Методы аналізу та оцінки інвестиційних проектів (з прикладу агрофірм)

Методы аналізу та оцінки інвестиційних проектів (на прикладі агрофірм)

Доц., д-р Величко Петров, Господарська академія им. Д. А. Ценова, Республіка Болгарія, р. Свиштов.

При ухваленні рішення про вкладеннях інвестор повинен розташовувати повну інформацію по багатьох аспектів — галузь, ринкова кон’юнктура (внутрішній й міжнародний ринок), урядова політика у сфері розвитку галузі (ринкові механізми), інформація регіонального характеру тощо. У цій статті увагу буде спрямоване на методи, з яких аналізуються розроблені конкретні інвестиційні проекти. З цією метою можна використовувати широкий спектр запропонованих економічної наукою підходів — економічних, статистичних, математичних.

Будем керуватися становищем, що кожного методу є певні переваги, але з тим і свої недоліки. Останнє виявляється у тому, що жодним методом неможливо знайти охоплені усі аспекти цього проекту — економічні, організаційні, соціальні й ін.

При аналізі великих інвестиційних об'єктів із тривалим терміном експлуатації рекомендується застосування комплексного підходу з різних методів і технологій, що забезпечить широку інформаційну базу і многоаспектность оцінок.

Методы оцінки інвестиційних проектів умовно можна розмежувати за такими критеріям.

Залежно від вимоги дисконтування грошових потоків:

методы, які потребують дисконтування грошових потоків. До них віднести термін відновлення інвестиційних витрат, попри те, що грошовий нетто-поток (знаменник відносини) може обчислюватися виходячи з дисконтированных грошових потоків прибутків і витрат. До цій групі належить і методи обчислення ефекту від використання окремих ресурсів. Ці методи можуть застосовуватися в оцінці об'єктів із меншим експлуатаційним терміном чи ролі допоміжних індикаторів під час аналізу,.

методы, потребують дисконтування грошових потоків, — нинішня нетто-стоимость, коефіцієнт «прибутки-видатки », аннуитетный метод та інших., які мають ті чи інші різновиду. Тут проблема пов’язана насамперед із тим, наскільки досягнуть наближення до дійсною величині дисконтового коефіцієнта (чинника). У разі нестабільної економіки, чого додається і сильне вплив чинників міжнародного характеру — економічних, політичних вимог і т.д., категорийные оцінки цих аналізів є ризиковими. Це диктує необхідність багатоваріантності і комплексного підходу в оцінці.

¤ Залежно від виду аналізованих показників (характеристик) проектів:

количественные методи завжди предпочительны, оскільки дозволяють досягти більшої детальності при обробці інформації з допомогою математичних прийомів та електронної обробки інформаційних даних,.

непараметричные методи застосовуються при обробці інформації з категорийным (атрибутивною, якісним) ознаками. Наприклад, інвестиційний ризик то, можливо «малим », «помірним », «високим «тощо. Недолік цих методів у тому, що оцінюючий який завжди може бути певен у висновках, тобто. у принципі вони дають деяке наближення до дійсним співвідношенням, вартостям тощо.

¤ Залежно кількості оцінюваних інвестиційних проектів (варіантів):

методы оцінки одного проекту,.

методы оцінки двох чи більше проектів (варіантів проекту однієї й тієї ж призначення). Це методи порівняльного аналізу, які незастосовні тоді, коли оцінюється лише одне об'єкт.

Далее розглядатимуться деякі методи оцінки інвестиційних проектів, які, по нашої думки, нечасто зустрічаються в публікаціях з проблематики інвестиційного аналізу.

Метод «відстань до еталона «

Этот метод може застосовуватися з метою оцінки проекту, розробленого у кількох варіантах з однією і тим самим призначенням (наприклад, тваринницька ферма конкретної виду тварин, але з різними поголів'ям худоби).

Известно, що масштаби виробництва впливають на економічні показники. Одна із поважних завдань під час проектування сільськогосподарського підприємства — з’ясувати час його оптимальний розмір. У наступних розмірковувань та оцінки під «оптимальним розміром «слід розуміти той, у якому може бути максимально високий рівень використання готівкових ресурсів, і основі досягається показник економічну ефективність виробництва, який забезпечує конкурентоспроможність продукції і на ринкову стабільність підприємства.

При застосуванні методу насамперед слід підібрати показники, з урахуванням яких дадуть належну оцінку і за якими будуть порівнюватися інші варіанти. Для показників, що у прямої залежності від ефективності виробництва, еталонною є найвища величина за відповідний показник. При показниках, що у зворотної залежність від ефективності, за еталонну береться найнижча величина.

Основные показники, що характеризують економічну ефективність функціонування об'єкта, — продуктивності праці, собівартість продукції, рентабельність (возвращаемость) з урахуванням інвестиційних витрат (чи іншій основі). У залежність від особливостей об'єкту і його презназначения можуть бути включені і деякі специфічні показники. Наприклад, якщо інвестується створення пастбищного комплексу, як специфічного показника можна включити такий, як «кормо-протеиновые одиниці з гектара пасовищної площі «і т.д.

Для більшої точності вартісні показники може бути враховано виходячи з середньорічний величини дисконтированных грошових потоків. Інші натуральні показники, як, наприклад, обсяг продукції, необхідні трудовитрати в человеко-днях та інших., обчислюються нормативним методом з урахуванням проектної виробничої потужності.

Для кожного показника визначається коефіцієнт значимості (від нуля до одиниці). Слід пам’ятати, що замість коефіцієнт ближчі один до нулю, тим «вагу «показника вище (т.к. изыскивается найближче відстань до еталона). Величини коефіцієнтів можуть визначатися які оцінюватимуть експертом чи інвестором.

Для кожного варіанта проекту обчислюється його відстань до еталона за такою формулою:

.

На останньому етапі роботи виробляється ранжування (нумерація) варіантів проекту за значимістю, коли ранги встановлюються в висхідному порядку величин відстані до еталона. По суті, ранги висловлюють класифікацію варіантів проекту.

Первый приклад.

Агрофирма «Х «має трьома розробленими варіантами проекту створення тваринницької ферми з різними поголів'ям худоби. Величини оцінюваних показників і класифікація варіантів дано у табл. 1.

.

Для ілюстрації зробимо обчислення відстані до еталона лише проекту «А » :

.

Из отриманих результатів видно, що найбільш кращим є варіант «У », тоді як дуже близько до нього по проаналізованим параметрами перебуває варіант «А «тощо.

Расчетно-коэффициентный метод

При цьому методі також потрібен насамперед здійснити добір показників, відбуватиметься проведено оцінку. Послідовність роботи наступна.

Коэффициенты пріоритетності показників обчислюються у двох варіантах (залежно від характеру показників):

при показниках, що у прямої залежності від ефективності виробництва. Варіант проекту, у якому оцінюваний показник має саму низьку величину, отримує коефіцієнт, рівний «одиниці «. Коефіцієнти інших варіантів (проектів) виходять, якщо величину показника що оцінюється варіанта розділити на величину цього ж показника варіанта, який отримав коефіцієнт «одиниця » ,.

при показниках, що у зворотної залежність від ефективності виробництва. Варіант проекту, у якому показник має найбільшу величину, отримує коефіцієнт «одиниця ». Розмір показника цього варіанта послідовно ділиться на величини цього ж показника інших варіантів, щоб одержати їх дуже коефіцієнти.

Вычисленные по описаного способу коефіцієнти сумуються за варіантами і ранжируются в низхідному порядку, тобто. ранг «одиниця «отримує варіант, із самої великий сумою коефіцієнтів тощо. Тож виходить й упорядкування варіантів за пріоритетністю.

Сообразно з вихідними даними першого прикладу рішення щодо описаного методу таке (табл. 2).

.

Полученное впорядкування варіантів проекту подібно з предпочитаемым варіантом. Слід, проте, відзначити, що не з двох методам виходять однакові результати.

Метод експертні оцінки

Метод експертні оцінки знаходить широке використання у практиці інвестиційних аналізів. Точність результатів оцінки на вирішальною мірою обумовлена як добором експертів, і методичної підготовкою під час проведення аналізу. Необхідно, щоб попередньо були дефинированы критерії, за якими здійснюватися оцінка, — норма возвращаемости витрат, рівень ефективності при функціонуванні об'єкта, життєвий цикл тощо.

Выбранные експерти, незалежно друг від друга, з урахуванням своїх розрахунків й аналізу оцінюють проекти, ранжуючи їх за значимості. Коли результати експертні оцінки отримані, одне з завдань — проаналізувати, наскільки експерти єдині оцінках, тобто. який рівень узгодженості з-поміж них. Коли очевидна високий рівень узгодженості, інвестори може бути впевненішими після ухвалення рішення. Коли узгодженість оцінок низька, рекомендується застосувати і інші методи оцінки.

Второй приклад.

Агрофирма має чотирма розробленими проектами інвестування, які представлені для оцінювання п’ятьма незалежні експерти. Отримано такі результати (табл. 3):

.

.

Если пам’ятати, що коефіцієнт W змінюється у межах від 0 до 1 і за величині, що дорівнює одиниці, показує повну узгодженість (все експерти дають однакові ранги кожному проекту), то отриманого результату показує помірний рівень узгодженості. І все-таки перевагу надають проекту II, який має найменшій сумою рангів, а найменш підходить проект IV.

Третий приклад.

В районне відділення Агробизнесбанка (умовне найменування) надійшли документи 120 бажаючих одержати кредити (кооперації, агрофірми, фермери).

Чтобы оцінити ризик «несобираемости «кредитів, документи було винесено двом експертам, які незалежно друг від друга згрупували інвестиційні об'єкти відповідно до зі ступенем ризику у трьох групи: «малий », «помірний «і «високий ». Були отримані такі результати (табл. 4).

.

Чтобы оцінити рівень узгодженості між двома експертами, можна застосувати Кап-коэффициент Коена, який вираховується за такою формулою:

.

Список литературы

Гитингер Дж. Грайс. Икономически аналіз на селскостопанските проекти. З.: ВЕНЕЛ, 1992.

Съйкова Ів., Къналиева А., Съйкова Св. Статистическо изследване на залежності. З.: Университетско издателство «Стопанство », 2002.

Георгиев Ів., Цвєтков Цв. Мениджмънт на фирмените иновации та інвестиції. З.: Университетско издателство «Стопанство », 1997.

Матеев М. Основи на инвестиционния мениджмънт. У. Търново: «Абагар », 1998.

Для підготовки даної праці були використані матеріали із сайту internet.