Рынок цінних бумаг

план:

1. Сутність і функції ринку цінних паперів 2.

1.1. Сутність ринку цінних паперів 2 1.2. Функції ринку цінних паперів 4 1.3. Ринок цінних паперів у Росії 6 1.4. Види цінних паперів 7.

2. Структура ринку 9.

2.1. Визначення ринку цінних паперів, складові 9 2.2. Інвестори й посередники як вони цінних паперів 12.

3. Види фондових ринків 14.

3.1. Первинний позабіржового ринок цінних паперів 15 3.2. Характеристика вторинного ринку цінних паперів 19.

3.2.1. Визначення вторинного ринку, його основні риси 19.

3.2.2. Розподіл ринку на біржовий і позабіржового 21.

3.2.3. Спекуляція на фондовий ринок 29.

4. Вплив держави щодо функціонування ринку цінних паперів 31.

5. Історія розвитку ринку цінних паперів у Росії 35.

6. Робота ринку цінних паперів США 41.

7. Список літератури 48.

Сутність і функції ринку цінних бумаг.

1 Сутність ринку цінних бумаг.

Розглянемо капітал, поданий у цінні папери: в акціях, облігаціях, векселях та інших їхніх формах. З появою цінних паперів, чи фондових активів, відбувається хіба що роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, представлений виробничими фондами, з інший — його свій відбиток у цінні папери. Отже, цінних паперів є проявом фіктивного капіталу — паперового двійника реального капитала.

Поява цього різновиду капіталу пов’язано із розвитком потреби залучення усе більшого обсягу ресурсів внаслідок ускладнення і комерційних і виробничої діяльності. Отже, фондовий ринок історично починає розвиватися з урахуванням позичкового капіталу, оскільки купівля цінних паперів означає нічим іншим, як передачу частини грошового капіталу позичку, а сама папір отримує форму кредитного документа, відповідно до яким її власник набуває декларація про певний регулярний дохід, поданий у вигляді відсотків чи дивідендів на відданий в борг капітал. Цінна папір (титул власності), що виникає у результаті такої операції, зберігає до її власником право власності на відданий в борг капітал та, ще, дає права на його з допомогою відсотка чи дивіденда. Тому ринок цінних паперів відрізняється решти ринку передусім специфічним характером свого товару. Цінна папір — товар особливий. Це це й титул власності і дебентура, цього права отримання прибутку і зобов’язання цей дохід выплачивать.

З’явившись, такий капітал їй починає відбуватися самостійним життям. Це в тому, що його ринкова вартість (сукупна курсова ціна паперів) змінюється як під впливом функціонування реальних активів, що уособлюють цінних паперів, але й (а вони часто й у найбільш істотною ступеня) залежно з інших чинників, таких, наприклад, як політичних події. Вартість фондових активів може коливатися в великих межах стосовно розміру виробничих фондів фірм, як перевищуючи в кілька разів, і скорочуючись практично нанівець. Ціна фіктивного капіталу визначається двома обставинами: співвідношенням попиту й пропозиції із капіталу, величиною капитализированного доходу по цінних паперів. Вона прямо пропорційна перевищення попиту капітал над його пропозицією і величиною доходу цінних паперів і навпаки пропорційна перевищення пропозиції капіталу її попитом й рівнем норми банківського відсотки надходжень у країні. Тому ціна фіктивного капіталу — це непідвладна інфляції вартісна ринкова категорія, неминуче підвладна частим колебаниям.

Незалежна від активів життя цінних паперів виявляється у самостійному зверненні над ринком. З теоретичної погляду таке становище стає можливим у силу те, що, по-перше, внаслідок акта позички відбувається відділення капитала-собственности від капитала-функции ,і, по-друге, цінний папір є потенційний грошовий капітал, у якого високим рівнем ліквідності, тобто. здатністю легко бути перетвореної на готівкові средства.

2 Функції ринку цінних бумаг.

Основна функція ринку залежить від мобілізації грошових коштів вкладників з метою організації та розширення производства.

Інша функція — інформаційна. Вона у цьому, що ситуація на ринку цінних паперів повідомляє інвесторам інформацію про економічну кон’юнктурі у країні й подає орієнтири для вкладання своїх капіталів. У цілому функціонування капіталу формі цінних паперів сприяє формуванню ефективною і раціональної економіки, оскільки вона стимулює мобілізацію вільних грошових ресурсів у інтересах виробництва та їх розподіл відповідно до потребами рынка.

Ринок цінних паперів — регулятор багатьох стихійно що протікають трапилося в ринковій економіці процесів. Це стосується насамперед до процесу інвестування капіталу. Останній передбачає, що міграція капіталу ввозяться вигляді припливу його до місць необхідного докладання та відтоку капіталу з тих галузей виробництва, де має його надлишок. Механізм цього руху відомий, зростає попит на якісь товари (послуги), відповідно зростають їхні ціни, ростуть прибуток від їх виробництва, й у такі галузі переходять вільні капітали, залишаючи галузі виробництва, на продукцію яких попит скорочується і який стають економічно менш ефективними. Цінні папери є засобом, які забезпечують роботу цього механізму, а фондові біржі є «серцем» цього механізму, цебто в біржі основні маси тимчасово вільного капіталу, де б ні перебував, через купівлю-продаж «перекидаються» у необхідному напрямі. Через війну виникає оптимальна структура громадського виробництва (не лише з розміщення капіталу, а й у його розмірам окремими галузях, і виробництвах), і складається бездефицитная економіка: громадське виробництво основному відповідає громадському попиту. Потреби підприємств у додатковому капіталі може бути пов’язані з різними обставинами. Головні їх — створення нові й модернізація старих основних фондів, поповнення оборотних засобів. Всі ці потреби безпосередньо пов’язані з коньюктурой ринку, зміни якій відбуваються у певних часових межах. Тому потрібні кошти підприємства вже повинні отримувати протягом визначеного терміну, тобто. поки існують сприятлива їхнього функціонування ринкова коньюктура. У це зробити важко — банківський кредит доріг, обмежений і має короткий характер (1- 3 місяці), а ринок цінних паперів (основне джерело залучення капіталу ряді розвинутих країн) розвинений недостаточно.

Основна проблема підприємства чи фірми у країні - де і знайти грошей своє існування й розвиток. Джерел фінансування усього дві. Це внутрішні джерела — амортизація і прибуток і його зовнішні - фінансові ресурси, які підприємство може запозичати над ринком як банківського кредит або концесію емісії акцій і облигаций.

Покладання власні сили, тобто. прибуток і амортизаційні відрахування, звісно, хороша, але бути, якщо технологічний цикл вироби кілька років. До того ж тепер у Росії неплатежі і темпи інфляції повністю закривають підприємствам це джерело розвитку. Кредитування інвестиційних програм за існуючих ставках комерційного кредиту губить будь-який проект буквально в зародку. Не рятують стану справ ані лізингові (у вигляді брак певного досвіду й недостатності нормативної бази), ні вексельні кредити, що носять короткостроковий характер (від 1 до 6 місяці), хоча вони й більш приваблюють клієнтів банков.

3 Ринок цінних паперів в России.

Фондовий ринок, що у даний час у Росії, досі не склався остаточно внаслідок свого недавнього відродження. Загальновідомо, що у 1917;1918 роках радянська влада заборонила будь-яку діяльність із цінними паперами, т.к. що виникає директивна економіка диктувала саме такий, саме: вільні кошти мають розподілятися централізовано державними органами, тоді як ринок цінних паперів передбачає собою посередника перерозподілу вільних грошових ресурсов.

Відновлення ринку у Росії почався наприкінці 80-х — початку 90-х, тобто. майже через 70 років. Природно, відсутність досвіду організації та функціонування такого виду ринку змусило російських підприємців звернути свої погляди до західних країн, історія ринку цінних паперів яких налічує не одне століття (наприклад, Амстердамська фондової біржі заснована 1602 р.). У цих країнах вищевказаний ринок виник як механізм вільної торгівлі фінансовими зобов’язаннями і протягом багато часу не піддавався ніякому державного регулювання чи громадському контролю.

Однак у процесі перенятия досвіду західних партерів у перехідній Росії ринок цінних паперів придбав специфічну забарвлення, наприклад, трохи змінилися якісні характеристики деяких цінних паперів проти західної практикой.

Безсумнівно, серед цінних паперів складно виявити пріоритетні і що потребують повнішої характеристиці, кожен вид цінних паперів грає важливого значення економіки, але, коли буде можливостей докладно розглянути кожну різновид, у роботі я, переважно, розповім про функціонуванні ринку, йдеться про видах цінних паперів скажу у цій роботі короткий і докладніше розгорну цю тему наступних работах.

4 Види цінних бумаг.

Розрізняють такі види цінних паперів: долевые папери (акції), боргові зобов’язання (облігації, сертифікати, векселі) і похідні цінних паперів (опціони, фінансові ф’ючерси, варранты та інших.). Їх прийнято називати цінними паперами оскільки вони мають право вимоги чи участі у формуванні доходу на спочатку вкладений капітал та у зв’язку з з цим є хіба що відбитком реальних активів, їхніх заступників. Види цінних паперів представлені малюнку 1.

ЦІННІ БУМАГИ.

ДОЛЕВЫЕ ДОЛГОВЫЕ.

ПРОИЗВОДНЫЕ.

ПАПЕРИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА.

БУМАГИ.

АКЦІЇ ОБЛИГАЦИИ.

ОПЦИОНЫ.

СЕРТИФИКАТЫ.

ФИНАНСОВЫЕ.

ФЬЮЧЕРСЫ.

ВЕКСЕЛЯ.

ВАРРАНТЫ.

Мал.1. Види цінних бумаг.

У прийнятому Державної Думою РФ 24.05.95 г. Законі РФ «Про ринок цінних паперів «вперше у Росії вводиться поняття «емісійна цінна папір » .

Під емісійною цінної папером розуміється будь-яка цінний папір, которая:

— розміщається выпусками;

— має рівні обсяг та терміни здійснення прав всередині одного випуску незалежно від часу її приобретения;

— закріплює сукупність майнових і немайнових прав, які підлягають засвідченню, поступку і безумовному здійсненню з повним дотриманням встановлених законодавством форми і порядка.

Розвиток ринку породило специфічні операції із цінними паперами: емісію, первинне розміщення, лістинг, котирування, угоди купівліпродажу на вторинному ринку, зберігання, формування та управління портфелем цінних паперів, маржевые угоди та др.

Структура фондового рынка.

1 Визначення ринку цінних паперів, його составляющие.

Ринок цінних паперів — це механізм, який зведе разом продавців і покупців цінних паперів — емітентів і інвесторів і інвесторів між собою, це ринок у якому звертаються цінних паперів. Інакше вона називається фондовим рынком.

Будь-який фондовій ринок складається з таких компонентов:

— суб'єкти рынка;

— власне ринок (біржовий, позабіржового фондові рынки);

— органи державного регулювання і нагляду (Комісія зі цінних паперів, Центральний банк, Мінфін і т.д.);

— саморегульовані організації (об'єднання професійних учасників ринку цінних паперів, які виконують певні регулюючі функції, наприклад, НАСД (США) і т.п.);

— інфраструктура ринку: а) правова, б) інформаційна (фінансова преса, системи фондових показників тощо.), в) депозитарна і розрахунково-клірингова мережу (для державних та порожніх приватних паперів часто існують роздільні депозитарно-клиринговые системи), р) реєстраційна сеть.

Суб'єктами ринку цінних паперів являются:

1) емітенти — держава робить у особі уповноважених їм органів (державні органи, органи місцевої адміністрації), юридичні особи та громадяни, які залучають з урахуванням випуску цінних паперів необхідні собі кошти й виконують від імені передбачені в цінних паперах зобов’язання (підприємства й інші юридичних осіб, включаючи спільні підприємства, інвестиційні фонди, комерційні банки);

2) інвестори (чи його представники, які є професійними учасниками ринку цінних паперів) — це громадяни чи юридичних осіб, які отримують цінних паперів від імені і поза свій рахунок у власність, повне господарське ведення чи оперативне управління з єдиною метою здійснення засвідчених цими цінними паперами майнові права. До них належать: населення, промислові підприємства, інституціональні інвестори — інвестиційні фонди, страхові компанії та др.;

3) професійні вони цінних паперів — юридичних осіб й україномовні громадяни, здійснюють види діяльності, визнаної професійної над ринком цінних паперів (дилерська, брокерська та інших. види діяльності). Наприклад, інвестиційні інститути — як посередник (фінансового брокера), інвестиційного консультанта і інвестиційного фонду рис.2).

Інвестиційні институты.

фінансовий інвестиційний інвестиційна інвестиційний брокер консультант компанія фонд.

|Хозяйст|Гражда-|Гражда-|Холдинг|Финансо|Финансо|Открыты|Закрыты|Чековый| |ву-ющий|нин |нін |о-вая |-вая |-вая |і фонд |і фонд |фонд | |суб'єкт| | |компа-н|группа |компа-н| | | | | | | |іє | |іє | | | |.

Рис. 2. Інвестиційні институты.

Вони мають право здійснювати такі види діяльності: брокерську діяльність — вчинення цивільно-правових операцій із цінними паперами виходячи з договорів комісії і/або доручення; дилерську діяльність — укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від імені і поза свої гроші шляхом публічного оголошення ціни їх купівлі й законність продажу з зобов’язанням купівлі й продажу цих цінних паперів по оприлюдненими цінами; депозитарну діяльність — діяльність із зберігання цінних паперів і/або обліку прав на цінних паперів; діяльність із збереження й ведення реєстру акціонерів у порядку, встановленому законодавством РФ; розрахунково-клірингову діяльність із цінних паперів — діяльність із визначенню взаємних зобов’язань на поставку (перекладу) цінних паперів учасникам операції з цими паперами; розрахунково-клірингову діяльність із коштами — діяльність із визначенню взаємних зобов’язань і/або на поставку (перекладу) коштів у зв’язки України із операціями по цінних паперів; діяльність із організації торгівлі цінними паперами між професійними учасниками ринку, включаючи діяльність фондових бирж.

Учасники ринку цінних паперів зобов’язані орієнтуватися у різноманітті фінансових операцій та правильно відбивати в бухгалтерському учете.

Існують 3 моделі ринку залежно від банківського чи небанківського характеру фінансових посредников:

1. Небанківська модель (США) — як посередників виступають небанківські компанії по цінним бумагам.

2. Банківська модель (Німеччина) — посередниками виступають банки.

3. Змішана модель (Японія) — посередниками є як банки, так і небанківські компании.

2 Інвестори й посередники як вони цінних бумаг.

На ринку грошових цінних паперів як інвесторів домінують банки, які на той водночас як посередники частково розміщують короткострокові папери своїх клієнтів (наприклад, комерційних банків одних корпорацій пропонують іншим корпораціям). На ринку капітальних цінних паперів спостерігається історична еволюція від переважання індивідуальних інвесторів до домінування інституційних інвесторів. Поява інституціональних інвесторів — важливий етап у розвитку ринку цінних паперів. Виникає можливість надзвичайного розширення кола покупців фінансових інструментів, відповідно розосередження ризику приміщення засобів у цінних паперів. Приватні особи, як маса, населення починають вкладати кошти на цінних паперів буде лише тоді, що вони досягають достатньої ступеня особистого багатства, які мають управляти, тобто тримати у вигляді капіталу — фінансових активів, приносять доход.

Траст-департаменты комерційних банків стали першими інституційними інвесторами, котрі почали піде у цінних паперів кошти, довірені їм їхнім клієнтами для дохідного приміщення. Так було в США в кінці 80-х траст-департаменты банків управляли активами приватних осіб і ділових підприємств у сумі порядку 775 мільярдів долларов.

Найбільшими інвесторами спочатку у США, та був та інших розвинених країнах стали страхові компанії та пенсійні фонди — державні, місцевих органів влади, корпоративні. Всі свої вільні кошти вони інвестують у найбільш надійні цінних паперів, отримуючи величезні доходи. Активи пенсійних фондів в кінці 80-х становили приблизно 2,4 трильйона долларов.

Велику роль ролі інвесторів набувають звані взаємні фонди, чи інвестиційні фонди — великі фінансові установи, виниклі ще 20-х роках поточного століття, але швидко що розвинулася в протягом останніх 20 років. Фонд — це керований портфель цінних паперів. Окремі інвестори купують частку у цьому фонді, одержуючи у розпорядження якийсь усереднений актив, який приносить самі прибуток із усередненим ризиком. У після Другої світової війни чисті активи всіх взаємних фондів склали суму близько 1 мільярда доларів, наприкінці 80-х років вони перевищили 800 мільярдів долларов.

Операції на біржах проводять лише професіонали, об'єднані біржовим комітетом. Спочатку що це прості посередники — маклери, але згодом у тому числі відбулася чітка спеціалізація з різного виду біржовий діяльності. Посередників в біржових операціях називають порізного: біржові маклери, куртье, комісіонери, брокери і стокброкеры. Усі вони працюють за винагороду — куртаж, виражений у відсотках чи частках відсотка від суми угоди. Маклери ведуть розрахункові записи — бродеро, які підписують обидві сторони. Вони мають бути безсторонніми, не повинні власним коштом брати участь у комерційні справи клієнтів, що неспроможні передавати комусь свої функции.

Найважливішу посередницьку роль над ринком цінних капітальних паперів грають інвестиційні банки — особливі фінансові інститути, які займаються організацією і гарантуванням реалізації публічного розміщення колись всього акцій. Як консультанта за всі фінансових, пов’язаним з емісією, банк разом із потенційним емітентом визначає реальні і найбільш економічні можливості виходу конкретний ринок, потім у ролі ведучого гаранта перебирає обов’язок організувати синдикат чи іншу групу, що забезпечить повне розміщення випущених цінних паперів. Що стосується неправильної оцінки ситуації банк ризикує не розмістити папери, допровадити їх у в собі, та був продати зі скидкой.

У найстаршою (з 1885 року) і найбільшої компанією — інвестиційним банком — є «Мерілл Лінч ». У найгіршому разі 80-х вона не мала кілька мільйонів клієнтів до й там, зокрема приватні особи, фірми і уряду, вона не має близько півсотні відділень у 40 країнах мира.

Види фондових рынков.

По структурі ринок цінних паперів ділиться на первинний і вторинний з погляду часу виробництва операцій з погляду організації ринку — на біржовий і внебиржевой.

Первинний ринок об'єднує фазу конструювання нового випуску цінних паперів та його первинне розміщення. Зокрема, первинний ринок є позабіржовим в розвинених обществах.

Вторинний ринок — це ринок, у якому звертаються раніше емітовані на первинному ринку цінних паперів. Вторинний може бути біржових і позабіржовим. Обсяг операцій на вторинному ринку 2(3) разу перевищує обсяг операцій на первинному рынке.

З іншого боку, фондові ринки можна класифікувати на інших критеріям: за принципом (міжнародні, національні і регіональні ринки), за видами цінних паперів (ринок акцій тощо.), по видам угод (касовий ринок, форвардний ринок тощо.), по емітентам (ринок цінних паперів підприємств, ринок державних цінних паперів і т.п.), за термінами (ринок коротко-, посередньо-, довгострокових і безстрокових цінних паперів), по галузевому та інших критериям.

1 Первинний позабіржового ринок цінних бумаг.

Первинний — що це ринок, у якому емітенти продають цінних паперів інвесторам. Якщо дати точніше визначення — це механізм емісії і первинного розміщення емітованих паперів. Ведучи мову про первинному ринку слід застосовувати термін «розміщення цінних бумаг».

Законодавчо первинний ринок цінних паперів окреслюється відносини, складаються при емісії (для інвестиційних цінних паперів) чи під час укладання цивільно-правових угод між особами, приймають на себе зобов’язання в іншим цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, і навіть їх представниками. Отже, первинний ринок — це ринок перші місця і повторних емісій цінних паперів, у якому здійснюється їх початкова розміщення серед инвесторов.

Через війну продажу акцій і облігацій на первинному ринку емітент отримує необхідні йому фінансові ресурси, а папери осідають до рук початкових покупців. Решта перепродажу паперів утворюють вторинний рынок.

Якщо дрібне виробництво фінансується рахунок власних накопичень і капіталів власників — власників виробництва та банківських кредитів, то велике акціонерне виробництво фінансує свої капітальні витрати майже зовсім з допомогою емісії акцій і облігацій. Результатом є відділення власності та фінансування підприємств від самої производства.

Держава від імені центрального уряду та місцевих органів влади з часом дедалі більшою мірою вдається до запозичення коштів на фінансування бюджетних витрат у доповнення до справляння податків, соціальній та інтервалах між надходженнями податків. Головну масу емітентів акцій становлять нефінансові корпорації. І саме випускають середньострокові і довгострокові облігації, призначені поповнення їх основного капіталу, так реалізації різних інвестиційних програм, що з розширенням і модернізацією производства.

Уряд випускає боргові зобов’язання широкого спектра термінів від казначейських векселів терміном в один 3 місяці до облігацій терміном 30, інколи ж і 50 лет.

Отже, емітентами цінних паперів є ті, хто зацікавлений в короткостроковому чи довгостроковому фінансуванні своїх поточних і капітальних витрат і навіть може довести, що він, як позичальнику, боржникові і підприємцю, можна доверять.

Оскільки багато великі клієнти через цінних паперів самі видобувають кошти, у банків виникають проблеми — погіршення якості клиента.

Процес емісії включає крім фізичного виготовлення цінних паперів (якщо воно передбачене) підписання угоди між емітентом і консорціумом, визначення за способом передачі останньому цінних паперів (продаж або передачі за рахунок комісії), і навіть порядок розміщення серед инвесторов.

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінних паперів для вкладення коштів. Уся діяльність первинному ринку служить для розкриття інформації: підготовка проспекту емісії, реєстрацію і контроль державними органами з позицій повноти представлених даних, публікація проспекту і підсумків підписки, і т.д.

Особливістю вітчизняної практики і те, що первинний ринок цінних паперів поки переважає. Ця тенденція пояснюється такими процесами як приватизація, створення нових акціонерних товариств, початок фінансування державного боргу перед через випуск цінних паперів, переоформлення через фондовий ринок валютного боргу держави й т.п.

Механізм продажу (розміщення цінних паперів) на первинному ринку може бути різний: а безпосередньому (приватному) контакті без посередників (характерно для Японії) б) через фінансових посередників як будь-якого кредитного установи в) на вуличному рынке.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічного пропозиції з продажи.

Публічне пропозицію — це розміщення цінних паперів за її первинної емісії шляхом публічних оголошення та організації продажу необмеженому числу инвесторов.

Співвідношення між публічним пропозицією і приватним розміщенням постійно змінюється від і залежить від типу фінансування, який обирають підприємства у тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які уряд, й інших чинників. Так було в Росії у 1990; 1997 рр. переважало (до 90%) приватне розміщення акцій (створення відкритих акціонерних товариств). Більшість публічної пропозиції акцій припадала на банки і інвестиційні інститути. Із початком масштабного процесу наприкінці 1992 р. і централізованим перетворенням багатьох державних підприємств у акціонерні товариства відкритого типу, частка публічної пропозиції акцій різко увеличилась.

Хоча емітенти цінних паперів якраз і можуть розмістити (тобто продати) свої зобов’язання як цінних паперів, складний механізм емісії за умов конкуренції, потреба у гарантованому розміщення цінних паперів вимагає як значних коштів, а й професійних знань, спеціалізації, навичок. Тому емітенти в переважній більшості випадків вдаються до послуг професіональних посередників — банків, брокерів, інвестиційних компаній. Усі вони у тому випадку, виступаючи організаторами і гаранти, є посередниками над ринком цінних бумаг.

Публічна передплата чи публічне розміщення цінних паперів застосовується тоді, коли корпорація приймають рішення перетворитися з приватної в публічне акціонерне товариство із велику кількість акціонерів. Різниця не просто кількості емітованих акцій: йдеться про контроль над підприємством, які можуть умовах вийти з засновників до власникам контрольного пакети акцій. Публічне пропозицію великого кількості тиражованих акцій дає емітенту витрачати величезні кошти, які відкривають можливості раcширения, модернізації, диверсифікації діяльності, робить компанію відомої, вона переходить нового, більш високий рівень престижності. Найбільші американські публічні акціонерні компанії типу АТ&Т — Америкен Телефон Енд Телеграф Компані. Первинні ринки окремих видів цінних паперів мають особливості организации.

Так було в США первинний ринок для урядових знову емітованих облігацій закріплено за 41 компанією, зареєстрованих у ролі первинного дилера по урядовим бумагам.

2 Характеристика вторинного ринку цінних бумаг.

1 Визначення вторинного ринку, його основні черты.

Під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, складаються при зверненні раніше емітованих на первинному ринку цінних бумаг.

Основу вторинного ринку становлять операції, які оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних інвесторів, і навіть окремі спекулятивні операции.

Найважливіше риса вторинного ринку — це її ліквідність, тобто. можливість успішної та великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів швидко, при невеликих коливаннях курсів і за низьких витратах на реализацию.

На вторинному ринку операторами є тільки ці інвестори, тобто. ті, хто вкладає кошти на цінних паперів з метою добування доходу. Після тим, як початковий інвестор купив в емітенту цінних паперів, він може перепродати ці папери іншим особам, які у своє чергу вільні продавати їх наступним вкладникам. На вторинному ринку не відбувається акумулювання нових фінансових коштів на емітента, а має місце лише перерозподіл ресурсів серед наступних інвесторів. Без повнокровного вторинного ринку не можна говорити про ефективне функціонування первинного ринку. Створюючи механізм для негайної перепродажу паперів, вторинний ринок посилює до них довіру із боку вкладників, стимулює їхнє бажання купувати нові фондові цінності й цим сприяє більш повного акумулюванню ресурсів суспільства на інтересах виробництва, сприяє переливу капіталу найефективніші галузі господарства. За відсутності вторинного ринку або його слабкої організації наступна перепродаж цінних паперів була б неможливою чи утруднена, що відштовхнуло б інвесторів від купівлі всіх, чи частини паперів. У результаті суспільство залишилося в програші, так як багато, особливо новітні підприємства міста і починання, не змогли б отримати необхідної фінансової підтримки. Акції і облігації найдохідніших галузей виробництва та цілих секторів господарства зростають у ціні, збільшують кількість не бажаючих мати ці цінних паперів, що уможливлює випуски нових паперів і винесла нове залучення капитала.

На вторинному ринку застосовується термін «обіг цінних паперів». Головна функція вторинного ринку — перерозподіл капитала.

2 Розподіл ринку на біржовий і внебиржевой.

Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на: — організований (біржовий) ринок — неорганізований (позабіржового чи «вуличний ») рынок.

Розподіл ринку паперів на організований і неорганізований в значною мірою условно.

Внебиржевой (чи неорганізований ринок) — це ринок, де оперують банки. Відмінною рисою його те що в нього немає географічної майданчики. Але тим щонайменше тут діють суворі правил і власне вона є неорганизованным.

Біржовий (організований) ринок характеризується: а) наявністю місця проведення сесій б) щоденними котируваннями наявних у зверненні цінних паперів в) певним набором операций.

Первинний ринок у розвинених країнах є позабіржовим. У структурі ж вторинного ринку виділяють біржовий обіг та позабіржового оборот цінних бумаг.

Організований чи біржовий ринок вичерпується поняттям фондовій біржі, як особливого, інституційно організованим ринком, у якому звертаються цінних паперів найвищого якості та операції на якому роблять професійні вони цінних бумаг.

Термін «біржовий оборот» означає купівлю-продаж паперів біржі. Внебиржевой оборот означає купівлю-продаж паперів поза стінами біржі у вигляді прямого узгодження умов угоди між продавцем і покупцем. На біржу допускаються в усіх компанії, лише такі, що відповідають встановленим біржі правилам. Факт, що папери будь-якої фірми котируються (тобто. продаються і купуються) біржі, для неї престижним. Одночасно біржа стежить за своїм реноме і допускає до біржовому обороту папери другорозрядних компаній. Як приклад обов’язкових вимог, що висуваються до компаній, бажаючим уявити свої папери до котируванні біржі, перелічимо правила Ньюйоркської фондової біржі. Для котирування паперів компанії біржі вона обязана:

1) заплатити вступний внесок у 29.350 дол. плюс невелику суму з кожним акции;

2) щорічно, поки котируються її папери, платити комісійні, розмір коливається від 11.750 до 58.700 дол. залежно кількості прийнятих до звернення акцій. З 1982 р. компанія, крім перелічених вище умов, має відповідати ще наступним требованиям:

3) налічувати щонайменше 2 тис. акціонерів які тримали по 100 чи більше акцій каждый;

4) випустити щонайменше 1 млн. простих акцій, якими володіли б акціонери, а чи не компания;

5) ринкова ціна акцій, якими володіють акціонери, мала складати щонайменше 16 млн долл.;

6) щорічний дохід компанії, у кожен із двох останніх повинен дорівнювати щонайменше 7 млн. дол., а й за попередні їм роки — 2,5 млн. дол., включаючи до цієї суми невиплачені налоги;

7) вартість майна компанії повинна бути щонайменше 16 млн долл.

Кожна біржа встановлює свої вимоги прийому цінних паперів. Тому папери деяких компаній можуть котируватися в одній і котируватися в інший біржі. У позабіржовому обороті котируються папери зазвичай другорозрядних компаній; папери деяких фірм можуть одночасно звертатися як і біржовому, і у позабіржовому обороте.

Внебиржевой ринок діє основі телефону, телекса, комп’ютерної мережі, які у єдиний організм проводами зв’язку тисячі інвестиційних фірм. Якщо біржовий ринок доступний лише солідних корпорацій, то позабіржового — практично будь-якої компанії. І тому необхідно лише, щоб знайшлася брокерська фірма, яка погодилася б підтримати вторинний ринок за даним видом паперів. Наприклад, до ухвалення до котируванні акцій якийабо компанії, у системі позабіржового обороту США (цю систему називається НАСДАК) вони мають продаватися і купуватися на регулярної основі по крайньої мері двома дилерськими фірмами. І кожен фірма зобов’язана мати чистий капітал у вигляді 25 тис. дол., чи 2,5 тис. дол. для кожен вид паперів, із якими вона повинна переважно проводити операції. Дилерська фірма офіційно реєструє у системі НАСДАК ті папери, із якими вона мусить давати сделки.

Біржа. Серцевину вторинного ринку цінних паперів займає фондова біржа. Біржа у перекладі латини — шкіряний гаманець. Ще ХШ столітті у г. Брюгге купці почали згущуватися для укладання угод площею Гаманець. Будь-яка біржа — це ринок або базар, де зустрічаються продавці та покупці і з-поміж них (дедалі частіше з допомогою посредников-маклеров) відбуваються угоди з купівлі-продажу великих партій однорідної продукції. Такі біржі називаються товарними. Поступово відбувалася спеціалізація бірж на окремих видах товару — хліб, цукор тощо. Водночас у тієї ж помешканнях або окремо виникали біржі з торгівлі грішми і грошовими зобов’язаннями — облігаціями, векселями, поручительствами. Поступово ці біржі повністю відокремилися і ринок цінних паперів почали називати фондовій биржей.

І товарна, і фондова біржі дожили донині. Фондова біржа — це належним чином організований ринок, у якому проводяться угоди купівлі-продажу цінних паперів. Виникнення біржі стало об'єктивним наслідком розвитку ринкових відносин. Потреба появу даного інституту забезпечувалася розширенням торгівлі поруч товарів, такі як сировинні і сільськогосподарські товари, а наступному й цінні папери. Відзначені товари характеризуються певними особливостями які перетворюють в біржові товары:

. масовістю потребления;

. взаимозаменяемостью у своїх товарних групп;

. непередбачуваністю коливань цен.

Покупці і продавці прагнуть отримати від угоди максимальну прибуток і тому хочуть бути впевнені у тому, що ціна угоди відбиває поточне співвідношення попиту й пропозиції. У зв’язку з цим ринок подібних товарів мусить повести воєдино і узагальнювати великий обсяг інформації, причому у протягом короткого часу. На виконання цієї функції він має відрізнятися високим рівнем централізації. Ця мета буває у організації біржі, в якій зіштовхуються попит товаров.

Відмітними ознаками біржі являются:

. постійний і організований за правилами характер функционирования;

. торг ведеться без пред’явлення товаров;

. угоди по масовим, замінним товарам.

Ознаки класичної фондовій биржи:

1) це централізований ринок, з фіксованою місцем торгівлі, тобто. наявністю торгової площадки;

2) цьому ринку є процедура відбору найкращих товарів (цінних паперів), відповідальних певним вимогам (фінансова стійкість і великі розміри емітента, масовість цінних паперів, як однорідної і стандартного товару, масовість попиту, чітко виражена колеблемость цін, і т.д.);

3) існування процедури відбору кращих операторів ринку на ролі членів биржи;

4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами і стандартних торгових процедур;

5) централізація реєстрації операцій та розрахунків з ним;

6) встановлення офіційних (біржових) котировок;

7) нагляд за членами біржі (з позицій їхньої фінансової стійкості, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондового рынка).

Біржа виконує такі основні функции:

1. Зводить друг з одним покупців і продавців паперів, служить місцем, де безпосередньо укладаються угоди купівлі-продажу цінних паперів (створення постійно чинного рынка).

2. Реєструє курси цінних паперів, узагальнює і усереднює ставлення інвесторів до кожного поданому у ньому виду акцій і облігацій (визначення цен).

3. Служить механізмом переливу капіталу з галузі (підприємства) в другую.

4. Служить економічним барометром ділову активність як у країні в цілому, і у окремих галузях дозволяє будувати висновки про напрямі структурної перебудови экономики.

А также:

5. Поширення інформації товари та фінансових інструментах, їх ціни, і умовах обращения;

6. Підтримка професіоналізму торгових оборотів і фінансових посредников;

7. Вироблення правил.

Головною операцією біржі вважається котировальная операція, тобто. операція становлення курсу цінних паперів чи ринкової ціни. Котирування має велике значення: а емітента (підвищило б його рейтинг) б) для інвестора (купуючи котированные папери може їх заложить).

До того ж біржі відбуваються та інші операции:

— спот-кассовая чи готівкова операція з постачанням куплених паперів другого чи третій день.

— форвард — термінова операція з постачанням проданих паперів через певні стандартні терміни (30, 60, 90, 180 дней).

— шортів — коротка спекулятивна сделка.

Біржа то, можливо організована як товариство, тобто. на умовах приватного підприємництва, чи як установа, створене державою, публічний інститут. У першому випадку вона в власності акціонерів, у другому — держави. Її діяльність полягає в статуті, що визначає порядок освіти і функціонування органів біржі, склад її, їх приймання й т.д. На чолі біржі стоїть біржовий комітет (рада управляющих).

Загалом у світі коло 150 фондових бірж, найбільшими є такі: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська, Тайванська, Сеульская, Цюрихская, Паризька, Гонконзька і біржа Куала Лумпур.

Фондові індекси дають загальну оцінку стану ринку цінних паперів. Вони фіксують зміна курсів акцій, обертаються з найбільших фондових біржах мира.

Найбільш знаним фондовим індексом, щодня опублікованими відомих фінансових газетах країн Заходу, є індекс Доу-Джонса (розроблений в 1897 г. Ч. Доу і Э. Джонсом — США). Цей індекс розраховується для промислових і транспортних акцій, обертаються на Нью-Йоркській фондову біржу (NYSE). З 1929 р. розраховується індекс Доу-Джонса й у акцій комунальних підприємств. Нині індекс Доу-Джонса по акціям включає чотири автономних показника: індекс по 30 промисловим компаніям, індекс по 20 транспортним компаніям, індекс по 15 комунальним підприємствам, і зведений індекс за всі 65 компаніям. Із перелічених індексів найбільшого поширення отримав перший із них (по 30 найбільшим промисловим корпорациям).

У Великобританії найбільш відомий індекс газети «Файненшл Таймс» і Лондонській фондової біржі (LIFFE) — Finansial Times — Stock Exchange Index, чи скорочено FT-SE, враховує курси акцій 100 провідних британських компаній. З іншого боку, газета «Файненшл таймc» визначає фондові індекси і по найважливішим ринків цінних паперів світу. Це — індекси акцій найбільших європейських компаній (FT-SE Eurotrack 100 і Eurotrack 200, відповідно по 100 і 200 акціям), і навіть світової індекс FТ-А World Index. Останній включає 2212 акцій 24 країн мира.

У Японії з акціям 225 компаній розраховується індекс «Никкей». У Гонконгу з урахуванням акцій 33 компаній визначається індекс «Хэнг Сенг». Фондові індекси як дають узагальнену картину стану ринку цінних паперів, а й використовуються з метою його прогнозирования.

Останні 10−15 років — це реформування і серйозних технічних перетворень більшості бірж світу. Повсюдно введено електронне (комп'ютерне) устаткування самих бірж, що надзвичайно прискорило операції з купівлі-продажу акцій, за їхніми біржовий котировке.

З’явилися паралельні, звані междилерские біржі, які працюють за своїм котируванням. У дрібних брокерських фірмах встановлено телевізійні екрани, де брокери постійно відстежують ціни, щоб безупинно продавати й цінних паперів; їх накази негайно реалізуються великі біржі із сучасних систем связи.

Встановлено комп’ютерна зв’язок між біржами у окремих країнах, але зв’язок поміж усіма основними біржами світу, що дозволяє одночасно ознайомитися з рухом ціни всіх биржах.

Особливість операції із цінними паперами у тому, що відбувається непросто купівля-продаж товару, але передача прав власності, яка нерідко має адресність, і навіть інших супутніх прав, наприклад прав голоси. Нерідко емітент зобов’язаний знати конкретно, кому передається цінний папір, оскільки з власником цінних паперів його пов’язує на багато років обов’язок сплачувати відсотки, й дивіденди. Між тим власник може неодноразово змінюватися. Численні зустрічні угоди дилерів, у яких фігурують одні й самі папери, створюють найскладніші комбінації і заплутані шляху руху цінних бумаг.

В механізмах конкретних ринків немає єдиних і навіть уніфікованих правил, оскільки з всіх країнах ринки цінних паперів розвивалися нерівномірний і мали багато особливостей, що згодом переросли в неписані правил і традиції скоєння операцій, що частково відбито у законодавчих актах.

Величезний оборот цінних паперів зажадав створення додаткових спеціалізованих інститутів, обслуговуючих фондову биржу.

Найважливішим із них клірингова корпорація, що становить собою своєрідний кооператив брокерів. До завдань входить вивірка точності ув’язнених контрактів, бухгалтерська розчищення вирощених протягом дня угод виявлення зустрічних контрактів та його клірингового заліку, виробництво остаточних розрахунків між купують і продають брокери, відправка цінних паперів на відповідні платежи.

Інша складна проблема — фізичне переміщення цінних паперів — дозволяється з допомогою створення спеціальних депозитаріїв, тобто компаній, котрі займаються спеціальним зберіганням різноманітних цінних паперів й обліком їх руху без фізичного переміщення. Поява депозитаріїв стало якісним стрибком функціонування вторинного ринку цінних паперів: забезпечується фізична безпеку, контролю над законністю операцій, аудиторська ревізія, можливість страхування операцій від збитків й гіркоти втрат. Створено умови відстежування всього шляху, прохідного цінної папером за весь період його существования.

США піонерами у створенні спеціальних інститутів, незалежних приватних корпорацій, котрі визначають рейтинг емітованих облігацій, публікують ці дані, створюючи змога обліку інвесторами ризику вкладення засобів у облигации.

3 Спекуляція на фондовому рынке.

Якщо ми розраховуємо на повнокровний функціонування ринку цінних паперів, маємо відвести у ньому місце спекуляції. На фондовий ринок, як і економіки загалом, вони повинні розглядатися, тільки з зовнішнього боку можливого легкого збагачення тих чи інших осіб. За її фасадом слід бачити конкретний зміст і функції, що вона выполняет.

По-перше, спекулятивний потенціал цінних паперів сприяє додатковому підвищення інтересу вкладників до цінних паперів і такою чином максимизирует мобілізацію коштів товариства у сфері производства.

Спекулятивне прагнення, тобто. прагнення швидкому збагаченню, змушує інвестора вкладати кошти на розвиток нові й ризикових підприємств, без яких прогрес суспільства стримувався в істотною степени.

По-друге, спекуляція сприяє підвищенню і збереженню високої ступеня ліквідності цінних паперів (тобто. здібності бути перетвореними на наявні кошти), що зробила їх привабливими инвесторов.

По-третє, спекуляція сприяє стабілізації курсів цінних паперів, перешкоджає їх різким коливаннями оскільки, зазвичай, спекулянти будуть діяти на протилежних тенденціях ринку: купувати, коли більшість інвесторів продає, й продавати, коли більшість купує. Спекулятивні операції найбільш характерними є при сильному коливанні курсів паперів. Але великі коливання цін часто означають, що відбувається недолік даних паперів над ринком, і масштаби спекуляції невелики.

Проте спекуляція, як нормальна ринковий процес, біржі легко переростає в ринковий ажіотаж, масовий азарт вилучення спекулятивних доходів. Саме тому біржа зазвичай стає епіцентром приносить чималі грошіфінансових криз, здатних викликати руйнування малих акціонерів та як дрібних власників акцій, ланцюгову реакцію банкрутств. Біржове законодавство в розвинених країн передбачає деякі способи запобігання розпалювання біржовий гри до лихоманки, зокрема шляхом переслідування у кримінальній порядку ініціаторів біржового ажіотажу. Спекуляція регулюється з боку держави, спеціально створених комітетів і бірж. Приміром, у країнах на біржах обмежуються масштаби угод, укладених в спекулятивних цілях, регулюються відхилення цін по за ф’ючерсними контрактам[1]. З іншого боку, будь-який новий біржовий контракт вводять у поводження з дозволу комісій по цінних паперів і в тому разі, коли він виконує певну господарську чи стабілізуючу ринок функцию.

Проте раз у раз все-таки трапляються звані біржові крахи, виражену в стрімке й некерованому падінні курсів акцій. Іноді той процес охоплює одночасно багато біржі. Останній що простежувався процес стрімкого падіння курсів акцій, що охопив водночас дедалі провідні біржі розвинутих країн, спостерігався восени 1987 года.

Вплив держави щодо функціонування ринку цінних бумаг.

Сучасні складні і дуже ефективні ринки цінних паперів у західних країнах — результати їхньої багатовікової стихійної еволюції у межах принципово не менявшейся ринкової економіки. Ці ринки і фондові біржі, як його найважливіший інститут, розвивалися, відповідаючи на виникаючі потреби економіки було без будь-якої основної концепції плану, програми розвитку й державного керівництва. Проблема регулювання ринку цінних паперів, і біржі частковості, виникла лише на початку 1930;х нинішнього століття, коли біржовий крах виявився важливої складової найглибшого економічної кризи 1929;1933 рр., уразив західний світ. З 1933 року, як у США вперше прийнятий Закон про цінні папери і створено Комісія зі цінних паперів і бірж, наноелектроніка економічного життя постійно перебуває у зору Конгресу та уряду. Проте річ будь-коли про будь-якої формі прямого керівництва із боку государства.

Непряме регулювання полягає, переважно, в розробці законодавчої бази і її розвитку. У Комісія зі цінним паперам і бірж незалежний органом, що відповідає за загальне функціонування ринку, вдосконалення законодавства та її навчити неухильно дотримуватися усіма учасниками ринку. Кожен штат має відповідні органи, стежать за функціонуванням ринку цінних паперів не більше штата.

Інститути ринку, і біржі, є саморегулюючими організаціями. Біржі вимагає від всіх що у її операціях суворого прямування запропонованим правилами і процедурі, сформованим традиціям, а також регулярно перевіряють фактичну фінансову стабільність членів біржі через обстеження опитування. Існування арбітражу дозволяє не доводити переважна більшість конфліктів до суда.

Надійність випущених цінних паперів забезпечується дією принципу повного пред’явлення, тобто повного розкриття всієї необхідної інформації емітентом, які виходять на первинний ринок, комісії з цінних паперів і бірж. Якщо папір потрапляє на вторинний ринок та звертається біржі, то проводяться систематичні уточнення кредитоспроможності емітента через 1, 2, 3 року після эмиссии.

Спільним принципом є саморегулювання інститутів ринку цінних паперів під наглядом державні органи. Розробляється і впроваджується стандартизація в бухгалтерський облік, форми звітів і балансів, процедуру повного регулювання. Вищі регулюючі органи систематично публікують у спеціальних виданнях інтерпретації законів і розпоряджень, заборон і правил. Усі регулювання спрямоване створення обстановки законності, чесності, відкритості, гласності, захисту ринку нафтопродуктів та інвесторів від його можливих махінацій і мошенничества.

Держава впливає на функціонування ринку цінних паперів по наступним направлениям:

1. Виступає як адміністративного органу, який видає закони, які регулируют:

. лад і освіту акціонерних обществ;

. порядок емісії і різноманітні види дозволених до емісії цінних бумаг;

. ставки прибуток, отримувану під час операції із цінними бумагами;

. діяльність біржі і дозволяють чи забороняють окремі види оборудок із цінними бумагами.

2. Виступає над ринком як суб'єкт економічних відносин. У цілях мобілізації фінансових ресурсів воно пускає в звернення державні цінних паперів, наприклад, облігації, казначейські векселі (короткострокова облігація — 90 днів) і т.д.

3. Впливає на стан ринку через кредитно-грошову політику за Центральний банк. Інакше кажучи, стан ринку тісно пов’язані з завданням тісного регулювання грошової маси спілкуванні й заохочення чи стримування кредиту, у тому, щоб скувати чи звільнити грошові резерви банків. Центральний банк відповідно до цим продає чи купує на ринку державні облігації. Для короткострокового регулювання грошової маси він продає чи купує казначейські векселі, тобто. короткострокові папери. Здебільшого покупцями цих цінних паперів, крім банків, виступають страхові компанії, пенсійні фонди, великі фірми. Купуючи облігації, вони здебільшого платять чеками за свої банки. Далі Центральний банк представляє чеки до платежу цих банків, та його резерви скорочуються на відповідні суммы.

При викуп облігацій Центральним банком резерви банків зростуть. Продаж чи скуповування державних паперів обумовлюється конкретної економічної ситуацією. Наприклад, тоді як країні зайнятість перебуває в низький рівень, то Центральний банк купить на ринку державні папери, і цим збільшить резерви банків. Це своє чергу, зробить гроші доступнішими, дешевшим кредит підвищить доходи. Через війну підвищиться ділова активність й будуть створені нові робочі места.

Фондовий ринок реагує на дисконтну політику за Центральний банк. Центральний банк може надавати позички іншим банкам. Це називається «урахуванням векселів». Знижуючи дисконтної ставки, тобто. плату за позичку, банк заохочує облік векселів, підвищує її - він послаблює прагнення. У день, коли облікову ставку підвищується, інакше кажучи, зростає позичковий відсоток, курс акцій і облігацій зазвичай падає, і навпаки, при зниженні облікової ставки курс акцій і облігацій повышается.

Фондовий ринок реагує на зміна обов’язкових резервних коштів, які мають зберігати банки у московському Центральному банку. Центральний банк може звернутися до цьому засобу, щоб швидко скоротити кредит, збільшивши норму, чи розширити його, знизивши норму. Розширення кредиту призводить до збільшення доступності грошей немає та зниження рівня позичкового відсотка. Наслідком цих дій буде підвищення курсу акцій і облігацій, випущених під вищий від. Якщо резервна норма підвищується, то зменшується доступність грошей, зростає позичковий відсоток знижується курс акцій і облігацій, випущених під нижчий відсоток. Однак у цьому разі слід, що регулювання обов’язкових банківських резервів у московському Центральному банку є дуже сильним важелем фінансової політики, і тому, на відміну обліку векселів й наступного продажу короткострокових облігацій, до таких дій вдаються нечасто — разів у кілька лет.

Наступний канал впливу за Центральний банк на фондовий ринок може належати до обмеження придбання акцій. Наприклад, США Федеральна Резервна Система наділена владою встановлювати певні проценти від вартості акцій, який покупець повинен оплатити у своїх грошей; решту суми може внести, користуючись кредитом.

Ринок цінних паперів відчуває вплив державного регулювання у разі виникнення великого дефіциту державного бюджету. А, щоб знайти кошти на його компенсації, держава випустить облігації. У зв’язку з цим він буде зацікавлений у зниженні норми позичкового відсотка, щоб розмістити позику під менший відсоток. Дії за Центральний банк щодо зниження норми відсотка, пов’язані з збільшенням грошової маси зверненні, сприятимуть підвищенню курсу акцій і облігацій, випущених під вищий від. Це перше можлива ситуация.

Що стосується, тоді як руках банків, корпорацій та населення перебуває дуже багато облігацій із відсотком, держава проводить політику полегшення кредиту, аби утримати відсоток за обов’язком на низькому рівні. Відповідно такі дії, як й у першому випадку, можуть викликати підвищення курсу акцій і облігацій, випущених під вищий процент.

Історія розвитку ринку цінних паперів в России.

Кажуть, що новий — це добре забуте старе. Тому треба згадати, що, акціонерні компанії та банки, фінансові ринки і фондові біржі для Росії і близько Петербурга справа не нове. Звернення до своєї історії розвитку ринку необхідно також оскільки шлях цей ні гладким. І сьогодні ми можемо отримати від нього ряд уроків, які, можливо, допоможуть уникнути помилок за переходу до нормальної экономике.

Відомо, що як перша акціонерна компанія виникла Росії (в Петербурзі) в 1782 року. Це була Акціонерна для будівлі кораблів компанія. До 1836 року у Росії засновано 58 компаній, серед яких першими були великі залізничні, пароплавні, страховые.

Діяльність цих компаній який завжди була успішною, але є і унікальні випадки. Наприклад, Перше страхове від вогню суспільство, що виник в 1827 року, проіснувало до 1917 року — до націоналізації державою всіх підприємств. У перші 20 років діяльності цього товариства акціонерам виплачувався дивіденд, що сягав 45%, попри значні накопления.

Успіх цього товариства, і навіть зниження з початку 1830 року у державних кредитних установах відсоткової ставки з п’ятьма% до запланованих 4%, відчутно вплинула на активність акціонерного засновництва. Ось що писав з цього приводу журнал «Сучасник «в 1847 року: «Прагнення акціонерним компаніям невдовзі посилилося настільки, що тільки замишлялося якесь підприємство, акції його був із жадібністю разбираемы » .

Усе це призвела до значного підвищення ціни цінних паперів, розвитку ринкової торгівлі ними. Без досвіду, вкладники купували акції без розбору, не замислюючись про плани діяльності компаній та їхнього дохідності. Це, також декілька великих банкрутств призвели до того, що у 1836 року у Росії вибухнув перший історії ринку біржовий крах. Довіра до акціям змінилося повним до них отвращением.

Однак це послужили потужним поштовхом до активнішої розробці державних актів, покликаних регулювати порядок створення акціонерних компаній, випуск і світову торгівлю цінними паперами, діяльність фондових бірж. І слід зазначити, що Росія розпочала розв’язання цих завдань одній з перших у світі. У Пруссії це було зроблено в 1843 року, в Англії - в 1844, мови у Франції - в 1856 року. У подібні закони прийнято після 1933 года.

Прийняття Положення про компаніях на акціях, підписаного 6 грудня 1836 року, мало на меті, як у указі Миколи I Сенатові, «…всім взагалі гілкам промисловості… доставити, з одного боку, як можна більш волі у його руху та розвитку, з другого боку, захистити її, по можливості, щодо наслідків легкодумства і необдуманной підприємливості «.

Тільки з 1857 року відновився активний процес створення акціонерних компаній. До 1914 року у Росії кілька періодів спаду і підйому акціонерного засновництва. Та загалом відбувався зростання акціонерного капіталу. До 1914 року за величині загального обороту цінних паперів в Фондовому відділі Петербурзька біржа вийшла що п’яте місце у світі - слідом за фондовими біржами Лондона, Парижа, Нью-Йорка і Рима.

Усі ці дані свідчать, що в Батьківщині були хороші традиції. І ми мусимо їх згадати, поновити і развивать.

Нині відбувається болісний процес створення структури ринку, який відповідав би міжнародних стандартів. Ринок цінних паперів почав складатися після виходу постанови Ради Міністрів СРСР 1195 від 15 жовтня 1988 року «Про випуск підприємствами і міжнародними організаціями цінних паперів », у якому визначено процедури, пов’язані з виготовленням, реалізацією і придбанням акцій працівниками підприємств. З достатнім чіткістю постановка бухгалтерського обліку було визначено в вказівки Міністерства фінансів СРСР від 31 липня 1991 року «Про бухгалтерському обліку цінних паперів » .

Формування ринку цінних паперів у Росії значною мірою пов’язані з темпами приватизації у країни й створенням класу власників. Важливе місце у цій процесі відводиться також становленню єдиного економічного простору між колишніми союзними республіками, у цьому числі країнами СНГ.

Приватизація означає перетворення державної власності в власність громадян або юридичних. У нашій країні основним документом, визначальним цілком практичні питання приватизації Державна програма приватизації державних підприємств і муніципальних підприємств у Російської Федерації (утв. Указом Президента РФ від 24 грудня 1993 р. N 2284).

У на самому початку проведення приватизації у країні було стійкою нормативної бази щодо проведення оборудок із цінними паперами, тому стало можливим виникнення фінансових пірамід, та був і крах таких фінансових компаній, як МММ, Російський Будинок Селенга та інших, внаслідок діяльності яких вони були обдурені мільйони вкладників, і підірвано довіру до фондового ринку із боку населення. Як ми вже бачили, що ситуація вже складалася над ринком цінних паперів в середині ХХІ сторіччя. Тоді минуло багато часу у тому, щоб вкладники знову повірили у цінних паперів, тому можна сподіватися, що доки в країні сформується стабільна нормативна база над ринком цінних паперів, бурхливого розвитку ринку не станеться, а самотужки неможливо залучення інвестицій у розвиток виробництва та отже неможлива стабілізація економіки страны.

З прийняттям Положення про Федеральної комісії з цінних паперів і фондового ринку, Федерального закону від 22.04.96 г. N 39 «Про ринок цінних паперів» і запровадженням з 1.01.95 року заборонити роботу без ліцензії над ринком цінних паперів, що формується фондовий ринок має придбати більш цивілізовані риси, що дозволить інвесторам уникнути фінансових збитків поведінки несумлінних емітентів, й у остаточному підсумку стабілізувати економічну ситуації у стране.

Сформована вже успішно функціонує інфраструктура фондового рынка.

Проте, більшість професійних учасників ринку були створені у період початковій приватизації державних підприємств та його діяльність ринку цінних паперів період із 1992 по 1996 роки зводилася в основному до купівлі-продажу ЦБ, тобто фактично просто до перерозподілу собственности.

Тож вирішення цих гострих проблем, що у справжнє час у Росії, як: нестача інвестиційних ресурсів немає і оборотних засобів у промисловості, багатомісячна заборгованість бюджетів по заробітної заробітній платі й пенсіях, різко зростаючі взаємні неплатежі, неплатежі до бюджету та інших., необхідна за час розробити стратегічні і тактичні кроки щодо пріоритетних напрямів розвитку ринку цінних бумаг.

Нині у Росії гостро постала проблема низькою інвестиційної активності суб'єктів підприємницької деятельности.

Це було з кількох причин. По-перше, це пов’язано з загальним незадовільним станом російської економіки і за низькими інвестиційними здібностями приватного сектору. По-друге, проблема низькою інвестиційної активності погіршується гострим кризою неплатежів. Утретіх, на стан інвестиційної діяльності великий вплив надає завищена щодо інфляції ціна ресурсів, що робить їх недоступними реальному сектору (хоча у 1996 році відбулося зниження ставки відсотка зі 180 до 80%).

До 17 серпня 1998 р. потенційні інвестори воліли вкладати кошти на більш дохідні і надійні фінансові активи, у цьому числі - у державні цінних паперів. Що Зберігається протягом багато часу висока дохідність державних боргових інструментів призвела до значного розриву прибутковості інвестування на реальному й фінансовому секторах ринку. Це прямо сприяє відтоку капіталу їх виробництва. У 1996 року конкурентні переваги ринку гос. долга ще більше посилилися — компенсація недобору податків до бюджету викликала необхідність значного проти минулим збільшення масштабів запозичення на внутрішньому ринку і зростання дохідності державних цінних паперів, що ще більше загострило проблему дефіциту коштів на инвестирования.

Прийнято розглядати інвестиційний ринок як сукупність наступних елементів: ринок інвестиційних проектів; ринок будівельних матеріально-технічних ресурсів; ринок трудових ресурсів у будівництві; фондовий ринок (ринок цінних паперів); ринок фінансово-кредитних інвестиційних ресурсов.

Значний потенціал фінансових ресурсів для інвестування формується над ринком цінних паперів і у секторі корпоративних цінних паперів. Масштаби залучення інвестицій механізмом ринку цінних паперів багато чому визначається залученням в фондовий оборот які й на аукціонах і інвестиційних конкурсах великих пакетів акцій, зокрема державних, через участь у фондових операціях як великих інституціональних інвесторів, і значних верств населення через систему інвестиційних фондів, інвестиційних та страхових компаний.

Істотні позитивні зрушення припадають на розвитку законодавчої бази для ринку цінних паперів. Прийнято закони від 26 грудня 1996 року N208-ФЗ «Про акціонерних товариствах «і зажадав від 22 квітня 1996 року N39- ФЗ «Про ринок цінних паперів », відповідні розділи включені у Цивільний кодекс Російської Федерації, соціальній та проект таки Податкового кодексу (у частині дивідендів і процентов).

Затверджено Указом президента Російської Федерації від 1 липня 1996 р. N1008 Концепція розвитку ринку цінних паперів у складі Федерации.

Разом про те, попри позитивні зрушення у розвитку ринку цінних паперів, значні емісії акцій промислових підприємств із окремим акціонерним товариствам, вторинна їх емісія та обсяги капітальних вкладень, фінансованих з допомогою неї, поки цілому недостатні. Відсутність інтересу до вкладення коштів у корпоративні цінних паперів зумовлено збереження до останнього часу високої вартістю державних запозичень (ГКО, ОФЗ) за нижчого рівня дохідності і ліквідності акцій. Через війну, попри значне зростання пропозицій і вихід ринку акцій низки найцікавіших російських підприємств, приплив коштів на російський фондовий ринок різко сократился.

Через низьку довіру до до корпоративним паперам зірвалася залучити й тимчасово вільні кошти населення, момент проведення спеціалізованих грошових аукціонів серед населення з’явився альтернативний інструмент їхнього вкладення — облігації державного ощадного позики. Проте недавня заява уряду від 17 серпня 1998 р. про розширення валютного коридору, оголошенні мораторію на погашенні зовнішніх боргів, скасування торгів по ДКО та випуск замість ДКО нових цінних паперів кинуло власників ДКО та інших державних цінних паперів в шоковий стан. Криза спричинив у себе банкрутства низки банків. Усе це сприяло падіння інтересу до цінним бумагам.

Робота ринку цінних паперів в США.

Нині в розвинених західні країни розрізняють дві моделі фондових ринків: американську і европейскую.

Ефективнішою і «глибоко продуманої вважається американська модель, до створення якої прагне більшість країн, поки лише формують свої фондові ринки. Американська модель відрізняється від європейської передусім глибоким втручанням держави у регулювання ринком цінних бумаг.

Початок державного регулювання ринку цінних паперів США належить на період «Великої депресії» 1929;1933 рр., і вже більше 60 років предмет пильної уваги урядової администрации.

Федеральне законодавство про цінні папери є шість основних законодавчих актів, прийнятих між 1933 і 1940 роками, і систематично дополнявшихся у наступні роки. Це закону про цінні папери (1933г.); Закон про цінні папери і біржах (1934 р.); Закон про холдингових компаніях з питань комунального обслуговування (1935 р.); Закон про контрактах між власниками акцій і компаниями-эмитентами (1939г.); Закон про інвестиційних компаніях (1940г.); Закон про надання консультацій із інвестуванню (1940г.). У 1970 році до них додали і інших законів, зокрема Закон про захисту інтересів інвесторів над ринком цінних бумаг.

Основна мета Акта цінні папери 1933 року полягало у забезпеченні всіх учасників ринку повною і достовірною інформацією, що дозволяє обгрунтовано приймати інвестиційні рішення. І тому вимагалося, щоб будь-яка цінний папір до її випуску ринку проходила державної реєстрації. Спочатку реєстрація доручалася Федеральної комісії з торгівлі, і з 1934 р. — комісії з цінних паперів і бірж. Закон про обов’язкове реєстрації діє й у справжнє время.

У існує типова форма реєстраційного документа. У ньому містяться відомостей про емітента: його ім'я, назва фірми, вид бізнесу, інформацію про його майні та умовах випуску цінних паперів. Обов’язково представляється фінансова звітність: баланс емітента, складений не раніше, як місяці до гаданого випуску цінних паперів, і такої ж роду зведений звіт за минуле п’ятиріччя. Перевіркою правдивість цієї інформації спеціальні аудитори. Вони контролюють складання реєстраційних документів, проводять з порівняльного аналізу результатів діяльності різних фірм за поточний, і у попередні годы.

Закон 1933 року передбачає відповідальність за дачу хибних відомостей, винні піддаються або адміністративному розслідування, або судового розгляду. Разом про те кожен емітент цінних паперів має право оскаржити рішення реєстраційного органу і звернутися у Апеляційний суд США.

Ухвалення рішень у США в 1934 р. «закону про цінні папери і біржах» супроводжувалося створенням при Конгресі «комісії з цінних паперів і бірж» (КЦББ). Вона несе основну відповідальність за застосування і дотримання федеральних законів про цінних бумагах.

Серед перелічених вище федеральних законів про цінні папери особливе його місце займає Закон 1970 року про захист інтересів інвесторів над ринком цінних паперів. За підсумками цього закону створена «Корпорація захисту інвесторів». Вона може контролювати ліквідацію акціонерних компаній, відчувають фінансових труднощів, забезпечуватиме виплати за претензіям власників цінних паперів цих фірм. Поставлені під захист закону інтереси брокерів, ділерів і філії інших, обслуговуючих фондові біржі. Разом про те, законом було встановлено, як і брокери, і дилери, чи іншого роду агенти ринку відповідають за «скалпинг», тобто. за недозволену спекуляцію та інші схожі із нею несумлінні дії. У мають місце та інші види регулювання ринку цінних паперів. Їх арсенал поповнюється і залишається під наглядом із боку государства.

Головне увагу законодавстві про цінні папери приділяється ринків звичайних акцій. Нині США існує два виду ринків акцій — фондові біржі і «біржі без посередників». Фондові біржі мають спеціальні приміщення і операційні зали, діють з урахуванням жорстких правил, визначальних кількість і кваліфікацію членів біржі, що їх ними функції, а до 1975 року й розмір комісії, стягуваний з усіх видів угод. «Біржі без посередників» традиційно немає ні структури, ні своїх приміщень. Це ринок, у якому будь-яка фірма може брати участі в угоди з цінними бумагами.

Фондові біржі різняться за величиною проведених операцій. Поруч із фондовими біржами національних масштабів, такі як Нью-Йоркська (за іншими країнах — Токійська, Лондонська, Торонтская, Франкфуртська та інших.), є багато менших бірж. Це біржі регіональні, здійснюють операції з акціями малих і середніх компаній. У серед регіональних бірж особливо вирізняються Средне-Западная, Філадельфійська, Тихоокеанская, Бостонська та інші. Операціями із цінними паперами займається ряд товарних бірж, наприклад, Чикагская.

Останні двадцять років відбувається помітне стирання різниці між біржами та інші ринками цінних паперів. Цьому сприяють системи котирування цінних паперів, використовують сучасні технології телекомунікацій, і глобальні інформаційні мережі. Виступаючи у ролі альтернативи великим фондових бірж, регіональні і електронні фондові біржі виконують специфічні функції: створюють ринки акцій місцевого значення, формують дешевший, конкурентоспроможний ринок цінних паперів, дозволяють уникати жорсткого регулювання, у яких зацікавлена значної частини емітентів тощо. (це виключає можливості, що й цих ринках існують суворі правила торговли).

Останніми роками у Росії також з’явилася можливість укладати угоди над ринком цінних паперів через телекомунікаційну мережу, але ці доступні лише великим фірмам, працюючим над ринком, здебільшого — банкам. Тому ця мережа не створює конкуренції фондових бірж як і слідство, для значної частини малих і середніх інвесторів робота над ринком цінних паперів коштує «копеечку».

Російський ринок цінних паперів будується переважно по американської моделі. Так було в частковості, схожі законодавчі вимоги в обидві країни у частині обов’язкового державної реєстрації речових випуску цінних паперів, учасників ринку цінних паперів, й інших. Однак було б неправильно стверджувати про відповідність і ідентичності двох систем. Відмінності в правовому регулювання ринку цінних паперів між нашими країнами є і інколи вони їх досить значні. Передусім це стосується питання у тому, які саме відносини потрапляють під дію законів, регулюючих ринок цінних паперів, що таке цінні папери Росії і близько що також securities США.

Згідно із Законом 1933 року термін securities містить лише перерахування видів, не виділяючи істотних ознак, властивих окремих видів securities, як об'єкту регулювання закону. Це сталося бо до 1933 року всі основні види вже реально були у навіть Сенат США, приймаючи закон, обмежився але їхні перерахуванням. Через це дуже широке визначення securities викликає часом серйозні проблеми правоприемной і у судовій деятельности.

Судове тлумачення поняття «securities» випливає з аналізу мети, котру переслідувало держава, приймаючи Закон 1933 року. Суди походять від те, що важливіше проаналізувати сенс закону, його основну ідею, не обмежуючись лише буквальним прочитанням тексту. Мета прийняття закону 1933 роки можна охарактеризувати так: зменшити для інвесторів ризик можливих втрат, захистити правничий та інтереси інвесторіввласників securities від несумлінних эмитентов.

Отже, основне завдання американських судів — визначення кола інвесторів, які мають користуватися підвищеної правової захистом Закону 1933 року. Нині визначальним розуміння є тест Ховей, що застосовується у випадках коли інструмент може бути однозначно визначено і потрібно використовувати ширше определение.

Відповідно до тестом Ховей під інвестиційним контрактом (і відповідно під securities) слід розуміти договір, виходячи з якого фізичне чи юридична особа інвестує (вкладає) свої гроші у підприємство, керуючись у своїй метою отримання прибутку, створюваного виключно зусиллями або самого засновника цього підприємства, або третіх лиц.

Окремі елементи тесту Ховей украй важливі розуміння природи securities. Можна виділити чотири основних елемента тесту Ховей:

«Інвестування грошей». Інвестування сприймається як процес передачі інвестором грошей до власність (користування) іншої особи (емітента) для одержання собі прибутку (доходу). Відповідно до законодавством як вкладення можуть виступати як гроші, але і товари, послуги і вивести результати творчої діяльності чи особистої праці. З з іншого боку, відзначається, що трудовий контракт, за яким працівник вкладає свою працю на обмін отримання винагороди, включаючи пенсію, сам не є інвестуванням і, не є securities.

«Підприємство». Підприємство у разі тлумачать як будь-яку роботу у сфері бізнесу, у якому беруть участь у тій чи іншій ступеня кілька чоловік, або організацій. Термін означають і те, вкладання коштів вироблялося виходячи з загальних всім інвесторів умов, і контракт по придбання securities перестав бути результатом персональної домовленості інвестора і організатора випуску — эмитента.

«Одержання прибутку». Як мети інвестування мається на увазі отримання інвестором прибутку (доходу) від об'єкта, вкладення коштів. Більшість фахівців продиктовані тим, що на посаді прибутку (доходу) можна отримати як гроші, а й іншого объекты.

«Зусилля виключно самого засновника підприємства чи третіх осіб». Зазначене умова є дуже важливою розуміння природу securities і багато в чому дозволяє відокремлювати securities від іншої виду инвестиций.

Наприклад, у його товаристві партнери також вкладають кошти на спільне підприємство і і очікують одержання прибутку. Але такі правовідносини у судовій практиці, зазвичай, не характеризуються як securities, оскільки отримання прибутку залежить передовсім від самих партнерів. Тільки тому випадку, якщо хтось із партнерів немає реальній можливості поголовно брати участь у управлінні справами товариства, відповідно, проводити процес використання вкладених засобів і отримання прибутку, судова практика США характеризує такі взаємини як securities.

Отже securities — це вид договору, угоди, і тим більш це документи. Securities є особливий режим правового регулювання, встановлений державою відношенні певної, обмеженою групи майнових відносин, з наданням додаткової правового захисту однієї категорії суб'єктів взаємин держави і покладанням додаткової правову відповідальність в іншу категорію суб'єктів, виділену виходячи з наявності підвищений ризик, що з можливої втратою вкладених у приватний бізнес коштів. Відносини між цими двома категоріями суб'єктів визначають зрештою сферу регулювання всього законодавства, присвяченого securities.

Поняття «цінних паперів» за російським права й «securities» в американському не збігаються між собою. Російське декларація про основі історично сформованих уявлень виходить насамперед із такий характеристики цінних паперів, як наявність зв’язок між майновим правому й документом, з якого цього права фіксується, тоді як американське право сконцентровано на інвестиційному характері securities як інструментах, що з високим рівнем ризику втрати коштів, витрачених з їхньої придбання, не надаючи значення формі, у якій відповідне право зафиксировано.

У зв’язку з цим варто подивитися уважніше на цю проблему інвестиційної діяльність у Росії, створення захисту прав інвесторів незалежно від цього, які угоди та під найменуванням лежать у основі передачі засобів у власність (користування) іншої особи для одержання можливої прибутку. Необхідна розробка широкого визначення інвестиційних цінних паперів, яке охоплювало б, усе можливі види інструментів (правовідносин), потребують попередньої державної реєстрації речових їх випуску. Інакше несумлінні емітенти будуть придумувати дедалі нові найменування інструментів з метою затягти інвесторів, а судові органи аналізуватимуть правову основу цих інструментів натомість, щоб анулювати угоди, здійснені без відповідної реєстрації, а й припинити діяльність що така емітентів. Розробка цього визначення (і відповідного законодавства) необхідна передусім на захисту інтересів російських інвесторів, для активізації інвестиційної деятельности.

1. Федеральний закон від 22.04.96 р. N 39 «Про ринок цінних паперів» 2. Матеріали лекцій 3. Алексєєв М.Ю. «Ринок цінних паперів та її учасники» Бухгалтерський учет.

№ 2 1992 р. Москва. Фінанси і статистика. 1992 р. 4. Лідія Серебрякова. «Ринок цінних паперів у країнах» Фінансова газета № 8 1993 р. Москва 1993 р. 5. Балабанов В. С. та інших. Ринок цінних паперів: комерційна азбука/В.С.Балабанов, И. Е. Осокина, А. И. Поволоцкий.-М.: Фінанси і статистика, 1994.-128с. 6. Зверев А. Ф. Фондова біржа, ринок цінних паперів. — М.:Прогресс, 1995.;

169с. 7. Загальна теорія грошей немає та кредиту. Учебник/Под ред. Е. Ф. Жукова.-М.: Банки і биржи, ЮНИТИ, 1995.-304с. 8. Фінанси. Грошове звернення. Кредит: Підручник для вузов/Л.А.Дробозина,.

Л.П.Окунева, Л. Д. Андросова та інших.; Під ред.проф.Л. А. Дробозиной.;

М.:Финансы, ЮНИТИ, 1997.-479с. 9. Бєлов В.А. Цінні папери: питання правової регламентации.-М.: Ассоциация.

«Гуманітарні знання», 1993.-128с. 10. Агарков М. М. Вчення про цінні папери.- М.:Финстатинформ, 1993.-140с. 11. Віхров О. К. Вексель стає звичним.// Діловий экспресс.-1996.-№ 8. с.25−29 12. Підприємницький право. Курс лекций/Под ред. Н. И. Клейн.-М.:

Юридична література, 1993.-480с.

———————————;

[1] Тобто. контрактами, які представляють угоду про майбутнє поставці товару. У його укладанні узгоджується лише ціна товару і така угода коштів зазвичай, реальної поставки товара.