Державний борг Росії

Государственный борг России.

Запровадження

Одной зі спадкових хвороб російської економіки часів затяжного перехідного періоду став непомірно зрослий борг, як зовнішній, і внутрішній. Проте кому не секрет, що чимало високорозвинені західних країн, члени Паризького і Лондонського клубів, не є лише кредиторами, а й найбільшими боржниками, насамперед, ясна річ, йдеться внутрішню заборгованості, і найбільш класичний приклад тут є Сполучені Штати. Тому годі було так драматично й болісніше сприймати проблему щодо високого рівня державної заборгованості як це роблять деякі особливо ретельні російські політики, звинувачуючи реформаторів у цьому, що вони «продали Батьківщину за кредити МВФ, виданих для проведення злочинних реформ антинародного режиму» (більшість зовнішнього боргу Росії - цей спадок СРСР, саме, економічної політики урядів Рыжкова-Павлова в 1985;1990 роках. Адже саме уряду Рижкова ми маємо зменшенням золотого запасу, здобуттям гігантської прихованої інфляції, тотальному дефіциту тощо.).

История державного боргу перед России.

Кредитная історія Росії почалася 1769 р., коли Катерина ІІ зробила перший позику у Голландії. За два наступних з половиною століття Російська імперія посіла над ринком приблизно 15 млрд. крб. Більшість цих коштів напередодні революції було погашена. На той час найстаршими позиками у складі російської державної боргу залишалися 6%-ные позики 1817−18 рр. Їх загальний капітал становив 93 млн. крб., а непогашена частина до 1 січня 1913 г. дорівнювала 38 млн. крб. На графіці відбито динаміка державного боргу перед Російської Імперії початку XX в.: сума заборгованості зросла період російсько-японської війни" та революції, та був стабилизировалась.

.

На протязі всього ХІХ ст. і на початку XX в. витрати перевищували його доходи. У другій половині ХІХ ст. уряд активно фінансувало будівництво залізниць, і навіть викуповувала у скарбницю приватні линии.

Стремясь згладити вплив екстраординарних витрат на структуру бюджету, воно розділяло бюджет на звичайний і надзвичайний. Перший поповнювався з традиційних джерел доходів (податки, акцизи тощо.), дохідної частини другого на 90% становили кошти одержані від внутрішніх та зовнішніх позик. Саме позикові кошти йшов фінансування будівництва залізниць, ведення воєн та боротьбу з стихійними лихами. За сприятливого становищі частина надзвичайного бюджету йшла на покриття витрат за довгострокової оплаті державних позик. Платежі за кредитами (відсотки, й погашення) здійснювалися з допомогою звичайного бюджета.

Выпуск нових позик був у безпосередньої компетенції царя й міністерства фінансів. Проте після скликання Державної Думи вона отримала право стверджувати кожен позику. Час й умови позики як і визначалися у вирішенні правительства.

По більшу частину державних боргів виплачувалося 4% річних. Сума всіх паперів з дохідністю становила понад 2,8 млрд. золотих рублів — близько 2/3 всього рынка.

Все цінності, що міститимуться тоді над ринком, поділялися на 3 категории:

· краткосрочные,.

· долгосрочные,.

· бессрочные, Срок звернення короткострокових зобов’язань обмежувався законом і коливався від 3 місяців до 1 року. Банкноти випуску не мали права перевищувати 500 крб. Право емісії по короткотерміновим зобов’язанням надавалося особисто міністрові фінансів з вимогою, що це загальна сума зобов’язань у кожний момент не перевищить 50 млн. крб. У 1905 р. права міністра було розширено до 200 млн. крб. з правом випуску короткострокових зобов’язань, в тому тому числі й іноземних ринках. Державна скарбниця й потужні приватні особи мали права враховувати ці зобов’язання у державному банку, відсотки вважалися як дисконта.

Основу державного боргу перед становили довгострокові і безстрокові позики. Довгострокові позики могли полягати досить тривалі терміни — 50−80 років. Практикувався випуск безстрокових зобов’язань, коли держава зобов’язувалося виплачувати лише договірний відсоток, тобто. для власника позику ставав рентою. Уряд залишало у себе право примусової скуповування цього інструменту за номінальну вартість. У цьому вся разі позику погашався тиражами. Іноді держава скуповувало облігації на бирже.

Также існувало формальне визначення внутрішніх та зовнішніх позик. Перші орієнтувалися на іноземного покупця звернення по закордонах. Другі було спрямовано російський ринок. Дане розподіл не мала економічного значення, бо ніяких обмежень для придбання іноземних випусків для російських підданих й наявність внутрішніх іноземців не существовало.

В 1906 р. в Основному Законі була стаття 114:

«При обговоренні державної розписи не підлягають виключенню або скорочення призначення платежі за боргами і з іншим прийнятим він Російським Державою зобов’язанням.» Законодавці заздалегідь відкидали спокуса порушити одна з головних правил ринку — платити вчасно побачив і полностью.

Российское уряд у результаті довгих і кровопролитних зусиль зуміло створити репутації надійної позичальника, який діє ринку акуратно, не зловживаючи своїм державним статусом.

Заимствование фінансових ресурсів використовувалося з різними цілями, і який завжди метою для реалізація будь-якого конкретного проекту. Інтереси фінансової стабільності, нехай навіть у короткостроковому періоді, мали першочергового значення. Це дозволяло слідувати виробленої економічну політику, не змінюючи її курса.

Отказавшись платити борги своїм та іноземним громадянам, уряд в Радянській Росії заклало основу нової фінансової культури. Через війну облігації, видані як частину зарплати, виявилися просто бумажками.

Современная ситуація над ринком державного долга.

Определение. Загальна сума зобов’язань держави за випущеними і непогашеним державним позикам, отриманими кредитами і відсоткам із них, виданими державою гарантіям є державний долг.

В залежність від ринку розміщення, валюти, і інших характеристик державний борг ділиться зовнішній і внутрішній. До першого ставляться кредити інших держав, міжнародних організацій, державні позики, деноміновані в іноземній валюті і розміщені на зарубіжні ринки. До другої ставляться кредити від національних банків, державні позики, деноміновані у національній валюті і розміщені на національному ринку. Він з заборгованості минулих років і знову посталої задолженности.

Лет п’ятнадцять тому навряд хтось міг припустити, що Росія опиниться на досить непривабливому становищі ненадійного боржника, вимушеного просити відстрочки по непосильним нею борговим платежах, І що проблема управління зовнішнім боргом стане постійної турботою її економічних пріоритетів і фінансових органів. З одного боку, підтвердилися побоювання ненадійною платоспроможності наших боржників їх країн і більш СЭВа, з другого — за низкою причин неможливо було уникнути швидкого наростання валютної заборгованості західним кредиторам. Пов’язано це було основному з дефіцитністю платіжного балансу і за державного бюджету, погіршенням цінових умов зовнішньої торгівлі, загальним скороченням товарного експорту і постачання військової техники.

После розпаду СРСР кінці 1991 р. Росії у терміновому порядку довелося він боргові зобов’язання перед іноземними кредиторами. У результаті зовнішній борг зросла з 29 млрд. дол. (50% експорту) в 1985 р. до 119 млрд. дол. (260%) 1994 р. й у 1995 р. — 130 млрд долл.(265%).

Приняв він все зовнішні борги, Росія в умовах «нульового варіанта» стала одночасно правоприемником й за всіма закордонним фінансових активах СРСР. Начебто загальні розміри цих активів перевищують суму контрактних зобов’язань за отриманими іноземним кредитах, проте реальна загроза зараз складається в такий спосіб, що з позицій поточного платіжного балансу Росії дуже незначні надходжень від зазначених фінансових активів далеко ще не рівнозначні великим платежах з обслуговування зовнішньої заборгованості. І тут зовсім на розбіжності графіків відповідних надходжень і платежей.

Общая заборгованість третіх країн за державними кредитах колишнього СРСР оцінюється орієнтовно в 170 млрд. дол. У цьому треба враховувати, що переважна більшість кредитів виражена у колишніх інвалютних рублях, та його перерахунок на сучасні долари пов’язані з чималими труднощами і протиріччями. Тому іноді пропонується вважати, що мені повинні щодо цих кредитів приблизно 100 м млрд. інвалютних карбованців і 7 млрд. дол. За деякими оцінкам, понад половина боргів можна зарахувати до безнадійним. По різним оцінкам, Росія може одержати від своїх боржників лише від 15 до 20 млрд. дол., та й протягом 20−25 років. Як бачимо, взяті він Росією союзні борги набагато вагомішими протиборчих їм фінансових активів. Якщо прийняти це орієнтовно цю різницю лише на рівні 50 млрд. дол., то, при реальної частці Росії у кредитні зобов’язання СРСР близько 60% втрати від нульового варіанта визначається 20 млрд. дол. (40% від 50 млрд. дол.). Реальна цифра може бути ще більше весомой.

Кредиторы держави об'єднують у Паризький клуб, де всі питання вирішуються з політичної погляду, на відміну суто комерційного підходу учасників Лондонського клубу, куди входить у основному зарубіжні банки-кредиторы.

До 1991 р. Зовнішекономбанк вважався першокласним позичальником, йому давали кредити великі банки Японії, США, Швейцарії та, особливо, Німеччини. У результаті вони виявилися володарями великих прострочених заборгованостей мільйонів доларів. Природно, що з них захотіли продати вони. Інші, розраховуючи погашення у майбутньому цих заборгованостей, набували їх. У виникненні ринку сприяло знеособлювання боргів, тобто. незалежно від терміну погашення і відсотковою ставки вони почали являти собою єдиний инструмент.

Некоторые банки прагнули позбутися цих кредитних угод, інші їх купували з великим дисконтом номінальної вартості, через яку видавався цей кредит. Солідний обсяг зовнішнього боргу і дуже багато банків, котрі хотіли купити та продати боргові зобов’язання, зумовили високу ліквідність інструмента зовнішніх долгов.

За чотири роки функціонування ринку зовнішнього боргу Росії вироблено механізм торговли.

Заключенная дилерами угода оформляється угодою між покупцем і продавцем. Потім відбувається переоформлення боргу Зовнішекономбанку з однієї кредитора іншим. ЗЕБ веде реєстр кредиторів і дасть згоду таку перезапис. І хоча випадків відмови від такому переоформленні зафіксовано був, процес займає тривалий час. Формально боку залишають 21 робочого дня, щоб переписати права власності з продавця на покупця. Причому у угоду включено положення про те, що сторони докладуть максимум докладає зусиль до дотримання цього терміну. Проте за це який завжди вдається — угода потребує багато обміну листами: спочатку відбувається підтвердження угоди між контрагентами, потім продавець посилає запит на reassignment (перереєстрацію) у Зовнішекономбанк, одержує вигоду від нього відповідь, після чого разом із покупцем переписує сам кредит.

Для спрощення угод раз у раз створюються синдикати, куди входять основні західні інвестиційні банки, які торгують даним інструментом. Ці синдикати за посередництва великих аудиторських фірм, як-от Arthur Anderson, Price Waterhouse та інших., клирингуют угоди між собою. У результаті замість тисяч перерегистраций виникла потреба лише кількох із участю початкових і кінцевих власників.

Существует і простіший спосіб торгівлі, який воліють вітчизняні банки, — нейтинг (netting): банк продає куплений кредит попередньому власникові до закінчення стандартного терміну в 21 день, виробляючи в такий спосіб подобу арбітражної угоди, які потребують ніякого оформлення. Привабливість таких операцій із погляду російських банків тому, які можна одержання прибутку, не залучаючи додаткові средства.

Влияние зовнішнього боргу на національну экономику

Чем обременительнее є накопичений зовнішній борг, тим, у більшою мірою його обслуговування втягується у взаємодію Космосу з функціонуванням всієї національної економіки та її фінансової сферы.

Обозначим характер взаємодії зовнішніх запозичень з відповідними сферами економіки нашої країни. Насамперед важливий характер небезпеки надмірного зростання зовнішнього боргу з позицій державного бюджету, грошово-кредитної системи, міжнародної кредитоспроможності країни. Для державного бюджету 3-х звенном кредитному циклі (залучення, використання, погашення) неприємних наслідків надмірного зростання зовнішнього боргу пов’язані переважно з стадією його погашення, нові ж позики для поточного бюджетного періоду, навпаки, обіцяють можливість послабити навантаження на податкові та інші звичайні дохідні джерела, дозволяють гнучкіше маневрувати усім стадіях бюджетного процесу. У той самий час несприятливо може складатися графік платежів з зовнішнім боргом. У кожному разі ступінь і наслідки взаємодії залежить головним чином від відносної величини який накопичився зовнішнього долга.

У платіжного балансу аналогічний характер взаємодії з борговим циклом: змінюють бажаним додатковим валютним надходженням приходить період розплати за обов’язком. Тут у цілому високий рівень взаємодії, оскільки сальдо по поточним статтям платіжного балансу може бути основним обмежувачем в зовнішніх запозиченнях і потребу керувати инвалютным боргом, а за певних умов — навіть диктувати необхідність відстрочки боргових платежів. У разі обтяжливої зовнішнього боргу істотно зростають складнощі у зміцненні довіри до національної валюти, протидії інфляції, у забезпеченні необхідними валютними резервами і валютної конвертованості. Особливе місце у своїй цікавить запитання про можливі несприятливих наслідки у разі надмірну девальвацію національної валюти, щодо заниження її реального курсу. Збільшення за таких умов реального тягаря платежів з зовнішнім боргом підтверджується практикою низки стран.

Согласно запровадженим 1994 р. порядку формування російського державного бюджету все платежів до ньому по зовнішнім боргом враховуються нині у рублевому еквіваленті. Це обмежує можливості Росії збільшувати боргові виплати, оскільки він має зобов’язання перед МВФ в відношенні граничних розмірів бюджетного дефіциту. При заниженном курсі рубля штучно завищують карбованцевий еквівалент бюджетних витрат за борговим платежах, а тим самим розміри бюджетного дефицита.

Одним з елементів управління зовнішнім боргом країни є розробка програми зовнішніх запозичень. Ряд засад по цього питання передбачено урядовою постановою від 16 жовтня 1993 р. № 1060 та Федеральним законом від 26 грудня 1994 р. № 76-Ф3. Граничним розміром державних зовнішніх запозичень є щорічно затверджуваний у вигляді федерального закону максимальний обсяг використання кредитів на майбутній фінансовий рік. Зазвичай, вона повинна перевищувати річного обсягу платежів з обслуговування та виплаті основний суми державного зовнішнього боргу. У граничних розмірах не враховуються кредити і реального запозичення у відносинах іншими державами-учасниками СНД, їх суми визначаються законі про федеральному бюджеті. Щороку урядом готується програма державних зовнішніх позик і наданих зовнішніх кредитів із кредитів (позик), кожен із яких перевищує ста млн. долл.

Ограничителем розмірів зовнішніх запозичень може бути розпорядження про підтримку у межах показників боргової залежності, які у у світовій практиці, зокрема основі зіставлення заборгованості і боргових платежів з ВВП і експортом. Необхідно враховувати, що з Росії, як та інших країн із великий територією, об'єктивно закономірний щодо низький питому вагу експорту до національному продукті. Саме з на цій причині, і навіть через неповне ще інтеграції до світової економіки нам, певне, треба віддавати перевагу не ВВП, а експорту як для індикатора рівня боргової зависимости.

Для оцінки гостроти боргової проблеми існують різні критерії. Найтиповіші їх пов’язують розмір боргу й потреби його погашення і відсотків із величиною експорту, від якої залежать потенційні можливості обслуговування кредитів.

Границей небезпеки вважається перевищення суми боргу проти експортом вдвічі, підвищеної небезпеки — в 3 разу. За даними за 1995 год, величина заборгованості перевищувала суму експорту трохи більш як в 1,5 разу, а експорту до країн далекого зарубіжжя — приблизно 1,9 разу. Вона за цим критерієм не досягла ще небезпечної межі, хоча потрібен дбайливий контроль, щоб впритул не наблизитися до неї.

Сложнее ситуація з проблемою погашення боргу та сплати відсотків з нього. Кордоном небезпеки вважається ставлення відсоткових платежів до експорту 15−20%, кордоном підвищеної небезпеки: 25−30%. 1995 року зобов’язання країни з погашення кредитів і платежах відсотків становили (без обліку реструктуризації) 27,6 млрд. доларів (35% до спільної сумі експорту і 43% до експорту в далекому зарубіжжі), фактично не було виплачено 14,4 млрд. доларів (18 і 25% відповідно). Оскільки зазначені суми містять як відсотки, а й погашення боргу, наразі ситуація з урахуванням відстрочок платежів ще досягла межі, хоч і наближається до неї. Нині повне обслуговування зовнішнього боргу країні під силу. А відмова від платежів означав би неплатоспроможність держави, що українці став би важким ударом з його престижу у світі, а й паралізувало б імпорт, оголивши внутрішній ринок та завдавши непоправної шкоди населенню, поставивши на порядок денний питання про запровадження карткової системи.

Недавно досягнуто безпрецедентна довгострокова (на 25 років) реструктуризація заборгованості перед іншими державами (Паризький клуб, загальна сума боргу якому становить близько сорока млрд. доларів, реструктуризуемая частина — 37,6 млрд.) і банками (Лондонський клуб, борг якому сягає 25 млрд. доларів), яка стала, із загальної оцінці, найбільшим досягненням російської економічної дипломатії.

В відповідність до умовами погашення реструктуризуемой частини боргу розпочнеться о 2002 року це має завершитися 2020 року. Не реструктуризованными залишилися лише борги комерційним фірмам, долю яких припадає близько 5−6% суми боргу колишнього СРСР.

Все це принципово полегшує ситуацію на найближчу перспективу. Так 1996 року Росія має буде виплатити Паризькому клубові в ролі відсотків 2 млрд. доларів замість 8 млрд. доларів по початковою зобов’язанням. Стає реальним заодно вкластися у суму платежів до 8,5 млрд. доларів, передбачену у бюджеті на 1996 рік.

При сприятливому сценарії її подальшого розвитку є всі умови досягти 2002 року, коли розпочнеться період погашення, принципово нової ситуації у економіці, що робить ці виплати менш критичними.

Однако проблема потребує постійної уваги і функцію контролю. Посильность на той час погашення боргу залежатиме від трьох основних чинників: масштабів зростання виробництва та доходів бюджету, темпи зростання експорту, забезпечення сталого активного сальдо торговельного і платіжного балансів та накопичення грошових валютних резервів.

Особого уваги вимагає обмеження нарощування нового боргу. Доцільно також можуть використовувати за необхідності такій формі зменшення заборгованості, як продаж за борг частини акцій російських підприємств.

Сегодняшние проблеми російської экономики.

На сьогодні країна була до того ж вибором, що у серпні 1998 р.: суверенний дефолт чи нова девальвація рубля в 1,5 — 2 разу, можливо, наприкінці третього — четвертому кварталі.

ОБЪЯВЛЕННАЯ 10 липня Міжнародним валютним фондом готовність надати Кремлю кредит в 4,5 млрд дол. не вирішила багатьох проблем, що з зовнішньої заборгованістю Росії, зокрема. стосовно і до МВФ. Обіцяна сума буде виділена повністю над 1999 р., а протягом 18 місяців. Цього року можна розраховувати лише 1,89 млрд дол., що у два рази менше, ніж Росії слід було заплатити самому Фонду 1999 р. Схожа ситуація з позиками від Світового банку на структурну перебудову САЛ-3 (1,5 млрд дол.) і Банк Японії (1,9 млрд дол.). Частина їх Росія вже здобула у серпні 1998 р. Тепер залишок теж буде разверстан на півтора року і, причому на дрібні транші з жорстким контролювати виконанням зобов’язань. За умов їх порушенні виділення грошей негайно припиняється.

Віртуальне кредитоспроможність

На 1999 р. доводиться пік платежів іноземним кредиторам: 17,5 млрд дол., з яких 9 млрд дол. — суто російські борги. Навіть 50-відсоткове списання радянської заборгованості недопоможе зберегти золотовалютні запаси Центробанку, що є єдиним платником щодо зовнішніх зобов’язань держави. Їх можна погашати з допомогою емісії. І тут, як свідчать розрахунки, навіть за поліпшенні оподаткування, 60-процентном списання радянських боргів, і реструктуризації що залишилася їх останній частині Неглінній доведеться емітувати 282 млрд нічим не забезпечених рублів, приблизно півтора разу було збільшивши грошову базу. По курсу 30 руб./дол. (прогноз на четвертий квартал 1999 р.) це еквівалентно 9,39 млрд дол., чи різниці між необхідними у цьому варіанті виплатами (13,34 млрд дол.) і фактичними платежами (4,04 млрд дол.). Тобто, Росія вбирається у нову гіперінфляцію.

Предлагаемое списання (часткове чи повне) російського боргу завдає сильного удару по ФРН, Франції, Італії, Австрії, інших країнах Європейського Союзу, послаблює його й євро перед Сполучені Штати, які кредитували СРСР і Росія над таких масштабах. Під натиском німецьких банків питання про реструктуризацію радянських зобов’язань із повістки. Всі надії тепер Кремль покладає на федеральний бюджет.

Рынок не вірить у кредитоспроможність держави. У травні - червні 1999 р. Мінфін не зміг погасити близько.

2,5 млрд дол. боргів. Йдеться перш всього про облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ, «вэбовках »), якими оформлене комерційна заборгованість СРСР (з першого по третій транш) й Росії (з четвертого по сьомий). У 1999 р. іноземцям належала приблизно третину ОВВЗ, російським банкам і підприємствам — дві третини. Умови емісії містили обмовку про кросс-дефолте, коли непогашення хоча б однієї серії «вэбовок «чи невиплата купона погрожували пред’явленням до погашення всього комплексу тиражу (11 млрд дол.). З цієї обсягу 14 травня Мінфіну потрібно було виплатити 1,6 млрд дол. Зробити цього Ільїнка не зуміла, виділивши лише 333 млн дол. на оплату купонів третьої - сьомий серій. Інші платежі перенесені листопад 1999 р.

2 червня Росія заплатила 800 млн дол. по радянським боргах (всього 30 млрд дол.) Лондонському клубу, що об'єднує понад тисячу банків, інвестиційних фондів, фінансових компаній, і приватних осіб. Наприкінці травня російська влада домоглися відстрочки до грудня. Красномовним доказом «довіри «до Кремля послужили результати проведеної 8 липня третього валютного спецаукциона ЦБ для нерезидентів, погорілих на ДКО. Було встановлено рекорд: попит на ВКВ (50 млн дол.) в 13 раз (!) перевищив пропозицію (проти 11 разів у травні та у ніж тричі на квітні 1999 р.). Готовність інвесторів викупити 651 млн дол. (майже десяту частина валютних резервів ЦБ РФ) не остудило 10-відсоткове завищення аукціонної вартості валюти проти біржовий.

Витрати більше доходів

Как й у 1998 р., російська скарбниця не отримує доходів, достатніх для розрахунків із зарубіжними кредиторами. На думку верстальщиков бюджету- 99, з урахуванням зниження податків з прибутку й ПДВ, і навіть збирання податків (8 проц. ВВП), експортного мита і прибуткового податку.

(1,5 проц. ВВП) всі доходи становитимуть близько 20 проц. ВВП. У тому числі передбачалося витратити 4 проц. ВВП погашення і обслуговування боргів, 3,5 проц. — на оборону, 3 проц. — бюджетникам. Ще вимагалося по.

1 проц. ВВП міжнародний діяльність, допомогу суб'єктам Федерації, інші потреби. За повної припинення виплат радянських боргів (105 млрд дол.), одержанні закордонних позик дефіцит федерального бюджету планувався приблизно 100 млрд крб.

В липні 1999 р. від результатів цих розрахунків майже не залишилося. Впали фіскальні надходження. Половина податкові платежі залишається у бюджетах, тому федеральної казни треба збирати по 32 — 34 проц. ВВП, щоб мати необхідні 16 — 17 проц. ВВП. За визнанням міністра фінансів, це ніяк нереально протягом п’яти — сім років. За підсумками першого кварталу отримано всього 10 проц. ВВП, першого півріччя — загалом 12 проц. ВВП.

Нереалистическими виявилися розрахунки балансу надходження, і використання валютних ресурсів. Передбачалося: позитивне сальдо зовнішньої торгівлі становитиме 19 — 20 млрд дол., залучення іноземних позик і спрямованість інвестицій державою і корпоративним сектором — 8 — 9 млрд дол. Разом 27 — 31 млрд дол. Влітку 1999 р. масштаби валютних витрат досягли 50 — 60 млрд дол. (погашення зовнішніх та міністр внутрішніх боргів, оплата імпорту, міжнародних послуг, легальний і нелегальне вивезення капіталу, доларизація економіки). Країна виявилася до того ж вибором, як і у серпні 1998 р.: суверенний дефолт чи нова девальвація рубля в 1,5 — 2 разу, можливо, наприкінці третього — четвертому кварталі.

Опасность реальна, оскільки, як зазначалось, із єдиним джерелом обслуговування зовнішнього боргу залишаються золотовалютні резерви Центробанку (12,1 млрд дол у липні), яких вистачить приблизно за 2 місяці інтервенцій на ММВБ. У першому півріччі Неглінній довелося викласти 4,5 млрд дол. для погашення зовнішніх зобов’язань Росії. Адміністративні заходи ЦБ для запобігання витоку і з мобілізації валюти не принесли очікуваного результату. Продажі ВКВ збільшилися мало, оскільки експортна виручка падає. Щоб самому отримати необхідний обсяг, Центробанку довелося друкувати рублі для конвертації. Цим частково пояснюється накопичення банківських коррахунках понад 100 млрд крб. на початку, які загрозливою лавиною нависають над ринком ВКВ. Вона почала просочуватись, про що свідчить ускорившийся зростання курсу долара після скасування під тиском МВФ низки важливих обмежень ЦБ для операцій з валютою.

Кремль змушує Неглинную нарощувати емісію потреб Збройних Сил (у зв’язку з подіями у Югославії, новими стосунки з НАТО), правоохоронних органів (напруженість на північному Кавказі, можливість запровадження надзвичайного становища), АПК (посуха, збиральна), на північний завезення (вкотре виявився за межею зриву), погашення держборгу за зарплатами й пенсіях, на інші авральні витрати. Чималих витрат коштуватиме скарбниці поспішне об'єднання із Білоруссю. За такого навантаження на друкований верстат вибух інфляції неминучий.

За борги — по річному бюджету

Главным її генератором усе є непід'ємний зовнішній борг. На його погашення з 1999 р. по 2010 р. Кремлю потрібно щорічно витрачати фактично з річному бюджету (від 14 млрд до 20 млрд дол. не враховуючи ДКО — ОФЗ на руках инокредиторов), або близько третини національних накопичень. «Реформатори «зіштовхнули країну на найглибшу до боргової ями. У майбутні років Росії потрібно виплатити 160 млрд дол. чи 70 проц. основного боргу і стільки ж — ним. Причому завищені, так як кредитний рейтинг Росії аж надто низький і таким ще довго. По курсу 24 — 25 руб./дол. це перевищує ВВП 1999 р. У цю суму включено борги суб'єктів Федерації инокредиторам (3 — 5 млрд дол.), компаній (понад 30 млрд дол.), банків (13 млрд дол.).

С 1991 р. Кремлю наполегливо переконували: для економічного піднесення що потрібно повністю відкрити внутрішній ринок, приєднатися до МВФ, запровадити конвертованість рубля, лібералізувати торгівлю (особливо зовнішню) і ціноутворення, домогтися фінансову стабілізацію (урізати держвидатки, знизити інфляцію, відсоткові ставки). Щойно уряд доможеться цього, залишить сцену, невидима рука приватних ринків ефективно розподілить ресурси, стимулюватиме господарський зростання на здорової основі, і взагалі усе зробить сама.

Администрацию Президента та кабінети міністрів переконали зробити головну ставку не так на структурні реформи (нікому з «реформаторів «не були під силу), але в позики: спочатку внутрішні (з допомогою коротких ДКО — ОФЗ), та був зовнішні (у МВФ, Світового банку ін.), щоб уникнути внутрішнього дефолту, отримати тимчасовий перепочинок, залатати бюджетні діри, поки ринок не запрацює на повну силу. Покладання доларові кредити Фонду, СБ, прив’язка рубля до американській національній валюті стали із ще однією самогубної помилкою, бо підставили Росію під небезпечні позикові і валютні ризики. Країна виявилася заручницею будь-якого несприятливого зміни котирування долара. Будь-яка альтернатива стала програшній: чи з усіх сил підтримувати курс рубля до американської валюти і позбутися експортних доходів, і з ними — коштів погашення зовнішньої заборгованості, насамперед резервів Центробанку, чи девальвувати карбованець, врятувати експортну виручку і ресурси ЦБ, котрі всі рано відійдуть у погашення колишніх доларових боргів, значно потяжелевших через знецінення російського грошових знаки, і нових, одержуваних по завищеним ставками.

Магніт для спекулянтів

Привязка рубля до долара полегшила викачування із Росії дешево невідновних природних ресурсів і матеріальних активів, стимулювала втеча капіталів, спекулятивні атаки на вітчизняний грошовий знак. Усі пострадянські роки було досить прибутково набувати постійно дорожавшую американську валюту за прив’язані до неї рублі, запрограмовані знецінення, вкладати долари, та розплачуватися «дерев'яними ». Додатковим прискорювачем девальвації у серпні 1998 р. і позаминулого літа 1999 р. стала висока ставка рефінансування, яку МВФ рекомендує запобігання відпливу капіталу із країни. У чотирьох російських умовах завищена облікову ставку, залучаючи спекулятивний капітал, допомагає сконцентрувати критичної маси «гарячих «грошей, що саме і посилено шукають у світі можливість добре заробити на високих відсоткових ставках, швидких спекуляціях з «короткими «паперами. Спочатку спекулянти підняли наш фондовий ринок до небес (з капіталізації 50 млрд дол. 1996 р. до 170 млрд дол. 1997 р.), потім опустили його землі (до 10 — 12 млрд дол. влітку 1999 р.), зняли фантастичні доходи і доходи пішли зі Росії. Попутно вони зруйнували російські валютний і кредитний ринки, банківську, інвестиційну і страхову системи, відкачали половину золотовалютних резервів (сократившихся із 25-ма млрд дол. до 12,1 млрд дол. у липні 1999 р.), спровокували вихід із країни іноземних інвесторів, навісили Росію непід'ємний нею зовнішній борг — 220 млрд дол.

Государство явно позбавлено волі маневру залежності від американської валюти. Весь експорт енергоносіїв, металів, сировини торгується у доларах. Із зниженням світових цін, прогнозованим по крайнього заходу до 2005 р., експортна виручка, що і перезаставлена за колишні инокредиты, падатиме.

Быстро змінити структуру експорту до користь машинобудівної, наукомісткої, високотехнологічної продукції неможливо. І тому необхідні макроекономічні та інституціональні перетворення. З 1991 р. їх відклали у довгу шухляду. На аж десять років були законсервовані величезні структурні дисбаланси (до міжі внутриотраслевым диспропорциям і перекосів, нагромадженим за часів СРСР, додалися пострадянські), розбіжності у регіональних трансформаціях, нереформовані бюджетна, податкова, військова, промислова, аграрна, банківська, актуарная, інвестиційна, житлово-комунальна, пенсійна та інші сфери.

Боргова кабала

Купленная за 140 млрд дол. пострадянських зовнішніх позик перепочинок не принесла очікуваних результатів. Саморегульовані, самонастраивающиеся механізми ринку включилися. У разі російської монопольної економіки, лібералізація цін, і жорсткий монетаризм виявилися несумісними. Штучно знижена інфляція обернулася падінням виробництва, скороченням фіскальних виплат, зростанням бюджетного дефіциту, зруйнованим грошовим обігом, необхідністю втручатися у дедалі більші зовнішні борги, повної продовольчої залежності від Заходу. Коротко і ємно автору цих рядків підсумував що сталася у Росії один тайванський банкір: «Ми починали все з продажу бананів і зароблені гроші вкладали в текстильну промисловість. Розвиваючи її, отримані долари інвестували в технології. Тепер, стимулюючи виробництво комп’ютерів, і виробів «хай-тек », ми направляємо прибутку на космічні технології. А ви, російські, від космічних технологій скотилися до бананам, та й ті вам поставляють позичає «.

Поставщики боргових бананів походять від власних. Перманентний технічний дефолт, трьохі шестимісячні відстрочки в обслуговуванні позик, затягування реструктуризації заборгованості, дрібні кредитні подачки покликані міцніше підвісити Росію боргової гак. Як свідчить ж досвід інших країн світу, це надзвичайно зручно, щоб моделювати ззовні їх економічний і політичний режим, результат парламентських і президентських виборів, міжнародні альянси. Наприкінці сучасності борговий зброю набагато ефективніше колишньої «дипломатії канонерок » .

Его успіху допомагає і те, у Росії утворився гігантський пласт економіки (банків, компаній), наших політиків і партії влади, державної номенклатури, що існують тільки завдяки паразитування на зовнішніх позиках, з їхньої розкрадання, у яких беруть активну участь перших осіб країни й члени їхнім родинам. З цієї «губки «виходять багато ідей і такі пропозиції, які потім озвучуються МВФ, стають його установками з подальшого відкриттю внутрішнього ринку іноземного капіталу, обертаються збереженням дискримінації для російського — на світовому ринку. За такою схемою і переговори щодо врегулювання зовнішньої заборгованості. Найважливіші події тут впереди.

1."Деньги і кредиту", № 6/1996, А. Ю. Симановский, стаття «Державний борг: тягар цивилизации».

2."Рынок цінних паперів", № 12/1995, Олексій Грабаров, стаття «Нові інструменти над ринком державного долга».

3."Финансы", № 7/1995, Г. П. Рыбалко, стаття «Про зовнішніх запозиченнях России».

4. «ФІНАНСОВА НЕДЕЛЯ «№ 22(269) 19 — 25 липня 1999 г.