Ринок цінних паперів

[pic].

Міністерство освіти України.

Тернопільська академія народного господарства.

кафедра економічної теорії.

Курсова робота на тему:

РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ.

Виконав студент групи МЕз-21.

Мелешко О.І.

Науковий керівник кандидат економічних наук, доцент Братко С.В.

Тернополі - 1999.

ПЛАН.

Вступ.

І. Ринок цінних паперів як складова частина інфраструктури ринкової економіки.

(1. Ринок цінних паперів, його суть й види.

(2. Економічне утримання цінних паперів й їхні види.

(3. Організація фондової біржі й біржові операції.

ІІ. Законодавче регулювання ринку цінних паперів.

ІІІ. Ринок цінних паперів на Україні.

(1.Особливості становлення й розвитку ринку цінних паперів на.

Україні.

(2. Вплив НБУ на ринок цінних паперів.

(3. Перспективи становлення й розвитку ринку цінних паперів на.

Україні.

Висновок. Список літератури.

Вступ.

У ж понад шести років існує ринок цінних паперів в Україні, адже ще зовсім недавно ринок цінних паперів ми Бачили лише із телеекрана життя.

Заходу й він здавався абсолютно немислимим в умовах нашої країни. Алі все поступово міняється й вісь уже й громадяни України стикаються із цим, що має великий вплив на найважливіші аспекти життєвого улаштую в країнах із розвиненою ринковою економікою.

Акції, облігації, сертифікати, чеки, векселі й інші цінні папери, котрі ще зовсім недавно були новинкою, тепер міцно вкоренилися до нашого життя нарівні із такими звичними словами як «біржа «й «депозитарій » .

Цінні папери стали способом вираження особистого чи колективного підприємницького ризику, давно переставши бути про «єктами ритуального поклоніння, що на шкода вельми часто зустрічалося й зустрічається у нас.

У курсовій роботі будуть розглянуті основні аспекти ринку цінних паперів в Україні, його структура, основи регулювання, що складають й його місце в національному господарстві, а також такі нові для ринку явища як торгівля державними цінними паперами й позабіржовий ринок цінних паперів.

.

Розділ І.Ринок цінних паперів як складова частина інфраструктури ринкової економіки.

(1. Ринок цінних паперів, його суть, види.

П риватизація й акціонування приватної власності, розвиток підприємництва й кредитних інститутів приводять до поглибленого розвитку грошових й кредитних відносин. З «являється особливий сектор господарювання, який заговорили українською у «язаний із оборотом цінних паперів — фінансовий ринок.

Фінансовий ринок вимагає не лише правового регулювання обороту цінних паперів, але й й виникнення організації, котра б забезпечувала цей оборот. Такою організацією є фондова біржа. Фондова біржа — це організований й регулярно функціонуючий ринок для купівлі-продажу цінних паперів, обов «язковий елемент регулювання ринку цінних паперів.

Фінансовий ринок умовно можна розділити на дві частини: ринок банківських позик й ринок цінних паперів. Ринок цінних паперів доповнює систему банківського кредиту й взаємодіє із нею. Комерційний банк рідко видає позики на довгий термін (понад року). Цінні папері надають можливість отримати гроші на довгий період — на десятиріччя (облігації) чи в безстрокове користуванняакції. Завдання РЦП полягає до того, щоб забезпечити более повне й швидке переливання заощаджень по ціні, котра влаштовує обидві сторони. Для цого потрібні біржі й діючі на.

РЦП посередники.

Біржа — це організований РЦП, який функціонує на основі офіційно зареєстрованих правил ведення торгівлі, де угода про розміщення й купівлю-продаж цінних паперів здійснюється обмеженим числом біржових посередників. Емітентами (організаціями чи підприємствами, котрі випускають в господарський оборот гроші чи цінні папери) на ринку цінних паперів виступають приватні національні, державні національні, приватні й державні іноземні організації.

Всі цінні папери, котрі обертаються на ринку, можна розділити втричі групи: акції, облігації й спеціальні цінні папери. Коли стосується інвестицій й стабільності припливу прибутку, найбільш якісними вважаються державні облігації, особливо короткострокові ощадні векселі.

Потім йдуть приватні облігації й акції великих компаній, котрі регулярно платять дивіденди.

Розглядаючи сучасну інститутну структуру РЦП, потрібно виділити чотири категорії учасників операцій: комерційні банки, інвестиційні банки, біржові фірми й кредитно-фінансові організації, котрі про «єднані под назвою «інстітуційні інвестори «(страхові компанії, пенсійні й інвестиційні фонди). Розділення обов «язків між основними групами учасників ринку загалом показане на малюнку 1.

У залежності від значення, яку має РЦП в економіці, його можна поділити на два види: первинний й повторний. Первинний — це ринок, на якому розміщуються уперше випущені папери. Саме тут здійснюється мобілізація грошових коштів акціонерними товариствами й позика їхні Державою. Первинний ринок включає інвестиційні й комерційні банки, через котрі акціонерні товариства й держава здійснюють розміщення своїх паперів.

Повторний ринок — це ринок, на котрому продаються й купуються випущені раніше цінні папери. Тут відбувається зміну власників цих паперів. Цей ринок, на свій чергу, ділиться на централізований й децентралізований. Формою центарлізованого РЦП є фондова біржа, на якій постійно обертаються цінні папери, але й в повному обсязі, а лише тих, котрі допущені до обороту біржовими комітетами. Децентралізований — це ринок, на якому обертаються як допущені, то й недопущені до обороту на фондових біржах цінні папери. Цей ринок складається з значного числа брокерсько-дилерських фірм, котрі підтримують між собою зв «язки за допомогою телефонно-телеграфних мереж й пошти. До них відносяться комерційні банки, оскільки багато хто із них займається аналогічними операціями із цінними паперами.

Для сучасних РЦП характерним є досить велика кількість угод, котрі укладаються поза біржею, й це складає позабіржовий оборот. Отже, сучасний РЦП складається із біржового обороту з зареєстрованими й незареєстрованими на біржі цінними паперами, а також позабіржового обороту.

Позабіржовий й біржовий ринки в деякій мірі протистоять один одному, доти ж взаємно доповнюючи один одного. Ця суперечність виникає бо виконуючи загальну функцію торгівлі й обороту цінних паперів, смердоті керуються специфічними методами їхнього відбору й реалізації. Позабіржовий оборот, як правило, охоплює лише нові випуски цінних паперів й головним чином розміщує облігації торгово-промислових корпорацій.

Навпаки, на біржі котируються старі випуски цінних паперів й в основному акції торгово-промислових корпорацій. Якщо через позабіржовий оборот здійснюється в основному фінансування промислового процесу, то, на біржі за допомогою скуповування акцій здійснюється контроль над корпораціями й фірмами, йде формування контролю й його перерозподілу між різними фінансовими групами. Біржа здійснює також значну частину фінансування, в основному через дрібного й середнього вкладника.

(2. Економічне утримання цінних паперів й їхні види.

І снують різні види фондових цінностей: цінні папери із фіксованим прибутком; акції - свідчення про доля в капіталі. Є також їхнього змішані форми. Цінні папери, будучи реальним капіталом, не мають ніякої реальної вартості, їхнього ціна чи курс визначається згідно із прибутками у вигляді дивідентів по акціях чи відсотки за облігаціях, а також позикового відсотка. Біржовий курс цінних паперів піддається коливанню й в кожний момент залежить від співвідношення між пропозицією цих паперів й попитом ними. Через фондову біржу здійснюється розміщення акцій, облігацій, яку йде переважно великими банками.

Цінні папери із фіксованим прибутком — це боргові вол «язання, в які емітент вол «язується виконати відповідні дії. як правило, це оборотна виплата грошової суми й процентної винагороди.

Існують такі різновиди цінних паперів із фіксованим прибутком:

— державна позика — позика уряду на створення спеціальних фондів;

— комунальна позика — для збалансування державних фінансів місцевих органів управління;

— комунальні облігації й заставні листи — іппотечні банки дають довгострокові кредити под заставу земельні дільниць чи под боргове вол «язання товариств;

— промислова облігація — боргові вол «язання із фіксованим прибутком промислової компанії.

Дещо подібні до промислових облігацій боргові вол «язання й опціонні позики. Це перехідні до акцій форми цінних паперів із фіксованим прибутком (їхнього купівля заговорили українською у «язана із можливістю придбати в майбутньому акції). Опціонні позики й конверсійні вол «язання, як й промислові облігації, котируються на біржі, їхні курс публікується щодня. Вексель — це цінний папір, який засвідчить вол «язання векселедавця. Існують простий й перевідний векселі. Кожний із них має відповідні реквізити.

Порядок купівлі й продажів векселів визначається Кабінетом міністрів.

Акції - це номерні цінні папери, документи, котрі затверджують членство в акціонерному товаристві й дають декларація про отримання дивідентів. Емісія акцій на перед «явника у всіх країнах обмежена. як правило, акції зберігаються у брокерів чи в інших спеціалізованих конторах. Власник має лише свідчення про кількість акцій. Відрізняють звичайні й привілейовані акції. Звичайні акції дають своєму власнику декларація про вони одностайно на зборах акціонерів. Крім цього, власник звичайної акції має декларація про отримання частки чистого прибутку, котра розподіляється у вигляді дивідентів. При ліквідації акціонерного товариства його претензія на власність є останньою. Він отримує ті, що залишається после оплати боргів й розрахунків із привілейованими акціонерами.

Привілейовані акції дають власнику право переважного володіння прибутком й власністю акціонерного товариства, іноді гарантують фіксований прибуток (до того випадку, якщо товариство отримало чистий прибуток), а також особливі права при голосуванні (декілька голосів, декларація про доля в прийнятті відповідних рішень на зборах акціонерів).

Найбільш поширені привілейовані акції із фіксованим прибутком, але й без права голосу. Виплата дивідентів по цих акціях не обов «язкова для акціонерного товариства. Їх затримка чи невиплата не Веде до банкрутства. Емісія привілейованих акцій обмежується законом.

Інвестиційний сертифікат — це частина в спеціальному фонді цінних паперів (інвестиційному фонді), яким керує інвестиційна компанія.

Інвестиційний фонд може бути складений за різними принципами: може включати лише акції великих компаній чи лише облігації. Основною метою формування такого фонду є мінімізація курсових дивідентів й відповідно процентних ризиків на основі широкої диференціації внесків й виплат власникам інвестиційних сертифікатів максимальних прибутків.

У сфері діяльності сучасних фондових бірж із «являється ряд нових цінних паперів, причиною чого в основному є необхідність удосконалення організаційної структури фондових ринків. До цих нових цінних паперів відносяться конвертовані акції й облігації, ф «ючерси, опціони. Ф «ючерси.

— це стандартні строкові контракти, укладені між продавцем (емітентом) й покупцем на здійснення купівлі-продажу відповідного цінного паперу по зазделегідь зафіксованій ціні. Опціони відрізняються від ф «ючерсів тім, що смердоті передбачають право, а чи не вол «язання проведення тієї чи іншої операції, якою керується покупець опціону. Він обмежує вплив на свої активи й пасиви негативного зрушення ринкових показників сумою, сплаченою за контракт.

Одним із різновидів опціонів є варанти, котрі дають їхнього власнику декларація про придбання відповідних фондових цінностей. Їх відрізняє від опціонів более довгий термін, а також факт, що опціон, природно, випускається на існуючий актив.

У останні рокта варанти все частіше випускаються із облігаціями, що зробило останні более привабливими в очах інвесторів. Купуючи облігацію, власник, фактично, видає кредит, який винен принести прибуток, достатній для сплати процентів й дивідендів.

Конвертовані облігації відрізняються від облігацій із варантами тім, що їхні власник не може продати право отримання акції по фіксованій ціні на ринку окремо від облігації.

(3. Організація фондової біржі й біржові операції.

Поняття фондової біржі.

Ф ондова біржа являє собою певним чином організований ринок, на якому власники цінних паперів здійснюють через членів біржі, виступаючих як посередники, операції купівлі-продажу. Контингент членів біржі складається із індивідуальних торговців цінними паперами й кредитнофінансових інститутів.

Коло паперів, із якими проводяться операції, обмежене. Щоб потрапити до компаній, папери які допущені до біржової торгівлі (іншими словами, щоб бути прийнятою до котирування), компанія винна задовольняти виробленим членами біржі вимогам відносно про «ємів продаж, розмірів прибутку, що отримується, числа акціонерів, ринкової вартості акцій, періодичності й характеру звітності й т.д. Члени біржі чи державний орган, контролюючий їхнього діяльність, встановлює правила ведення біржових операцій; режим, регулюючий допуск до котирування.

разом із порядком проведення операцій смердоті утворять серцевину біржі як механізму, обслуговуючого обіг цінних паперів.

Фондова біржа — це передусім місце, де знаходять один одного продавець й покупець цінних паперів, де ціни на ці папери визначаються попитом й пропозицією ними, а сам процес купівлі-продажу регламентується правилами й нормами, тобто це певним чином організований ринок цінних паперів.

як товар на цьому ринку виступають цінні папери — акції, облігації й т.п., а як ціни цих товарів — курси цих паперів. Встає запитання: як погодяться між собою поняття ринок й біржа, біржа й аукціон?

Загальне у біржі із ринком — встановлення цін товарів в залежності від попиту й пропозиції ними. Алі, на відміну від ринку, на біржі можуть продаватися не усі товари, а лише допущені на неї; це із одного боці, а із іншого — способи купівлі-продажу на біржі значно різноманітніші, ніж на ринку, щоправда, более регламентовані.

Коли стосується аукціону, то про нього на біржі нагадує спосіб призначення ціни — її викрикують. У вік електроніки така система може здатися лише даниною традиції, але й, на думку біржовиків, вон виконує ряд корисних функцій — створює необхідну ринкову атмосферу, забезпечує публічність торгів. При однаковій ціні на товари, що пропонуються, смердоті істануться тому, хто голосніше викрикнув ціну, тому «голосові дані «на біржі, як й на аукціоні, мають чимале значення але й, на відміну від аукціону, ціни на товари на біржах не лише ростуть по відношенню до стартових, але й й падають.

Отже, біржа має щодо характеристик як властивості історичних попередників, (таких як ринки, ярмарки, аукціони), то й власну специфіку.

Значення фондової біржі для ринкової економіки виходить далеко за межі організованого ринку цінних паперів. Фондові біржі зробили переворот в проблемі ліквідності капіталу. «Диво «полягало до того, що для інвестора практично стиралися відмінності між довгостроковими й короткостроковими вкладеннями коштів. Цілком реальні у часі побоювання омертвити капітал стримували підприємницький запал. Алі в міру розвитку операцій на фондових біржах склалася ситуація, коли для шкірного окремого акціонера інвестиції (інвестований в акції капітал) мають майже такий ж ліквідний характер, як готівка, оскільки акції в останній момент можуть бути продані на біржі.

Біржі можуть бути встановлені Державою як суспільні заклади. У.

Франції, Італії й ряді інших країн фондові біржі вважаються суспільними установами. Це, щоправда, виражається лише до того, що держава надає приміщення для біржових операцій. Біржовики вважаються представниками держави, але й діють як приватні підприємці, за свій рахунок.

Біржі можуть бути встановлені й за принципами приватного підприємництва, наприклад, як акціонерне товариство. Така організація бірж й у Англії, США.

Українська фондова біржа.

В.

Україні прийнятий й діє ряд нормативних актів, що заклали основу для функціонування цінних паперів. Одним із головних нормативних актів, регулюючих взаємовідносини між всіма учасниками, є Закон України «Про цінні папери й фондову біржу ». Згідно із цим Законом фондова біржа створюється лише як акціонерне товариство. Її фундаторами можуть бути лише торговці цінними паперами й їхнього повинне бути не було за 20.

Фундатори повинні доповнити статутній фонд біржі певну суму.

Акціонерами фондової біржі в нашій стране можуть статі як підприємці, великі банки, то й будь-який громадянин, що вклав свої заощадження в акції.

Фондова біржа України засновується на неприбуткових засадах й винна діяти за принципами ліквідності, тобто вільного перетворення цінних паперів в гроші без фінансових втрат для власника, стабільності ринку, широкої гласності й довір «я. Це дозволити їй виконувати роль залучення грошових торб для інвестицій у виробничу й соціальну сфери; перерозподілу капіталів між різними галузями й підприємствами; централізації капіталів, стабілізації заощаджень представників різних верств населення, створення умів для розвитку в стране підприємницької діяльності.

Організацію українського ринку цінних паперів й створення необходимых умів для його функціонування прийняла у собі Українська фондова біржа.

(УФБ). Серед її акціонерів (усього їхні біля 30) такі великі республіканські банки, як Укрінбанк, Агропромбанк, Укрсоцбанк,.

Агропромбанк «Україна », Ощадний банк України, регіональні банки в.

Одесі, Дніпропетровську, Харкові, Донецьку, Ужгороді, Криму.

Виходячи із важливості регулюючої ролі фондової біржі в економічному житті країни встановлено, що вона є суб «єктом особливої державної реєстрації. Її реєструє Кабінет міністрів України, тоді як товарну — виконком місцевої Заради (як й всіх суб «єктів підприємницької діяльності на загальних засадах). Особливістю державного регулювання роботи біржі є ті, що міністерство Фінансів призначає своїх представників, уповноважених стежити за дотриманням положень статуту й правил фондової біржі й що мають право брати доля в роботі її керівних органів. Така практика має місце в країнах із розвиненою економікою. Наприклад, в.

Англії, США функціонують державні комісії із нагляду за фондовими біржами. Уряд збирається йти на визнання правоприємства відносно цінних паперів й здійснювати компенсацію втрат від їхні знецінення.

Закон передбачає також особливі умови припинення діяльності фондової біржі. Одною із них є виникнення ситуації, коли в біржі залишається 10 членів й протягом 6 місяців в її склад не будуть прийняті нові члени.

Таким чином законодавець намагається не допустити виникнення монополістів в сфері фондового ринку.

На УФБ відповідно до чинного законодавства можуть випускатися й знаходитися в обізі як державні, то й недержавні цінні папери, укладатися касові догоди й догоди на терміни.

Перші торги на УФБ сталися 6 лютого 1992 р. На даний годину, крім основної біржі, функціонують 25 її філіалів по всій Україні. 13 грудня.

1993 р. відбулися Перші електронні торги.

Практика функціонування фондового ринку показує, що ринок недержавних цінних паперів розвивається более високими темпами. На 1 июля 1993 р. в Україні були зареєстровані 218 недержавних емітентів, якими було б випущено цінних паперів на загальну суму 41,1 млрд. крб. Більшість цих цінних паперів — акції. Їх випущено на суму 40,9 млрд. крб., а облігацій — лише на 2,2 млрд. крб. У цей ж годину помітна тенденція зростання обсягів угод по реалізації кредитних ресурсів в порівнянні із продажем акцій й інших цінних паперів. На біржі проводяться й такі операції, як реалізація експортних квот, валютні торги й т.д. Це говорити про ті, що біржа знаходиться на «голодному пайку «(не створений ринок цінних паперів на первинному рівні), немає товару фондової біржі - цінних паперів, а жити усім, хто там працює, треба.

Управління біржею.

З агальне керівництво діяльністю біржі здійснює рада директорів. У своїй діяльності вон керується статутом біржі, в якому визначаються порядок управління біржею, склад її членів, умови їхнього прийому, порядок освіти й функції біржових органів.

Для повсякденного керівництва біржею й її адміністративним апаратом рада призначає президента й віце-президента. Крім того, нагляд за всіма сторонами діяльності біржі здійснюють комітети, утворені її членами, наприклад, аудиторський, бюджетний, по системах (комп «ютери), біржових індексах, опціонах.

Комітет по прийому членів розглядає заявки на прийняття в члени біржі. Комітет по арбітражу заслуховує, дозсліджує й регулює спори, виникаючі між членами біржі, а також членами й їхні клієнтами. Кількість й склад комітетів міняються від біржі до біржі, але й ряд із них обов «язковий. Це комітет чи комісія із лістингу, які розглядають заявки на включення акцій в біржовий список; комітет по процедурах торгового залі, який спільно із адміністрацією визначає режим торгівлі.

(торгові сесії) й стежить за дотриманням інструкцій по діяльності в торговельному залі, а інших випадках.

Біржі - це, як правило, не комерційні структури, тобто безприбуткові й тому звільнені від сплати корпоративного прибуткового податку. Для покриття витрат по організації біржової торгівлі біржа стягує із учасників цієї торгівлі ряд податків й платежів. Це податок на операцію, укладену в торговельному залі; плата компаній за включення їхні акцій в біржовий список; щорічні внески нових членів й т.п. Ці внески й складають основні з статтею прибутку біржі.

Біржа забезпечує концентрацію попиту й пропозиції, але й вон фізично над змозі вмістити всіх, хто хотів бі продати чи купити ці папери.

титану, хто бере у собі функцію проведення біржових операцій, стають посередниками. Діяти смердоті можуть як на біржі, то й поза нею, оскільки далеко ще не усі папери котируються на біржах. На позабіржовому ринку формується коло посередників, на які фактично покладається функція концентрації попиту й пропозиції. Просторово посередники троянд «єднані, але й смердоті заговорили українською у «язані між собою й утворюють єдине ціле, постійно вступаючи в контакт один із одним.

Біржова торгівля облігаціями.

М, а розвинених фондових ринках біржова торгівля облігаціями, як правило, невелика за про «ємом. Сучасні біржі виконують для облігацій головним чином представницькі функції - норми, що встановлюються Державою для інвестиційних операцій інституційних інвесторів, забороняють багато кому із них купувати облігації, котрі не котируються на якій-небудь із фондових бірж. Ос-кільки тепер важко знайти емітента, що не розраховує на купівлю його облігацій інституційними інвесторами, зовсім не чудово, що абсолютна більшість емітентів справно йде на біржу із проханням прийняти облігації до котирування.

Здавалося б, раз облігації котируються на біржі, то й операції із ними доцільно провести в торговельному залі. Адже в свій годину біржова торгівля цінними паперами починалася саме із облігацій.Результат операцій на біржі здається тім понад виправданим, якщо в торгівлі облігаціями беруть доля найбільш активні фірми, що входять до найбільш великих й впливових членів біржі.

І усе ж таки операції із облігаціями здійснюються головним чином у позабіржовому обороті. Головна причина полягає до того, що динаміка ринкових цін облігацій более передбачувана, менш схильна до сильних й раптових коливань, чим у разі акцій. Чим нестійкіший курс біржового товару, тім сильніше виявляється у біржовиків «стадний інстинкт », тім более охоче збиваються смердоті в біржовий натовп, що втілює концентрацію попиту й пропозиції. Якщо й далі використати образ біржового натовпу, то із його допомогою можна проілюструвати другу властивість біржової торгівлі - здатність переробляти великий потік доручень на купівлюпродажів цінних паперів. Дійсно, в біржовому натовпі замовлення на проведення операцій швидко розчиняються, взаємодія зацікавлених сторін протікає динамічно, сама атмосфера сприяє висновку операцій, й тому біржовий натовп здатний пропустити через собі безліч операцій.

Торговий зал біржі - місце збору біржового натовпу. Для торгівлі облігаціями обидві властивості таких зборів — концентрувати попит й пропозицію й переробляти великий потік операцій — не потрібні. Поперше, внаслідок характеру облігацій як біржового товару заподіяння встановлення їхнього ринкової ціни можуть брати у собі дилери, що досить добро уявляють собі співвідношення попиту й пропозиції. Поринати в біржовий натовп необхідності немає. По-друге, темп торгівлі облігаціями неспішний, його не порівняти із виром акцій. Облігації набагато рідше за акції переходять із рук в руки.

Принципи діяльності фондової біржі.

Б іржа будує свою діяльність на наступальних принципах: а) особисте довір «я між брокером й клієнтом — наприклад, операції на біржі укладаються усно й оформляються юридично заднім числом; б) гласність — публікуються відомості про усі операції й дані, що надаються емітентом по угоді із біржею про внесення акцій в біржовий список, незалежно від активності емітента; в) жорстке регулювання адміністрацією біржі й аудиторами діяльності ділерський фірм шляхом встановлення правил торгівлі й обліку.

Кожний крок брокерської фірми від подачі заявки на придбання місця на біржі до здійснення позабіржових операцій обставлений масою норм, що пишуться й що не пишуться, що виробляються адміністрацією й її комітетами із метою забезпечення ліквідності.

Внаслідок забезпечення перерахованих принципів формується середовище, яку спонукає продавати й купувати цінні папери на біржі. Це такі переваги, як: по-перше, можливості кращого доступу до кредиту для купівлі цінних паперів (банк более охоче його дає, якщо досягнута домовленість про реалізацію цінних паперів через біржу); по-друге, чудовий огляд стану ринку цінних паперів, более точна оцінка можливостей тихий чи інших акцій й т.д.

Необхідно чітко розуміти, що виникнення повноцінної фондової біржі вимагає забезпечення ряду важливих умів по формуванню відповідного ринкового середовища. Іншими словами, у тому, щоб запустити механізм фондової біржі необхідно заздалегідь: по-перше, прикласти зусилля для створення мережі майбутньої клієнтури й, передусім, акціонерів, тобто вирішити запитання про ті, із кім працювати й як сформувати необхідний для старту біржі про «єм цінних паперів. Для цієї мети біржі, що формуються особливу увагу приділяють активізації процесу акціонування зі своєї сторони, чому, зокрема, сприяє відроблення власної концепції акціонування, відповідних економіко-математичних моделей й якісної документації по реєстрації акціонерних товариств. При цьому повинні враховуватися особливості:

— реальне акціонування (становлення акцій повноцінними) відповідно до порядку проведення підписки розтягується звичайно на рік;

— виникнення потреби непросто купити які-небудь акції (щоб «сховати «гроші від інфляції й отримати відсоток), а перепродати їхнього й купити нові акції, що також вимагає години. Поки акціонери не «помацають «дивіденди, смердоті не почнуть позбуватися куплених акцій.

По-друге, запускати механізм фондової біржі (фондового відділу)можна лише тоді, коли якщо сформована система посередників в проведенні фондових операцій — брокерів й дилерів. Повноцінна фондова біржа спирається на двоступеневу структуру посередництва, але й її створення — результат розвитку самої біржі, в ході якого й розставляються тих чи інші акценти на статусі її учасників.

По-третє, перш ніж зважитися на запуск фондової біржі необхідно налагодити роботу центральних блоків біржового організму — експертної комісії й системи допуску ЦП на біржу, котирувальної комісії, системи реєстрації цінних паперів й т.д.

Фондова біржа являє собою організований ринок цінних паперів. При цьому значущість цого дуже важливого інституту в різних країнах далеко ще не однозначна. як подчеркивает шведський професор Андерс Ослунд, якщо в.

США й Великобританії велика частина власного капіталу підприємств мобілізується саме на фондових біржах, то Європі й Японії їхнього питома ваги значно менше, а половина із 100 найбільших підприємств Німеччини — взагалі сімейні фірми, акції які не підлягають продаж. А на.

Варшавській фондовій біржі біля 25% біржового обороту цінних паперів відводиться на операції іноземних інвесторів.

Природно, нам ще далеко до Нью-Йоркської й Токийської фондових бірж по про «єму біржового обороту. Алі потрібно зазначити, що й на.

Варшавській фондовій біржі щоденний оборот досягає $ 50 млн.

З метою вдосконалення механізму приватизації державного майна, розширення можливостей фінансових посередників по участі в приватизаційних процесів, створення сприятливих умів для подальшого розвитку ринку цінних паперів відповідно до Указу Президента України від 27 лютого 1995 року «Про доля Української фондової біржі в приватизаційних процесів «УФБ дозволено розміщувати частину акцій відкритих акціонерних товариств, створених на базі про «єктів груп У й М.

Таким чином, спроба комплексного аналізу ринку цінних паперів в.

Україні свідчить про багатоаспектність цієї, однієї із найважливіших сфер ринкової економіки, наявність маси недоліків й невирішених питань, зумовленими як про «єктивними, то й суб «єктивними причинами. А означати й усунення останніх вимагає комплексного підходу. Будемо сподіватися, що цивілізований ринок цінних паперів на Україні коли-небудь із «явиться.

Розділ ІІ.Законодавче регулювання РЦП.

Д іяльність на українському ринку цінних паперів регулюють два основних законодавчих акти — закон України «Про цінні папери й фондову біржу «від 18 червня 1991 року й Указ президента України «Про інвестиційні фонди й інвестиційні компанії «від 19 лютого 1991 року.

Згідно з законом «Про цінні папери й фондову біржу «розрізняють два типи цінних паперів: а) іменні цінні папери, котрі, як правило, передаються шляхом повного індосамента; б) представницькі цінні папери, що знаходяться у обігу вільно.

Українським законодавством також визначені наступні види цінних паперів: а) акції; б) облігації внутрішніх республіканських й місцевих позик; в) облігації підприємств; р) казначейські вол «язання підприємств; буд) ощадні сертифікати; е) векселі; є) приватизаційні папери; ж) інвестиційні сертифікати.

Акції й облігації підприємств можуть бути випущені лише после їхнього реєстрації у відповідному фінансовому органі. На тому випадку, коли акції й облігації підприємств призначені для відкритого продаж, до того ж фінансовому органі винен бути зареєстрований й проспект емісії.

Українське законодавство встановлює два серйозних обмеження діяльності акціонерних товариств як емітентів: 1. акціонерні товариства мають право випускати облігації на суму, що не перевищує 25% оплачених статутних фонди; 2. кількість привілейованих акцій акціонерного товариства обмежена 10% статутних фондів.

Наказом Міністерства фінансів України (як реєструючого органу) від 20 июля 1995 року № 123, зареєстрованим Міністерством юстиції 24 липня.

1995 року № 233/769, затверджений «Порядок видачі дозволу на проведення діяльності по випуску й обігу цінних паперів, як виняткової діяльності «.

Цей документ встановлює не лише перелік й правила подачі документів й отримання дозволу на роботу із цінними паперами, але й й державний контролю над здійсненням операцій із ними. Необхідно відмітити створення Державної комісії із цінних паперів зі статусом міністерства.

У її заподіяння входять розширення впливу держави на фондовий ринок, перерозподіл функцій контролюючих його державних структур й створення на базі цієї комісії Методологічної координаційної ради.

Комісія ставити собі за заподіяння створити системи звітності компаній — учасників фондового ринку, систематизувати укра-їнські фондові стандарти, контролю над ціноутворенням на фондового ринку, створити депозитарну й клірингову мережі й доля в виборі й виробленні моделі фондового ринку України.

У відповідності зі ст. 4 закону України «Про цінні папери й фондову біржу «підприємство самостійно Веде книжку реєстрації іменних акцій. У цій книзі відображається обіг іменних акцій, включаючи інформацію про кожну акцію, її власника, годину придбання й кількість акцій у шкірного із акціонерів. Закон не визначає юридичну силу інформації, включеної до книги. Однак, враховуючи фактично повну відсутність матеріалізованих цінних паперів, котрі могли підтвердити право власності акціонера на цей папір завдяки індосаменту, й ті, що книга реєстрації акцій, що є в зв «язку із цим основним документом, підтверджуючим право власності інвестора на акції, ведеться самим емітентом, існує значний ризик повторення на Україні ситуації із виключенням із книжки реєстрації акцій.

" незручних «акціонерів.

Аналізуючи українське законодавство на сьогоднішній день про цінні папери із точки зору його зрілості й визначеності, можна сказати, що воно та поки що далеко ще не досконале. У ньому відсутні багато котрі поняття, звичні для цивілізованого ринку цінних паперів. Основною проблемою, звичайно ж, є відсутність нормальної процедури переходу права власності на цінні папери. У тієї ж годину безліч проблем можуть створити такі незначні, на перший погляд, запитання, як визначення поняття «торговець цінними паперами «чи порядок здійснення «андеррейтингових «або.

" підрейтингових «функцій » .

Розділ ІІІ.Ринок цінних паперів на Україні.

(1. Особливості становлення й розвитку РЦП в Україні.

З, а рівнем свого розвитку Український ринок цінних паперів перебуває на початковій стадії розвитку. Це заговорили українською у «язано із багатьма причинами, включаючи млявий темп приватизації й недоліки в роботі українських фінансових установ. Проте багато котрі чинники зумовлюють можливість значного підвищення активності дилерів й інвесторів. Так, наприклад, в першому півріччі 1995 року прибутки населення України перевищили витрати на 1000 млн. грн., а й за червень ця сума становила 28 трлн. Доти ж значне зниження інфляції й депозитних ставок комерційних банків примусить потенційних інвесторів звернутися до альтернативних джерел фінансових вкладень. У зв «язку зі значним зниженням із 15 июля облікової ставки НБУ й активізацією фондового ринку уже спостерігається поступове переміщення на нього коштів із валютного ринку й ринку банківських депозитів.

Це серйозно збільшує можливості активізації діяльності на території.

України багатьох професійних учасників ринку цінних паперів, включаючи російських.

У даний годину ліцензії на право роботи із цінними паперами отримали понад за 500 господарських товариств, однак реально претендує на фондового ринку працюють біля 60. Найбільш активними є: 3. акціонерне товариство «КОМЕКС — брок «(термін діяльності три рокта, має брокерську контору на українській фондовій біржі, працює із акціями приватизованих промислових підприємств, котрі із червня 1995 року щотижня виставляються із державними казначейськими облігаціями Міністерства фінансів України, має 10 регіональних агенств); 4. фондовий будинок «ВОІНТЕР «(біля 3 років роботи на фондового ринку, має брокерську контору на Українській фондовій біржі, працює як із акціями приватизованих підприємств, то й на позабіржовому ринку. На думку експертів, є лідером по роботі із населенням); 5. акціонерне товариство — інвестиційна компанія «РЕЙДЕР «(понад 1,5 року роботи на фондового ринку, є брокерська контора на Українській фондовій біржі, має право здійснення операцій на біржі опціонів й ф «ючерсів, активно працює на позабіржовому ринку); 6. акціонерне товариство «Майстер — брок «(біля року роботи на позабіржовому ринку України, має власний фондовий магазин, є уповноваженим дилером по розміщенню облігацій внутрішньої місцевої позики Київської міської заради. Активно працює із державними облігаціями внутрішньої позики Міністерства фінансів України); 7. акціонерне товариство «Українська інвестиційна компанія «(біля 2 років роботи на фондового ринку, основну кількість операцій проводитися українській фондовій біржі, де має брокерську контору, проводитися фондового ринку дуже зважену й розумну політику); 8. командитне товариство «РІКА — брокер «(у числі його засновників — акціонерне товариство «Укррічфлот », акції якого сьогодні на Україні є одними із самих ліквідних й популярних як у торговців, то й у населення. Активно працює на Українській фондовій біржі - за 1 рік проведено операцій із более ніж 800 тис. цінних паперів; й на позабіржовому ринку. Серед емітентів, із акціями які проводяться операції - Херсонський, Дніпропетровський й Миколаївський річкові порти, «Укррічфлот »); 9. командитне товариство «КРОНОС й До «(є на Україні одним із найбільш досвідчених торговців цінними паперами. Має брокерську контору на фондовій біржі й досить широке коло емітентів).

Тепер розглянемо ринок цінних паперів не із точки зору наявності на ньому активних розповсюджувачів цінних паперів, а із точки зору розвитку його кін «юнктури. Тут варто зазначити, що найбільш значною подією іншого кварталу 1995 року сталося відкриття фондового майданчика у Києві із режимом роботи тричі за тиждень (вівторок, четвер, субота), позабіржової торгівлі, що побувала в центрі, й проведення торгів акціями приватизованих промислових підприємств на українській фондовій біржі.

У стислий термін фондовий майданчик ставши індикатором позабіржового ринку. На ньому встановлені правила, що дозволяють брати доля в торгах будь-кому, хто має гроші чи цінні папери. На майданчику знаходяться в обігу в основному прості акції на перед «явника, чиї операції не треба реєструвати у емітента.

Досить великий відсоток операцій на фондового майданчику відводиться на акції інвестиційного фонду «Нові ініціативи », акціонерного товариства «Холдингова компанія — ЛЕЛЕКА «й «ОЛБІ - Україна ». Курс інвестиційного сертифіката «Нових ініціатив «залежить від скупівлі приватизаційних сертифікатів у населення. Папір на перед «явника й основним джерелом довір «я служити ті, що інвестиційним керівником є один із найбільш великих в Україні національних банків — «Україна » .

Папери АТ «Холдингова компанія — ЛЕЛЕКА «приваблюють високими щоквартальними дивідендами й представницькою формою. Стійкий курс й великі про «єми дозволяють торговцям працювати із цими паперами, отримуючи невисокий прибуток, але й уникаючи великого ризику. Акції «ОЛБІ ;

Україна «є традиційно спекулятивними, робота із ними дозволяє отримати хороші прибутки, але й різкі стрибки курсу застерігають торговців від великих про «ємів. Успішно завойовують ринок цінні папери акціонерного товариства «Київська нерухомість «й промислово-фінансової групи.

" Корал ", котрі є також представницькими, й операції із ними солідних про «ємах укладаються як на позабіржовому ринку, то й на.

Українській фондовій біржі.

Алі найбільш надійними, стабільними й популярними є цінні папери НБ.

" Україна «й АТ «Укррічфлот ». Акції цих емітентів забезпечені й основними фондами, й напрямом діяльності, й перспективами розвитку.

Крім того, як торговців, то й населення приваблюють надійністю державні облігації внутрішньої позики номінальною вартістю 100 млн. крб. й із термінами від 2 до 8 місяців. Ціна пропозиції різних траншей коливається в межах 106−138 млн. крб. А 14 серпня 1995 року на.

Українській фондовій біржі проваджень перший аукціон по первинному розміщенню облігацій місцевої внутрішньої позики Київської міської заради про «ємом емісії 100 000 млн. крб й номіналом 50 млн. крб. Кількість облігацій — 7000 прим., мінімальна стартова ціна за облігацію ;

41,75 млн. крб, термін погашення — 14 листопаду 1995 року. Незважаючи на досить незручні умови подачі заявок (погашення й резервування коштів на розрахунковому рахунку біржі на чотири банківських дні), уже отримано 9 заявок й багато торговців мають замовлення для позабіржового ринку.

Ще однією особливістю ринку цінних паперів в Україні є його доля в приватизації. Так було в березні 1995 року був ухвалений закон «Про приватизаційні папери », порядок використання, що визначив й обіг на територї України приватизаційних цінних паперів. Приватизаційні сертифікати є іменними цінними паперами, котрі підтверджують право власності на придбані про «єкти приватизації. Закон забороняє вільне звертання, продажів чи інше відчуження приватизаційних паперів. Це обмежує доля в приватизації професійних учасників ринку цінних паперів. Однак недосконалість законодавства дозволяє в окремих випадках обійти обмеження.

До 1995 року основним засобом розрахунку за про «єкти приватизації служили кошти зі спеціального приватизаційного рахунку, використання якого було б незручним як для фінансових посередників, то й громадян. З.

1995 року приватизаційні цінні папери випускаються в матеріалізованій формі, й порядок їхні використання дещо спростився. У тієї ж годину використання матеріалізованого приватизаційного сертифіката, який є неподільним, ставши незручним для громадян України, що беруть доля в приватизації без використання послуг фінансових посередників. Праворуч до того, що, якщо на сертифікатному аукціоні вартість акції якщо встановлена на рівні вартості відмінної чи не кратної вартості приватизаційного сертифіката, фізичній особі якщо непросто здійснити оплату придбаних нею акцій. Для фінансових посередників це запитання стоїть негаразд гостро.

Відповідно до програм приватизації за приватизаційні сертифікати мається намір реалізувати біля 70% майна, що знаходиться у власності держави. Біля 30% якщо реалізовано із використанням ощадних сертифікатів. Ці сертифікати є іменними цінними паперами, котрі видаються громадянам України, що малі рахунки в установах ощадного банку України, й призначені для компенсації втрат від інфляції власникам цих коштів.

На відміну від приватизаційних паперів ощадні сертифікати будуть вільно звертатися й використовуватися для розрахунку за про «єкти приватизації.

Крім того, із розвитком процесу приватизації заговорили українською у «язане збільшення про «єму роботи Української фондової біржі. Саме на ній брокерська контора Фонду державного майна України виставляє цінні папери приватизованих підприємств. Будуть виставлені акції 130 промислових підприємств. Для багатьох підприємств цей пакет є контрольним.

Аналізуючи особливості ринку цінних паперів в Україні, про котрі було б сказано вище, можна сказати, що за годину невисока активність на фондового ринку заговорили українською у «язана не лише із невеликою кількістю, але й й відсутністю надійних й високоліквідних цінних паперів. Аналізуючи ситуацію, що склалася, стає очевидним, із одного боці, невиконання такими емітентами своїх вол «язань, наприклад виплати обіцяних дивідентів чи термінів їхнього виплати, а із іншого — періодична гра на пониження курсової вартості, скупівля емітентом своїх паперів, іноді виплата дивідентів, знов падіння курсу й далі за «старим сценарію.

Торговці при роботі із паперами таких емітентів стараються максимально скоротити годину обороту й віддають перевагу роботі із невеликими пакетами із метою мінімізації ризику.

У результаті створюється враження найбільш активного обігу й популярності на ринку України саме подібних паперів, що є далеко ще не позитивною характеристикою, й за результатами аналізу найбільш ліквідними є цінні папери цих емітентів із їхнього представницькою формою й штучним напруженням курсу. Однак, якщо прослідкувати зміну ліквідності.

(як приклад взяти АТ «ОЛБІ-Україна », АТ «Різноекспорт-інвест «й ІФ.

" Нові ініціативи ") навіть за невеликий період години (див. таблицю), можна помітити, що падіння ліквідності цінних паперів АТ «ОЛБІ;

Україна «зупинилося после чергової обіцянки виплати дивіденди в серпні, а ліквідність цінних паперів АТ «Різноекспорт-інвест «знизилася после чергової виплати, що спостерігалося уже неодноразово. Стрибки ліквідності цінних паперів ІФ «Нові ініціативи «пояснюються періодично зростаючим інтересом населення завдяки добро організованій рекламній компанії в засобах масової інформації й активній скупівлі сертифікатів цого емітента, що має непогану репутацію.

як уже згадувалося, серед найбільш популярних на ринку найбільш надійними є цінні папери НБ «Україна «й АТ «Укррічфлот ». У цих структурах добро налагоджена робота по переоформленню своїх акцій, що мають іменну форму, що істотно впливає на частоту операцій із ними.

Отже, загалом становлення й розвиток ринку цінних паперів в Україні має однозначну спекулятивну тенденцію, однак із виходом на нього акцій промислових підприємств він почне набирати іншого вигляду й у нього із «бути інші пріоритети. Багато дилерів припинили роботу зі спекулятивними цінними паперами, а інвестиції в цінні папери приватизованих підприємств використовують для участі в діяльності підприємств із подальшим можливим отриманням довгострокового прибутку від зростання курсової вартості.

.(2. Вплив НБУ на РЦП.

Я кщо поглянути на досвід США й розвинених країн Західної Європи, то видно, що національні банки цих країн (СШАФедеральна Резервна.

Система) відіграють одну із ведучих ролей на місцевих ринках цінних паперів. У Україні ж НБУ приділяє недостатньо уваги ролі ринку цінних паперів в поліпшенні економічної ситуації, що склалася.

Так, наприклад, залишається не дуже до кінця відрегульованим запитання необхідності отримання ліцензії Національного банку України на придбання цінних паперів українських підприємств іноземними інвесторами. Ос-кільки цінні папери українських підприємств є валютними цінностями, то їхні придбання тім чи іншим чином може бути віднесене до валютних операцій. як правило, проведення таких операцій вимагає генеральної чи індивідуальної ліцензії Національного банку України, за винятком деяких операцій, визначених декретом Кабінету міністрів.

України «Про режим валютного регулювання й валютного контролю ». У цей ж годину Національний банк України ніяк не обмежував можливість придбання акцій українських підприємств іноземними інвесторами як на повторному ринку, то й при створенні підприємств із іноземними інвестиціями.

Крім того, що НБУ, як було б сказано вище, приділяє недостатньо уваги ринку цінних паперів, він використовує цей ринок в своїх суто особистих інтересах, а ніяк над інтересах народу. Так, наприклад, перший аукціон по державних цінних паперах (облігаціх) готувався в поспіху — про його проведення повідомили менш ніж за тиждень. Термін цей був дуже короткий навіть для Нацбанку. Довелося відсунути аукціон ще втричі дні. Ніяких паперів не надрукували, інструкцію по оподаткуванню не написали. До кінця незрозуміло, котрі ж кошти можуть направляти на аукціон комерційні банки — вільні чи із нерозподіленого прибутку. Крім комерційних банків інші юридичні особини на аукціон не допускалися. НБУ вирішив не ризикувати, обмеживши коло учасників лише своїми підопічними. Досить ясно пояснивши вагомість аукціону Віктор Ющенка, сказавши, що він стані, швидше, політичною акцією, свідченням функціонування фінансового ринку в Україні.

Зрозуміло, було б зроблене все, щоб аукціон вдався.

І тут ми підійшли, мабуть, до найбільш інтригуючої події, заговорили українською у «язаної із першим випуском держоблігацій 1995 року на третьому аукціоні по дорозміщенні 5000 тисяч облігацій, що відбувся 18 апреля. Його короткі підсумки: розміщені усі 5000 облігацій по середній ціні 125,29 млн. крб.

Виходить, за тиждень, що пройшов после іншого аукціону, номінальна ставка по облігаціях впала відразу на 35,5%, тоді як за місяць між першими й старими торгами її падіння становило всього 32%. Дивно, чи негаразд? Доти ж ніяких додаткових заходів для підвищення попиту на держпапері ніхто не робив.

Незважаючи на запевнення Нацбанку до того, що правила гри неухильно дотримувалися, в душі банкірів усе ж таки закрався сумнів в чесності головного гравця. Судіть сам: кількість учасників не збільшилася, а навпаки скоротилася із 35 до 32 банків. Менше було б подано й заявок. Так що попит істотно не змінився. Відштовхуючись від ціни минулого аукціону, можна було б прогнозувати ціну відсікання в районі 101 млн. крб., що, ймовірно, й зробили багато учасників. Однак Віталій Мігашко утверждает, що 90% заявок було б подано із ціною від 122 до 126 млн. крб., хоча максимальна ціна, вказана в заявках — 126 млн. крб. Насторожує інший факт: чому про «єм продаж за неконкурентних заявках (тобто по середньозважений ціні) раптом виріс до 65% від загального про «єму (при.

20−30% на попередніх аукціонах)? Адже частка неконкурентних заявок серед загального числа поданих істотно не змінилася, становивши всього.

18,8%. Для «розбору польотів «цікаво було б знаті про «єм попиту по неконкурентних заявках, однак в довідці НБУ його чомусь немає.

Проте, залишимо банкірів й їхнього часті спори із НБУ поки збоку, й звернемо свої подивися на фондовий ринок. як вплинув на нього випуск держоблігацій? Відповідь, схоже, одна — ніяк. І головна причина — за «старим не відрегульований механізм обігу облігацій на повторному ринку.

(й в цьому провина НБУ). Хоч ще в кінці березня Віктор Ющенка із японських островів обіцяв, що через місяць цей механізм якщо розроблений й впроваджений. Щоправда, НБУ не бачить проблем із перереєстрацією, коли хоча б один із учасників операції добирається до тимчасового депозитарія Нацбанку. Алі клієнтів ця єдина умова мало влаштовує. Якщо комерційні банки готові діяти под чесне слово НБУ, то іншим юридичним особам цого явно мало. По-перше, потрібно чітко визначити умови оподаткування операцій із облігаціями. По-друге, папери повинні статі по-справжньому представницькими. Поки ж усі рахунки депо, на які зберігаються облігації, доступні Нацбанку, доти електронний вигляд облігацій не дуже узгоджуватиметься із принципами представницького ЦП. По-третє, не заважало б зменшити термін обігу паперів, запровадити уніфікований договір купівлі-продажу й т. д й т.п.

У результаті, поки що безболісно проходять операції купівлі-продажу облігацій лише між банками, трохи гірше — між банком й його клієнтами, й зовсім важко — між клієнтами різних банків. Для приверненння інтересу до облігацій Приватбанк, наприклад, гарантує умови викупу облігацій в обов «язковому порядку із нарахуванням 35 грн. за кожний день. Простій торговцеві практично нічого не залишається. До речі, за достовірним даними, НБУ відмовився від допомоги торговців ЦП в розробці механізму обігу облігацій на позабіржовому ринку, залишаючи це право лише за УФБ, котра, як завжди, «тягне ковдру у собі «.

І усе ж таки, Незважаючи на усі нестачі вітчизняної практики в області держпаперів (що є в принципі основною діяльністю НБУ ім «я держави), перспективи цого ринку величезні. Інтерес перед тим із боці інвесторів (не лише банків) величезний. Важливість покриття дефіциту бюджету неемісійним шляхом також незаперечна. Мабуть, найбільшим прихильником держпаперів із боці держави якщо НБУ. Адже одна справа займатися їхні розміщенням, отримуючи від цого проценти, й зовсім інше — надавати уряду безповоротні кредити.

Загальний обсяг емісії ЦП в Україні у 1993р. Становив 11 млн.грн., у.

1994 — 286,3 млн. грн., в 1995 — 749 млн. грн., 1996;го — 4727,9 млн. грн. На цілому за 1993−1996 рр. Було емітовано ЦП на суму 5774,2 млн. грн.

Загальна вартість цінних паперів в Україні на вухо 1996 р. становила 1994,57 млн. грн., але в вушко 1997 р.-5103,861 млн. грн.

Таким чином, лише за минулий рік загальна вартість ЦП в Україні зросла в 2,6 раза.

Валова виручка від випуску держоблігацій в 1995 році прогнозувалася в районі 250 млн. грн., а чиста — 170 млн. грн. На.

1994 рік валова виручка становила 10 млн. 113 тис. грн., котрі необхідно було б погасити 29 грудня 1995 року. НБУ, розуміючи, що розмістити таку суму навіть для нього — неабияка завдання, доводитися викладати чергові козирі.

По-перше, повним ходом велася робота по створенню спеціального депозитарія НБУ для роботи із держпаперами. Велася не ким-небудь, а фахівцями із Федеральної Резервної Системи США. Надалі аналогічні депозитарії були створені й у трилітрові банки. Кошти для цого виділили США. По-друге, после її створення в обіг вишли, нарешті, более «короткі «облігації із терміном погашення 3 й 6 місяців.

Приблизно із 250 млн. грн. на частку девятимісячних доведеться біля 80 млн. грн., шестимісячних — 90 млн. грн., залишок складуть тримісячні облігації. Розміщення якщо за схемі: «три тижні - торги, четверта — погашення ». Частина коштів від останнього аукціону якщо резервуватися Нацбанком для погашення попередніх траншей у разі відсутності грошей у Мінфіну. По-третє, после створення депозитарія, нарешті, запрацював повторний ринок. Почалась ця робота намічений у вересні-жовтні 1995 р. Сьогодні ведеться робота по наданню податкових пільг при роботі із облігаціями на повторному ринку. (Поки Мінюстиція відмовила в цьому).

Будуть вирішені неясності в питаннях сплати держмита — чи винен сплачувати його учасник аукціону по первинному розміщенню держпаперів.

(Відповідь Віталія Мігашка на це запитання був проста — «НБУ держмита не платити » .) Схоже, близькі до здійснення надії банкірів тих, що держоблігації можуть враховуватися як обов «язкові резерви в Нацбанку.

Принаймні, сьогодні коефіцієнт ризику по них знижений із 0,5 до 0,2.

Якщо усі перераховані вище заходь НБУ вдасться впровадити в життя, то це істотно полегшить йому роботу на ринку цінних паперів. Однак, цим далеко ще не вдасться вичерпати проблеми, котрі виникають практично кожний раз, коли НБУ намагається впливати на поліпшення економіки України за допомогою ринку цінних паперів чи, гірше того, не намагається. Усі це виникає, із одного боці, через некомпетентність в цих питаннях фахівців із НБУ, а із іншого боці, й це головне — через їхнього небажання використати ринок цінних паперів в Україні в повній мірі для народу.

(3. Перспективи становлення й розвитку РЦП в Україні.

М, а вухо 1996 року ринок цінних паперів в Україні мав уже чотирирічну історію. Звичайно, в історичному аспекті термін досить короткий, але й за основними характеристиками (як кількісним, то й якісним) Український фондовий ринок в основному сформувався. Причому створювався він буквально на порожньому місці, оскільки обіг облігацій внутрішньої позики колишнього СРСР, за котрі, до речі, правонаступники.

СРСР, до того числі й Україна так до кінця й не розрахувалися, ринком цінних паперів в повному розумінні цого слова назвати ніяк не можна.

Серцем, ядром національного ринку цінних паперів із самого початку його формування був й сьогодні залишається Українська фондова біржа, заснована й зареєстрована Кабінетом міністрів України восени 1991 року.

За ці рокта біржа сформувала поширену мережу регіональних центрів, філіалів й брокерських контор, котрі функціонують у всіх областях.

України. При біржі створений Центральний депозитарій цінних паперів й введена в дію система їхні електронного обігу. Усі більший розмах набирають біржові торги акціями, облігаціями, векселями, похідними від цінних паперів — опціонами й ф «ючерсами.

2 серпня 1995 року Українську фондову біржу відвідав Президент.

України Л. Д. Кучма, який давши високу оцінку діяльності біржі, її технічній оснащеності й кадровому потенціалу, можливостям УФБ в реформуванні економіки, проведенні приватизації в нашій країні.

Президент України висловив думку, що Українській фондовій біржі потрібно надати статус національної.

Розширяється позабіржовий ринок цінних паперів. Зараз в Україні працює понад 1000 фінансових посередників, котрі займаються фондовими операціями. Це — банки, інвестиційні фонди й компанії, довірчі товариства, торговці цінними паперами.

Безперервно зростанні кількість емітентів цінних паперів й про «єми їхнього емісії. Якщо в 1992;94 роках цінні папери в основному випускали фінансово-кредитні інститути, то характерною ознакою 1995 року було б уже ті, що збільшувалася питома ваги емітентів-промислових підприємств. Це результат поглиблення приватизаційних процесів. Таку тенденцію українського фондового ринку, котра якщо матір місце й розширятися в цьому році, потрібно сприймати як позитивну. У минулому році були випущені Перші державні облігації, із «явилися муніципальні цінні папери.

Так дуже коротко можна визначити основні межі нинішнього положення фондового ринку України.

У тієї ж годину подальший розвиток національного фондового ринку стримується поруч про «єктивних й суб «єктивних чинників. Основні із них це:

. кризу української економіки, високий рівень інфляції, відсутність твердої національної грошової одиниці;

. невідповідність окремих елементів вітчизняного фондового ринку стандартам Міжнародної організації із стандартизації;

. не вирішено проблеми перереєстрації й надання гарантій щодо доставки ЦП;

. немає механізму «поставки проти платежу », внаслідок чого левова частка угод здійснюється на умовах передоплати чи передпоставки;

. не реалізовані функції Державної комісії із ЦП й ФР;

. нерозвиненість вторинного ринку;

. відсутність належної інфраструктури;

. невизначеність правового забезпечення механізмів котирування ЦП;

. відсутність заборони на спекуляції на різниці курсів ЦП однієї емісії в різних регіонах;

. невизначеність статусу біржового контракту як документа;

. відсутність стандартів й технічного забезпечення повідомлень про укладену угоду між торговельними системами та ін. інститутами ринку.

. відставання існуючої законодавчої й нормативно-правової бази функціонування фондового ринку й розвитку властивих йому реальних процесів (як приклад можна пригадати ситуацію, Яка склалася із трастами й іншими фінансовими посередниками);

. недостатність державного регулювання національного ринку цінних паперів;

. слаборозвиненість первинного ринку цінних паперів, невелика кількість операцій із похідними від цінних паперів;

. відсутність гарантій по операціях із цінними паперами, недовір «я населення й його психологічна непідготовленість до операцій на фондового ринку;

. убогість більшої частини населення, його низька купівельна спроможність, Яка заважає появі масового приватного інвестора;

. відсутність гарантій держави по захисту грошових заощаджень населення, до того числі й в цінних паперах.

Вихід України із кризи, стабілізація економічного стану, підвищення добробуту людей неможливі без розвиненого ринку цінних паперів. Щодо цого потрібно виконати ряд невідкладних справ.

Передусім потрібно прискорити процеси приватизації, шляхом корпоратизації й акціонування приватної власності. У лютому 1995 року.

Президент України видав Указ «Про доля Української фондової біржі в приватизаційних процесів », відповідно до якого державні пакети акцій відкритих акціонерних товариств, котрі створені в процесі приватизації можуть продаватися за грошові кошти на УФБ й її філіалах. Аукціонний продажів таких акцій, який почався лише в червні, засвідчив його високу ефективність. Ціна продаж окремих акцій перевищувала номінал в.

38 — 40 разів, хоч далеко ще не усі акції, котрі виставлялися на аукціонах, малі достатню інвестиційну привабливість. Загалом за 1995 рік на УФБ й її філіалах продано біля 8 млн. цінних паперів. Для порівняння скажемо, що їхні кількість 1992;го році становила 68 штук, в 1993 році - 1,4 млн., 1994;го році - 2,7 млн.

Національні фондові ринки світу все понад інтернаціоналізуються. Це цілком природно, адже капітал взагалі має інтернаціональний характер й вільно переміщається в тих країни й реґіони, де його обіг дає найбільший приріст. Це стосується й обігу капіталу у вигляді цінних паперів.

Проблема обігу в Україні цінних паперів іноземних компаній не виправлена передусім на законодавчому рівні. Тут повинні бути прийняті державні нормативно-правові акти для розв «язання цих принципових питань котирування й обігу в нашій стране: хто дає на це дозвіл, по які критеріях й ін. Одночасно необхідно визначитися й із суворо технічними питаннями: перевезення (перевід) цінних паперів за кордон, механізм виплати дивідентів, валюта, за якої продаються цінні папери й в якій виплачуються дивіденди та ін.

Коли стосується виходу на світові ринки цінних паперів українських компаній, з дохідними статтями знову ж таки постають запитання законодавчого характеру.

Алі є й інші. Серед них — конкурентоздатність наших цінних паперів.

Природно, що на Заході будуть цікавитися лише акціями високоприбуткових й перспективних компаній. Ми ж таких поки ще дуже мало. Наприклад, в кінці минулого року в Україні із допомогою УФБ зареєстроване представництво однієї із найбільших в Німеччині маклерських фірм «Балль-Майєр й Шульц ». Воно відразу включилося в торги на Українській фондовій біржі, але й інтерес виявляє лише до акцій «АТ Укррічфлот », акції інших приватизованих підприємств його не цікавлять.

Українська фондова біржа багато що робить для закладення основ інтеграції національного ринку цінних паперів в Європейські та світові ринки. Досить пригадати співпрацю із Організацією французьких бірж і.

Національним депозитарієм Франції, котра дала можливість в короткі терміни створити при УФБ Центральний депозитарій й вводити на дію систему електронного обігу цінних паперів. Плідною є спільна робота з.

Організацією сприяння розвитку фондових й фінансових ринків Східної і.

Центральної Європи (Німеччина), Про «єднанням німецьких фондових бірж.

(німецька фірма АГ) й Франкфуртською фондовою біржею. За допомогою німецьких фахівців у Києві на базі УФБ проведена серія із 5 семінарів із питань фондового ринку, декілька груп українських фахівців пройшли стажування у Франкфурті - на — Майні.

Ділові відносини встановилися між УФБ й керівництвом Федерації.

Європейських фондових бірж, Нью-Йоркської, Чикагської, Торонтської,.

Афінської, Будапештської, Пражської, Варшавської, Братіславської,.

Литовської, Російськими фондовими біржами, встановлені контакти з.

Токийською й Корейською біржами. Ця співпраця сьогодні понад носити характер інформаційного обміну, що, звичайно, важливо, адже це, насамперед, обмін досвідом. Алі найважливішим є й ті, що створена основа для багатоаспектної спільної роботи й ділової інтеграції. І цей обмін досвідом, мабуть, можна виділити як головне, на що варто спиратися (враховуючи особливості нашої економіки) при подальшому розвитку ринку цінних паперів в Україні.

Висновок.

З ьогодні ринок цінних паперів України перебуває на початковій стадії розвитку. При цьому є значний потенціал як із боці професійних учасників ринку, то й із боці інвесторів.

Позитивну роль розвитку ринку відіграють:

27. факт появи на ньому акцій приватизованих промислових підприємств, завдяки чому збільшується про «єм кількості «предмета діяльності «, тобто цінних паперів;

28. значна зміну спекулятивної спрямованості фондового ринку за рахунок активізації діяльності як внутрішніх, то й зовнішніх інвесторів;

29. перспективи створення інституту незалежних реєстраторів, що значно полегшить процес переоформлення іменних цінних паперів, збільшить швидкість їхні обороту й значною мірою зрівняє права акціонерів;

30. наявність кваліфікованих професійних учасників ринку цінних паперів;

31. вдосконалення законодавства, яку регулює діяльність фондового ринку.

України.

Безумовно, регулювання відносин на ринку цінних паперів потребує довершеної нормативно-правової бази. Однак, говорити про останню поки що не доводитися. У принципі, саме це є основою недоліків, котрі існують на сьогоднішній день, на ринку цінних паперів в Україні, серед яких, можна виділити наступні: проте ще не отримала логічного завершення розробка правового забезпечення формування національного ринку цінних паперів. Концепцію фондового ринку України витримала в Верховній раді України лише перше читання; б) до створення достовірно цивілізованих інвестиційних інститутів, покликаних виконувати посередницькі функції між емітентами й покупцями цінних паперів — «дистанції величезного розміру ». Фактично незадіяними чи задіяними надто мало — в цій найважливішій справі залишаються банки, система казначейства й валютна біржа. Ситуація посилюється й підірваною, в зв «язку із несумлінною (якщо не сказати понад) діяльністю, репутацією великої кількості фінансових посередників. в) в Україні поки що відсутня чітка система гарантій розміщення цінних паперів як для вітчизняних то й для іноземних фізичних й юридичних осіб. У Росії ж попередня робота в цій сфері уже почалася.

Першим кроком, зокрема, стали переговори між Деном Макгиверном, віцепрезидентом Merrill Lynch International Ltd — найбільшого світового гаранта розміщення акцій й облігацій, й керівником управління цінних паперів Центрального банку РФ Андрієм Козловим. Крім цього у Україні існує й певний ризик крадіжки, втрати чи підробки цінних паперів; р) запитання про лімітування купівлі окремих видів цінних паперів в.

Україні (на відміну від Росії, де ліміт купівлі державних короткострокових вол «язань для фірм-нерезидентів становить 10%) поки що не переносити; буд) поки що не врегульоване запитання про присутність на національному ринку цінних паперів фірм-нерезидентів як самостійних фінансових партнерів; е) не доведено до логічного завершення й технічна сторона справи.

Так, внаслідок вибіркового обстеження стану ринку цінних паперів в.

Україні, проведеного в минулому році Управлінням статистики України спільно із статистичними управліннями Дніпропетровської, Донецької,.

Закарпатської, Львівської, Полтавської, Харківської областей й м.

Києва, встановлено, що лише 76% цінних паперів були надруковані із всіма необхідними реквізитами, включаючи захист. є) розвиток національного ринку цінних паперів багато в чому стримується все ще неадекватною сприйнятливістю населення. Навіть в.

Росії гроші в цінні папери (акції й облігації) вкладають лише 2% жителів Москви й 3% жителів Санкт-Петербург, ще меншу активність виявляють наші співгромадяни. ж) нормальне функціонування ринку цінних паперів затруднюється істотною недостачею достовірної й докладної інформації. разом із тім, недосконалість інформаційного забезпечення зумовлена ще й відсутністю належної стандартизації обліку цінних паперів відповідно до міжнародних стандартів. І, нарешті, на національному ринку цінних паперів поки ще не знайдене оптимальне співвідношення біржового й позабіржового готівкового й безготівкового оборотів.

Так що нарівні із позитивними сторонами функціонування ринку цінних паперів в Україні на даному етапі можна, у тій годину, «схопитися за голову », дивлячись на недоліки. І поки смердоті не будуть врегульовані законом із одного боці, й не дуже до автоматизму за допомогою ринку й конкуренції (що ми бачимо в розвинених капіталістичних країнах), із іншого боці, то залишається лише мріяти про поліпшення ситуації в даному питанні. А це можливе лише при одночасному налагодженні економіки України у всіх її сферах без виключення. І лише после цого ринок цінних паперів зможе адекватно й органічно влитися в налагоджену економіку.

Список літератури.

1. Закон України «Про цінні папери й фондову біржу «1992 р.

2. Тарасенко Про «Замітки в Україну «Про цінні папери й фондову біржу «// Голос України «5 червня 1992 р.

3. Закон України «Про банки й банківську діяльність «1992р.

4. Закон України «Про обмеження монополізму й забезпечення вільної конкуренції в підприємницькій діяльності «// «Голос України «2 травня.

1992 р.

5. Орлів У. «Усі про фондову біржу «М. 1993 р.

6. Драчов З. «Фондові ринки США «М. 1994 р.

7. Альохін Бі. «Ринок цінних паперів «М. 1992 р.

8. Агроскін У. «Коли таке фондова біржа «М. 1993 р.

9. Данилов Ю. «Фондові біржі «// «Біржові відомості «1991 р. № 6.

10. Мусатов У. «Фондова біржа «// «Питання Економіки «1992 р. № 7.

11. Якубов А. «Біржі й їхні роль ринковій економіці «М. 1993 р.

12. Окуньов У. «Керівництво по біржових операціях «М. 1992 р.

13. Рубін Ю. «Товарні й фондові біржі «М. 1993 р.

14. Маслов З. «Уроки ринку цінних паперів 1993 р. «// «Фінансова газета «1995 р.

15. Павленко А., Пастухів А., Войчак А. «Концепцію й організаційноекономічні принципи розвитку національного ринку України «// «Економіка.

України «№ 3 1996 р.

16. Аптекар З., Чумаченко М. «Комплексне дослідження функціонування бірж на ринку України «// «Економіка України «№ 12 1995 р.

17. Єщенко З. «Біржа: проблеми й функції «// «Економіка України «№ 3.

1995р.

18. Кейнс Д. «Загальна теорія зайнятості й грошей «.

19. Мочерний З. «Основи економічної теорії «.

20. Макконел Д., Брю З. «Економікс «.

21. Дмитро Кошовий «До чого ж хочеться, братики, в ДКО із урядом гратися. «// «Фінансова Україна «№ 23 від 8 червня 1996р.

22. Оськольський В. В. «Реалії й перспективи ринку цінних паперів в.

Україні. «// «Вісник Національного банку України «№ 1, 1997 р.

23. А. Баронський «Ринок цінних паперів в Україні. «// «Фінансова.

Україна «22 червня 1997 р.