Проблемы залучення іноземних інвестицій у економіку России

смотреть на реферати схожі на «Проблеми залучення іноземних інвестицій у економіку Росії «.

БІЛГОРОДСЬКИЙ УНИВЕРСИТЕТ.

СПОЖИВЧОЇ КООПЕРАЦИИ.

Кафедра экономики.

КУРСОВА РАБОТА.

з дисципліни «Міжнародні економічних відносин» на тему:

Проблеми та перспективи залучення іноземних інвестицій у экономику.

России.

Виконав: ст.гр. МЭО-32.

Полєнов Д.А. науковий керівник: ас. Бубыренко Ю.В.

Бєлгород — 1999.

ПЛАН.

Запровадження. 1. Інвестиційний механізм. 2. Державне регулювання іноземних інвестицій. 3. Основні заходи, прийняті із залучення іноземного капіталу економіку Росії. 4. Взаємодія Російського і іноземного капитала.

Заключение

.

Приложения.

Введение

4.

I. Інвестиційний механізм 5.

II. Державне регулювання іноземних інвестицій. 8.

III. Основні заходи, прийняті із залучення іноземного капіталу економіку Росії 14.

IV Взаємодія російського і іноземного капіталу. 18.

Укладання 30.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ: 32.

ПРИЛОЖЕНИЯ…33.

У зв’язку з триваючої нестабільністю в економічного становища Російської Федерації багато провідні економісти пов’язують майбутнє нашої країни знайомилися з залученням в широких масштабах на російську економіку іноземних інвестицій, що переслідує довгострокові мети створення Росії цивілізованого суспільства, характеризується високий рівень життя населення. Соціально-економічний розвиток країни великою мірою залежить від інвестиційної політики. Її ефективність визначає прогрес суспільства. Успішність інвестиційної діяльності пов’язані з вибором альтернативи — або соціально орієнтований науково-технічний прорив у майбутнє, або безперспективна сировинна орієнтація страны.

Іноземний капітал може зробити у країну досягнення науковотехнічного прогресу і найпередовіший досвід управління. З іншого боку, залучення іноземного капіталу матеріальне виробництво значно вигідніша отримання кредитів для закупівель необхідних товарів, які лише множать загальний державний долг.

Притік зарубіжних капіталовкладень життєво важливий задля досягнення середньострокових цілей, як-от вихід із сучасного кризового стану, піднесення економіки. У цьому, природно, російські інтереси суспільства не збігаються з його інтересами іноземних інвесторів, отже, важливо залучити капітали те щоб не позбавити власників власних мотивацій, одночасно спрямовуючи дії останніх для громадських целей.

Це завдання можна залагодити, як і підтверджується урахуванням світового досвіду (наприклад, освіту нових індустріальних країн), але перебування якихабо певних дій зі його виконання у першу чергу вивчити конкретне статки у області залучення іноземних інвестицій у справжніх російських умовах, розглянути економічну законодавчу бази, щоб забезпечити інвестиційний клімат. У цьому, у моїй роботі багато уваги приділено останній з зазначених, тому що сьогодні саме невизначеність у цій сфері обмежує інвестиційний процес, тобто спостерігається своєрідний парадокс: сильніший інструмент по залученню іноземного капіталу водночас є основною причиною, утримує інвесторів від великих вложений.

Мету й завдання написання даної курсової роботи — повніше висвітлити становище іноземних інвесторів у Росії, інвестиційний механізм, сутність інвестування, регулювання іноземних інвестицій виявити проблеми і перспективи залучення іноземних інвестицій у економіку России.

Предметом дослідження даної праці є іноземні інвестиції, залучені, як і фінансовий, і нефінансовий сектор, типи іноземних інвестицій, методи, застосовувані іноземних компаній при інвестуванні коштів, правову базу для іноземних інвесторів й освоєно основні заходи, прийняті із залучення іноземних інвестицій у Россию.

Базою для написання даної праці є матеріали періодичної друку за 1994;99г.

I. Інвестиційний механизм.

Інвестиціями є довгострокові вкладення капіталу різні галузі господарства для одержання прибутку. Але потрібно враховувати, що здійснення інвестицій, зокрема іноземних, має бути взаємовигідним процесом, тобто давати прибуток як об'єкту, на якого останнє спрямоване, і суб'єкту (инвестору).

У світовій практиці виділяють три основні форми інвестування: 1. Прямі, чи реальні, інвестиції (приміщення капіталу промисловість, торгівлю, сферу послуг — у підприємства). 1. Портфельні, чи фінансові, інвестиції (інвестиції в іноземні акції, облігації й інші цінних паперів). 1. Середньострокові і довгострокові міжнародні кредити і позики позичкового капіталу промисловим і торговим корпораціям, банкам та інших фінансовим учреждениям.

Прямі інвестиції можуть забезпечувати инвестирующим корпораціям або повне володіння инвестируемой компанією, або дозволяють встановлювати над ній фактичний контроль. Іноді цього необхідно мати трохи більше 10% акціонерного капитала.

Провідними інвесторами є розвинені економічно країни, під час першого чергу США, але протягом останніх 20 років їх у загальній сумі зарубіжних прямих інвестицій скоротилася з 55% до 44%, частка ж країн Західної Європи і сподівалися Японії зросли (за 37% до 44% і із першого% до 10%).

Істотними є зміни й у напрямах прямих інвестицій: до Другої світової війни переважна більшість капіталовкладень припадала на відсталі країни, тоді як і останнім часом вкладників притягають країни з роботи вже розвиненою економічної системою. Пояснюється дане поведінка зрушеннями до галузевого структурі інвестування, яке нині переважно зосереджується в обробній промисловості, а всередині неї — в наукоємних і високотехнологічних галузях. Імпортером капіталу стає США, причому останні роки тут приплив прямих інвестицій навіть перевищує отток.

Портфельні інвестиції — основне джерело коштів на фінансування акцій, випущених підприємствами, великими корпораціями й навіть приватними банками. У післявоєнний період обсяг таких інвестицій зростає, що свідчить про зростання кількості приватних інвесторів. Посередниками навіть за зарубіжних портфельних інвестиціях у основному є інвестиційні банки (посередницькі організації над ринком цінних паперів, займаються фінансуванням довгострокових вложений).

На рух цього виду інвестицій впливає різниця у нормі відсоткові ставки, виплачуваних різноманітні цінних паперів. Так, висока норма відсоткових ставок США залучила безліч іноземних інвесторів, особливо японских.

Нині міжнародний ринок позичкових капіталів поділяється на грошовий ринок та ринок власне капіталів. 1. Грошовий ринок — ринок короткострокових кредитів (до один рік). З їхньою допомогою корпорації і банки поповнюють тимчасову брак оборотних засобів. 1. Ринок капіталів — ринок середньострокових (від 2 до 5 років) банківських кредитів і частка довгострокових (понад 10 років) позик, які видають у основному випуску та придбанні цінних бумаг.

Останніми роками міжнародному ринку використовуються нетрадиційні форми довгострокового фінансування, наприклад проектне фінансування, що полягає у наданні великих кредитів під конкретні промислові проекти підприємств. Отже, зазначена форма довгострокового кредитування зближується з прямими инвестициями.

Виділимо тепер головна причина привабливості Російської Федерації і його підприємств для іноземних кредиторов.

По-перше, остаточно 80 рр. СРСР, всі ще була досить розвиненою промислової державою, а Росія — наступник союзу. Звідси випливає, що вона володіє окремих галузях дуже розвиненим виробництвом (ВПК, важка промисловість, ПЕК). Також у Союзі всі роки його існування велике увагу приділялося розробці нових технологій. Перспективні у плані прибутку, вони пропонують здебільшого своєму, проте, були реалізовані в промышленности.

Нарешті, найважливішим чинником інтересу інвесторів були й є природні ресурси Росії, переважна більшість яких було слабко досліджували зза нестачі коштів і застаріле технологічне оборудования.

Та все ж, попри явну прибутковість проектів, іноземні інвестори нині поки що утримуються від великих інвестиційних вкладень. Для з’ясування причини даних дій уважно розглянемо динаміку і структурні характеристики інвестиційного процесу у России.

Спеціального розгляду заслуговує розвиток виробництва і сучасний стан інвестування на РФ. Зупинимося що на деяких його структурних характеристиках.

1. Інвестиції скорочуються швидше производства.

У 1986;1990 рр. темпи приросту капіталовкладень, за офіційними даним, були значно вища відповідних показників національного доходу. У наступні роки ситуація набула якісних змін: темпи скорочення капіталовкладень виявилися вище від показників національного доходу. Разом про те крім 1992 року динаміка НВ близька динаміки инвестиций.

2. Внутрішні і його зовнішні джерела інвестиційних ресурсів теж мають тенденцію до розширення, попри докладені заходи. Національний інвестиційний комплекс переживає складні часи. Економічний спад особливо б'є по високотехнологічних галузях, які акумулюють науковий доробок країни. Понад те, їх питома вага, зокрема в структурі інвестиційного комплексу, скорочується, що отримало назву «примитивизация» экономики.

3. Падає питому вагу капіталовкладень в АПК. Поруч із зменшенням капіталовкладень в інвестиційний комплекс, це, мабуть, найбільш великий структурне зрушення у виробничому сфере.

Отже, економіка країни у час перебуває у складному становищі. Скорочуються умови розвитку і, отже, майбутнього споживання, одночасно спостерігаються труднощі із отриманням проміжних результатів (неефективність інвестування на АПК). У результаті сокращающийся інвестиційний ресурс концентрується переважно у проміжному (сировинному) реальному секторі економіки і з нього у найприбутковіших галузях ПЕК (насамперед у нафтової промисловості), що загрожує перетворенням країни на сировинний придаток розвинених капіталістичних государств.

Отже, сьогодні Російської Федерації насамперед потрібні комплексна програма інвестування, спрямовану залучення вітчизняних і закордонних інвестиційних ресурсів немає і гармонійний розвиток структури галузей народного хозяйства.

II. Державне регулювання іноземних инвестиций.

У реалізації Комплексної програми стимулювання вітчизняних і іноземних інвестицій важливе його місце займає створення й удосконалення законодавчої бази для інвестиційної діяльність у Росії, проведення необхідного організаційного заходів. Основні з яких є: стабільність законодавства фінансове, валютному, податковому, тарифному і нетарифном регулюванні інвестицій, завчасне інформування підприємців про намічуваних змінах правових норм, відпрацювання процедур і немає механізмів, захищають інвесторів від неправомірних дій органів управления.

З-поміж відсутніх законів, гальмують зростання, під час першого чергу доводиться назвати земельний кодекс, оскільки без гарантованого права користування землею не можна прогнозувати приплив іноземного капитала.

Запропонований до прийняття 1999 року Закон про іноземних інвестицій розглядається як інструмента створення Росії сприятливого інвестиційного клімату з таких напрямів, як цільове використання амортизації, податкові стимули для капіталізації прибутку, розвиток вторинного ринку цінних паперів і перелив капіталу, страхову справу і гарантії, іпотека, запобігання витоку і стимулювання повернення вітчизняного капіталу з-за кордону, залучення іноземних інвесторів. Організаційно-правове забезпечення програми стимулювання вітчизняних також іноземних інвестицій формується у межах діючої системи прийняття законодавчих і нормативних актов.

Необхідні обмеження на вивезення капіталу до інших держав і можливість залишати закордонних банках на рахунках російських юридичних та фізичних осіб цінової різниці експортованих за цінами і імпортованих по завищеними цінами товарів та послуг, проекти що має підготувати Центральний банк Російської Федерації. Для дієвості вжитих заходів доцільно запровадити додаткові статті у Кримінальний кодекс Російської Федерації, що передбачають, разом із штрафними санкціями кримінальної відповідальності посадових та порожніх приватних осіб порушення закона.

У зв’язку з наданням податкових пільг інвесторам необхідно ухвалити доповнення в податкового законодавства і нормативні документи, регулюючі відносини платника податків з податковими органами, встановити порядок розгляду апеляцій за захистом платника податків. Буде прийнято податковий кодекс, який регламентує процесуальні ставлення за податкових перевірках, оскільки сучасна практика регулювання призводить до суперечкам про обгрунтованість і предметах санкції з боку податкових органов.

Серед основних законопроектів у галузі інвестиційного співробітництва розроблено проекти федеральних законів «Про внесення і доповнень до Закону РРФСР «Про іноземних інвестицій в РРФСР», «Про вільні економічні зони», «Про концесійних договорах, укладених з російськими, і іноземними інвесторами» і «Про угоди щодо розділі продукции».

Під час розробки зазначених законопроектів передбачалися такі принципи: а) необхідність активізації інвестиційного процесу як головного чинника сталого розвитку економіки, б) сприяння входженню російської економіки у світову господарську систему через производственно-инвестиционное співробітництво, в) надання концесій вітчизняним та іноземним інвесторам по підсумкам конкурсів і аукціонів, р) забезпечення національної стратегії безпеки при допуск іноземного капіталу на що России.

Невідкладні питання створення економічних умов активізації вітчизняних також іноземних інвестицій 1998;го — 1999 роках вирішуються підготовлених указах президента Російської Федерации.

Зберігає актуальність проблема страхової захисту майнових інтересів вітчизняних і іноземних інвесторів Російській Федерації. Необхідно визначити загальні принципи страхування інвестицій: перелік страхових випадків неповернення цільових засобів у залежність від причин, які спричинили у себе неможливість повернення, в разі настання яких страховик зобов’язаний відшкодувати інвестору завданий його інтересам збитки, розміри страхового внеску, порядок укладання страхових договорів, коло правий і обов’язків сторін у протягом дії договори та при настанні страхової випадку. Мабуть передбачено участь держави у діяльності страхових учреждений.

Для підготовки постанови Уряди Російської Федерації намічається надати пропозиції з удосконалення ринку цінних паперів, реєстраційної депозитарної діяльності. Нині Федеральна комісія з цінних паперів і фондового ринку при Уряді Російської Федерації що з деякими російськими банками і брокерськими фірмами здійснює працювати над створенням депозитарно-клиринговой компанії. Вона відповідатиме за відпрацювання операцій із цінними паперами, контролю над здійсненням розрахунків з угодам купівлі-продажу цінних паперів, і навіть відповідальне їх збереження. Ефективна і надійна діяльність його компанії буде однією з чинників залучення іноземних інвесторів російський ринок. Передбачається затвердити також стандартів депозитарної діяльності над ринком цінних бумаг.

Якщо порушити питання про мобілізації внутрішніх інвестицій, то уряду Російської Федерації від 23 травня 1994 року «Про залученні позабюджетних інвестицій» схвалено пропозицію Мінекономіки Росії і близько Мінфіну Росії з приводу створення інвестиційного фінансового консорціуму, учасникам якого — комерційним і інвестиційним банкам — дозволено випуск гарантованих державою цінних паперів на фінансування інвестиційних проектов.

З метою ж активного використання іноземного капіталу необхідно виділення пріоритетних напрямів, вкладення які мають заохочуватиметься. Передбачається затвердити постановою Уряди Російської Федерації конкретний перелік пріоритетних деяких галузей і виробництв. Стимули та протизсувні заходи із залученням капіталу може бути дифференцированны з специфіки деяких галузей і видів діяльності, їх експортного потенциала.

Відповідно до світовою практикою мали бути зацікавленими також встановлено обмеження під час розміщення іноземних інвестицій біля Російської Федерації як країни, приймаючої іноземний капітал. Необхідно розробити переліки деяких галузей і регіонів, закритих для іноземних інвестицій або таких, де з їхніми діяльність обмежується, й утвердити в законодавчому порядке.

Створення інвестиційного поля у якому протікає процес посилює актуальність прийняття потрібної кількості підзаконних актів, які продукують понад детальні роз’яснення і тлумачення діючих законов.

Обов’язковою для російської практики має стати виконання умов, передбачених у в’язнів і намічуваних до підписання міжнародних угод частини, що належить до залученню іноземних інвестицій у Росію (Договір до Європейській енергетичній хартії, Генеральну угоду про торгівлю й тарифи для Світової організації торгівлі, пов’язані із нею документи, які стосуються торгових аспектів інвестиційних заходів, угоди з Європейським співтовариством про партнерство і співробітництво, домовленості про заохочення та взаємний захист капіталовкладень, угоди про уникнення подвійного оподаткування нафтопереробки і другие).

Отже, у країні є правову базу для іноземних капіталовкладень. Проте, сьогоднішнє неблагополуччя у сфері залучення іноземних інвестицій свідчить, що кілька юридичних норм досі потребує певного коригування, тобто слід часткове відновлення законодавчої бази для про те, щоб він відповідала сучасним економічним требованиям.

Нині можна стверджувати, у Росії склалися несприятливі умови для іноземних інвестицій. Це пов’язано з поганим інвестиційним кліматом загалом, нестабільною політичною ситуацією збереження небезпекою чергового переділу власності, триваючим економічним спадом, погано розвинутою інфраструктурою (фінансової, транспортної, сервісною, у зв’язку). Високі податки, правова незахищеність і невирішеність багатьох питань власності сприяють інвестиціям взагалі, а іноземним в особенности.

Один із головних причин низьку активність іноземних інвесторів — неспособствующая іноземних інвестицій політику держави, відсутність їм режиму сприяння, що у багатьох країнах і дає високий ефект. Іноземних інвесторів відлякує непослідовність економічної політики держави, постійна зміна «правил игры».

Російське законодавство, що регулює іноземні інвестиції неповно — ця дія спрямована, переважно, на прямі іноземні капіталовкладення і найгірш торкається питань допуску іноземного капіталу на біржу, розміщення акцій та інших цінних паперів там. З іншого боку, деякі аспекти діяльності іноземного капіталу сильно зарегламентированы.

Надзвичайна зарегульованість державою економічних відносин — одна з важливих перешкод шляху іноземних інвестицій. Ця зарегульованість не так у кількості регулюючих актів (у деяких західні країни їх менше), а можливостях чиновника приймати суб'єктивні рішення (оскільки багато закони та акти — не прямого дії) і невирішеність питань власності (насамперед нерухомість). Це призводить по-перше до невизначеності - що робити на що можна розраховувати, що не можна, по-друге — необхідності великої кількості узгоджень і дозволів. З іншого боку, ще утворився «конвеєр» у вирішенні як у державних органах багатьох стандартних питань, у результаті це вимагатиме додаткових зусиль і времени.

Наприклад, для будівництва заводи на Санкт-Петербурзі компанії CocaCola знадобилося 48 місяців, у тому числі 18 зайняло безпосередньо спорудження заводу, а 30 — різноманітні узгодження. Відсутність нормальних взаємин у сфері купівлі-продажу землі і користування комунікаціями привело до того що, що компанії довелося «вибивати» ділянку для заводу в міськради (впевненого, що Coca-Cola повинна передплачувати сам собою факт свою присутність і облаштовувати навколишню територію) і можливість підключитися до інженерним сетям[1]. Щоб розпочати будівництво в підмосковному Ступине фірмі Mars знадобилося 10 місяців лише з переговори з Минэкономики[2].

Нафтовим СП постійно доводиться домагатися митних пільг на вивезення нафти. Можливість отримання таких пільг вирішується в суб'єктивному порядку, а самі пільги діють у протягом обмеженого терміну — після чого процес починається з начала[3]. Але навіть отримання таких пільг значить, що такої угоди буде виконано. Наприклад, американська Occidental Company призупинила інвестиції в СП «Парманефть» (республіка Комі) після того, як митниця зажадала виплатити заднім числом ПДВ за завезене устаткування починаючи з 1993 р., що суперечить умовам інвестиційного конкурсу за право недропользования[4].

Склалася ситуація, коли одна з основних умов реалізації будь-якого порівняно великого проекту — підтримка на урядовому чи регіональному уровне.

Деякі регіони надають податкові пільги іноземним компаніям. Але ці пільги зазвичай обставлені такими умовами, які ставлять інвестора залежить від суб'єктивних дій чиновників і виконання яких потребує великих зусиль і витрат. Наприклад, для проектів з участю іноземних компаній у Татарстані передбачені значні податкові пільги (повне звільнення від податку з прибутку й ПДВ, сплачуваних в республіканський бюджет). Але ці податкові пільги діють лише за вкладанні іноземної стороною щонайменше $ 100 тис., а головне, їхнього отримання необхідно позитивного рішення спеціальної республіканської комісії, які мають визначити: працює чи проект на благо республики[5].

Складність масштабних інвестицій у модернізацію виробництва у тому, що іноземній компанії доводиться працювати з підприємствами, що найчастіше немає нормального фінансового обслуговування, мають кваліфікованими (до роботи на ринкових умовах) менеджерами, не проводять маркетингу не мають сучасних збутових структур. Усе це іноземна фірма (крім інвестицій у модернізацію виробництва) повинна створювати самостійно. Тому часто вигідніше купити підприємство аналогічного профілю на одній із країн чи побудувати нове підприємство у що розвивається країні, де іноземному інвестору надаються різноманітні пільги. Наприклад, Президент російського представництва концерну ABB М. Асгари вважає, у Росії ABB вкладає за кожен долар «матеріальних» інвестицій три долара «невловимих»: допомогу фахівців і т.п. 6] Глава представництва японської компанії АТС у Москві А. Лежепеков заявив, понад половина доходів від реалізованих проектів забирають пошук інформації та обучение[7].

Компанії, внедряющиеся на зарубіжний ринок, здійснюють великі інвестиції зазвичай лише після забезпечення успіху невеликих пробних проектів. У Росії її, виконуючи такі проекти, іноземні компанії постійно зіштовхуються із непередбаченими змінами ситуації (зміна законодавства і регулюючих актів, порушення договорів, залежність від суб'єктивних рішень місцевої адміністрації). Тому успішне виконання конкретного проекту не створює враження те, що успіх супроводжувати компанії та за іншими проектах. Через війну іноземна фірма часто вже не ризикує нарощувати інвестиції в России.

Іноземним інвестиціям перешкоджає позиція багатьох керівників підприємств, хто хоче втрачати контроль над підприємством, і бояться, що зарубіжні власники запросять кваліфікованіших менеджерів на би їхнє місце. Через війну багато підприємств, які б залучити на інвестиції та ефективно працювати, деградують. Так Балтійське морське пароплавство, що має сучасними морськими поромами, втрачає в результаті своєї неплатоспроможності. Доти керівництво пароплавства відкинуло план шведско-российского СП «Болтік експрес лайн» (що займається маркетингом і організацією продажу квитків) з перебудови управління компанією, скорочення персоналові та переробки судів у відповідність до європейськими вимогами безпеки. Цей план зараз дозволило б пароплавству ефективно діяти на європейському ринку (причому попит з його послуги забезпечувала б «Болтік експрес лайн») і притягти кошти, але вимагав передачі у заставу частини власності, було не прийнято в керівництва предприятия[8]. Є приклади, коли адміністрація підприємств всіляко перешкоджала участі іноземних компаній у інвестиційних конкурсах, а разі продажу їм (чи його партнерам) акцій відмовлялося вносити відповідні зміни до реєстр акционеров.

Проте, потенційно Росія міг стати однієї з найбільш привабливих країн для вкладення інвестицій завдяки багатим запасам природних ресурсів, досить високою (порівняно з багатьма розвиваються) рівнем освіченості населення, ємного ринку. При цьому слід переоцінювати дешевизну робочої сили Росії, оскільки в багатьох країнах (наприклад, у Південно-Східній Азії) вартість робочої сили в нижче, а працівники більш дисциплинированны.

III. Основні заходи, прийняті із залучення іноземного капіталу економіку России.

Обов’язковою умовою зростання капітальних вкладень є у російської економіці сприятливого інвестиційного климата.

У 1994 — 1995 роках Урядом Російської Федерації були вжито важливі заходи, створені задля поліпшення інвестиційного клімату для вітчизняних і іноземних інвесторів. У тому числі повільність інфляції, пільги при оподаткування прибутку комерційних організацій з іноземними інвестиціями, звільнення від податку на додану вартість і спецналога на імпортоване технологічне обладнання та запчастини щодо нього, і навіть надання пільгових кредитів на іноземній валюті, отримані від іноземних банків та кредитних установ. Скасовано обмеження кількості розрахункових (поточних) й розтринькування бюджетних рахунків підприємств, установ, організацій банках чи інших кредитних установах. Вирішено питання обліку суми курсових різниць, що виникають у зі зміною курсу рубля до іноземних валют, щодо підприємством оподатковуваної прибутку. прийнято рішення стосовно скасування з початку 1996 року податку наднормативне перевищення витрат на оплату труда.

1995;го — 1997 роках вирішальне значення набуває поліпшення макроекономічної кон’юнктури внаслідок придушення інфляції як і слідство, зниження відсоткової ставки довгострокового кредити інвестиційних целей.

У 1999 запропонований до прийняття Закон про іноземних інвестицій в Росію, мета якого — гарантій іноземного інвестора, передовсім від необгрунтованої национализации.

Дійові законодавчі акти у сфері податкової політики надають ряд пільг з оподаткування прибутку підприємствам і організацій частини фінансування капітального будівництва. У найближчі роки необхідно сформувати оптимальний рівень податків, тарифів й відповідних пільг, порівнянний з умовами інвестування, що склалися в странах-конкурентах Росії над ринком інвестиційних капиталов.

Рішення проблеми стимулювання інвестицій у російську економіку у що свідчить залежить від становлення російського ринку цінних паперів, розвиток якого «буде здійснюватися принаймні подолання інфляційних процесів в і стабілізації производства.

На інвестиційну активність значною мірою впливає попит вдатися до акцій деяких підприємств. Зростання курсу цих акцій у останнє характерний для акціонерних обществ-монополистов, які у в таких галузях як нафтова промисловість, енергетика, связь.

Процес залучення іноземного капіталу умовах, коли значної частини російських підприємств приватизована, неминуче буде йти переважно шляхом продажу іноземного інвестора акцій російських акціонерних товариств, володіють предприятиями.

Як забезпечення сприятливого інвестиційного клімату істотне значення має тут діяльність органів виконавчої влади суб'єктів РФ по залученню вітчизняних і закордонних инвестиций.

Органи структурі державної влади суб'єктів Російської Федерації формують сприятливий інвестиційний клімат регіонів у вигляді організації виставок й у федеральних та Міжнародних виставках інвестиційних проектів, здійснення рекламно-інформаційної кампанії у друкованих изданиях.

Так, Міністерство економіки Російської Федерації вже розробило що з органами структурі державної влади суб'єктів Російської Федерації й зацікавленими органами структурі державної влади план заходів із питанням залучення іноземних інвестицій у економіку регіонів РФ. Цей документ охоплює всі напрямки регіональної інвестиційної політики і передбачає конкретних заходів, прагнучи залучити іноземних інвестицій у економіку суб'єктів Російської Федерации.

Інвестиційне співробітництво Росії з країнами близького зарубіжжя слугує однією з основних засобів стабілізації її подальшого розвитку економіки кожної країни. Останнє неспроможна здійснюватися успішно без узгодженої економічної політики, котра враховує спеціалізацію, кооперацію і виробництво тих видів продукції, необхідних цим странам.

Залучення капіталу з держав-учасників Співдружності Незалежних Держав має здійснюватися шляхом спільного державнокомерційного фінансування інвестиційних проектів, міжнародного фінансового лізингу, створення договірних спільних організацій типу консорціумів реалізації інвестиційної діяльності. Необхідно також створити умови для щодо залучення приватних російських інвесторів у виробничі об'єкти держав-учасників СНД на продукції яких зацікавлена Росія. У цьому доцільно розробити разом з країнами Співдружності Незалежних держав механізм інвестиційного співробітництва Києва й переходу на спільне фінансове обеспечение.

З метою активізації роботи із залучення іноземних інвестицій у економіку Росії, забезпечення проведення послідовної праці та скоординованої державної політики у цій галузі Уряд РФ прийняв постанову «Про активізації роботи із залучення іноземних інвестицій у економіку Російської Федерації» від 29 вересня 1994 г.

Забезпеченню сприятливого інвестиційного клімату служить застосування національного режиму іноземним инвесторам.

До того основний формою участі іноземного капіталу вигляді прямих інвестицій було визнано створення спільних підприємств. Попри дуже багато зареєстрованих підприємств подібного типу, розміри залучених ним іноземних інвестицій невеликі, які роль економіці незначительна.

Необхідно удосконалювати способи визначення частки російських інвесторів у статутних капіталах спільних підприємств, розробити методики оцінки будинків, споруд, устаткування, землі, вкладених у ролі російської частини статутних фондів комерційних організацій з іноземними инвестициями.

Слід активніше йти до залученню іноземних фінансових ресурсів у формі кредитів, які прагнуть погашення, але з встановлюють прямій залежності кредитуемых підприємств від іноземних компаний.

Однією форму закордонних кредитів є цільові банківські вклади на кредитування розвитку російських підприємств із умовою повернення кредиту поставками продукції (компенсаційні соглашения).

Доцільно стимулювати угоди, у яких зарубіжний партнер поставляє машини, устаткування, технології, комплектні заводи у обмін зустрічні поставки сировини, напівфабрикатів, вироблених на поставленому оборудовании.

Важливим чинником припливу інвестицій у російську економіку є стимулювання повернення коштом російського капіталу, що у зарубіжних банках, та формування умов запобігання подальшої витоку капіталів з России.

Щоб привабити іноземних інвесторів до діяльності на конкретних територіях варто використовувати механізм створення вільних економіч-них зон.

Поруч із створенням організаційно-правових умов і досягнення державної підтримкою комплексна програма стимулювання вітчизняних і закордонних інвестицій повинна мати зниження витрат інвестора, не які стосуються прямим затратам у конкретних проектів. У цьому зв’язку розвивається інформаційна інфраструктура інвестиційного ринку, здійснюється регулювання тарифів послуги монополій, забезпечується захист власності й особистості інвестора від кримінальної сферы.

Інтереси інвесторів передбачається враховувати під час підготовці законодавчих і нормативних актів, і навіть відомчих інструкцій по ціноутворення в електроенергетиці, зв’язку, залізничному транспорті. Для дрібних інвесторів найважливіше значення має тут обмеження і щодо оплати оренду виробничих помещений.

Що стосується захисту власності інвесторів бажано розробити єдиний порядок визначення розмірів шкоди, яке заподіюють, зокрема, растратами і розкраданнями, і навіть недобросовісної конкуренцией.

Необхідно удосконалювати роботу міжнародного комерційного арбітражного суду, третейського суду при Торгово-промисловій палаті Російської Федерации.

Задля більшої особистої й майнової безпеки інвесторів слід розробити спеціальні державні програми попередження злочинності в криміногенних сферах економіки, соціальній та Росії з підвищеним рівнем правонарушений.

Під це потрібно передбачити матеріально-технічне, інформаційне і організаційне зміцнення відповідних оперативних служб, слідчих органів прокуратури та судов.

У плані інформаційного забезпечення інвестиційної діяльності вважається за необхідне сприяння держави чинним і створюваним комерційним консалтинговим організаціям, фірмам для розробки бізнеспланів, проектним інститутам. Конкретними завданнями інформаційного забезпечення інвестиційної діяльності є: збір, обробка і актуалізація інформації про законодавстві, стані ринку, перспективи розвитку і окремих галузей, плани підприємств, продажу акцій, конверсії виробництва. З метою забезпечення ефективного інформаційноконсультативного взаємодії потенційних іноземних інвесторів з російськими організаціями та створення привабливого образу Росії на світові ринки капіталу ухвалено постанову Уряди Російської Федерації від 30 червня 1995 р. «Про Російському центрі сприяння іноземних інвестицій при Міністерстві економіці Російської Федерации».

З ініціативи Уряди Російської Федерації створена якісно нову структуру — Консультативний раду з іноземних інвестицій в Росії, до складу якої входять представники зарубіжних фірм, здійснюють прямі інвестиції на російську економіку на крупних розмірах. Його основне завдання — забезпечення постійного діалог між Урядом Російської Федерації та великими іноземними інвесторами з вироблення конкретних рекомендацій для вдосконалення інвестиційного клімату в Росії, податкового і митного законодавств Російської Федерації, створення привабливого образу Росії виглядала як країни, приймаючої инвестиции.

Для розвитку же Росії та просування приватних іноземних прямих інвестицій важливе значення має співробітництво Росії із провідними міжнародними фінансовими організаціями, насамперед із Міжнародним валютним фондом, Міжнародним банком реконструкції й розвитку, Європейським банком реконструкції й розвитку і другими.

При реалізації широкої програми стимулювання вітчизняних і іноземних інвестицій необхідна організація моніторингу програми розвитку й оперативної коригування складу мероприятий.

IV Взаємодія російського і іноземного капитала.

Залучення російськими банками коштів приватних іноземних інвесторів здійснюється, переважно, з допомогою розміщення своїх цінних паперів на західному фондовий ринок, через індивідуальні кредитні угоди, при обслуговуванні інвестиційних проектів з участю іноземного капіталу і за виконанні замовлень для придбання російських цінних бумаг.

Можна відзначити, що притягнення коштів зазвичай стає можливо, за умови, що російський банк виконує роль партнера, що займається пошуком вигідного вкладення іноземних грошей на фондовому ринку чи в підприємства міста і перебирає частина ризиків. У цьому іноземного інвестора часто прагнуть отримати можливість проводити діяльність банку або навіть здійснювати повний контроль над ним.

Одне з найбільших банків Франції - Banque Nationale de Paris (BNP) підписала відповідну угоду з російським «Зовнішекономбанком» 1996 року кредит у сумі 465 млн. французьких франків (близько $ 94 млн.). Кредит призначений на фінансування проекту з будівництва в Ставропольському краї (південь Росії) цукрового заводу і поставкам йому устаткування. BNP очолює консорціум у складі низки західних банків, створений для цього проекта[9].

«Столичний банк заощаджень» (СБС) уклав унікальне (для Росії) кредитну угоду із німецьким CommerzBank 1996 року. Російському банку було відкрито надзвичайно велика кредитна лінія в DM1.3 млрд. із єдиною метою кредитування підприємств Челябінській області. СБС цілком відповідає за добір і безпосереднє фінансування проектів. СБС був обраний обслуговування цієї кредитної лінії на, оскільки він співробітничає з челябинскими підприємствами, має інформації про неї й має хороші відносини з обласної администрацией[10].

Дедалі більше стала вельми поширеною отримує практика залучення коштів із допомогою американських депозитних розписок (ADR), обмінювані на акції. Випуск цих цінних паперів, розповсюджуваних з допомогою американських банків, стало можливим завдяки розпочату роботу цих банків російському фондовому ринку придбання ними котрі відповідного досвіду. Російські банки, випускають ADR, також має досвід участі тісного співробітництва із зарубіжними партнерами. Зазвичай, у складі акціонерів таких банків є іноземні фінансові институты.

Під державними фінансовими інститутами усвідомимо як установи, контрольовані урядом тій чи іншій країни, а й міжнародні інститути, такі як ЄБРР. Кошти міжнародних інститутів також називатимемо государственными.

Російські фінансові інститути приваблюють кошти зарубіжних державних банків, переважно, під програми допомогу й розвитку та при обслуговуванні інвестиційних проектов.

Проте списки банків, якими здійснюється фінансування тих чи інших програм, тож проектів, найчастіше визначаються не зарубіжними інвесторами, а російськими осередками влади. Наприклад, під тиском російського Уряди Світового банку вимушений був переглянути список банків, якими здійснюватиметься цільова інвестиційна программа[11]. Список банків, претендують отримання допомоги у рамках програми розвитку фінансових установ (фінансується СБ з ЄБРР) складався Урядом і ЦБ.

Програма розвитку фінансових установ у Росії фінансується за кошти позик СБ з ЄБРР. Проект передбачає, зокрема, доведення стандартів діяльності російських банків до світового рівня з допомогою модернізації банківських технологій, і навіть встановлення партнерських відносин із провідними зарубіжними банками. Нині близько 40 російських банків є претендентами отримання акредитації для участі у проекті СБ і ЕБРР.

Ряді російських банків ЄБРР виділяє кошти на мікрокредитування і кредитування малого бизнеса.

Співробітництво російських банків з іншими державними фінансовими інститутами дає багато переваги: o дозволяє залучати вартість вигідні умови, o дає можливість інтегруватися у міжнародну платіжну систему і освоїти міжнародні стандарти, o служить каталізатором розвитку відносин із приватними зарубіжними банками. Однак із плином часу значення такої співпраці має ослабевать.

Перші іноземні компанії, почали цілеспрямоване впровадження на російський ринок, — це найбільші транснаціональні корпорації, що виробляють недорогу продукцію масового від попиту й вважають, що вони повинні бути усім великих ринках. Для прикладу можна привести McDonalds, Mars, Coca-Cola, Funai тощо. Після масові поставки товарів такі компанії зазвичай розпочинають їх виробництву у країні. Це диктується високими митами і необхідністю розміщувати виробництво ближчі один до потребителям.

Другу групу компаній, активно внедряющиеся російський ринок — це ті фірми, які співпрацювали з СРСР 70−80-х роках, наприклад, ABB, Siemens, Nokia. Високий інтерес до Росії виявляють компанії, які спеціалізуються на видобутку иили торгівлі сировинними ресурсами, особливо ті, які мають роботи у що розвиваються, наприклад, Exxon, Amoco, Chevron, Conoco, Trans World Metals.

Проте, зазвичай відбувається ізольоване проникнення іноземної фірми російський ринок, без розробки глобальної стратегії роботи у Росії. Лише поодинокі іноземні компанії зважилися як здійснити окремі проекти — у же Росії та країн СНД, а й масштабну мережу власних виробничих структур (при цьому потрібні як інвестиції у виробництві, і створення всієї необхідної інфраструктури, властивій ФПГ).

Так, швейцарско-шведская машинобудівна група ABB справила інвестиції кілька десятків підприємств колишніх комуністичних країн і тепер значна частина її ФПГ перебуває у Східної Європи (у Росії). У 1994 р. підприємства справили продукцію на $ 1.66 млрд. 12] Характерно, що ABB мав намір придбати окремі банки[13] заснував шведско-российский інвестиційний фонд[14].

Нині ABB володіє акціями 20 російських підприємств, які спеціалізуються найрізноманітніших областях: контрольно-вимірювальна апаратура, виробництво газових турбін, електрогенераторів, кабелів, обладнання нафтохімічної промышленности[15]. Консорціум ABB-Chevron бере участь у реконструкції провідних нафтопереробних заводів Росії: «Киришинефтеоргсинтез», «Пермьнефтеоргсинтез», «Куйбышевнефтеоргсинтез», «Нижнекамскнефтехим», «Ангарская нафтохімічна компанія», Московський НПЗ.

Високу активність російському ринку виявляє концерн Siemens, створений тут 11 спільних підприємств родовищ і одне підприємство з 100%-м іноземним капіталом, отримав великі замовлення будівництво магістральних і місцевих комунікаційних ліній, виконання низки проектів деяких металургійних заводів, на реконструкцію ТЕЦ і автоматизацію складальних ліній ГАЗа[16]. Концерн придбав великі пакети акцій низки російських підприємств, зокрема Калузького турбінного завода[17], АТ «Электросила"[18].

У цьому просування російський ринок немає безсистемно. Siemens створює структури для координації своїх діянь П. Лазаренка та аналізу російських умов. Зокрема, в концерні створено спецвідділ, займається проблемами організації фінансових потоків у Росії, виробленням заходів проти нестачі оборотних засобів, зокрема. організацією бартерних поставок[19].

Досвід дуже багатьох компаній показує, що ефективний захист займаній частка ринку досягається завдяки властивій ФПГ зв’язці фінансові структури — промисловість — торгові структури, а чи не методами адміністративного характеру. Наприклад, одна з характерних обвинувачень американських виробників проти Японії - це недопущення американських товарів у японську мережу (часто за відсутності законодавчих обмежень і митних бар'єрів). Тож у рамках стратегії для впровадження російський ринок іноземні ФПГ створюють власні фінансові та торгові структури в России.

Прикладом створення розвинених структур у впровадженні російський ринок може бути российско-швейцарский холдинг «Э.К.С.Интернешнл» (Перм). Холдинг контролюється швейцарської инвестиционно-торговой компанією Norrexim (Цюріх). Сюди входять: «ЕКС опт» (оптової торгівлі), ТОВ «ЕКС лімітед» (роздрібна торгівля і управління інвестиціями), ТОВ «Доктор ЕКС» (постачання медикаментів) з філіями у Москві, Єкатеринбурзі, Іжевську і Пермській області, российско-швейцарское підприємство «ЕКС Хандельс АГ». Кредитування імпортних поставок здійснює компанія Norpexal. Холдинг володіє 35% АКБ «Розвиток» (Перм) та19% АКБ «Зоря Урала». 20].

Якщо іноземна компанія зацікавлена збуті своєї своєї продукції російському ринку (особливо масового попиту), що його просування з Росією часто супроводжується потужної рекламної кампанією і створення дистриб’юторської мережі. Іноземна компанія може створити, купити (чи поставити під контроль іншим чином) російську торгову фірму і видати їй пільговий товарний кредиту із метою впровадити свій товар ринку. Після цього проводиться планомірне розширення присутності над ринком, у тому числі (крім реклами й залучення дилерів) створення сервісних центрів, кінцевих виробництв (з іноземних комплектуючих чи напівфабрикатів), залучення до співробітництва фінансових структур. Фінансові структури використовуються не лише грошових розрахунків, але й купівлі російських підприємств схожого профиля.

Один із причин успіхів компанії Coca-Cola російському ринку — розвинена мережа дистрибьюторов[21]. Характерно, що чимало російські виробники програли конкурентну боротьбу над ринком прохолоджувальних напоїв саме через брак збутової сети.

Компанія Rank Xerox створила біля Росії 17 франчайзингових центрів (поліграфічні центри, діючі самостійно, але від імені Rank Xerox). Характерно, що з використання торговельну марку Xerox російська сторона зобов’язуються закуповувати видаткові і комплектуючі (включаючи папір) тільки в Rank Xerox.

Специфіка російського ринку потребує створення спеціальних структур, що добре орієнтуються над ринком й роблять виробленням стратегії, координацією дій, встановленням контактів, і зв’язків, укладанням контрактів про поставки продукції. Так, просування російський ринок автомобілів «Мерседес» створено АТЗТ «Мерседес-Бенц Автомобілі». Необхідність створення такої компанії диктується тим, що, на думку одного з дистриб’юторів, «шляхом політики держави процес торгівлі автомобілями став скоріш творчим, ніж технологическим». 22].

Іноземні компанії, внедряющиеся російський ринок, намагаються застосовувати сучасні фінансові інструменти, які зменшують витрати споживачів наукової продукції. Це виводить іноземні компанії, у вигідніше становище порівняно з багатьма російськими виробниками. Наприклад, компанія General Electric передбачає передати Челябінського електрометалургійному комбінату в лізинг працюючу на газі електростанцію вартістю $ 125 млн. 23] З огляду на, основна вартість електростанції посідає турбіни, можна стверджувати, що General Electric має перевагу над російськими виробниками турбін, які працюють через лізинг, і навіть що неспроможні налагодити поставки електростанцій «під ключ».

Окремі великі фірми, реалізуючи масштабну стратегію поступу ринок СНД, як захопили частку ринку, а й активно впроваджують свої стандарти: наприклад, концерн Siemens отримав великий контракт по модернізації системи телемовлення Узбекистану і до 2000 року переробить її з стандарту SECAM у німецьке стандарт PAL[24].

Одне з методів захоплення сектора ринку — придбання ключового ланки в технологічному ланцюжку. Після цього може бути спровокований криза на технологічно залежних підприємствах, які, внаслідок, може бути куплені за ціною. Можливості такого на підприємства продемонструвала компанія Japan Chrome, яка, поставивши під контроль казахстанських виробників хромової руди, фактично розорила російські заводи, випускають хром[25].

Багато іноземні компанії прагнуть захопити кінцеві ланки технологічних ланцюжків російських экспортноориентированных виробництв, тобто. поставити під контроль торгові компанії, які отримують російську продукцію та продають в світовому ринку. Це полегшується тим, що російські постачальники часто в належної ступеня не орієнтуються над ринком і неспроможна створити власні збутові структури там. Крім того, російським постачальникам вигідно мати справу лише з однією партнером (з яким є довірчі відносини), т.к. у російських умовах буває необхідно переорієнтувати фінансові потоки за продукцію на посредников.

Ряд іноземних компаній, мають досвід роботи у країнах, при просуванні ринку багато уваги приділяють лобіюванню своїх інтересів під владі. Іноді компанія знаходить чиновника, який «курирує» її і захищає її інтереси. Особливо це стосується нафтовидобувних СП.

Впровадження іноземних компаній російський ринок часто супроводжується тиском і легальною фінансовою підтримкою державних інституцій цих країн. Наприклад, значима частка постачання обладнання з Росією фінансується эксимбанками країн-експортерів (для країн ЄЕС цю функцію виконує також ЄБРР), у своїй гроші перераховуються безпосередньо виробникам продукції (тобто. російські споживачі фактично отримують товарний кредит). Одне з яскравих прикладів — фінансування Ексімбанком США виробництва літаків Ил-96 потім з американськими двигунами фірми Pritte&Whitney. Перехід російського авіабудування використання американських двигунів усуває останнього конкурента Pritte&Whitney — АТ «Пермські мотори» — на світовому ринку двигунів для магістральних цивільних літаків і робить цю фірму повним монополистом[26].

Іноземні держави також здійснюють політичні тиски з метою дати вихід продукції своїх виробників за російські ринки. Особливо що це стосується мит. Можуть прийматися також спеціальні стандарти, ставлять «своїх» виробників на більш сприятливі умови. Наприклад, коли російські авіакомпанії почали застосування літаків російського виробництва, у рейсах Росія — США, то американські екологічні стандарти на літаки було змінено таким чином, щоб російські літаки не відповідали. Через війну, в цих рейсах російські компанії використовують літаки американського чи європейського производства.

У багатьох країнах створено спеціальні державні органи, в функції яких входить сприяння збуті національних товарів там. Наприклад, США є Американська торгова палата, до Ради директорів якої входять представники найбільших компаній, зокрема. присутні на російському ринку — Coca-Cola, General Electric та інших. Статут цієї організації включає положення про те, що її обов’язки входить «забезпечення зв’язку з російським правительством». 27].

Производя інвестиції у Росії іноземні компанії та банки можуть переслідувати такі цілі: 1) Одержання високої норми прибутку під час створення виробництв з випуску продукції, яка дефіцитна у Росії, чи ціни на всі що у Росії значно вища світових. 2) Використання факторів виробництва, ціна що у Росії нижче світової: порівняно дешева (але кваліфікована) робоча сила, низька ціна деяких видів сировини. 3) Використання порівняно багатих родовищ з корисними копалинами інших природних ресурсів, розробка що у Росії дешевші, ніж у сусідніх країнах, чи доступом до що у інших країнах утруднений. 4) Вбудовування російських підприємств у технологічні ланцюжка иностранных.

ФПГ, які зазвичай досягається купівлею російських постачальників сировинних ресурсів немає і напівфабрикатів. 5) Купівля потенційно ефективних російських підприємств (зазвичай експортно-орієнтованих) за ціною для одержання високого прибутку після обмежених інвестицій у створення збуту, проведення маркетингу та реструктуризації номенклатури готової продукції. 6) Просування російський ринок своєї продукції: створення торговозбутової мережі, складальних виробництв, сервісних підприємств, просування своїх стандартів російському ринку. До інвестиціям подібного типу підштовхують і високі митні збори. 7) Використання морально застарілого чи екологічно шкідливого устаткування, яке неможливе змогли ефективно використати в розвинених країн. Випуск застарілої продукції, технологія виробництва якої добре відпрацьована. 8) Інвестування коштів російського походження під виглядом, щоб мати більші можливості за захистом капіталу від дій властей.

Ряд іноземних компаній, зрозумівши, що чимало ніші російському ринку не заповнені, і упевнившись у високому попиті зважується на власну продукцію, почали інвестувати кошти на виробництво цієї продукції Росії. Головним чином ці інвестиції направлялися в харчову промисловість, виробництво товарів широкого споживання, зокрема у створення складальних виробництв з випуску побутової техники.

Одним із перших підприємства у Росії організували McDonalds (ресторани швидкого обслуговування), Coca-Cola (виробництво однойменного напою), Funai (складання відеотехніки). Власне харчове виробництво Підмосков'ї організує компанія Mars (обсяг інвестицій — $ 100 млн.)[28], інвестиційний проект має намір реалізувати компанія Cadburi (виробництво шоколада)[29]. Компанія Philipp Morris купила контрольний пакет Краснодарською тютюнової фабрики і має намір фінансувати її реконструкцію в обсязі $ 60 млн.

СП Poly Form створено американської асоціацією виробників деловых і захищених паперів Standard Rotator і російськими приватними особами. Зараз СП спеціалізується на випуску фінансових документів і майже захищених паперів по замовлення російських страхових компаній, і пенсійних фондів. Його нинішня потужність дозволить обробляти 5 тис. тонн паперу на рік, переважно финской. 30] Продукція СП користується високим попитом, т.к. донедавна часу у Росії лише одне нове підприємство цього профілю — Гознак.

Ще одна мотив для вкладення засобів у російські підприємства — невисока вартість робочої сили й деяких видів сырья.

Японська фірма Ensu організувала на Стерлитамакском верстатобудівному заводі випуск обробних центрів з японських комплектуючих. за рахунок невисокою вартості праці та дешевої енергії собівартість своєї продукції 40% нижче, ніж у Японии[31].

На відміну від слаборозвинених країн Росія не має надзвичайно дешевої некваліфікованої робочої сили, але вартість праці кваліфікованих працівників занижено. Це використанню російських наукових закладів та інженерних кадрів іноземних компаній. Наприклад, фірми Motorola і Samsung проинвестировали створення власних науково-дослідних центрів у сфері електроніки у Росії. Такий центр має намір створити американська фірма Texas Instruments[32].

Багатьох іноземних інвесторів приваблюють багаті природні ресурси Росії. Насамперед — це нафтовидобуток, у цій галузі створено понад 30 СП, які видобули 1994 р. близько 12-ї млн. тонн нефти[33] (загальноросійське виробництво — близько млн. тонн). Добування газу монополізована «Газпром», тому інтерес інвесторів викликають або глобальні проекти, реалізовані що з «Газпром», або розробка невеликих родовищ (за підтримки місцевої влади), газ якої використовуються в тому ж регіоні. Такий невеличкий проект реалізується, наприклад, в Оренбурзької области[34]. З іншого боку, з допомогою іноземного капіталу деякі нафтові компанії реалізують проекти з використання попутного газа.

Ряд чинників перешкоджають вкладенням іноземного капіталу розробку російських з корисними копалинами. Одне з них — неясність прав власності на грішну землю і надра. З іншого боку, часто виникають транспортні і митні проблеми, наприклад, нафтовидобувні СП зіштовхувалися з відмовами доступу до нафтопроводів і з довільними підвищеннями тарифів за перекачування і митних пошлин.

Одне з важливі мотиви вкладення іноземних засобів у акції російських підприємств — можливість купити потенційно прибуткове підприємство з низькій ціні. Багато російські підприємства, що виробляють чи легко міг би виробляти конкурентоспроможну продукцію, перебувають у кризу зза відсутності системи збуту, неефективною структури управління, незнання ринку (особливо західного), невміння знаходити і із західними партнерами. Такі підприємства мають погане фінансове становище, що призводить до невисокою вартістю, їм акцій. Після купівлі контрольного пакета акцій іноземна фірма може домогтися поліпшення стану підприємства з допомогою обмежених інвестицій у невиробничу сферу, переважно для створення системи збуту і фінансовий забезпечення. У цьому іноземна фірма може використовувати свій досвід роботи з іноземних ринках, готові канали збуту, свою фінансову систему (наприклад, надавати гарантії, і векселі при расчетах).

Так, купивши петербурзький пивзавод «Відень», фінська компанія Sinebrychoff звільнила керівництво заводу і комерційну службу, поставила обладнання розливу пива в бочки європейського зразка (т.к. тара має велике значення при сбыте)[35].

Багато іноземні фірми, бажаючи забезпечити попит зважується на власну продукцію на російському ринку, створюють сервісні центри, складальні виробництва, торгові предприятия.

Кілька складальних виробництв організувала у Росії корейська фірма Goldstar. Телевізори цієї фірми почав збирати радиоэлектронный завод «Авест» (Комсомольск-на-Амуре)[36]. Зеленогорский електрохімічний завод (Красноярск-45) розпочав складання видеоплееров і телевізорів Goldstar з корейських комплектующих[37].

Фірма Mercedes-Benz організувала кілька «викруткових» виробництв зі складання своїх автобусів. Автобуси збираються, зокрема Голицынском заводі й у аэрокосмическом об'єднанні «Полет». 38].

Іноземні можуть залучити до Росії екологічно «брудна» чи застаріле обладнання, яке заборонено чи неефективно залучити до західних странах.

Німецький концерн «Сіменс» запропонував Росії свої технологій і обладнання переробки збройового плутонію в урано-плутониевое паливо для російських АЕС для підприємства «Комплекс-300» ПО «Маяк» (Челябінська область). «Сіменс» планує використовувати устаткування, яке простоює вже зібрано понад 4 років на законсервованому підприємстві Ханау (Німеччина). Він був побудовано у 1991 р., а й через протестів громадськості щодо екології не пропрацював жодного дня[39].

Можливе також переміщення ланки технологічного ланцюжка (що з «брудним» виробництвом) з Росією без переміщення устаткування, тобто. купівля підприємства відповідного профиля.

Одну з поширених форм інвестування на російську економіку — створення виробничих спільних підприємств (СП). Пряме інвестування до російських підприємства, зазвичай, найефективніше в межах програми з їхньої корінний реконструкції. Виконання такої програми вимагає великих витрат. Інвестування для реалізації приватних проектів або заради рішення або окремих проблем можуть призвести до того що, що кошти на «латання дірок». Тому, за реалізації таких проектів є сенс інвестувати над саме підприємство, а спеціально створену біля нього структуру.

Більшість російських промислових підприємств мають збаламучену фінансове ситуацію і застарілу структуру. Іноземні інвестори не звикли працювати з цими підприємствами, наприклад, нестійкість фінансового стану Демшевського не дозволяє застосовувати багато фінансові інструменти, із якими працюють іноземні фірми. Російським підприємствам, на свій чергу, часто вже не вигідно мати імідж фінансово заможних, т.к. це дозволяє не сплачувати до бюджет і реально отримувати державну підтримку. Інвестування в російське підприємство передбачає встановлення (у тому чи іншою мірою) контролю за ним, т.к. інакше великий ризик неповернення коштів. Проте може бути не прийнято в керівництва підприємства міста і часто призводить до конфліктів. З іншого боку, володіння акціями підприємства (навіть контрольний пакет) у російських умовах далеко ще не завжди означає автоматичну можливість контролю над діями його керівництва. Цих проблем можна запобігти, створивши СП.

Прикладом невдалих інвестицій у підприємство, не поставлене повністю під контроль, може бути проект петербурзького пивзаводу «Відень» і бельгійської фірми De Konink. Бельгійська фірма встановила устаткування на велику суму для випуску високоякісного пива. Але потім завод відмовився співпрацювати, не повернув обладнання та став би використовувати фірмові наліпки, завезені бельгійцями, у своїй продукції. Згодом при приватизації завод закупили інший фірмою, яка поставили під контроль і звільнила руководство[40].

Спільне підприємство дозволяє «відгородити» окремим юридичним обличчям виконання будь-якого проекту (наприклад, модернізація частини устаткування чи промисловість нових видів продукції) проблеми основного виробництва. Якщо російський підприємство перебуває у дуже поганому становищі, то спільне підприємство і то, можливо виділено найбільш життєздатна частина виробництва, яка згодом розвивається з допомогою іноземних інвестицій. З іншого боку, спільне підприємство і дозволяє керівництву російської сторони не було за збереження своїх місць у рамках старої структури та одночасно впровадитися в «нову экономику».

Один із причин створення багатьох СП — прагнення іноземної боку працювати з фінансово стійкою структурою, під час роботи з якою можна застосовувати сучасні фінансові інструменти, і методи ведення бізнесу, дозволяють знизити потреба у оборотних коштах і мінімізувати поточні витрати, такі як лізинг, банківські гарантії, вексельне звернення української й т.д.

У цілому нині, методи застосовувані іноземними інвесторами при вкладанні коштів визначаються тим, що іноземна капітал прагне: контролювати використання вкладених коштів (контролювати структури, в вкладених гроші) й за можливості, застрахувати їхню відмінність від ймовірних недружніх дій з боку російської партнера, наскільки можна, забезпечити незалежність виконуваного проекту економічного становища російського предприятия-партнера, перевести відносини з структурою, керуючої вкладеними грошима, на західних стандартів, мінімізувати незручності російської фінансової та податкової системи, митних бар'єрів (у цій галузі іноземні компанії використовують самі методи, як і российские).

У цілому нині, масштаб іноземних інвестицій у виробничий сектор залежатиме від економічної політики Уряди України та політичної ситуації. Нині немає підстав стверджувати у тому, що до іноземному капіталу зміниться на кращу сторону.

Найпривабливіші галузі для іноземних інвестицій — колись всього ті, пов’язані з експлуатацією природних ресурсів немає і мають хороший експортний потенціал (металургія, то нафтогазова галузь, лісова промисловість, почасти хімічна галузь), й ті, які мають широкий немонополизированный внутрішній ринок (харчова промисловість, виробництво товарів народного потребления).

Під державними фінансовими інститутами усвідомимо як установи, безпосередньо контрольовані державою, а й міжнародні організації, такі як ЄБРР й Світовий банк.

Можна виділити мети, що державні іноземні фінансові інститути, інвестують кошти на Росії: просування товарів національних виробників російський ринок, допомогу національним компаніям, котрі хочуть інвестувати кошти на Росії, включаючи збирати інформацію, виконання функцій маркетингу, що у проектах, пробне (чи венчурное) фінансування, «прив'язка» певних кластерів російської промисловості до відповідним галузям національної економіки, розвиток двостороннього економічного співробітництва в в целом.

Просування товарів «своїх» виробників російський ринок часто здійснюється з допомогою надання кредитів на закупівлю цих товарів. Такі кредити звичайно перераховуються з цього приводу позичальника, а видаються як кредитної лінії на. У цьому позичальник неспроможна використовувати ці грошей якічи інші цілі й, власне, неспроможна ними распоряжаться.

Проте й разі надання засобів у безпосереднє розпорядження позичальника, іноземний кредитор встановлює жорсткий право їх расходованием.

Зазвичай кредитор прагне, щоб частину витрат було покрито самим позичальником чи профінансовано з джерел. І тут фірми країни-кредитора отримують більше, що було витрачено державою про надання кредита.

Державні кредити використовують як метод конкурентної боротьби — наприклад, внаслідок кредиту Ексімбанку США перевищив на закупівлю американської важкої техніки була зірвано угода з купівлі такої техніки в японської фірми Comatsu[41].

Кілька років тому значна частина імпорту, фінансованого іншими державами припадала на продовольство і споживчі товари, нині більшість поставок — оборудование.

Зарубіжні державні банки та інші фінансові інститути надають багатосторонню допомогу своїм фірмам при проникненні на російський ринок та інвестування коштів у російську экономику.

Така допомогу здійснюється за наступних напрямах: що у проектах, здійснюваних приватними інвесторами, збирати інформацію про російських виробниках, фінансових інститутах, правових нормах тощо., пошук і освоєння аналіз проектів, які б зацікавити національним (тобто. закордонним) інвесторам, взяття він ризику по «розкрутці» подібних проектів, тобто. державний банк може гарантувати вкладені у початковій стадії проекту приватним інвестором кошти, або банк самостійно бере участь у проекті, а разі успіху привертає до нього приватні компанії, політичний і економічний тиск за російські владні структури в інтересах «своїх» компаний.

Стратегічна мета іноземних державних фінансових установ — включити російське ринкове простір до сфери інтересів національних компаній. Це передбачає створення Росії стійких ринків збуту для товарів національних виробників, і навіть конструювання таких фінансових і технологічних зв’язків, щоб «розвиваючий центр» спільного виробничого кластера був у країні, інтереси якої представляє відповідний державна інституція. Інакше висловлюючись, передбачається, що у розвиненою країні зосереджені високотехнологічні виробництва та, передусім, створення та впровадження нових технологій, а Росії - провадження з відпрацьованою технології иили за ліцензією. Як показують ряд економічних досліджень, управління «які розвивають центром» промислового кластера дає в в довгостроковій перспективі ефективніший контроль над кластерів, ніж використання суто фінансових методів контроля[42]. Тому державні банки охочіше кредитують проекти з довгостроковими перспективами (наприклад, поставки устаткування), ніж короткострокові закупівлі кінцевої продукции.

Наприклад, Ексімбанк США веде цілеспрямовану політику щодо захоплення американські компанії російського ринку нафтовидобувного устаткування. У результаті нерозвиненості у Росії низки фінансових інструментів (як-от лізинг та інших.) нафтовидобувні підприємства змушені оплачувати російське устаткування «живими» грошима, вилучаючи їх із оборотних засобів. При закупівлі американського устаткування нафтова компанія може мати простий порівняно дешевий кредит Ексімбанку США. Отже, російські виробники нафтовидобувного устаткування виявилися практично витіснено з ринку. Причому, таке витіснення носить довгостроковому характері (враховуючи грамотну політику американських компаній у сфері післяпродажного обслуговування і маркетингу «старих» клієнтів). Тобто. сталося «прив'язування» російської нафтовидобувної галузі до американської машинобудівної в промисловості й освіту стійкого кластера «видобування нафти у Росії - виробництво обладнання США».

Слід зазначити, що за умови несприятливого інвестиційного клімату подібні процеси є закономірними й із нею безглуздо боротися адміністративними методами. Понад те, у тих галузях, де технологічне відставання Росії досить сильно, використання технологій, принесених іноземним капіталом, сприяє розвитку экономики.

Державні іноземні фінансові інститути реалізують ряд програм в розвитку інфраструктури у Росії (включаючи кошти комунікацій, фінансові структури, біржі тощо.). Один із цілей цих програм — створення умов іноземного капіталу. Природно, що проекти — у цій галузі реалізуються в такий спосіб, щоб дати переваги підприємці і компаніям із країни базування відповідного державного фінансового інституту перед підприємцями інших країн. Наприклад, розвиток телекомунікацій фінансується у разі, якщо усе веде поліпшити телефонному зв’язку з тим країною, яка виділяє гроші. Одне із завдань регіональних венчурних фондів ЄБРР — створення ринку російських підприємств (в які вкладає гроші ЕБРР). 43] Вочевидь, що у цей ринок ще будуть допущені передусім європейські інвестори (або інвестори з тих держав, які виділили для фонда).

Розвинені країни створили ефективну систему державної своїх бізнесів, причому субсидії чи заборонних заходів, зазвичай, у ній не входять. На жаль, у Росії що немає такої системи. Це відбувається в що свідчить оскільки державна політика націлена колись всього право на захист про «державних інтересів», а чи не інтересів вітчизняних компаній, і фірм. Слід зазначити, що заходи для зміцненню конкурентоспроможності вітчизняних компаній, зазвичай, дають більший ефект, ніж обмеження інтересів іноземних фірм з підтримки своїх производителей.

Заключение

.

У РФ останнім часом відбуваються істотних змін у структурі джерел фінансових капітальних вкладень, підвищується частка коштів недержавного сектору економіки. Проте, у вирішенні завдань стабілізації економічного становища головна роль усе ще залишається за державними инвестициями.

Так, за низкою найважливіших напрямів держава змушене виступати у вигляді ініціатора інвестиційного процесу: підтримувати ефективні напрями розвитку в промисловому секторі, зберігати підтримку АПК, інвестувати у забезпечення безпеки функціонування технічних систем, підтримувати і розвивати соціальної сфери, забезпечуючи виконання прийнятих рішень щодо облаштування військовослужбовців, ліквідація наслідків екологічного лиха та інших напрямів соціального розвитку, закінчувати будівництво об'єктів, які вдалося продати чи приватизувати у зв’язку з їх незавершенностью.

Значне вплив в розвитку економіки можуть зробити іноземні інвестиції. При досягненні макроекономічну стабільність, активізації міжнародного інвестиційного співробітництва можливо очікувати збільшити приплив іноземних інвестицій у розвиток економіки. Наприклад, за оцінкою прем'єр міністра Росії У. Черномирдіна, потреба країни у зарубіжних інвестиційних засобах становить 10−12 млрд. доларів на год.

Стримуючим чинником тут є інвестиційний клімат, який продовжує залишатися несприятливим через політичної та економічної нестабільності, високого рівня криміногенності у підприємницькій діяльності, наявності осередків воєнних конфліктів, що змушує західних інвесторів проводити обережну і вичікувальну політику області інвестиційного співробітництва із Російською Федерации.

Названі проблеми переважують такі риси Росії, як багаті природні ресурси, потужний, хоча технічно застарілий виробничий апарат, наявність дешевої та кваліфікованою робочою сили, високий науковотехнічний потенциал.

Отже, необхідні додаткові заходи, зниження впливу негативних факторів на стан інвестиційного клімату у Росії, серед що у ролі першочергових виокремлю: 1. Досягнення національного порозуміння між різними соціальними групами, політичними партіями для вирішення загальнонаціональної проблеми виходу Росії на економічний просвіток. 1. Вирівнювання економічних показників і з інфляцією. 1. Уважна розробка правова база інвестування. 1. Радикалізація боротьби з злочинністю. 1. Створення конкретного механізму надання податкових пільг банкам, вітчизняним та іноземним інвесторам, що йде на довгострокові інвестиції з компенсації збитків з уповільнення обороту капіталу за порівнянню коїться з іншими оборотів своєї діяльності. 1. Формування спільного ринку республік Союзу з вільним переміщенням капіталу, товарів і робочої силы.

Ці заходи не абсолютні, але де вони, мій погляд, можуть зіграти позитивну роль становленні вітчизняної экономики.

На закінчення слід зазначити, що інвестиції внутрішні і його зовнішні є складний багатоступінчастий механізм, здатний в величезної ступеня збільшити економічний потенціал держави, тому успіх, досягнутий у цій сфері, багато в чому визначить реалізацію всієї реформи в целом.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Береговий З. Результат бездіяльності // Коммерсантъ — ГРОШІ № 5 09.02.99 2. Вардуль М. Попередній діагноз — асфіксія // Коммерсантъ. 24 октября.

1995. 3. Гришаников Д., Биков П. Інвестиції в імідж країни // Експерт № 11,.

22.03.99 4. Гришаников Д. Усі рішення приймаю я особисто // Експерт № 18, 18.05.98 5. Гусєва До. Державне регулювання приватних інвестицій // Экономист,.

1999 р, № 5 6. Єрофєєв А. Динаміка і структура іноземних інвестицій у Росії у 1994;

96 г і I півріччі 1997 р. // Інвестиції у Росії 1997 р, № 11−12 7. Касаткін Р. Інвестиційний клімат Росії: кращим стало // Ринок цінних паперів. 1995. № 12. 8. Климович М. Акціонування московських підприємств // Російський економічний журнал. 1995. № 1. 9. Кошкін У. До ефективної приватизационно-инвестиционной моделі //.

Російський економічний журнал. 1995. № 1. 10. Кравченка Н. А., Балдіна Н.П. Інвестиції та економічного зростання // ЭКО,.

1997 р. 11. Красавіна Л. М. Міжнародні валютно-кредитні і фінансові отношения.

М. 1994. Гол. 9. 12. Кузнєцов А. Перетворимо борги капітал // Експерт № 9, 08.03.99 13. Куранов Р., Михайлов А. Соціально-економічний розвиток країни у 1999 г.

// Економіст 1999 р, № 4 14. Миловидов У. Іноземні інвестиційні фонди у Росії: перші результати діяльності // Ринок цінних паперів. 1995. № 13. 15. Мухетдинова М. Іноземні інвестиції у Росії // Російський економічний журнал. 1994. № 2. 16. Пічугін Б. Іноземні приватних інвестицій у Росії // Світова економіка та впливові міжнародні відносини. 1994. № 11. 17. Уринсон Я. Поріг чутливості знизився // Експерт № 48, 21.12.98 18. Цакунов З. залучення інвестицій на що Росії: нові орієнтири // Ринок цінних паперів. 1995. № 9. 19. Чебанов З. Іноземні інвестиції: тенденції 90-х // МэиМО 1997 г,.

№ 3. 20. Ще одна засіб привернення іноземних інвестицій // Коммерсантъ. 24 жовтня 1995. 21. Москва найпривабливіша для інвесторів // Коммерсантъ-daily. 6 жовтня 1995. 22. Основи зовнішньоекономічних знань. М. 1994. Гол. 24.

ПРИЛОЖЕНИЯ.

Таблиця № 1 ІНОЗЕМНІ ІНВЕСТИЦІЇ У РОСІЇ (млрд.$) | |Усього |Прямі |Портфельні |Інші | |Накопичено на |2,9 |2,6 |0,07 |0,3 | |01.01.94г | | | | | |Надійшло в: 1994 р |1,1 |0,5 |0,00 |0,5 | |1995 р |2,8 |1,9 |0,03 |0,9 | |1996 р |6,5 |2,1 |0,05 |4,4 | |1997 р |14,4 | | | | |1998 р |(10 |3,36 | | | |Очікується в 1999 р |3,5−4,5| | | |.

РОЗПОДІЛ ЯКІ ПОСТУПИЛИ ІНОЗЕМНИХ ИНВЕСТИЦИЙ.

ПО ГАЛУЗЯМ ЕКОНОМІКИ (в % до відповідного періоду попереднього года).

Таблиця 2 | |1995 |1996 |1997 | | |Усього |прямі |всього |прямі |всего|прямые | |РФ — всього |266 |342 |233 |111 |333 |392 | |Виробничі галузі |266 |319 |198 |112 |161 |186 | |У тому числі: промисловість |161 |243 |180 |176 |185 |210 | |всього | | | | | | | |З неї: паливна промышл. |50 |111 |191 |169 |386 |334 | |Металургія |172 |174 |348 |146 |137 |356 | |Машинобудування |383 |223 |106 |72 |40 |89 | |Хім. і нефтехим. пром-ть |1067 |402 |61 |98 |81 |69 | |Пром-ть стій. матеріалів |175 |3031 |169 |169 |96 |96 | |Деревообробна |322 |144 |181 |230 |70 |65 | |пром-ть. | | | | | | | |Легка пром-ть |159 |173 |360 |425 |12 |12 | |Харчова пром-ть |1132 |1714 |264 |239 |254 |408 | |Сільське хоз-во |28 |29 |109 |121 |158 |186 | |Будівництво |193 |276 |27 |17 |181 |211 | |Транспорт і зв’язок |240 |168 |240 |207 |71 |36 | |Торгівля і громадське харчування |800 |1132 |64 |58 |157 |96 | |Загальна комерційна деят-ть |9047 |8899 |1121 |38 |168 |940 | |щодо забезпечення | | | | | | | |функціонування ринку | | | | | | | |Невиробничі галузі |915 |561 |374 |109 |742 |1226 | |Житлово-комунальне хоз-во|42 |50 |453 |473 |60 |234 | |Охорона здоров’я і соц. |10 |11 |89 |147 |1008 |501 | |забезпечення | | | | | | | |Фінанси, кредит, |2135 |847 |483 |173 |795 |1632 | |страхування, пенсійне | | | | | | | |забезпечення | | | | | | |.

РОЗПОДІЛ ЯКІ ПОСТУПИЛИ ІНОЗЕМНИХ ІНВЕСТИЦІЙ ПО ЕКОНОМІЧНИМ РАЙОНАМ.

(в % до відповідного періоду попереднього года).

Таблиця 3 | |1995 |1996 |1997 | | |Усього |прямі |всього |прямі |всего|прямые | |РФ — всього |266 |342 |233 |111 |333 |392 | |Північний р-н |17 |45 |106 |114 |67 |143 | |Північно-західний р-н |473 |509 |177 |92 |155 |137 | |Центральний р-н |775 |675 |294 |110 |426 |754 | |Волго-Вятский р-н |656 |155 |227 |547 |68 |53 | |Центрально-Чернозёмный р-н |29 |24 |580 |629 |49 |3 | |Поволзький р-н |793 |649 |71 |51 |170 |185 | |Північно-Кавказький р-н |177 |210 |139 |164 |110 |93 | |Уральський р-н |313 |303 |120 |121 |157 |129 | |Західно-Сибірський р-н |166 |76 |172 |89 |292 |60 | |Восточно-Сибирский р-н |58 |58 |66 |38 |159 |89 | |Далекосхідний р-н |489 |333 |188 |162 |83 |95 | |Калінінградська обл. |213 |209 |192 |250 |62 |64 |.

СТРУКТУРА СПІЛЬНОГО ОБСЯГУ ІНОЗЕМНИХ ИНВЕСТИЦИЙ,.

НАКОПИЧЕНИХ У РОСІЇ (в % до итогу).

Діаграма 1.

СТРУКТУРА ЯКІ ПОСТУПИЛИ ІНОЗЕМНИХ ІНВЕСТИЦІЙ У РОССИЮ.

(млн.долларов).

ДИНАМІКА ІНОЗЕМНИХ ІНВЕСТИЦІЙ У РОССИИ.

(в % до відповідного періоду попереднього года).

КРАЇНИ, ЩО ЗРОБИЛИ НАЙБІЛЬШ ЗНАЧНІ ИНВЕСТИЦИИ.

У ЕКОНОМІКУ РОССИИ.

(загальний обсяг накопичених інвестицій на 01.01.98г).

———————————- [1]Московские новини, 14−21.01.96. [2]Коммерсант-Weekly, 24.10.95. [3]Интерфакс, 30.01.96. [4]Эксперт, 11.06.95. [5] Интерфакс-Финансы, 18.01.96. [6]Эксперт, 29.01.06. [7]Рынки капіталів, 05.02.96. [8]Финансовые звістки, 16.01.96. [9] Интерфакс-Финансы, 15.01.96. [10]Коммерсантъ-DAILY, 09.02.96. [11]Коммерсантъ-DAILY, 04.04.95. [12]Финансовые звістки, 16.01.96. [13]Интерфакс-Финансы, 26.10.96. [14]Интерфакс-Финансы, 06.12.96. [15]Эксперт, 29.01.96. [16]Коммерсантъ-DAILY, 18.01.96. [17]Рабочая трибуна, 24.01.95. [18]Рынки капіталів, 28.08.95. [19]Коммерсантъ-DAILY, 18.01.96. [20]Финансовые новини, 02.02.96. [21]Эксперт, 29.01.96. [22]Эксперт, 29.01.96. [23]Финансовые новини, 02.11.95. [24]Коммерсантъ-DAILY, 18.01.96. [25]Коммерсантъ-DAILY, 14.02.96. [26]Сегодня, 01.02.96. [27]Коммерсантъ-DAILY, 14.04.94. [28]Коммерсант-Weekly, 24.10.95. [29]Коммерсант-Weekly, 08.08.95. [30]Коммерсантъ-DAILY, 09.09.94. [31]Рынки капіталів, 05.02.96. [32]Коммерсантъ-DAILY, 26.01.96. [33] «Іноземні інвестиції «, огляд Анком-ТАСС. [34] Интерфакс-Финансы, 09.10.95. [35]Коммерсантъ-DAILY, 01.02.96. [36]Коммерсантъ-DAILY, 02.02.96. [37]Финансовые звістки, 05.10.95. [38]Коммерсантъ-DAILY, 02.02.96. [39] Ділова Росія, 16.01.96. [40]Коммерсантъ-DAILY, 01.02.96. [41]Эксперт, 29.01.96. [42]М.Портер, «Міжнародна конкуренція », 1993 р. [43]Финансовые звістки, 11.01.96.

———————————- [pic].

[pic].

[pic].

[pic].

[pic].