Государственные цінні бумаги

ПОВОЛЖСКАЯ АКАДЕМІЯ ДЕРЖАВНОЇ СЛУЖБЫ.

Кафедра фінансів України й учета.

Реферат з дисципліни «Цінні папери, і біржове справа» на задану тему «РФ».

Виконала: студентка 4 курсу, 401 групи спеціальності 0610.

Лук’янова Ю.С.

Проверил:

Саратов 2001.

СОДЕРЖАНИЕ Введение 3 Глава 1. Боргові зобов’язання держави 5 § 1.Выпуск й обіг облігацій місцевих органів влади 5 § 2. Облігації федеральних органів виконавчої 8 § 3.Облигации внутрішніх державних позик 9 § 4.Купономинальные боргові зобов’язання російської держави 10 § 5. Казначейські зобов’язання 12 Глава 2. Тенденції розвитку перспективи ринку федеральних, субфедеральных і муніципальних цінних паперів у Росії 15 Укладання 19 Список використаної літератури 22.

Ринок цінних паперів у Росії існував відтоді, як натуральне господарство продала місце товарно-грошовим відносинам. Продаж товарів у кредит і розстрочку породила такий прояв цінних паперів, як боргова розписка, пізніше звана вексель. Векселі скуповувалися і продавались.

З розвитком капіталізму у Росії виникла потреба залучення капіталу в розвитку промисловості, оскільки одних кредитів було недостатньо, та й завжди вони були вигідні для промисловців, тому виникла ідея запозичити такий вияв ринку цінних паперів, давно існуючий у країнах в розвинених капіталістичних країнах, як акціонування, тобто. пайову власність, ця зустріч стала однією з можливих джерела фінансування промислових та інших проектів які міг би фінансувати Центральний Банк Росії і близько правительство.

Поняття Акціонерного суспільства закритого типу зародилося разом із поняттям колективної власності, а точніше власності кількох людей. До сформування і функціонування великого було вже недостатньо вкладень одну людину, цього могли піти лише найбільш великі промисловці, а решта шукали собі партнерів до створення справи, створюючи підприємство з пайовою участю кількох як по затратам, і під час розподілу прибутку, у результаті розширення справи хто б міг вступити до партнерів без згоди те що інших членівучасників. У сучасному понятті це АТЗТ, настільки поширене зараз у нашої стране.

РЦБ розвивався і далі і, можливо, ми мали б сьогодні так само розвинений цивілізований ринок, як ринок цінних паперів розвинених капіталістичних держав, але така різка зміна державного будівництва Росії після 1917 року, яке круто повернуло хід її развития…

Перехід нашої країни — до ринкової економіки визначив собою початок нового етапу у розвитку ринку цінних паперів. До кризи 17 серпня Державна політика стосовно ринку цінних паперів була такою. Умовно все реформи можна розділити втричі этапа:

У першому етапі, і проходив із 1990;1992 рік, відбувалося створення передумов у розвиток ринку: освіту фондових бірж і ринку комерційних банків, товарних і фондових бірж. Почалося формування законодавчої бази для російського ринку цінних паперів .

З другого краю етапі, це з 1993 — перша половина 1994 року фондовий ринок існував у вигляді приватизаційних чеків. Це був початок, розквіт і закриття ринку приватизаційних чеків, були випущені державою було багато й видавали громадянам Російської Федерації безплатно. А люди вимінювали приватизаційні чеки вдатися до акцій приватизованих підприємств чи продавали щодня на біржовому і позабіржовому ринкові. На зазначити, що цьому етапі було слабко розвинена нормативна база по цінних паперів, що призвело до появи фінансових пирамид.

На етапі, із другої половини 1994 і по сьогодні. Почався складатися новий фондовий ринок, у якому торгівля ведеться вже акціями існуючих російських акціонерних товариств. Відбувається формування основний нормативної бази, створюються органи з регулювання ринку цінних паперів (ФКЦБ), приймаються основні закони («Про ринок цінних паперів», «Про акціонерних обществах»).

Глава 1. Боргові зобов’язання государства.

У доповіді міжнародної практиці можна знайти найрізноманітніші види боргових зобов’язань держави: облігації, ноти, казначейські векселі, сертифікати, консолі тощо. Разом про те, більшість їх зводиться до поняттю «облігації «, що він відповідає вітчизняної фондовій традиції. Виняток — золоті сертифікати кінця 1993 року й казначейські зобов’язання СРСР, поширювалися серед населення в зламі дев’яностих років. Решта цінних паперів держави, випускаються протягом останніх сімдесяти років — облігації. Тому, за всім розмаїтті назв боргових цінних паперів різних держав, наша практика орієнтується на аналіз облигаций:

— місцевих органів влади (муніципальних облигаций);

— федеральних органів виконавчої влади і спеціалізованих урядових учреждений;

— внутрішніх та зовнішніх державних позик. враховуючи у своїй, що з облігації можна легко сконструювати будь-яку іншу боргову цінний папір. Дамо загальну оцінку поняття облігація. «Облігація — довгострокове борговий зобов’язання. Цінна цидулка із фіксованим доходом, через яку емітент зобов’язується виплатити власникові фіксовану суму капіталу певний той час у майбутньому чи виплачувати відсотки за полугодиям або щорічно. На протязі термін дії облігації відсотки можуть змінюватися. Емітентом виступають держава, муніципалітети чи приватні корпорації… «.

§ 1.Выпуск і холодне поводження облігацій місцевих органів власти.

Як емітентів зазначених облігацій можуть виступати органи виконавчої влади національно-державних і адміністративно-територіальних утворень Російської Федерации:

— область — республика;

— район — округ;

— город.

У цьому може бути випуск обл ігаційної позики тільки від імені, наприклад, від імені республіки, а й від імені її міністерств і ведомств.

До розглянуті цінних паперів можуть бути і включені облігації, гарантовані місцеві органи влади у частини виконання боргових зобов’язань по ним.

Облігації місцевих органів влади ставляться до складу державного внутрішнього боргу і, ними не поширюються обмеження і правил, встановлені для боргових зобов’язань правительства.

Розглянемо класифікацію облігацій місцевих органів влади (в міжнародній практиці називають муніципальними облигациями).

Облігації під загальне зобов’язання про погашення задолженности:

— облігації, випущені без забезпечення, під загальне зобов’язання погасити обов’язок і пильнували виплатити відсотки. Виконання зобов’язань покривається загальної здатністю органу виконавчої влади стягувати податки. Разом про те, за умов випуску уточнюється визначення загальної податкової здібності. Зазвичай випускаються для покупця загального, перехідного рік у рік дефіциту місцевого бюджета.

Облігації під загальне зобов’язання з обмеженою покриттям по податкової способности:

— облігації, випущені без забезпечення, під загальне зобов’язання погасити обов’язок і пильнували виплатити відсотки. Виконання зобов’язань покривається не загальної здатністю влади до стягнення податків, а конкретним податковим джерелом — стягуванням податкові платежі конкретної, зборів, пені та т.д.

Облігації під цільові надходження, до них належить цільові облігаційні позики для будівництва конкретних об'єктів, доходи від яких йтимуть на погашення займа:

— облігації, виконання зобов’язань якими забезпечується доходами від конкретного проекту (у направляють кошти, акумульовані у вигляді облігаційної позики). Наприклад, будівництво аеропортів (платежі авіакомпаній використання споруд), морських портів (орендної плати користування терминалами).

Облігації можуть выпускаться:

— для будівництва, модернізацію, помешкання і т.п. об'єктів, прибутки від яких спрямовані з їхньої погашение;

— з метою, але під прибутки від об'єктів, що у муніципальної собственности.

Зазвичай, у умовах випуску старанно обмовляється яка частину спільних доходів то, можливо спрямовано погашення зобов’язань перед власниками облігацій, яка — на покриття поточних витрат від експлуатації об'єкта, що дає доходи, його ремонт, модернизацию.

Короткострокові облігації під очікувані податкові чи інші надходження, на покриття касових дефіцитів бюджета:

— із єдиною метою покриття касових розривів місцева влада випускають короткострокові (3−12 місяців) облігації при наступних варіантах погашення: а й за рахунок майбутніх податків; б) з допомогою заліку платникам податків сум, вкладених у облігації, щодо розмірів податкові платежі; в) під очікувані у майбутньому дотації від вищих бюджетів; р) під надходження доходів від об'єктів, що у муніципальної власності; буд) під поєднання на пайових засадах зазначених джерел платежей.

Так само як і облігації підприємств, муніципальні облігації можуть випускатися: іменними і пред’явника; на будь-які терміни (зокрема терміном однією рік); без обмежень чи з обмеженнями наскільки можна звернення; під заставу майна чи ні скоєння застави (заставу під час випуску облігацій під прибутки від конкретних об'єктів; купонними і бескупонными; як серійних (погашення суми всередині терміну позики), і термінових (із терміном погашення: з фондом погашення чи ні нього); з фіксованою і нерішучим відсотком; відкличні і права відкликання емітентом; з фондом погашення і такого; з правом зворотної продаж і без такою; як зеро-купонов; з застрахованими зобов’язаннями перед інвестором, і без таких; з субординацією «по старшинству «і «меншості «різних випусків муніципальних облигаций.

Випуск облігацій місцеві органи власти.

Відомі ситуації випуску місцевих облігаційних позик навіть у практиці СРСР. Наприклад, у березні 1929 року такий займ був випущений московськими владою потреби шкільного, лікарняного і комунального будівництва. У час муніципальні позики є вкрай незначними по обсягу, що наступним причинами:

1) нестійкість податкової й інший доходної бази, як джерела покриття зобов’язань по облігаційним позикам, хронічна дефіцитність багатьох до місцевих бюджетів, фінансове хворобу регионов;

2) покриття значній своїй частині місцевих витрат дотаціями з представників вищих бюджетів (цих умовах самофінансування з допомогою випуску місцевих облігаційних позик призведе до зменшення безплатних дотацій «згори »);

3) висока інфляція, унеможливлює дострокові інвестиційні проекти, моментально «съедающая «ресурси, зібрані через облігаційний займ;

4) небажання місцевої влади брати він боргові інвестиційні проекти, замість безповоротних, платні замість безплатних зобов’язання, відсутність на місцях розроблених стратегій оздоровлення регіональних бюджетів, низький рівень кваліфікації персоналу емітента, незнання технологій випуску та звернення і т.д.

Певна частина випусків муніципальних позик все-таки відбулося (Москва, Санкт-Петербург, Дольний Схід тощо.). Наявні проекти муніципальних позик концентруються на Москві і Санкт-Петербурзі, чіпаючи передусім фінансування дефіциту бюджету та взагалі розвиток житлового будівництва. Останні засновані ось на наступній схемою: а) емітент облігації - муніципальний орган влади; б) облігація дає права на певну кількість житлової площі; в) з допомогою аккумулятивных коштів здійснюється будівництво чи реконструкція будинків, що виключає зі цієї схеми потреба у засобах бюджету; р) зобов’язання в облігаціях погашаються наданням житлової площі; буд) уповноважений банк здійснює андерзайденг і брокерську роботи з облігаціями, одночасно ведучи рахунок емітентів і використовуючи що нагромаджуватимуться на них кошти на фінансування будівництва; е) облігаційний займ забезпечується майновими гарантіями зі боку власників реальних службових чи житлових приміщень, і навіть фінансовими гарантиями.

§ 2. Облігації федеральних органів виконавчої власти.

У доповіді міжнародної практиці широко використовуються подібні цінних паперів. Емітентами подібних цінних паперів може бути: а) федеральні органи виконавчої; б) спеціалізовані установи перебувають у федеральної власності; на спеціалізовані установи перебувають у інший, ніж федеральна, власності і користуються фінансової підтримкою уряду у силу виконання ними соціально значущих функций.

Цілі емісії спрямована: виконання конкретних масштабних проектів, мають громадське значення; виконання національних програм підтримки певних груп населення (студентів, ветеранів тощо.), секторів економіки; з єдиною метою фінансової підтримки кредитних інститутів, провідних соціально важливі операції з нерухомістю і засипали землею; залучення фінансових джерел у ролі ресурсної бази кредитних інвесторів, мають загальнодержавного значення; на заміщення бюджетних витрат, що з реструктурированием терплять лихо галузей, підприємств і кредитних институтов.

Види облігацій, випущених відомствами, і їм цінних паперів (нот, векселей):

1. коротко-, посередньоі довгострокові, бессрочные;

2. гарантовані федеральним урядом, частково чи негарантированные;

3. застраховані і незастраховані спеціальним урядовим учреждением;

4. мають або мають обеспечение.

У російської практиці боргові цінних паперів, які гарантовано урядом Російської Федерації, входитимуть у складі державного внутрішнього боргу РФ, і на умови для їхньої випуску та звернення накладатимуться обмеження. У іншому — аналізовані облігації може мати все різновиду умов випуску і звернення, розглянуті мною вище. Зазвичай дані облігації випускаються як безвідзивні (практика США).

Криза ссудо-сберегательной системи США здійснилася не засобами безплатного і безповоротного фінансування, а й за рахунок: а) кредитів з бюджету; б) з допомогою довгострокового облігаційного запозичення коштів у публики.

Отже, удару державному бюджету, про систему був пом’якшено багато в чому рахунок коштів самої публики.

Що ж до російської практики, то облігацій федеральних органів виконавчої влади і спеціалізованих урядових установ на ринку немає. Хоча у випуску таких цінних паперів можуть бути зацікавлені Російський фонд федерального майна, Російська фінансова корпорація, Зовнішторгбанк РФ, Російський банк реконструкції й розвитку, Пенсійного фонду, колишні міністерства і відомства, діючі під назвою «російських акціонерних товариств » .

Разом про те, ще 30-х роках відомства активно вдавалися до індустріальним облігаційним позикам. Після тривалої перерви наприкінці 80- x, Зовнішекономбанк випустив на міжнародний ринок декілька паралельно обертаються облігаційних кредитів у європейських валютах.

§ 3.Облигации внутрішніх державних займов.

Основні види внутрішніх облігаційних позик прийняті міжнародної практиці діють вже значний період. І аналіз їхній діяльності показав їх значне подібність в підходах, в видах випущених боргових зобов’язань, у потребах держав, фінансованих через облигации.

Що ж до російської практики, подіб на розподіл федеральних облігаційних позик початок складатися лише 1994 року. Так, облігаційні позики, орієнтовані значною мірою на великих інвесторів: короткострокові: а) державні короткострокові бескупонные облігації (на 3−6 місяців, 1 рік), випущені з дисконтом, регулярними серіями; б) золоті сертифікати (однією рік), номіналом, рівним десяти кілограмам золота; середньострокові: а) внутрішній валютний облігаційний займ (терміном 1, 3, 6, 10 років — купонні облігації); довгострокові: а) внутрішній валютний облігаційний займ (терміном на 15 років — купонні облігації); б) облігації Державного республіканського позики РРФСР на тридцять лет.

Облігаційні позики, зорієнтовані дрібних приватних инвесторов:

— облігації Російського внутрішнього виграшного займа;

— облігації державного цільового безвідсоткового займа;

Різновиду облігацій внутрішніх державних позик багато в чому збігаються з класифікацією муніципальних облигаций.

§ 4.Купономинальные боргові зобов’язання російського государства.

Купонономинальные цінні папери основному, призначені для інвесторів — юридичних, хоча у частини їх може братиме участь і население.

Інвестори можуть вільно купити та продати ці облігації через головні територіальні управління Банку Росії, які у праві відмовити їм у укладанні угод за оприлюдненими Банком Росії цінами. Останній котирует займ на основі, оголошуючи ціни купівлі-продажу через свої регіональні учреждения.

Реєстратором угод, скоєних інвесторами між собою, і навіть платіжними агентами (виплата відсотків, погашення облігацій), також виступає Банк России.

Аукціонного первинного розміщення серед інвесторів не проводилося, дилерська продажа-скупка проводилася з урахуванням двосторонніх котирувань, що оголошувалися центральним банком, центральний банк є й платіжним агентом і регистратором.

Ставка купона у цій облигационному посяду дорівнювала 15%. Фактична дохідність вагалася 1992 — 1994 рр. від 70 до 170% (ціни купівліпродажу, встановлювані Банком Росії, значно нижчі від номіналу, наприклад, 45 — 50% з його величины).

Моделлю для випуску цих боргових цінних паперів послужили казначейські векселі США. Центр, з якого здійснюється первинне розміщення та вторинний оборот зазначених облігацій, — Московська міжбанківська биржа.

Московська міжбанківська валютна біржа: а) організований ринок ДКО за її первинне розміщення і вторинному обороті; б) депозитарій ДКО; в) реєстратор угод; р) розрахункова система.

Платіжним агентом Мінфіну за операціями з ДКО виступає Банк Росії, використовуючи у своїй депозитарно-расчетную систему валютної біржі. Як вважають у міжнародній практиці, схема випуску ДКО розрахована погашення попередніх випусків рахунок коштів, які від наступних емісій цих облігацій. У ДКО немає фіксованою ставки відсотка, дохід із них виплачується як різниці між номіналом і ціною, через яку інвестор придбав облигацию.

Необхідно укласти, що ДКО в найновішої історії ринку цінних паперів у Росії має особливе значення. По-перше, це — перша масова, й ліквідна цінний папір організованим ринком, створеного за короткі терміни, з допомогою американського і шведського досвіду, але вітчизняними силами. По-друге, це — ринок, має сучасну технічну і технологічну базу, адекватну західним фондових ринків. По-третє, це — вперше створена Росії технологія подвійного безперервного аукціонного, підтримувана масовим через участь у ринку кілька десятків банківдилерів. І, нарешті, — це унікальний приклад консолідації ресурсів держави (Центральний банк РФ), приватного сектору (Московська міжбанківська біржа) й зусиль першого покоління фахівців фондового ринку. Разом про те, попри унікальне технічне й технологічне значення, яке цьому проекті має у розвиток ринку у Росії, він у макроекономічному сенсі збільшив тиск (серед інших державних цінних паперів) на грошові ресурси приватного сектора.

§ 5. Казначейські обязательства.

Призначення цих цінних паперів — секъюритизировать заборгованість Мінфіну РФ перед підприємствами щодо фінансуванню. Ідея випуску тому, щоб виплачувати цю заборгованість не живими грішми, а відсотковими борговими паперами, які у своє чергу можуть поширюватися як плата постачальникам за сировину, матеріали, енергію та т.д.

Казначейське зобов’язання — «це эмитируемая державою цінний папір чи зобов’язання держави виплатити останньому власникові за дотримання певних умов суму номіналу й відсотки з ним. Казначейські зобов’язання призначені на погашення кредиторську заборгованість підприємства чи зобов’язань щодо сплати податків до бюджету » .

При первинне розміщення до номіналу Казначейських Зобов’язань (КЗ) Мінфін установлює відсоткову ставку. КЗ передаються лише юридичним особам. Кожне КЗ має певну серію з такими параметрами: дата випуску, номер серії, обсяг випуску, дата початку податкового звільнення, дата початку розміщення, дата початку погашення, дата закінчення погашення, обмеження. Випускають КЗ без документальної формі як записи на рахунках «депо «в уповноваженому депозитарії (банк-агент МФРФ). Виписка зі рахунки є права власності. Власник КЗ може виконувати такі дії з тими цінними бумагами:

1) Погашення кредиторську заборгованість шляхом перекладу КЗ на рахунки кредитора. За такої операції треба зазначити вид розрахунку. У глобальному сертифікаті обумовлено обов’язкові розрахунки, які можуть опинитися проходити лише за номінальною ціні. Усі необов’язкові розрахунки можуть відбуватися по договірну ціну. При скоєнні розрахунків треба зазначити кількість потрібних розрахунків, передбачених для цієї серії ваших КЗ. Для здійснення такої операції потрібно, щоб і в кредитора, і в дебітора був відкритий рахунок типу «депо «в банке-депозитарии, що обслуговує цю серію КЗ. Для цієї операції заповнюється доручення за визначеною форме.

2) Продаж КЗ юридичним і фізичних осіб (резидентам). Операція не має обмежень на необхідну кількість індосаментів, ціна у цій операції договорная.

3) Запорука КЗ для одержання кредиту, з обов’язкової реєстрацією в банке-депозитарии.

4) Обмін КЗ на податкові звільнення частини платежів до федеральний бюджет. Для погашення заборгованості перед федеральним бюджетом необхідно знати дату податкового звільнення, що вказана в глобальному сертификате.

5) Погашення КЗ. Використовується формула розрахунку поточного курсу КЗ, дата погашення також вказується в глобальному сертифікаті. У разі на рахунки останніх власників КЗ переводяться суми, рівні номінальною вартості КЗ плюс обумовлені під час випуску КЗ відсотки. Якщо термін звернення минув, а необхідну кількість розрахунків не набрано, то заяві власника цінних паперів буде виробленої погашення КЗ. У бухгалтерському обліку є особливості відображення операцій із КЗ залежно від первинного чи вторинного звернення. До первинному зверненню ставляться операції, які отримали обов’язкове кількість індосаментів (розрахунків), а до вторинному зверненню — отримали обов’язкове кількість расчетов.

Випуск Казначейських обязательств.

КЗ випускаються як згадувалося вище без документальної формі в вигляді записи на рахунках уповноваженому депозитарії. Як депозитаріїв, за угодою з першими власниками КЗ вибираються банкиагенти Мінфіну Росії, відібрані відповідно до сформульованими урядової комісією з питань кредитної політики критеріями і мають депозитарій підрозділом банка.

Параметри випуску визначаються наказі Міністерства фінансів РФ і фіксуються в глобальному сертифікаті, депонируемом в уповноваженому депозитарії. Параметрами є: дата випуску, тощо. зазначені выше.

Уповноважені депозитарії з урахуванням договору з Мінфіном Росії відкривають счет-депо першому власникові все випуск, наданий глобальним сертифікатом, виданими від імені Міністерства фінансів РФ. Власники Казначейських зобов’язань відкривають счета-депо в уповноважених депозитаріях виходячи з власних заяв. Рух КЗ по счетам-депо відбувається виходячи з розпорядчих документів мають у відповідність до Регламентом уповноваженого депозитарію. З перекладу КЗ із рахунку з цього приводу власникам Казначейських Зобов’язань на вимогу видаються зі счетов-депо, що підтверджують володіння тим чи іншим обличчям набутого їм числа обязательств.

Звернення КЗ опускається в обмеженою і необмеженої формах. При обмеженою формі звернення Мінфін Росії визначає порядок звернення КЗ і накладываемые обмеження власників зобов’язань " …Порядок звернення КЗ та обмеження з поводження фіксуються у договорі Мінфіну Росії із уповноваженим депозитарієм. Уповноважений депозитарій несе відповідальність за контроль з використання КО.

До обмежень можуть належить: обов’язковість розрахунку КЗ тільки з метою погашення кредиторську заборгованість, обмеження на право передачі КЗ лише юридичних осіб, мінімальне кількість операцій з урахуванням вищевказаних обмежень, обмеження за термінами обліку, і обміну на податкові звільнення. «.

Депозитарій виходячи з укладеного з ф інансів РФ депозитарного договору контролює, якби для кожного КЗ було профінансовано обумовлений в депозитарном договорі кількість операцій із погашення кредиторську заборгованість. Тільки після цього КЗ вільно звертаються на вторинному рынке.

За бажання власника КЗ США можуть бути обміняти на податкові звільнення. Терміни початку обміну КЗ на податкові звільнення фіксуються в глобальному сертификате.

Отже, світ державних цінних паперів у Росії надзвичайно строкатий і навіть хаотична. Їх випуск пов’язаний і з традиційними потребами бюджету покритті касових розривів і довгострокового дефіциту, і екзотичними завданнями (продаж скарбницею золота терміном, сек’юритизація боргів потерпілого банкрутство державного банку, заміщення борговими цінними паперами заборгованості Мінфіну перед підприємствами і т.д.).

Єдине, що об'єднує ці цінних паперів — непомірний зростання обсягу випуску державних паперів тоді як частным.

Глава 2. Тенденції розвитку перспективи ринку федеральних, субфедеральных і муніципальних цінних паперів в России Начиная з 1994 р. боргові цінних паперів стали широко використовувати як альтернативний банківському кредитування спосіб запозичення фінансових ресурсів, що було викликано кількома причинами. До них належать: зростання зобов’язань регіональних еліт і міських адміністрацій з фінансуванням економіки, соціальної сфери, регіональною безпекою та місцевої інфраструктури і натомість скорочення надходжень до бюджетів всіх рівнів; недостатність грошової маси щодо потреб народного господарства; подорожчання кредитних ресурсів. Частка боргових цінних паперів у загальному обсягу фінансування дефіциту регіональних бюджетів безупинно збільшувалася з 17,5% 1994 р. до 50% в 1995— 1996 рр. й у 1997 р. досягла 71,9%. У 1997 р. (проти 1996 р.) номінальна вартість внутрішніх випусків облігацій суб'єктів Російської Федерації і муніципальних утворень зросла майже 2,5 рази, й становила 24,2 трлн крб. (не враховуючи деномінації). Найбільшими емітентами виступили найрозвинутіші в економічному плані Москва, Санкт-Петербург, республіки Татарстан і Саха (Якутія), Оренбурзька і Омська області. Емісія відбувалася умовах стабільної кон’юнктури російського фондового ринку, досить низкою інфляції (близько 12-ї% на рік), зростання ВВП на 0,4% і збільшення промислового виробництва на 1,9%. У 1997 р. суб'єкти РФ вперше вийшли на міжнародний ринок запозичень. Активність регіональної органів влади у першій половині 1998 р. також залишалася досить високої, що свідчить про значному потенціалі зростання ринку. Існує дві основні варіанти первинного розміщення облігаційних позик: перший — на публічних торгах на кшталт ГКО/ОФЗ, таких випусків більшість; другий — ексклюзивний, на закритих тендерах чи шляхом так званої закритою підписки. Як характерних прикладів можна привести ексклюзивне розміщення облігацій московського обласного облігаційної позики 1997 р. і волгоградських обласних боргових зобов’язань. По способам організації звернення цінних паперів суб'єктів РФ виділяються три форми функціонування ринку: торгівля на позабіржовому ринкові, що основними дилерами — банками та інші фінансовими інститутами, торгівля на біржах в регионе-эмитенте; торгівля з найбільших біржах країни, що фактично означає вихід емітента на загальноросійських фондовий ринок. Протягом 1994—1997 рр. нормальний вторинний ринок по основному випущених позик практично отсутствовал. Лишь незначна кількість емітентів, передусім Москва і Санкт-Петербург, робили конкретні дії на формування вторинного ринку своїх зобов’язань. З початку 1997 р. розвиток ринку нафтопродуктів та концентрація його переважно відбувалися фінансових центрах Росії. Це й дозволило значно полегшити доступ суб'єктів РФ органів місцевого самоврядування до ресурсів загальноросійського ринку та створило умови ще ефективної організації запозичень. Першим емітентом, разместившим свої паперу на фінансовому центрі Росії, стала Оренбурзька область. Її облігації були реалізовані на торгових майданчиках С.-Петербурга у квітні 1997 р. У тому ж року у Москві було розміщено позики Московській області, Республіки Татарстан, почалися торги «сільськими» облігаціями. У — травні 1998 р. процес концентрації ринку продовжився: у біржових системах Москви і С.-Петербурга зверталися цінних паперів восьми суб'єктів РФ. Цілеспрямоване поширення цінних паперів, обмежений одним регіоном, здійснювалося, зазвичай, або з метою фінансування конкретних регіонально значимих інвестиційних проектів області (мегаполіса), або з метою захисту інвесторів, які у ньому. Звернення лише у конкретному місті чи регіоні було властиво також борговим зобов’язанням маловідомих чи слабких емітентів. Тут ключову роль грали такі об'єктивні причини, як низька інвестиційна привабливість і невдало організоване розміщення До серпня 1998 р. субфедеральные і муніципальні облігації, зазвичай, своєчасно у обсязі обслуговувались і погашалися. Інакше виглядали справи тільки з «агрооблигациями». Це нині найяскравіший приклад невиконання суб'єктами РФ своїх зобов’язань. З 17 емітентів, термін виплати купонного прибутку і погашення облігацій які мають настав до 1 липня 1998 р., тобто. останньої звітної дати перед 17 серпня 1998 р., повністю розрахувалися за свої борги 8 суб'єктів РФ, частково — 3, не виробляли виплат 6 регіонів. Частка не виконаних на цей момент зобов’язань становила 33% від суми, підлягає до сплати. Сценарій такого розвитку ситуації від початку була закладений у самій концепції «агрооблигации», випущених під тиском Мінфіну РФ для реструктуризації заборгованості суб'єктів Федерації по товарному кредиту 1996 р. Реструктуризація проводилася без належного аналізу можливостей регіонів погасити облігаційні позики рахунок власних джерел. За оцінками торгового агента Мінфіну РФ по «агрообли-гациям» — АКБ «Міжнародна фінансова компанія» за станом 1 липня 1998 р. власниками 60—70% від своїх розміщеного обсягу виступали іноземні інвестори. Це справила сильне негативний вплив ринку регіональних боргових паперів, ускладнивши запозичення осіб на зовнішньому і на внутрішньому фондових ринках всім російських регіонів. Криза вніс своїх коректив й у розвиток цього сегмента ринку. Характерним для кризового періоду стало: невиконання зобов’язань регіонами, що перетворилася на масове явище, знецінило їх боргові цінні папери позбавило ці суб'єкти РФ можливості здійснювати запозичення осіб на зовнішньому і на внутрішньому фондових ринках, по крайнього заходу, на найближчим часом; згортання програм випуску боргових зобов’язань багатьма регіонами, концентрація зусиль на погашенні що у зверненні позик; реструктуризація боргових зобов’язань деякими емітентами; повернення для використання боргових цінних паперів регіонів у ролі засобів платежу, інакше кажучи, перетворення на грошові сурогати. До 15 листопада 1999 р. вирішені чи врегульовані лише незначною мері агрозаймы республік Адигея, Алтай, Калмикія, Ставропольського і Алтайського країв, і навіть Новосибірській, Калузької. Іванівській, Липецкой, Тверській, Амурської, Нижегородської, Кемеровської, Саратовської і Пензенської областей. З дотриманням усіх умов емісії «агрооблигации» погасили лише Чуваська Республіка, Красноярський і Хабаровський краю, Калінінградська і Вологодська області. Сьогодні є факт невиконання зобов’язань з обслуговування і погашення єврооблігацій Нижегородської області. Адміністрація області звернулася до кредиторам з проханням реструктурувати борг. Вищенаведені факти дозволяють казати про кризу платоспроможності більшості російських регіонів. Звісно, проблеми з міським управлінням боргом і виконанням регіональних бюджетів виникли за день. Проте оголошення дефолту внутрішніми борговим зобов’язанням РФ і різке зниження ліквідності банківської системи надали одноразове негативне впливом геть кредитоспроможність російських регіонів та міст. Причин кілька: відсутність від попиту й різке зниження ціни регіональні папери зробили практично неможливим рефінансування наявного боргу з допомогою нових запозичень над ринком цінних паперів; банки затримували чи навіть не здійснювали платежів до регіональні і місцевих бюджетів; більшість і навіть всю суму резервних фондів, призначених на обслуговування може й погашення боргових зобов’язань регіонів, було розміщено в федеральні цінних паперів; затримка перерахування трансфертів регіонам з федерального бюджету. Як показало практика, процес погашення повністю залежить від власного участі губернаторів, вміння глав регіональних адміністрацій домовитися з кредиторами мало пов’язані з дотаційним чи донорським статусом суб'єктів Федерації. Нині лише кілька найсильніших регіонів може дозволити собі продовжувати запозичення на фондовий ринок. Загалом із серпня 1998 р. по 1 січня 2000 р. Міністерство фінансів зареєстровані 26 умов емісії боргових цінних паперів 10 суб'єктів РФ і побачили 8-го муніципальних утворень. Найбільшою емісійною активністю 1999 р. виділявся Комітет фінансів адміністрації С.-Петербурга, зарегистрировавший протягом року 8 умов емісії цінних паперів, його боргові зобов’язання нині мають найбільшу ліквідність серед цінних паперів російських регіонів. Санкт-Петербург є найбільшим емітентом серед російських регіонів і муніципалітетів на ринку — обсяг боргу цінні папери на 1 січня 2000 р. становив 3 млрд 370 млн крб. Далі слід Москва — загальна сума боргу цінні папери на 1 січня 1999 р. становить 1 млрд крб. З серпня 1998 р. субфедеральные і муніципальні органи виконавчої влади реєструють в Мінфіні РФ умови емісії цінних паперів без вказівки обсягів випусків. Потім на затверджених умовах можна випускати кілька випусків боргових цінних паперів. Обсяги залучення коштів визначаються емітентом самостійно не більше, встановлених федеральним законодавством і законами суб'єктів Федерації чи рішеннями органів місцевого самоврядування. Граничний обсяг державного боргу перед суб'єкта РФ, муніципального освіти з всіх видах боргових зобов’язань (кредити, бюджетні позички, цінних паперів, видані гарантії, і поручництва) ні перевищувати обсяг доходів відповідного бюджету не враховуючи фінансову допомогу з бюджетів інших рівнів бюджетною системою РФ. Обсяг позикових коштів, які направляються протягом фінансового року в фінансування дефіциту бюджету, неспроможна перевищувати: для суб'єкта РФ — 30% доходів бюджету цього року не враховуючи фінансової допомоги з федерального бюджету та взагалі залучених позикових коштів; для муніципального освіти — 15% доходів місцевих бюджетів сучасний рік не враховуючи фінансову допомогу з федерального бюджету та бюджету суб'єкта РФ, і навіть залучених протягом року позикових коштів; витрат обслуговування, відповідно, державного устрою і муніципального боргу поточному фінансовому році. З іншого боку, максимальна величина витрат обслуговування державного боргу суб'єкта РФ чи муніципального боргу поточного року ні перевищувати 15% видатків бюджету відповідного рівня. Надходження з джерел фінансування дефіциту бюджету суб'єкта РФ і місцевих бюджетів можуть спрямовуватися виключно на інвестиційні витрати не можуть використовуватися обслуговування погашення боргу суб'єкта РФ і муніципального долга.

Заключение

Формирование ринку у Росії призвело до у себе виникнення, пов’язаних із цим процесом, численних проблем, подолання яких необхідне подальшого дальшого поступу і функціонування ринку цінних паперів. Можна виокремити такі ключові проблеми розвитку російського фондового ринку, які прагнуть першочергового рішення: Подолання які впливають зовнішніх чинників, тобто. господарського кризи, політична і соціальна нестабільності. Цільова переорієнтування ринку цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави й перерозподілу великих пакетів акцій виконання своїм головним функції - напрям вільних грошових ресурсів на мети поновлення і розвитку у Росії. Поліпшення законодавства контроль над виконанням цієї законодавства. Підвищення роль держави на фондовий ринок, навіщо необхідно: створення державної довгострокової концепції, й політики дій в сфері відновлення ринку цінних паперів та її поточного регулювання (остаточний вибір моделі ринку), і навіть визначення частки джерела фінансування господарства і бюджету з допомогою випуску цінних паперів; необхідність подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державні органи, регулюючих ринок цінних паперів; прискорене, випереджувальний створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку і його правова база; створення звітності і відстежуючи публікації макро — і мікроекономічної інформації про стан ринку цінних паперів; гармонізація російських та Міжнародних стандартів, використовуваних над ринком цінних паперів; створення активно діючої системи нагляду над небанківськими інвестиційними інститутами; державну підтримку освіти у області ринку цінних паперів; пріоритетне виділення державних фінансових і матеріальних ресурсів для «запуску» ринку цінних паперів; перелом психології операторів, діючих над ринком, спрямованої на обхід, прямим порушенням державних встановлень і на повне несприйняття ролі держави як гаранта бізнесу і трохи дрібних інвесторів; термінове створення державній чи напівдержавної системи захисту інвесторів та особливо цінні папери від втрат, що з банкрутством інвестиційних інститутів; Реалізація принципу відкритості інформації через розширення обсягу публікацій про діяльність емітентів цінних паперів, запровадження визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів, розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризуючих окремі галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої системи показників з метою оцінки ринку цінних паперів і т.п. Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів на нинішньому етапі є: концентрація і централізація капіталів; інтернаціоналізація і глобалізація ринку; підвищити рівень організованості й пожвавлення державного фінансового контролю; комп’ютеризація ринку цінних паперів; нововведення над ринком; секьюритизация; взаємодію з іншими ринками капіталів. Тенденції до концентрації та централізації капіталів має дві аспекти по відношення до ринку цінних паперів. З одного боку, ринку залучаються нові учасники, котрим дана діяльність стає основний, і з інший іде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як зростання їх своїх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття у ще більші структури ринку цінних паперів (централізація капіталу). У результаті фондовий ринок з’являються торгові системи які обслуговують велику частку операцій над ринком. У водночас ринок цінних паперів притягує дедалі більші капітали суспільства. Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що кількість національних капітал переходить кордону країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношення до якому національні ринки стають другорядними. Ринок цінних паперів приймає глобального характеру. Торгівля такому глобальному ринку ведеться безупинно. Його основу становлять цінних паперів транснаціональних компаній. Надійність ринку цінних паперів і рівень довіри до нього з боку масового інвестора безпосередньо пов’язані на підвищення рівня організованості ринку України і посилення державного контролю над ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнацію прямо веде до руйнації економічного прогресу. Держава повинна повернути довіру до ринків цінних паперів, що люди вкладають заощадження в цінних паперів були у тому, що і їх не втратять внаслідок будь-яких дій держави й шахрайства. Всі учасники ринку тому зацікавлених у тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався насамперед головним учасником ринку — державою. Комп’ютеризація ринку цінних паперів — результат найширшого впровадження комп’ютерів в усі області людського життя за останні десятиліття. Без оцю комп’ютеризацію ринок цінних паперів у сучасних форми і розмірах просто неможливий. Комп’ютеризація дозволила зробити революцію як і обслуговуванні рику, передусім через сучасні системи швидкодіючих і всеохоплюючих розрахунків учасники й між ними, і у його засобах торгівлі. Комп’ютеризація становить фундамент всіх нововведень над ринком цінних бумаг.

Развитие ринку цінних паперів зовсім не від веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує він капітали, але з іншого — переміщає ці капітали механізмом цінних паперів інші ринки, цим сприяє поліпшенню їхнього развитию.

Список використаної литературы.

«Рынок цінних паперів». Під редакцією Галанова В. А., Басова А.І. Москва, 1999 р. Кичиджи У., Воронін А. Брокер і дилер: дволикий Янус чи близнюки-брати? // Ринок цінних паперів — 1997. — № 1. Зимін У., Орлов Р. Оцінка акцій: основа управління і рішення конфліктів у акціонерному суспільстві. // Ринок цінних паперів — 1997. — № 1. Головне — здоровий глузд при підході до ринків. Інтерв'ю з начальником управління торгових операцій ІК «Тройка-Диалог» Фрэдом Берлинером. // Ринок цінних паперів — 1997. — № 13. Лауфер М. Нові тенденції у розвитку фондових бірж. // Питання економіки — 1999. — № 5. Зимін У. Оцінка акцій: критерій — ліквідаційна вартість. // Ринок цінних паперів -1997. — № 14. Именитова Є. Методи оцінки ринкову вартість акцій. // Ринок цінних паперів — 1997. — № 20. Бєляєв У. Торгівля цінними паперами у мережі Інтернет. // Ринок цінних паперів — 1999. — № 10. Федеральний закон від 22 квітня 1996 р. N 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів». Цивільний кодекс Російської Федерації. Бюджетного кодексу Російської Федерації. Чеканова Є. Тенденції розвитку та перспективи ринку субфедеральных і муніципальних цінних паперів у Росії// Ринок цінних паперів — 2000. — № 3. Ринок держоблігацій двох років після кризи// Ринок цінних паперів — 2000. — № 14. Златкис Б. Що очікується над ринком державного боргу перед?// Ринок цінних паперів — 2000. — № 14. Галкін М. Можливості запозичень для суб'єктів РФ і муніципальних утворень за умов нового законодавства// Ринок цінних паперів — 2001. — № 5. Бондар Т. Післякризовий період, і перспективи ринку субфедеральных n державних облігацій// Ринок цінних паперів — 2001. — № 5.