Анализ та вдосконалення управління діяльністю компании

Астраханський Державний Технічний Университет.

РЕФЕРАТ.

По курсу «Фінансова стратегія фирмы».

Аналіз і совершенствование.

управління діяльністю компании.

виконала ст-ка гр. ЗФФ-6.

Новичкова С.С.

Уч.шифр 695АФ1012.

Перевірила Малогловец Е.Н.

Астрахань 1999 г.

ОСНОВНІ ПОЛОЖЕНИЯ…3 ПРИБУТОК НА ІНВЕСТИЦІЇ (ПНИ)…3 ФОРМУЛА ДЮПОНА…4 ІСНУЄ ЛІ ОПТИМАЛЬНИЙ КОЕФІЦІЄНТ ПНИ…8 ВИКОРИСТАННЯ ФОРМУЛИ ДЮПОНА ДЛЯ ПІДВИЩЕННЯ ПРИБЫЛИ…8 ЗБІЛЬШЕННЯ ПРИБУТКУ АКЦІОНЕРІВ ЗА РАХУНОК ВИКОРИСТАННЯ ПОЗИКОВОГО КАПИТАЛА…12 ВЫВОДЫ…17 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ…19.

ОСНОВНІ ПОЛОЖЕНИЯ.

Компанії би мало бути може оцінювати своєї управлінської діяльності, якщо вони збираються забезпечити контролю над проведенням фінансових операцій та домогтися виконання їхніх насущних організаційних завдань. Принаймні того як компанії розширюються чи його діяльність стає дедалі складної, різноманітною та багатогалузевий, вони частенько знаходять розв’язання своїх негараздів у децентралізації (наскільки буває можливим). Перебудовуючи структуру, створюючи кілька відділень, компанії звертаються із нею і з незалежними напрямами бізнесу. Діяльність менеджерів цих підрозділів чи відділень компанії оцінюється виходячи з ефективності, із якою оперують капіталами, довіреними им.

Найширше що використовуються показником процвітання компанії її підрозділів є прибуток на інвестиції (ПНІ). за таким пов’язаний показник прибутку на власний капітал, відомого як коефіцієнт віддачі акціонерного капіталу (ПАК).

ПРИБУТОК НА ІНВЕСТИЦІЇ (ПНИ).

Прибуток від інвестиції, що визначає взаємозв'язок між чистої прибутком і до інвестованих капіталом (загальні активи), це критерій оцінки ефективність використання керівництвом кожного долара, інвестованого в активи компанії. Збільшення ПНІ б'є по збільшенні прибутку на власний акціонерний капітал. ПНІ розраховується наступним образом:

ПРИМЕР 1.

Розглянемо такі вихідні фінансові дані. Якщо загальна сума активів = 100 000 $ і чистий прибуток після оподаткування = 18 000 $, тогда:

Проблема у цьому, що формула показує лише, наскільки ефективно компанія використовує свої активи як і впевнено проти іншими компаніями почувається у галузі промисловості. Але вона можна використовувати для планування прибыли.

ФОРМУЛА ДЮПОНА.

Коефіцієнт ПНІ можна як показник прибутковості і оборотності активів. У минулому менеджери більшої уваги приділяли питанням одержання прибутку, ігноруючи показник оборотності активів. Проте наявність надлишкових коштів, заморожені активах компанії, може бути на заваді зростання прибутку, як і надмірні витрати. Дюпон Корпорейшн була найпершою солідної компанією, який визнав важливість одночасного аналізу як коефіцієнта прибутковості, і показника оборотності активів в оцінці управлінської діяльності компанії. Поділ коефіцієнта ПНІ на складові, відоме як формула Дюпона, — результат операції з цими двома показателями:

Поділ ПНІ грунтується на тезі, що прибутковість компанії безпосередньо зі здатністю керівництва партії зможе ефективно управляти активами і кваліфіковано контролювати витрати. Коефіцієнт прибутковості (відсоткове вираз прибутку, отриманої від продажу) є показником рентабельності чи ефективності фінансових операцій. З іншого боку, оборотність загального обсягу активів (кількість операцій, при яких інвестиції, розміщені активах, обертаються протягом року з результатом, втіленим в продажу) дає можливість оцінити, наскільки добре компанія розпоряджається своїми активами.

ПРИМЕР 2.

Припустимо, що вихідні дані аналогічні поданих у прикладі 1. Припустимо також, що продажі становлять 200 000 $. Тоді: |.

С інший стороны:

Следовательно,.

ПНІ = Коефіцієнт прибутковості x x Оборотність загального обсягу активів =.

= 9% x 2 разу = 18%.

Фінансовим менеджерам дуже корисно знати, як підвищити рентабельність і вдосконалити стратегію капіталовкладень, користуючись можливостями поділу ПНІ на складові. (Коефіцієнт прибутковості і оборотність загального обсягу активів далі іменуються як маржа і оборотність відповідно.) Таке поділ ПНІ створює низку переваг при плануванні прибутку проти початкової формулою: 1. Воно визнає важливість оборотності як ключового моменту щодо загальної прибутку по капіталовкладенням. Фактично оборотність є так само важливий чинник, як і рентабельність у збільшенні загальної дохідності. 2. Воно визнає важливість показника обсягу продажу. 3. Воно свідчить про можливість взаимоуравновешивания маржі і оборотності у процесах вдосконалення діяльності компанії. Інакше кажучи, невисока оборотність то, можливо компенсували високої рентабельністю, і наоборот.

ПРИКЛАД 3.

Поділ ПНІ на два компонента показує, що низку комбінацій маржі і оборотності має у результаті те ж окупність капітальних вкладень, як показано ниже:

|Маржа |x |Оборотність |= |ПНІ | |9% |x |2 разу |= |18% | |6% |x |3 разу |= |18% | |3% |x |6 разу |= |18% | |2% |x |9 разу |= |18% |.

Взаємозв'язок оборачиваемость—маржа і результуючий коефіцієнт ПНІ представлені на рис. 1.

[pic].

ІСНУЄ ЛІ ОПТИМАЛЬНИЙ КОЕФІЦІЄНТ ПНИ?

Немає такої коефіцієнта ПНІ, який підходив би всім компаній. Надійна і ефективна фінансову діяльність внаслідок є оптимальної комбінацією прибутку, продажу та вкладеного капіталу, проте підходяща їх комбінація перебуває у прямої залежності від характеру бізнесу і особливості реалізованої продукції. Галузь промисловості, чия продукція випускається на замовлення покупців, користуватиметься іншими коефіцієнтами прибутковості і оборотності, відмінними від коефіцієнтів, застосовуваних галузі промисловості, зайнятою випуском продукції масового призначення. Наприклад, супермаркету властиво працювати з невисокою маржею, але із високим оборотністю, тоді як ювелірний магазин має невелику оборотність, але високу маржу.

ВИКОРИСТАННЯ ФОРМУЛИ ДЮПОНА ДЛЯ ПІДВИЩЕННЯ ПРИБЫЛИ.

Поділ коефіцієнта ПНІ на маржу і оборотність дає можливість керівництву «кинути» ретроспективний погляд стосовно питань планування з метою підвищення прибутку, відкриваючи собі слабкі боку поточного бізнесу — маржа чи оборотність чи обидва показника відразу. Керівництво компанії може здійснити різні дії, створені задля збільшення коефіцієнта ПНІ: — збільшити маржу; — збільшити оборотність; — збільшити те й інше. Збільшення маржі, популярне спосіб підвищення ефективності діяльності компанії, можна досягнути зменшенням витрат, підняттям продажних цін чи збільшенням обсягу продажу, що зростання витрат. Витрати може бути зменшено за счет:

(а) використання дешевших матеріалів (і може бути ризикованим рішенням в умовах сучасної охорони навколишнього среды);

(б) автоматизації виробничих процесів в максимально можливої ступеня підвищення продуктивність праці (що може спричинити до збільшення активів, цим зменшуючи оборачиваемость);

(в) докладного аналізу витрат за на зміну структури виробництва та скорочення окремих програм чи його повної їх згортання. Самовільні постійні витрати містять у собі рекламу, дослідження та розвиток, а також програми оптимізації структури управления.

Компанії, які дозволили б собі піднімати продажні ціни, і зберігати прибутковість, не скорочуючи сферу ділову активність навіть у періоди несприятливої їм економічної кон’юнктури, вважаються установившими контроль за цінами. Контроль за цінами є здатністю перекладати збільшення витрат на покупців, яка залежить від умов конкуренції на ринку, достатку імпортних товарів, політичну ситуацію, економічного законодавства чи загрози появи над ринком продукта-заменителя. Зазвичай, компанії, які пропонують унікальні товари та (такі, де сама послуга представляє велику цінність, ніж і її), можуть із найбільшої ймовірністю встановити контроль над ценами.

Поліпшення показника оборотності можна досягти «збільшенням продажів, підтримуючи інвестиції в активи щодо постійними чи скорочуючи активи. Деякі прийоми скорочення активов:

(а) позбутися застарілого і надлишкового товарно-материального запасу. Комп’ютерний облік дозволяє легко й у будь-який час отримати даних про товарно-матеріальних запасах, забезпечуючи цим ще дійовіший контролю над їх состоянием;

(б) відпрацювати методи прискорення збору платежів з дебіторської заборгованості, оцінки умов та політики кредитования;

(в) встановити невикористовувані основні активы;

(р) використовувати кошти, одержані від застосування вищевказаних методів на оплату непогашених боргів, викупу випущених, але неоплачених акцій чи інвестування на інші, рентабельні напрями деятельности.

Рис. 2 показує взаємозв'язок ПНІ з основними коефіцієнтами: маржа і оборачиваемость.

[pic] ПРИКЛАД 4.

Припустимо, що російське керівництво встановлює 20% ПНІ як поставленої мети прибутку. Нині коефіцієнт прибутковості на інвестиції становить 18%.

Положение на цей время:

Є кілька варіантів, які допоможуть компанії досягти поставлених нею целей.

Варіант 1. Підвищити маржу, залишаючи оборотність незмінною. Дотримуючись цим шляхом, необхідно зберегти діючі продажні ціни, і докладати зусилля підвищення ефективності провадження з метою скорочення витрат. Цей прийом допоможе знизити Витрати 2000 $, не надаючи впливу обсяги продажу та інвестиції, отже домогтися отримання цільового значення 20% ПНІ, як і наведено ниже:

Варіант 2. Підвищити оборотність шляхом скорочення інвестицій у активи, зберігаючи чистий прибуток і обсяг продажу незмінними. Компанія може скоротити оборотний капітал чи продати частина землі, зменшуючи інвестиції в активи на 10 000 $, не чіпаючи обсяги продажу і чистий прибуток, домагаючись у своїй отримання цільового значення 20% ПНІ, як і наведено ниже:

Варіант 3. Підвищити як маржу, і оборотність, позбавляючись застарілого і надлишкового товарно-материального запасу чи шляхом проведення активній рекламній компанії. Наприклад, компанія міг би скоротити у сумі 5000 $ товарно-матеріальні запаси, цим зменшивши складські Витрати 1000 $. Цей прийом допоміг би підвищити величину ПНІ до цільового значення 20%.

Надмірні інвестиції в активи — хоча б стримуючий чинник у відношенні підвищення рентабельності, як і надмірні витрати. І тут скорочення зайвих товарно-матеріальних запасів допомагає знизити вартість їх збереження й тимчасово підвищити одночасно маржу, і оборотність. На практиці варіант 3 є найпоширенішим проти варіантами 1 чи 2.

ЗБІЛЬШЕННЯ ПРИБУТКУ АКЦІОНЕРІВ ЗА РАХУНОК ВИКОРИСТАННЯ ПОЗИКОВОГО КАПИТАЛА.

Зазвичай, високою ефективністю діяльності керівництва компанії, обумовлена високої чи вищий за середній величиною ПНІ, створює умови отримання акціонерами високих прибутків вдатися до акцій. Але навіть компанії, керовані менш ефективно, можуть забезпечити отримання високого прибутку на акціонерний (власний) капітал (ПАК), використовуючи позикові средства.

Одне з варіантів формули Дюпона, так звана модифікована формула Дюпона, показує, як це здійснити практично. Ця формула пов’язує разом показник ПНІ компанії та рівень її фінансового ризику, то є ефективність використання позикових коштів. Фінансовий ризик вимірюється мультиплікатором акціонерного капіталу (ставленням загального обсягу активів компанії до акціонерного капіталу чи, інакше кажучи, ставленням долара активів до долара акціонерного капіталу). Цей коефіцієнт, який розраховується розподілом загального обсягу активів на акціонерний капітал, дасть показник ступеня фінансування активів компанії з допомогою акціонерного капіталу і позикових средств.

Прибуток від акціонерний капітал (ПАК) розраховується наступним образом:

ПАК визначає прибуток, отриману як у привілейованих, і на звичайних акціонерних інвестиціях. Значення мультиплікатора акціонерного капіталу переходу від того показника ПНІ до ПАК у тому, що він відбиває вплив позикового капіталу (використання боргу) з прибутку акціонерів (див. рис. 3).

[pic].

Рис. 3. Показники ПНІ, ПАК і співвідношення позикових средств.

ПРИКЛАД 5.

Припустимо, що акціонерна частина капіталу компанії становить 45 000 $. Тогда:

Якщо компанія використовує лише акціонерний капітал на фінансування своїх операцій, ПНІ і ПАК іронізуватимуть з 18%. Проте 55% капіталу компанії було надано кредиторами (45 000 $/100 000 $ = 45% і становить ставлення акціонерного капіталу до спільної сумі активів; 55 000/100000 $ = 55% і представляє коефіцієнт покриття боргу). Оскільки всі 18% ПНІ призначені акціонерам, які володіють лише 45 відсотків всього капіталу, величина ПАК перевищить, ніж 18%. Цей приклад підкреслює важливість використання позикового капитала.

ПРИКЛАД 6.

Для подальшого розгляду взаємозв'язку між фінансової структурою компанії та прибутком, одержуваної на інвестиціях акціонерів, порівняємо дві компанії, що дають 300 000 $ операційній прибутку. Обидві компанії мають загальні суми активів по 800 000 $, але вони різні структури капіталу. У компанії немає боргів; інша використовує позикові кошти на розмірі 400 000 $. Порівняльні структури капіталу составляют:

| |A |B | |Усього активів |800 000 $ |800 000 $ | |Усього зобов’язань |- |400 000 $ | |Акціонерний капітал (а) |800 000 $ |400 000 $ | |Усього зобов’язань та акціонерного |800 000 $ |800 000 $ | |капіталу | | |.

Фірма У виплачує 10% ставку за позикові кошти. Порівняльні звіти прибутки і збитках, і навіть ПАК для Проте й У представлені у наступному виде:

|Операційна прибуток |300 000 $ |300 000 $ | |Витрати виплату відсотків |— |(40 000) | |Прибуток до оподаткування |300 000 $ |260 000 $ | |Податки (30% прийнято) |(90 000) |(78 000) | | Торішній чистий прибуток після |210 000 $ |182 000 $ | |оподаткування (б) | | | | ПАК [(б)/(а)] |26,25% |45,5% |.

Хоча відсутність боргових зобов’язань дозволяє компанії У показати більший прибуток після оподаткування, власники компанії У отримують більш високий прибуток за свої інвестиції. Це порівняння показує переваги, які можна з використання боргових зобов’язань — до певного краю. Занадто великі борги може збільшити фінансовий ризик компанії та, отже, вартість финансирования.

Якщо активи, у які вкладені позикові кошти, дадуть прибуток велику, ніж ставка відсотка, затребувана кредиторами, позикові кошти використовуються рентабельно і власники звичайних акцій отримують прибуток. Перевага модифікованої формули Дюпона у тому, що компанія може розділити свій коефіцієнт ПАК втричі компонента, саме: коефіцієнт прибутковості (рентабельність), коефіцієнт ефективності використання активів (оборотність загального обсягу активів) і коефіцієнт використання позикового капіталу (мультиплікатор акціонерного капитала).

Оскільки додаткові видатки на виплату відсотків, викликані фінансуванням з допомогою позикових коштів, впливають на рентабельність, керівництво має проаналізувати складові рівняння ПАК, щоб визначити, як домогтися отримання максимально високої прибутку акціонерам і вибрати таку комбінацію оборотності активів і величини позикового капіталу, що б найефективнішою за умов діючої конкуренції. Багато компаній намагаються дотримуватися рівня, рівного середньостатистичному їхнього галузі промышленности.

Предупреждение.

На жаль, використання позикового капіталу досить проблематично. Якщо активи не приносять доходу на розмірі, достатньому покриття фіксованих витрат, що з фінансуванням, то цьому випадку страждають інтереси акціонерів, бо більшу частину прибутку, принесена активами, що вони надали компанії, має піти погашення боргів по довгостроковим кредитам.

ВЫВОДЫ.

У цьому роботі представлені різні способи збільшення прибутку на інвестиції (ПНІ). Поділ ПНІ на маржу і оборотність, загальновідоме як формула Дюпона, дає можливість проаналізувати: (а) сильні й слабкі боку бізнесу та її підрозділів, і (б) визначити необхідні шляхи до поліпшення діяльності компанії. Інший варіант формули Дюпона — модифікована формула Дюпона — встановлює зв’язок між ПНІ і ПАК (прибуток акціонерів) у вигляді фінансування з допомогою позикових засобів і показує, як позикове фінансування може дати прибуток акционерам.

1. Джей К. Шим, Джоел Г. Сигел «Фінансовий менеджмент», М,.

Інформаційно-видавничий будинок «Пугач», 1996 г.

2. Дж. До Ван Хорн «Основи управління финансами», М, 1996 г.

———————————;

ПНИ=.

Торішній чистий прибуток після налогообложения Общая сума активов ПНИ=.

Чистая прибуток після налогообложения Общая сума активов.

=.

=.

18 000 $ 100 000 $.

=.

18%.

ПНИ=.

Чистая прибуток після налогообложения Общая сума активов.

=.

=.

Продажи.

Загальна сума активов.

х х.

Чистая прибуток після налогообложения.

Продажи.

=.

=.

Коэффициент прибыльности х.

х Оборачиваемость загального обсягу активов.

ПНИ=.

Чистая прибуток після налогообложения.

Загальна сума активов.

=.

=.

18 000 $ 100 000 $.

= 18%.

Коэффициент прибутковості =.

Чистая прибуток після налогообложения Продажи.

=.

=.

18 000 $ 200 000 $.

= 9%.

Оборотність загального обсягу активів =.

Продажи.

Загальна сума активов.

=.

=.

200 000 $ 100 000 $.

= 2 раза.

ПНИ=.

Чистая прибуток після налогообложения Общая сума активов.

=.

Чистая прибуток після налогообложения Продажи х.

х Продажи Общая сума активов.

18%=.

18 000 200 000.

х.

200 000 100 000.

20%=.

20 000 200 000.

х.

200 000 100 000.

20%=.

18 000 200 000.

х.

200 000 90 000.

20%=.

19 000 200 000.

х.

200 000 95 000.

ПАК=.

Чистая прибуток після налогообложения Акционерный капитал.

=.

=.

Чистая прибуток після налогообложения Общая сума активов х.

х Общая сума активов Акционерный капитал.

= ПНІ x Мультиплікатор акціонерного капитала.

Мультипликатор акціонерного капіталу =.

Общая сума активов Акционерный капитал.

=.

=.

100 000 $ 45 000 $.

= 2.22 =.

=.

(1 — Коефіцієнт покриття долга).

=.

=.

(1- 0,55).

=.

0.45.

= 2.22 .

ПАК=.

Чистая прибуток після налогообложения Акционерный капитал.

=.

=.

18 000 $ 45 000 $.

= 40% .

Мультипликатор акціонерного капіталу =.

Общая сума активов Акционерный капитал.

=.

=.

Загальна сума активов.

(Загальна сума активів — Загальна сума обязательств).

=.

=.

(1 — Загальна сума обязательств/Общая сума активов).

=.

=.

(1 — Ставлення позикових коштів до активам).

ПАК = ПНІ x Мультиплікатор акціонерного капіталу =.

= 18% x 2,22 = 40%.

=.