за 1999 р., 1, 2, 3 за 2000 р. 4. Закон «Про Ринку цінних паперів» 5. Цивільний Кодекс РФ 6. Аналітичні матеріали РІА «РосБизнесКонсалтинг» 7. Статут некомерційного партнерства «МОСКОВСЬКА ФОНДОВА БІРЖА», утв. рішенням загальних зборів членів Московської фондової біржі від 26 листопада 1997 г.

———————————- [1] Лістинг цінних паперів — сукупність процедур з включення цінних паперів в котировальный листок і здійсненню контролю над відповідністю цінних паперів умовам та санітарним вимогам організатора торговли.