Емісія облігацій підприємств: теорія і практика (на базі підприємства ПАТ «Укртелеком», м. Київ)

КУРСОВА РОБОТА з «Фінансового менеджменту підприємств»

на тему Емісія облігацій підприємств: теорія і практика (на базі підприємства ПАТ «Укртелеком», м. Київ) ЗМІСТ ВСТУП РОЗДІЛ 1. ХАРАКТЕРИСТИКА ОРГАНІЗАЦІЇ ФІНАНСОВОЇ РОБОТИ В ПАТ «УКРТЕЛЕКОМ»

1.1 Основні показники фінансово-господарчої діяльності ПАТ «Укртелеком»

1.2 Організація фінансового менеджмента в ПАТ «Укртелеком РОЗДІЛ 2. ТЕОРЕТИЧНА СУТНІСТЬ ОБЛІГАЦІЙ ПІДПРИЄМСТВА

2.1 Законодавче регулювання емісії та обігу облігацій підприємств в Україні

2.2 Сутність облігацій як інструменту залучення довгострокових фінансових ресурсів підприємства РОЗДІЛ 3. АНАЛІЗ ЗАЛУЧЕННЯ ФІНАНСОВИХ РЕСУРСІВ В ПАТ «УКРТЕЛЕКОМ» З ЗАСТОСУВАННЯМ ОБЛІГАЦІЙ ПІДПРИЄМСТВА

3.1 Емісія, розміщення та обіг облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2008 — 2014 рр

3.2 Виконання зобов’язань по залученню фінансових ресурсів з застосуванням облігацій в ПАТ «Укртелеком» у 2008 — 2014 рр ВИСНОВКИ ТА ПРОПОЗИЦІЇ

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ ДОДАТКИ

ВСТУП Під фінансовими ресурсами розуміють акумульовані підприємством грошові кошти з різних джерел, які надходять у господарський обіг і призначені для покриття його потреб.

Формування фінансових ресурсів підприємства здійснюється, зазвичай, за рахунок різних джерел: власного капіталу підприємства, позичених і залучених фінансових ресурсів .

При цьому власні кошти — це кошти підприємств, які постійно знаходяться в обігу й кінцевий строк використання яких не встановлений. Формуються вони за рахунок власного капіталу, тобто тієї частини активів підприємства, яка залишається після виконання його зобов’язань.

Позичені кошти — це ті, що одержує підприємство на визначений термін, за плату й на умовах повернення. Формуються вони, переважно, за рахунок короткоі довгострокових кредитів банків.

Залучені кошти — це кошти, які не належать підприємствам, але внаслідок діючої системи розрахунків постійно перебувають в їх обігу. Формуються вони за рахунок усіх видів кредиторської заборгованості підприємства.

Позичені кошти підприємство отримує з ринку банківського кредитування та ринку боргових цінних паперів.

В дійсній роботі проаналізована теорія та практика запозичення фінансових ресурсів з використанням боргового інструменту ринку цінних паперів — облігацій підприємства.

РОЗДІЛ 1. ХАРАКТЕРИСТИКА ОРГАНІЗАЦІЇ ФІНАНСОВОЇ РОБОТИ В ПАТ «УКРТЕЛЕКОМ»

1.1 Основні показники фінансово-господарчої діяльності ПАТ «Укртелеком» у 2006;2014 рр.

Публiчне акцiонерне товариство «Укртелеком» — одна з найбiльших компанiй України, яка надає повний спектр телекомунiкацiйних послуг в усiх регiонах країни. Найбiльш сильнi позицiї товариство має на ринку послуг доступу до мережi Iнтернет та фiксованої телефонiї. ПАТ «Укртелеком» є лiдером ринку швидкiсного фiксованого доступу до мережi Iнтернет та займає домiнуюче становище на ринку фiксованої телефонiї.

Компанія надає практично всі види сучасних телекомунікаційних послуг:

місцевий, міжміський та міжнародний телефонний зв’язок;

доступ до мережі Інтернет, зокрема послугу «ОГО!» — швидкісний доступ для абонентів мережі фіксованого телефонного зв’язку;

мобільний зв’язок за технологією UMTS/WCDMA (через оператора «ТриМоб»)

послуги передачі даних і побудови віртуальних приватних мереж;

постійне IP-з'єднання по виділеній лінії;

апаратний і віртуальний хостінг;

надання в користування виділених некомутованих каналів зв’язку;

ISDN, відеоконференц-зв'язок;

проводове мовлення;

телеграфний зв’язок.

Iсторiя створення ПАТ «Укртелеком» бере початок у 1993 роцi, коли було зареєстро-ване Українське об'єднання електрозв’язку «Укрелектрозв'язок» (з 1994 року — Укртелеком). Пiзнiше, у 1998 роцi, вiдповiдно до затвердженої Кабiнетом Мiнiстрiв України програми об'єднання «Укртелеком» було реорганiзоване в єдине державне пiдприємство, а у сiчнi 2000 року, пiсля проведення корпоратизацiї, його було перетворено на вiдкрите акцiонерне това-риство. Згiдно з вимогами Закону України «Про акцiонернi товариства» 14.06.2011 Загаль-ними зборами акцiонерiв було прийнято рiшення про перейменування компанiї на публiчне акцiонерне товариство «Укртелеком». Сьогоднi ПАТ «Укртелеком» — сучасне пiдприємство з розвиненою iнфраструктурою. У складi компанiї функцiонують 34 фiлiї (у т.ч. 27 регiональ-них фiлiй). У груднi 2005 року ВАТ «Укртелеком» отримав лiцензiю на надання послуг рухо-мого (мобiльного) телефонного зв’язку з правом технiчного обслуговування та експлуатацiї телекомунiкацiйних мереж i надання в користування каналiв електрозв’язку за технологiєю UMTS/WCDMA. Реалiзацiєю проекту з надання послуг нового мобiльного стандарту займа-ється фiлiя «Утел». З 1 листопада 2007 року компанiя ПАТ «Укртелеком» розпочало продаж послуг мобiльного зв’язку третього поколiння. Мережа мобiльного зв’язку Укртелекому по-будована у вiдповiдностi з лiцензiйними умовами i працює за технологiєю UMTS/WCDMA. Код мережi стiльникового мобiльного зв’язку — 91. У рамках виконання рiшення Загальних зборiв акцiонерiв, якi вiдбулися 14 червня 2011 року, ПАТ «Укртелеком» заснувало ТОВ «ТриМоб», якому передано всю дiяльнiсть з надання послуг рухомого (мобiльного) зв’язку. До ТОВ «ТриМоб», єдиним засновником та учасником якого є Укртелеком, переведено всi матерiальнi та нематерiальнi активи, якi використовуються для органiзацiї та надання послуг мобiльного зв’язку, i необхiдний квалiфiкований персонал. ТОВ «ТриМоб» є окремою компанiєю, що з 01.01.2012 забезпечує надання послуг мобiльного зв’язку стандарту UMTS, якi ранiше надавалися вiд iменi ПАТ «Укртелеком».

12 жовтня 2010 р. Кабінет Міністрів України оголосив дату та стартову ціну продажу контрольного пакету «Укртелекому». Конкурс було призначено на 28 грудня 2010 р. Стар-това ціна 92,791% акцій компанії - 10,5 млрд грн. Компанія ТОВ «ЕСУ», дочка австрійсь-кого інвестиційно-фінансового консорціуму EPIC (через Epic Telecom Invest Ltd. з Кіпру), стала єдиним претендентом на купівлю акцій «Укртелекому.

11 березня 2011 ФДМУ продав компанії ТОВ «ЕСУ» 92,791% акцій телекомунікацій-ної компанії «Укртелеком» за 10 млрд 575,1 млн гривень. Решта акцій належить 61 170 фі-зичним та юридичним особам.

Компанія ESU була створена в грудні 2005 року в м. Києві під назвою RBScom. У липні 2006 року, після приходу австрійського інвестиційного фонду EPIC, компанія змінила назву на EPIC Services Ukraine, або, скорочено, ESU.

ESU має офіси по всій Україні. Філії компанії розташовані в Києві, Одесі, Львові, Донецьку і Харкові, а центри обслуговування — у Чернівцях, Івано-Франківську, Кіровограді, Ужгороді, Миколаєві та Херсоні.

До основних видів діяльності компанії відносяться: розгортання і модернізація мереж мобільних операторів, технічна підтримка, мережеві сервіси, постачання обладнання, послуги логістики та консалтинг.

17 січня 2013 року 100% пайового фонду ТОВ «ЕСУ» було придбано кіпрською компанією UA Telecominvest Limited, яку було створено в жовтні 2012 року. Таким чином UA Telecominvest Limited отримала контроль над 92,7906% акцій «Укртелеком».

04 жовтня 2013 року ПАТ «Укртелеком» став частиною Групи СКМ (Р.Ахметова). У результаті завершення операції купівлі 100% акцій компанії UA TELECOMINVEST LIMITED (Кіпр), якій належать корпоративні права ТОВ «ЕСУ» (володіла 92,79% акцій ПАТ «Укртелеком»), Група СКМ стала мажоритарним акціонером компанії. В зв’язку з цим змінено склад Наглядової Ради (Нетудихата Леонід Іванович — новий Голова Наглядової ра-ди, члени Наглядової Ради — Ілля Архипов, Стюарт Пауль Рейч, Катерина Лапшина та Люд-мила Павленко) та керівництво ПАТ «Укртелеком» (Лаша Мікава — Голова ПАТ «Укртеле-ком», Ігор Кравець — Директор ПАТ «Укртелеком»).

Становище ПАТ «Укртелеком» на ринку.

На сьогоднi чисельнiсть населення України становить 45 439 822 осiб, налiчується 16 958,7 тис. домогосподарств та 29 786 населених пунктiв, кiлькiсть населених пунктiв, в яких є АТС, складає - 11 200. Наявнiсть фiксованих телефонiв в домогосподарствах становить 42,5%.

ПАТ «Укртелеком» посiдає чiльне мiсце на ринку зв’язку України. Так, чистий дохiд ПАТ «Укртелеком» склав у 2013 роцi 6 334 483 тис. грн. Показник EBITDA у 2013 роцi склав — 1 190 911 тис. грн. Середньоспискова чисельнiсть штатних працiвниiкв ПАТ «Укртелеком» становила 56 936 осiб. Мережа ПАТ «Укртелеком» налiчує наявних основних телефонних апаратiв — 8 718,0 тис. номерiв, вiльна (резервна) ємнiсть мережi складає 2 121 тис. номерiв.

Фiксований сегмент телекомунiкацiйного ринку України має певний потенцiал для зростання з огляду на те, що на сьогоднi лише 50% домогосподарств мають фiксоване пiдключення до телекомунiкацiйних мереж, у той час як у деяких країнах Європи ця цифра наближається до 100. У черзi на забезпечення фiксованим зв’язком знаходяться понад 300 тис. домогоспо-дарств, мешканцi яких не мають можливостi скористатися гарантованим доступом до теле-комунiкацiйних послуг. Вiдтак, у разi прийняття на державному рiвнi рiшень щодо розвитку регiонiв, можна прогнозувати зростання частки фiксованого зв’язку на вiтчизняному телеко-мунiкацiйному ринку.

Iнформацiя про основнi види продукцiї (товари, роботи, послуги), за рахунок продажу яких товариство у звiтному перiодi отримало бiльше 10% доходу:

— мiсцевий трафiк та абонентська плата (без ПДВ) — 2 882 678 тис. грн. (з ПДВ), питома вага у структурi доходiв товариства — 46%;

— iнтернет послуги (без ПДВ) — 1 326 348 тис. грн. (з ПДВ), питома вага у структурi доходiв товариства — 21%.

Чистий дохiд вiд реалiзацiї продукцiї (товарiв, робiт, послуг):

— мiсцевий трафiк та абонентська плата — 2 882 678 тис. грн.;

— iнтернет послуги — 1 326 348 тис. грн.;

— мiжмiський трафiк — 535 304 тис. грн.;

— послуги, наданi iноземним операторам — 417 763 тис. грн.;

— оренда каналiв та плата за доступ до лiнiй фiксованого зв’язку — 332 264 тис. грн.;

— мiжнародний трафiк — 223 667 тис. грн.;

— доходи вiд операцiйної оренди активiв — 208 103 тис. грн.;

— користування доступом до проводового радiомовлення — 179 769 тис. грн.;

— доходи вiд реалiзацiї товарiв — 21 738 тис. грн.;

— iншi доходи — 206 849 тис. грн.

Всього: 6 334 483 тис. грн.

Структура собiвартостi за 2013 рiк:

— витрати на оплату працi та вiдрахування на соцiальнi заходи — 2 053 063 тис. грн. (46%);

— знос основних засобiв — 779 293 тис. грн. (18%);

— комунальнi послуги — 413 440 тис. грн. (9%);

— матерiали — 379 538 тис. грн. (9%);

— оренда каналiв та плата за доступ до лiнiй фiксованого зв’язку — 247 247 тис. грн. (6%);

— послуги, наданi iноземними операторами — 178 650 тис. грн. (4%);

— технiчне обслуговування та ремонт — 145 794 (3%);

— витрати на оренду — 80 048 тис. грн. (2%);

— амортизацiя нематерiальних активiв — 30 419 тис. грн. (1%);

— iнше 129 669 тис. грн. (3%).

Всього: 4 437 161 тис. грн.

ПАТ «Укртелеком» надає телекомунiкацiйнi послуги на всiй територiї України як фiзичним особам, так i пiдприємствам та органiзацiям всiх форм власностi. Для продажу послуг переважно використовується власна мережа збуту, хоча для продажу окремих послуг використовуються i непрямi канали збуту.

Можливими факторами ризику в господарськiй дiяльностi товариства є:

— продовження замiщення послуг фiксованого зв’язку мобiльним;

— збiльшення рiвня проникнення Iнтернет та замiщення спiлкування в телефоннiй мережi на спiлкування в мережi Iнтернет (Skype, соцiальнi мережi тощо);

— «Змiна поколiнь» — поступове зменшення кiлькостi споживачiв, якi звикли до користування фiксованим зв’язком;

— посилення конкуренцiї на ринку послуг швидкiсного доступу до Iнтернет та подальше зменшення ARPU внаслiдок жорсткої цiнової конкуренцiї;

— погiршення економiчного стану України, зменшення попиту на послуги;

— коливання валютного курсу, що може призвести до подорожчання обладнання.

Ринок телекомунiкацiй України протягом тривалого часу демонструє зростання обсягу доходiв, хоча у 2013 роцi темпи цього зростання значно уповiльнились. За 2013 року загальнi доходи телекомунiкацiйної галузi України склали 48,1 млрд. грн. У порiвняннi з попереднiм роком зростання склало 0,2%.

Рiзнi сегменти телекомунiкацiйного ринку розвиваються нерiвномiрно. Протягом тривалого часу головним чинником зростання телекомунiкацiйного ринку України був сегмент мобiльного зв’язку, але у 2013 роцi доходи вiд цих послуг зменшились на 0,5%. Проте вплив мобiльного зв’язку на ситуацiю на ринку фiксованого телефонного зв’язку залишається значним. Вiдбувається перетiкання трафiку з фiксованих мереж в мобiльнi, крiм того, спiлкування по фiксованому телефону замiщується спiлкуванням у мережi Iнтернет за допомогою рiзних комунiкаторiв та з використанням соцiальних мереж. Такi процеси вiдповiдають свiтовим тенденцiям.

Замiщення послуг фiксованого телефонного зв’язку послугами стiльникового зв’язку та послугами на базi мережi Iнтернет все бiльше впливає на бiзнес товариства. Доходи вiд послуг мiжмiського та мiжнародного телефонного зв’язку постiйно зменшуються.

Основними чинниками зростання доходiв ринку у 2013 роцi були: збiльшення доходiв вiд послуг доступу Iнтернет, а також вiд послуг мiсцевого телефонного зв’язку за рахунок пiдвищення тарифiв. Мобiльний зв’язок залишається найбiльшим сегментом телекомунiка-цiйного ринку України. У 2013 роцi в структурi доходiв галузi вiн займав 65%. Доходи вiд фiксованого доступу до Iнтернет займають 10% в структурi доходiв галузi, але темпи їх зростання склали 5%. При цьому Укртелеком є лiдером на даному сегментi ринку як за кiлькiстю абонентiв, так i за обсягом доходiв.

Домiнуючими гравцями на ринку телекомунiкацiйних послуг є оператори мобiльного зв’язку. Двом найбiльшим операторам мобiльного зв’язку (Київстар та МТС) належить приблизно 58% доходiв галузi. Двом iншим найбiльшим гравцям ринку (Укртелеком та Астелiт) належить 24% доходiв галузi.

Рiзнi сегменти телекомунiкацiйного ринку розвиваються нерiвномiрно. Протягом тривалого часу головним чинником розвитку телекомунiкацiйного ринку України був мобiльний зв’язок. Розвиток ринку мобiльного зв’язку значно впливає на ситуацiю на ринку фiксованого телефонного зв’язку. Вiдбувається перетiкання трафiку з фiксованих мереж на мобiльнi, що вiдповiдає свiтовим тенденцiям.

Постачальники за основними видами сировини та матерiалiв, що займають бiльше 10 вiдсоткiв в загальному об`ємi постачання: компанiя «ISKRATEL Telekomunikacijski sistemi d.o.o.» (Словенiя), ПАТ «Одескабель», ТОВ «Укрком Лайн», ПрАТ «Пiоком», ДП «ЕС ЕНД ТI Україна», ТОВ «Хуавей Україна».

ПАТ «Укртелеком» постiйно проводить монiторинг свiтових тенденцiй та тенденцiй розвитку телекомунiкацiйного ринку України та на пiдставi їх аналiзу розробляє власну стратегiю розвитку. Постiйна модернiзацiя та розширення власної телекомунiкацiйної мережi, впровадження нових послуг, дозволяє задовольняти зростаючi вимоги споживачiв до сучасних телекомунiкацiйних послуг та ефективно конкурувати на ринку телекомунiкацiй.

Частки основних гравцiв ринку в доходах галузi у 2013 роцi:

— Група Vimpelcom (Київстар) — 34%;

— МТС Україна — 24%;

— ПАТ «Укртелеком» — 15%;

— Астелит («Life») — 9%;

— Iншi — 18%.

Основнi конкуренти компанiї у 2013 роцi, за кiлькiстю абонентiв:

а) Фiксований телефонний зв’язок

— Вега — 5,3%;

— Vimpelcom (ТМ Київстар) — 1,3%;

— Датагруп — 1,0%.

б) Широкосмуговий доступ до Iнтернет

— Vimpelcom (ТМ Київстар) — 10,5%;

— Воля — 7,9%;

— Трiолан — 3,5%.

Ринкова частка ПАТ «Укртелеком» на телекомунiкацiйному ринку України (по дохо-дам) у 2013 роцi за даними Державної служби статистики України:

— Ринок телекомунiкацiй — 15%;

— Мiсцевий телефонний зв’язок — 61%;

— Мiжмiський та мiжнародний телефонний зв’язок — 76%;

— Комп'ютерний зв’язок — 28%, в т. ч. Iнтернет 29%.

В Додатках А, Б, В наведені таблиці фінансових звітів ПАТ «Укртелеком» у 2010 — 2014 рр. (баланс, звіт про фінансові результати, звіт про рух грошових коштів).

На рис. 1.1 наведені графіки динаміки впливу збитків ПАТ «Укртелеком» в фінкризі 2008 року та післякризовому періоді на зменшення сумарного власного капіталу у 2006 -2014 рр., рівень якого досяг у 2012 -2014 рр. значення (-3 млрд. грн), вибравши практично всі ство-рені за попередні роки капіталізовані резервні фонди страхування у власному капіталі.

На рис. 1.2. наведені графіки динаміки падіння обсягів довгострокового кредитування та залучення коштів від емісії облігацій та коштів короткострокового кредитування для покриття ресурсами необоротних активів ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр. Як показує аналіз даних, наведених на рис. 1.2:

у 2012 році банківські установи припинили довгострокове кредитування (кредит 2004 року) ПАТ «Укртелеком» у зв"язку з збитковістю діяльності та перевели залишки неповернених довгострокових кредитів в короткострокові кредитні заборгованості;

оскільки у 2010 -2011 році суми власного капіталу +довгострокових кредитів + облігаційних займів вистачало для покриття необоротних активів, то у 2013 році ПАТ «Укр-телеком» різко нарощує обсяги облігаційних займів, як альтернативи нестачі довгострокових кредитів.

Як показує аналіз динаміки співвідношення власних та запозичених коштів ресурсів пасивів балансу ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр. (рис. 1.3) у 2013;2014 рр. обсяг обліга-ційних довгострокових займів почав перевищувати обсяги залучених довгострокових та короткострокових банківських кредитів.

Рис. 1.1. Динаміка впливу збитків ПАТ «Укртелеком» в фінкризі 2008 року та післякризовому періоді на зменшення сумарного власного капіталу у 2006 -2014 рр.

Рис. 1.2. Динаміка падіння обсягів довгострокового кредитування та залучення коштів від емісії облігацій та коштів короткостроко-вого кредитування для покриття ресурсами необоротних активів ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр.

Рис. 1.3. Динаміка співвідношення власних та запозичених коштів ресурсів пасивів балансу ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр.

1.2 Організація фінансового менеджмента в ПАТ «Укртелеком»

Фінансовий менеджмент — це організація управління фінансовими потоками з метою найбільш ефективного використання власного і залученого капіталу і одержання максимального прибутку.

Фінансовий менеджмент — це розробка фінансової стратегії і тактики на основі аналізу фінансової звітності за допомогою системи показників і прогнозування доходів в залежності від зміни структури активів і пасивів підприємства.

Апарат управління фінансами — важлива частина загального апарату управління господарюючого суб'єкта. На великих підприємствах може бути створена фінансова дирекція на чолі з фінансовим директором чи головним фінансовим менеджером. Вона створюється за рішенням правління акціонерного товариства чи дирекції підприємства.

Функції фінансової дирекції [5]:

забезпечення фінансування господарської діяльності підприємства;

розробка фінансової програми розвитку підприємства;

визначення інвестиційної політики;

визначення кредитної політики;

встановлення кошторисів витрат грошових коштів для всіх підрозділів підприємства;

розробка валютної політики і забезпечення валютної доходності;

фінансове планування, участь в складанні бізнес-плану;

здійснення розрахунків з постачальниками, підрядчиками, банками, бюджетом;

забезпечення страхування від фінансових ризиків;

проведення трастових, лізингових та інших операцій;

аналіз фінансово-господарської і зовнішньоекономічної діяльності;

ведення фінансового обліку, складання бухгалтерського балансу та інших фінансових документів.

В залежності від розмірів підприємства і поставлених цілей перераховані функції можуть деталізуватись і розширюватись. Фінансовий менеджер і фінансова дирекція — це вища ланка управління фінансовим персоналом.

Завданням фінансового персоналу є пошук коштів і формування фондів та використання їх з метою отримання максимального прибутку для свого підприємства.

Обов’язки фінансового персоналу є наступними [4]:

прогнозування і планування. Фінансовий персонал повинен взаємодіяти з працівниками інших відділів, під час прогнозування і складання перспективних планів.

здійснення основних інвестиції та прийняття фінансових рішень. У підприємств, які мають успіх, спостерігається зростання обсягу продаж, що потребує інвестицій у виробництво. Фінансовий персонал повинен допомогти визначити оптимальний розмір продаж і обрати найкращий спосіб фінансування для придбання активів.

взаємодія та управління. Фінансовий персонал повинен взаємодіяти з іншими працівниками з метою забезпечення найбільш ефективної діяльності підприємства.

діяльність на фінансовому ринку. Фінансовому персоналу доводиться мати справу з операціями на ринку грошей та капіталів.

Згідно організаційній структурі ПАТ «Укртелеком» питання фінансового менеджменту підприємства покладені на заступник Голови Правління з питань економіки та фінансів, якому підпорядковані 3 департаменти [7]:

Департамент економічного забезпечення;

Фінансовий департамент;

Контрольно-ревізійний департамент Рис. 1.4. Організаційна структура керівництва ПАТ «Укртелеком» [7]

Фінансовий департамент ПАТ «Укртелеком» (financial department). Фінансове забезпечення компанії здійснюється фінансовим департаментом, що очолюється директором фінансового департементу. До основних функцій фінансового департамента ПАТ Укртелеком віднесені:

— складання планів фінансування;

— прогноз руху готівки;

— операції страхування ризиків;

— розробка кредитної політики;

— банківські операції, в тому числі операцій з іноземною валютою;

— операції з цінними паперами;

— робота з дебіторами;

— фінансовий аналіз тощо.

Проведений аналіз показав, що фiнансування ПАТ «Укртелеком» здiйснюється за рахунок власних коштiв. Робочого капiталу для поточних потреб Товариства достатньо. Для оновлення iснуючої мережi, її розширення, модернiзацiї використовується використовується залучення позикового капiталу. Пiдтримування оптимальної структури капiталу та забезпе-чення лiквiдностi товариства досягається шляхом залучення: комерцiйних та товарних креди-тiв, боргових цiнних паперiв, фiнансового лiзингу.

Основними завданнями полiтики ПАТ «Укртелеком» щодо фiнансування дiяльностi є:

— забезпечення конкурентоспроможнi пiдприємства на ринку телекомунiкацiйних послуг;

— визначення та розвиток приорiтетних напрямiв iнвестування;

— забезпечення збалансованостi у функцiонуваннi всiх ланок пiдприємства;

— модернiзацiя мереж зв’язку;

— використання додаткових залучених коштiв з дотриманням вимог оптимальної вар-тостi грошових ресурсiв та здатностi вчасно їх повертати;

— доведення рiвня телекомунiкацiйних послуг до середньоєвропейського.

РОЗДІЛ 2. ТЕОРЕТИЧНА СУТНІСТЬ ОБЛІГАЦІЙ ПІДПРИЄМСТВА

2.1 Законодавче регулювання емісії та обігу облігацій підприємств в Україні

Згідно статті 7 Закону України «Про цінні папери та фондову біржу» облігація — це цінний папір, що посвідчує внесення його першим власником грошей, визначає відносини позики між власником облігації та емітентом, підтверджує зобов’язання емітента повернути власникові облігації її номінальну вартість у

передбачений проспектом емісії строк та виплатити доход за облігацією, якщо інше не передбачено проспектом емісії.

Перехід права власності на облігації емітента до іншої особи не є підставою для звільнення емітента від виконання зобов’язань, що підтверджуються облігацією.

Облігації можуть існувати виключно в бездокументарній формі.

Емітент, у порядку, встановленому Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку [2], може розміщувати відсоткові, цільові та дисконтні облігації:

1. Відсоткові облігації - облігації, за якими передбачається виплата відсоткових доходів.

2. Цільові облігації - облігації, виконання зобов’язань за якими здійснюється шляхом передачі товарів та/або надання послуг відповідно до вимог, встановлених проспектом емісії, а також шляхом сплати коштів власнику таких облігацій у випадках та порядку, передбачених проспектом емісії облігацій.

3. Дисконтні облігації - облігації, що розміщуються за ціною, нижчою ніж їх номінальна вартість. Різниця між ціною придбання та номінальною вартістю облігації, яка виплачується власнику облігації під час її погашення становить доход (дисконт) за облігацією.

Облігації можуть розміщуватися з фіксованим строком погашення, єдиним для всього випуску. Дострокове погашення облігацій за вимогою їх власників дозволяється у разі, коли така можливість передбачена проспектом емісії (для державних облігацій

України — умовами їх розміщення), яким визначені порядок встановлення ціни дострокового погашення облігацій і строк, у який облігації можуть бути пред’явлені для дострокового погашення.

Погашення відсоткових та дисконтних облігацій здійснюється виключно грошима. Погашення цільових облігацій здійснюється шляхом передачі товарів та/або надання пос-луг, а також сплати коштів власнику таких облігацій у випадках та порядку, передбаче-них проспектом емісії облігацій.

Облігація має номінальну вартість, визначену в національній валюті, а якщо це передбачено проспектом емісії - в іноземній валюті. Мінімальна номінальна вартість облігації не може бути меншою ніж одна копійка.

Емітент може розміщувати іменні облігації та облігації на пред’явника. Обіг обліга-цій дозволяється після реєстрації Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку звіту про результати розміщення облігацій та видачі свідоцтва про реєстрацію випуску облігацій.

Статтею 8 Закону визначені наступні особливості облігацій підприємств:

1. Облігації підприємств розміщуються юридичними особами тільки після повної сплати свого статутного капіталу. Облігації підприємств підтверджують зобов’язання емітента за ними та не дають право на участь в управлінні емітентом.

2. Не допускається розміщення облігацій підприємств для формування і поповнення статутного капіталу емітента, а також покриття збитків від господарської діяльності шляхом зарахування доходу від продажу облігацій як результату поточної господарської діяльності.

3. Юридична особа має право розміщувати відсоткові та/або дисконтні облігації на суму, яка не перевищує трикратного розміру власного капіталу або розміру забезпечення, що надається їй з цією метою третіми особами.

4. Проспект емісії облігацій, емісія яких здійснюється акціонерним товариством, може передбачати можливість їх конвертації в акції акціонерного товариства (конвертовані облігації).

5. Рішення про розміщення облігацій підприємств приймається відповідним органом управління емітента згідно з нормами законів, що регулюють порядок створення, діяльності та припинення юридичних осіб відповідної організаційно-правової форми. Кошти, залучені від емісії цільових облігацій підприємств, використовуються на цілі, визначені проспектом емісії таких облігацій.

6. Реєстрацію випуску облігацій підприємств здійснює Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку в установленому нею порядку.

7. Емітент облігацій підприємств може прийняти рішення про продовження визначених проспектом емісії строків обігу та погашення облігацій у разі викупу ним усього відповідного випуску (серії) облігацій або згоди на продовження таких строків усіх власників відповідного випуску (серії) облігацій. У разі такого викупу його ціна не може бути меншою ніж номінальна вартість облігацій.

Тривалість періоду, на який можуть бути продовжені строки обігу та погашення облігацій підприємств, не може перевищувати тривалості періоду, визначеного проспектом емісії таких облігацій. Повторне продовження строків обігу та погашення облігацій підприємств не допускається.

Згідно «Положення про порядок здійснення емісії облігацій підприємств, облігацій міжнародних фінансових організацій та їх обігу», затвердженого Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку у 2013 році [2], наведені нижче терміни вживаються у таких значеннях:

— поняття: «андеррайтинг», «базовий проспект емісії», «відсоткові облігації», «викуп цінних паперів», «випуск цінних паперів», «дисконтні облігації», «емісія», «конвертація цінних паперів», «міжнародна фінансова організація», «міжнародний ідентифікаційний номер цінних паперів», «обіг цінних паперів», «облігація», «облігації міжнародних фінансових організацій», «облігації підприємств», «перший власник», «приватне розміщення цінних паперів», «проспект емісії цінних паперів», «погашення емісійних цінних паперів», «публічне розміщення цінних паперів», «строк обігу облігацій», «цільові облігації» — відповідно до Закону України «Про цінні папери та фондовий ринок» [1];

— власники облігацій — фізичні та юридичні особи, резиденти і нерезиденти, які набули права власності на облігації відповідно до законодавства;

— дефолт — неспроможність емітента облігацій виплатити власникам облігацій у строк, встановлений проспектом емісії, відсотковий дохід за облігаціями та/або погасити частину чи повну вартість облігацій;

— дострокове погашення облігацій — сукупність дій емітента та власників облігацій щодо припинення обігу облігацій на підставі прийнятого емітентом рішення про дострокове погашення, виплати їх власникам ціни дострокового погашення облігацій, що встановлюється у порядку, передбаченому проспектом емісії облігацій, та не може бути меншою, ніж номінальна вартість таких облігацій, або постачання (надання) товарів (послуг) до настання строків погашення облігацій, передбачених проспектом емісії облігацій, та анулювання облігацій у порядку, передбаченому проспектом емісії облігацій;

— емітент облігацій — юридична особа — резидент, яка від свого імені розміщує облігації і бере на себе зобов’язання, що випливають з умов емісії цих облігацій, перед їх власника-ми/міжнародна фінансова організація, яка отримала дозвіл центрального органу виконавчої влади, що забезпечує формування державної фінансової політики, на здійснення емісії облігацій, яка від свого імені розміщує облігації та бере на себе зобов’язання, що випливають з умов емісії цих облігацій, перед їх власниками;

— серія облігацій — сукупність облігацій одного емітента в межах одного випускуоблігацій, що мають один реєстраційний номер, однакові умови розміщення та строки укладення договорів з першими власниками, обігу, виплати доходу та погашення і надають їх власникам однакові права.

Облігації можуть існувати виключно у бездокументарній формі. Емітент може розміщувати звичайні (незабезпечені) та забезпечені облігації.

Облігації можуть вважатися забезпеченими, якщо емітентом укладаються відповідні договори поруки чи страхування ризиків непогашення основної суми боргу та/або невиплати доходу за облігаціями або якщо емітенту видається гарантія щодо погашення основної суми боргу та/або виплати доходу за облігаціями.

Облігації вважаються забезпеченими порукою, якщо емітент визначив їх такими в рішенні про розміщення облігацій та проспекті їх емісії та уклав відповідний договір поруки з поручителем щодо забезпечення виконання зобов’язання щодо погашення основної суми боргу та/або виплати доходу за облігаціями.

Облігації вважаються забезпеченими гарантією, якщо емітент визначив їх такими в рішенні про розміщення облігацій та проспекті їх емісії та гарант (банк, інша фінансова установа) гарантує перед власниками облігацій виконання емітентом зобов’язання щодо погашення основної суми боргу та/або виплати доходу за облігаціями.

Облігації вважаються забезпеченими страховкою, якщо емітент визначив їх такими в рішенні про розміщення облігацій та проспекті їх емісії та уклав зі страховиком відповідний договір страхування ризиків непогашення основної суми боргу та/або невиплати доходу за облігаціями.

Емітент повинен враховувати, що розмір забезпечення, отриманого від поручите-ля (ів), гаранта (ів), не має перевищувати розміру власного капіталу такого (их) поручителя (ів), гаранта (ів).

Емітент повинен враховувати, що у разі, якщо розмір забезпечення, отриманого від страховика, перевищує розмір власного капіталу такого страховика та/або якщо страхова сума за окремим предметом договору страхування перевищує 10 відсотків суми сплаченого статутного капіталу і сформованих вільних резервів, такий страховик зобов’язаний укласти договір перестрахування.

Емітент може розміщувати відсоткові, цільові та дисконтні облігації:

1) емітент має право розміщувати відсоткові та/або дисконтні облігації на суму, яка з урахуванням суми випусків незабезпечених облігацій цього самого емітента, реєстрація яких не скасована на дату прийняття рішення про розміщення облігацій, не перевищує трикрат-ного розміру власного капіталу або розміру забезпечення, що надається їй з цією метою третіми особами у разі розміщення забезпечених відсоткових та/або дисконтних облігацій;

2) емітент відсоткових облігацій повинен виплачувати відсотковий дохід за облігаціями в розмірі та в строк, що встановлені рішенням про розміщення таких облігацій та проспектом їх емісії.

Відсотковий дохід за облігаціями, номінальна вартість яких визначена в іноземній валюті, виплачується в іноземній валюті, у якій виражена номінальна вартість цих облігацій, з урахуванням законодавства про валютне регулювання або в національній валюті за валютним (обмінним) курсом іноземної валюти, у якій виражена номінальна вартість цих облігацій, встановленим Національним банком України на дату нарахування відсоткового доходу.

Емітент може визначити розмір відсоткового доходу за відсотковими облігаціями, щодо яких прийнято рішення про публічне розміщення, під час розміщення таких облігацій у межах, визначених рішенням про публічне розміщення та проспектом емісії облігацій, шляхом прийняття відповідного рішення;

Стосовно кожного розміщення облігацій емітент приймає окреме рішення про розміщення облігацій. Рішення про розміщення облігацій приймається органом управління емітента, повноваження якого підтверджуються установчими документами емітента.

Публічне розміщення облігацій здійснюється шляхом їх пропозиції заздалегідь не визначеній кількості осіб на підставі опублікування в офіційному друкованому виданні Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку проспекту емісії облігацій.

Публічне розміщення облігацій здійснюється на фондовій біржі емітентом самостійно або через андеррайтера (ів), що уклав (ли) з емітентом договір про андеррайтинг.

Облігації, які пропонуються для публічного розміщення, є такими, що вільно оберта-ються. Першими та наступними власниками таких облігацій можуть бути будь-які юридичні та/або фізичні особи.

У разі публічного розміщення облігацій договори з першими власниками укладаються до дати, визначеної проспектом їх емісії, але не пізніше одного року з дати початку укладен-ня таких договорів. Якщо облігації, передбачені до розміщення, випускаються різними сері-ями, строк укладення договорів з першими власниками у процесі публічного розміщення окремої серії облігацій не може перевищувати одного року з дати початку укладення таких договорів.

Приватне розміщення облігацій здійснюється шляхом безпосередньої письмової пропозиції таких облігацій заздалегідь визначеному колу осіб, кількість яких не перевищує 100. Першими власниками облігацій, що пропонуються для приватного розміщення, можуть бути юридичні та фізичні особи — учасники приватного розміщення, коло яких заздалегідь визначено в рішенні про розміщення облігацій.

Облігації, які пропонуються для приватного розміщення, вважаються такими, що мають обмежене коло обігу серед учасників такого розміщення, крім облігацій, які пропонуються для приватного розміщення з метою переведення в такі облігації зобов’язань акціонерного товариства.

Обіг облігацій дозволяється після реєстрації Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку звіту про результати розміщення облігацій та видачі свідоцтва про реєстрацію випуску облігацій.

Перехід права власності на облігації емітента до іншої особи не є підставою для звільнення емітента від виконання зобов’язань, що підтверджуються облігацією.

Під час обігу облігацій власник облігацій має право звернутися до емітента з пропо-зицією/вимогою викупити оплачені власником облігації.

Емітент зобов’язаний здійснити викуп облігацій у їх власників у випадках, що визна-чені у проспекті емісії як випадки обов’язкового викупу облігацій. При цьому проспект емісії має містити порядок викупу облігацій, зокрема порядок прийняття рішення про викуп облігацій у їх власників, порядок повідомлення власників облігацій про здійснення викупу облігацій, порядок встановлення ціни викупу облігацій і строк, протягом якого облігації можуть бути пред’явлені їх власниками для викупу.

Порядок здійснення емісії облігацій:

1. Особливості здійснення емісії облігацій підприємств а) Облігації підприємств розміщуються юридичними особами тільки після повної сплати свого статутного капіталу. Гранична сума, на яку емітент облігацій має право розміщувати облігації, установлюється законодавством України.

Не допускається розміщення облігацій для формування і поповнення статутного капіталу емітента, а також покриття збитків від господарської діяльності шляхом зараху-вання доходу від продажу облігацій як результату поточної господарської діяльності.

б) Облігація має номінальну вартість, визначену в національній валюті, а якщо це передбачено проспектом емісії, — в іноземній валюті. Мінімальна номінальна вартість облігації не може бути меншою, ніж одна копійка, якщо номінальна вартість облігації визначена в національній валюті.

в). Емісія облігацій шляхом їх публічного розміщення здійснюється за такими етапами:

1) прийняття загальними зборами або іншим уповноваженим органом емітента рішення про:

публічне розміщення облігацій;

визначення за потреби органу емітента (виконавчого органу, наглядової ради), якщо це не визначено статутом, якому надаються повноваження щодо:

залучення до розміщення андеррайтера;

зміни дат початку та закінчення укладення договорів з першими власниками у процесі публічного розміщення облігацій;

внесення змін до проспекту емісії облігацій;

прийняття рішення про дострокове закінчення укладення договорів з першими власниками в процесі публічного розміщення облігацій (за умови, що на запланований обсяг облігацій укладено договори з першими власниками та облігації повністю оплачено);

затвердження результатів укладення договорів з першими власниками у процесі публічного розміщення облігацій;

затвердження результатів розміщення облігацій;

затвердження звіту про результати публічного розміщення облігацій;

прийняття рішення про відмову від розміщення облігацій;

прийняття рішення про проведення конвертації облігацій;

прийняття рішення про випуск облігацій з метою проведення конвертації облігацій існуючого випуску (серії);

затвердження результатів конвертації облігацій;

прийняття рішення про відмову від проведення конвертації облігацій;

прийняття рішення про анулювання викуплених облігацій;

прийняття рішення про дострокове погашення облігацій;

прийняття рішення про продовження строків обігу та погашення облігацій;

повернення внесків, внесених в оплату за облігації, у разі визнання емісії недійсною або у разі незатвердження у встановлені законодавством строки результатів укладення договорів з першими власниками у процесі публічного розміщення облігацій;

визначення розміру відсоткового доходу за відсотковими облігаціями під час розміщення таких облігацій у межах, визначених рішенням про публічне розміщення облігацій та проспектом емісії облігацій.

Загальні збори або інший уповноважений орган емітента можуть визначити уповноважених осіб емітента, яким надаються повноваження проводити дії щодо забезпечення укладення договорів з першими власниками у процесі публічного розміщення облігацій;

2) прийняття уповноваженим органом емітента у разі потреби рішення про залучення андеррайтера (ів) до розміщення облігацій;

3) укладення у разі потреби попереднього договору з андеррайтером;

4) укладення попереднього договору з Центральним депозитарієм цінних паперів про обслуговування випуску цінних паперів;

5) подання Національній комісії з цінних паперів та фондового ринку заяви і всіх необхідних документів для реєстрації випуску облігацій та проспекту їх емісії;

6) реєстрація Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку випуску облігацій, проспекту їх емісії та видача тимчасового свідоцтва про реєстрацію випуску облігацій;

7) внесення за потреби уповноваженим органом емітента змін до проспекту емісії облігацій;

8) подання Національній комісії з цінних паперів та фондового ринку заяви та всіх необхідних документів для реєстрації змін до проспекту емісії облігацій (у разі прийняття уповноваженим органом товариства рішення про внесення таких змін);

9) реєстрація Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку змін до проспекту емісії облігацій (у разі прийняття уповноваженим органом товариства рішення про внесення таких змін);

10) укладення у разі потреби договору з андеррайтером;

11) присвоєння облігаціям міжнародного ідентифікаційного номера;

12) укладення з Центральним депозитарієм цінних паперів договору про обслуговування випусків цінних паперів;

13) надання до Центрального депозитарію цінних паперів копій рішення про публічне розміщення облігацій, зареєстрованого проспекту емісії облігацій, зареєстрованих змін до проспекту емісії облігацій (у разі наявності) та оформлення і депонування тимчасового глобального сертифіката в Центральному депозитарії цінних паперів;

14) розкриття емітентом інформації, що міститься в зареєстрованому проспекті емісії облігацій та змінах до проспекту емісії облігацій (у разі внесення таких змін), у повному обсязі відповідно до нормативно-правового акта Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку, що встановлює порядок розкриття інформації на фондовому ринку;

15) укладення договорів з першими власниками у процесі публічного розміщення облігацій.

Протягом установленого в проспекті емісії (змінах до проспекту емісії) строку першим власником подається заява про придбання облігацій, укладається договір купівлі-продажу облігацій відповідно до умов публічного розміщення. Перший власник здійснює повну оплату облігацій відповідно до умов розміщення, але не пізніше моменту затвердження уповноваженим органом емітента результатів публічного розміщення облігацій;

16) затвердження результатів укладення договорів з першими власниками у процесі публічного розміщення облігацій уповноваженим органом емітента;

17) затвердження результатів публічного розміщення облігацій уповноваженим органом емітента;

18) затвердження звіту про результати публічного розміщення облігацій уповноваженим органом емітента;

19) подання Національній комісії з цінних паперів та фондового ринку звіту про результати публічного розміщення облігацій;

20) реєстрація Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку звіту про результати публічного розміщення облігацій та анулювання тимчасового свідоцтва про реєстрацію випуску облігацій;

21) отримання свідоцтва про реєстрацію випуску облігацій;

22) оформлення та депонування глобального сертифіката в Центральному депозитарії цінних паперів;

23) розкриття інформації, що міститься у зареєстрованому звіті про результати публічного розміщення облігацій, у повному обсязі відповідно до нормативно-правового акта Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку, що встановлює порядок розкриття інформації на фондовому ринку;

Акціонерне товариство може здійснити емісію облігацій для переведення своїх зобов’язань в облігації, при цьому:

1) емісія облігацій та реєстрація випуску і проспекту емісії облігацій Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку здійснюються відповідно до цього Положення з урахуванням особливостей, передбачених цим пунктом;

2) емісія облігацій для переведення зобов’язань акціонерного товариства може бути здійснена виключно щодо грошових зобов’язань акціонерного товариства, крім зобов’язань з виплати заробітної плати, а також зобов’язань щодо сплати єдиного внеску на загально-обов'язкове державне соціальне страхування, податків і зборів (обов'язкових платежів);

3) емісія облігацій для переведення зобов’язань акціонерного товариства може бути здійснена за умови отримання письмової згоди кредиторів, зобов’язання акціонерного то-вариства перед якими будуть переведені в облігації. Рішення про надання згоди приймається кредитором (уповноваженим органом кредитора, якщо кредитор є юридичною особою);

4) для переведення зобов’язань в облігації уповноважений орган акціонерного това-риства приймає рішення про приватне розміщення облігацій.

Рішення про приватне розміщення облігацій з метою переведення зобов’язань акціо-нерного товариства в облігації може прийматися за умови відсутності мораторію на задо-волення вимог кредиторів або у разі, якщо таке переведення зобов’язань передбачено планом санації. Загальна номінальна вартість випуску облігацій має бути не більша ніж розмір зобов’язань акціонерного товариства, на переведення яких в облігації дали згоду його кредитори. Склад та розмір зобов’язань акціонерного товариства визначаються на дату прийняття рішення про розміщення облігацій.

До переліку осіб, серед яких емітент має намір розмістити облігації, можуть бути включені лише кредитори акціонерного товариства, що дали письмову згоду на переведення зобов’язань акціонерного товариства в облігації;

5) розміщення і оплата облігацій здійснюються за номінальною вартістю шляхом укладення між акціонерним товариством (емітентом) і його кредиторами (учасниками розміщення) договорів про заміну первісного зобов’язання зобов’язанням за облігаціями (новацію);

6) зобов’язання акціонерного товариства перед кредитором, для переведення яких прийнято рішення про розміщення облігацій, вважаються припиненими з моменту набуття кредитором права власності на облігації та реєстрації звіту про результати розміщення облігацій.

2.2 Сутність облігацій як інструменту залучення довгострокових фінансових ресурсів підприємства Облігації - це один з видів боргових цінних паперів, що підтверджують наявність кредиторсько-дебіторських взаємовідносин між емітентом і власником облігацій. У цих взаєминах емітент є позичальником грошей, а власник облігації - кредитором.

У світовій практиці існує ціла система поділу облігацій на види залежно від тих чи інших критеріїв. На рис. 2.1 представлені найбільш поширені ознаки класифікації облігацій, які існують у світовій практиці. Цей перелік не є вичерпним. Існують облігації з розширенням, серійні облігації, з фіксованою, змінною та індексованою ставкою тощо. Надамо характеристику деяким видам облігацій, що представлені на рисунку 2.1.

Рис. 2.1. Класифікація облігацій [5]

В основі поділу облігацій на вітчизняні та іноземні покладені ті ж самі критерії, які використовуються при поділі акцій на аналогічні види: місце юридичної реєстрації головного офісу емітента та територія, на якій знаходяться в обігу випущені ним облігації.

Певне значення для облігацій має строковість. Строкові облігації - це облігації, які випускаються на конкретно визначений строк, після закінчення якого емітент бере зобов’язання їх погасити. Найпоширенішим терміном обігу для короткострокових облігацій є 1 рік, середньострокових — від 1 до 5 років, довгострокових — понад 5 років; безстрокових (цільових позик) — термін конкретно не визначається, але дохід за такими облігаціями виплачується 1 раз на квартал або 1 раз на півроку і протягом «життя» цих облігацій річний розмір відсотків може змінюватися. Емітент при випуску безстрокових облігацій зобов’язання за їх погашення на себе не бере, тому такі облігації ще називають «вічними»; є облігації з правом дострокового погашення, при випуску яких емітент повідомляє, що резервує за собою право на довгострокове погашення боргу.

У різних країнах у поняття «строкові» вкладається різний зміст. Наприклад, у США короткостроковими є облігації, що випускаються строком до 2 років, середньострокові - від 2 до 10 років, довгострокові - понад 10 років. У Великобританії - відповідно до 5 років — короткострокові, від 5 до 15 — середньострокові та понад 15 років — довгострокові. Чим вищий показник стабільності розвитку економіки даної країни, тим тривалішим є термін середньострокових і довгострокових облігацій.

За відсотковими облігаціями дохід сплачується у вигляді відсотка, який нараховують згідно з номінальною вартістю конкретної облігації. У зарубіжній економічній літературі такі облігації називають облігаціями з премією, тому що відсоток є винагородою, яка сплачується емітентом за користування позикою понад номінальну вартість і є свого роду премією власнику облігації за те, що він її придбав; дисконтні випускаються з терміном до 1 року і дохід за ними створюється як різниця між ціною, за якою облігація погашається емітентом, і ціною, за якою вона продається емітентом; за конвертованими грошовий дохід не виплачується, а замінюється безкоштовною видачею нових цінних паперів. У практиці розвинутих країн короткострокові конвертовані облігації особливо часто випускаються державою і місцевими органами влади. Погашення одних облігацій шляхом видачі нових є вигідним для емітента, так як є способом продовження термінів користування позиченими грішми; безпроцентні облігації є цільовими позиками, часто безвідсотковими облігаціями, що випускаються з метою накопичення коштів для будівництва об'єктів місцевого значення, важливих для населення. При погашенні таких облігацій відсотки в грошовій формі не сплачуються, а замість цього власнику облігацій продають відповідну кількість товарів за пільговими цінами.

За забезпеченими облігаціями емітент гарантує виконання своїх зобов’язань повернути основну суму боргу і виплатити доходи. Такі облігації є надійними, відсотки за ними встановлюються меншими, ніж за незабезпеченими облігаціями, які є прямими борговими зобов’язаннями, що не висувають майнових претензій до компаній. Забезпеченням таких облігацій є загальна платоспроможність компаній.

Залежно від цілей розрізняють облігації вільного обігу (на пред’явника) — можуть вільно переходити з власності одних інвесторів у власність інших на умовах угоди, з обмеженим обігом (іменні) — випускаються, коли емітент не завжди зацікавлений, щоб випущені ним облігації перебували у вільному обігу і без права обігу — інвестори, які придбали такі облігації, залишаються їх власниками до моменту погашення без права продавати, обмінювати чи дарувати їх.

Відсотки за облігаціями, купонні виплати розраховують за розробленою методикою. Відсотки за облігаціями відносяться на витрати компанії, виплачуються не тільки при можливій відсутності прибутку, а й у разі збитковості підприємства.

Для виплат відсотків за облігаціями і погашення їх вартості на підприємстві створюється відкладений фонд (фонд погашення), у який підприємством перераховуються згідно з договором грошові суми для того, щоб мати ще до моменту погашення певні фінансові ресурси і згодом виплачувати відсотки. Розмір погашення залежить від умов випуску облігацій.

Ринкові ціни облігацій у вторинному обігу залежать не тільки від рівня прибутковості альтернативних інвестиційних проектів, а й від прибутковості самої облігації, терміну, на який вона випущена, у тому числі терміну, що залишився до погашення облігації. У цьому разі чим більший цей термін, тим за інших рівних умов дорожчою є облігація. Якщо облігація випущена з дисконтом, то при наближенні дати погашення величина дисконту буде зменшуватися.

Курс відсоткової облігації в процесі обігу автоматично підвищується завдяки зростанню накопиченого купонного відсотка. При реалізації облігації неодержані продавцем купонні відсотки будуть розділені між ним і покупцем. їхня накопичена частина (відсотки за час, що минув після останньої виплати відсотків до дати купівлі-продажу облігації), увійшовши у вартість облігації, буде сплачена покупцем продавцеві. В екс-дивідендний термін курси іменних корпоративних облігацій автоматично зменшуються на величину відсотка, тому що цей відсоток вже покупцеві не дістанеться — може одержати тільки продавець. На курси облігацій, як і на курси акцій, впливає велика кількість чинників, і в першу чергу, це — стан попиту-пропозиції на облігації, наявність відкладеного чи викупного фонду, кредитний рейтинг емітента і т.д.

РОЗДІЛ 3. АНАЛІЗ ЗАЛУЧЕННЯ ФІНАНСОВИХ РЕСУРСІВ В ПАТ «УКРТЕЛЕКОМ» З ЗАСТОСУВАННЯМ ОБЛІГАЦІЙ ПІДПРИЄМСТВА

3.1 Емісія, розміщення та обіг облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2008 — 2014 рр Вперше ПАТ «Укртелеком» випустив та розмістив 3-річні процентні облігації підприємства для залучення довгострокового капіталу у серпні 2008 року перед началом валютно-фінансової кризи 2008 -2009 рр. в Україні, яка під впливом світової фінансової кризи 2008 року ввійшла в жовтні 2008 року в активну фазу в Україні.

Таблиця 3.1 — Основні характеристики 1-го випуску трьохрічних процентних облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2008 році (за даними [6])

Різке кризове зниження обсягів довгострокового банківського кредитування у 2009;2010 рр. привело до суттєвого розширення застосування ПАТ «Укртелеком» інструменту довгострокового залучення фінансових ресурсів з застосуванням процентних облігацій підприємств з підвищеною до 30% річних ставкою (див. табл. 3.2).

Таблиця 3.2 — Основні характеристики облігацій ПАТ «Укртелеком», які були випущені та знаходились в обігу у 2008 — 2014 рр. (за даними [6])

Основні характеристики облігацій ПАТ «Укртелеком» (кінець 2011 в обігу).

1. Трьох та шестирічні Серії C, D, E, F (- свідоцтва про реєстрацію випусків: серія C — 9/2/09, серія D — 10/2/09, серія E — 11/2/09, серія F — 12/2/09, дата реєстрації випусків 29.01.2009, видане ДКЦПФР).

— облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокумен-тарна, серії C, D, E, F;

— кількість облігацій кожної серії: 50 000 штук;

— номінальна вартість облігацій кожної серії: 1 000 грн.;

— загальна номінальна вартість кожного випуску: 50 000 000 грн.;

— права, закріплені за кожним цінним папером випусків:

а) вільно купувати та продавати облігації на вторинному ринку цінних паперів, а також здійснювати інші операції, що не суперечать чинному законодавству України;

б) отримувати номінальну вартість облігацій при їх погашенні та відсотковий дохід у терміни, встановлені цим проспектом емісії облігацій;

в) пред’являти облігації для їх викупу в порядку, встановленому проспектом емісії облігацій.

— рівень кредитного рейтингу: uaA, прогноз рейтингу — стабільний;

— порядок та умови погашення цінних паперів випусків (Серія облігацій Дата початку погашення облігацій Дата закінчення погашення облігацій (включно))

C 05.11.2012 10.11.2012

D 04.02.2013 09.02.2013

E 06.05.2013 11.05.2013

F 05.08.2013 10.08.2013

— розмір відсоткового доходу, порядок та умови його виплати:

Відсотковий дохід на перший — четвертий відсоткові періоди встановлюється в розмірі 30% (тридцяти) річних; на 5−8 відсоткові періоди — 19% річних, на 9−12 відсоткові періоди — 16,5% річних. Відсоткова ставка на наступні відсоткові періоди визначається Правлінням ПАТ «Укртелеком», виходячи з ринкової кон’юнктури, але не може бути меншою за 0,1% річних. Відсотки за облігаціями розраховуються відповідно до відсоткових періодів. Кожний відсотковий період становить 91 (дев'яносто один) календарний день. Відсотковий дохід розраховується на одну облігацію та визначається з точністю до однієї копійки за такою формулою:

Кі = (1000 x Сі x 91) / (365×100%),

де:

і - порядковий номер відсоткового періоду;

Кі - сума відсотків за однією облігацією відповідного відсоткового періоду;

1000 — номінальна вартість однієї облігації в гривнях;

Сі - розмір відсоткової ставки відповідного відсоткового періоду;

91 — кількість днів відсоткового періоду;

365 — кількість днів у році.

— облігації є незабезпеченими та неконвертованими.

Таблиця 3.3 — Основні характеристики 2-го випуску трьох — та шестирічних процентних облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2009 році (за даними [6])

2. Серія L (- свідоцтво про реєстрацію випуску: 23/2/11, дата реєстрації випуску 03.02.2011, видане ДКЦПФР)

— облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокумен-тарна, серія L;

— кількість облігацій: 250 000 штук;

— номінальна вартість облігацій: 1 000 грн.;

— загальна номінальна вартість випуску: 250 000 000 грн.;

— дострокового погашення емітентом облігацій не передбачено;

— розмір відсоткового доходу, порядок та умови його виплати:

Відсоткова ставка за облігаціями на весь період обігу облігацій встановлюється у розмірі 16,5% (шістнадцять цілих п’ять десятих відсотків) річних. Відсотковий дохід за облігаціями розраховується та виплачується відповідно до відсоткових періодів, кожний з яких становить 91 (дев'яносто один) календарний день. Відсотковий дохід на одну облігацію за один відсотковий період становить 41 (сорок одну) гривню 14 копійок.

— облігації є незабезпеченими та неконвертованими.

Таблиця 3.4 — Основні характеристики 4-го випуску однорічних процентних облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2011 році (за даними [6])

3. По кожному випуску, реєстрація якого у звітному періоді була скасована протягом 2011 року:

3.1. Трирічні Серія В (Свідоцтво про реєстрацію випуску 601/2/08, дата реєстрації випуску 17.07.2008, видане ДКЦПФР):

— Облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокумен-тарна, серія В;

— Кількість облігацій: 250 000 штук;

— Номінальна вартість облігацій: 1 000 грн.;

— Загальна номінальна вартість випуску: 250 000 000 грн.;

Підстава для скасування реєстрації випуску: погашення випуску облігацій у повному обсязі (Розпорядження про скасування від 01.09.2011 № 208-С-О, видане ДКЦПФР).

3.2. Однорічні Серії J, K (Свідоцтва про реєстрацію випусків: серія J — 90/2/10, серія K — 91/2/10, дата реєстрації випусків 07.10.2010, видане ДКЦПФР):

— Облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокумен-тарна, серії J, K;

— Кількість облігацій: серія J — 125 000 штук, серія K — 150 000 штук;

— Номінальна вартість облігацій кожної серії: 1 000 грн.;

— Загальна номінальна вартість: серія J — 125 000 000 грн., серія K — 150 000 000 грн.;

Підстава для скасування реєстрації випуску: погашення випуску облігацій у повному обсязі (Розпорядження про скасування від 10.11.2011 № 287-С-О, № 288-С-О видане ДКЦПФР).

Таблиця 3.4 — Основні характеристики 4-го випуску п’ятирічних процентних облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2012 році (за даними [6])

4. Основні характеристики облігацій ПАТ «Укртелеком» (розміщення у 2013 році)

Облігації випускаються однією серією R. Характеристика облігацій — облігації відсоткові іменні звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокументарна.

Загальна кількість облігацій у випуску — 17 500 шт., номінал 100 000 грн., загальна номінальна вартість випуску — 1 750 000 000 грн.

Розміщення облігацій здійснюється шляхом закритого (приватного) розміщення.

Таблиця 3.5 — Основні характеристики 5-го випуску п’ятирічних процентних облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2013 році (за даними [6])

Перелік осіб, серед яких емітент має намір розмістити облігації:

1. Публічне акціонерне товариство «Державний експортно-імпортний банк України».

2. Публічне акціонерне товариство акціонерний банк «Укргазбанк».

3. Публічне акціонерне товариство «Державний ощадний банк України».

4. Публічне акціонерне товариство «РОДОВІД БАНК».

5. Публічне акціонерне товариство «УкрСиббанк».

6. Публічне акціонерне товариство «Райффайзен Банк Аваль».

7. Публічне акціонерне товариство «Перший Український Міжнародний банк».

8. Публічне акціонерне товариство «Акціонерний комерційний банк «КИЇВ».

9. Публічне акціонерне товариство «АПЕКС-БАНК».

10. Публічне акціонерне товариство «Укрсоцбанк».

11. Публічне Акціонерне Товариство «УніКредит Банк».

12. Публічне акціонерне товариство «ЕРСТЕ БАНК».

13. Публічне акціонерне товариство «БТА Банк».

14. Публічне акціонерне товариство «Банк Петрокоммерц — Україна».

15. Публічне акціонерне товариство «Брокбізнесбанк».

16. Національний банк України.

17. Товариство з обмеженою відповідальністю «Інвестиційний Капітал Україна».

18. Товариство з обмеженою відповідальністю «Сучасні Фінансові Інструменти».

19. Товариство з обмеженою відповідальністю «Український фондовий центр».

20. Публiчне акцiонерне товариство «ФІДОБАНК».

21. Публічне акцiонерне товариств «БАНК ФОРУМ».

22. Публiчне акцiонерне товариство «Кредитпромбанк».

23. Публічне акціонерне товариство «КОМЕРЦІЙНИЙ БАНК «ХРЕЩАТИК».

24. Публiчне акцiонерне товариство «Сведбанк».

25. Публічне акціонерне товариство «ФІНБАНК».

26. Товариство з обмеженою відповідальністю «Тройка діалог Україна».

27. Товариство з обмеженою відповідальністю «АртА цінні папери».

28. Публічне акціонерне товариство «Дельта Банк».

29. Публічне акціонерне товариство «Український Бізнес Банк».

30. Публічне акціонерне товариство «Банк ѕ».

Порядок розміщення облігацій

Емітент здійснює розміщення облігацій самостійно без залучення андерайтера за адресою: Україна, 1 601, м. Київ, бульвар Т. Шевченка, 18; Тел.: (044) 226−25−41, факс: (044) 235−73−08. Розміщення облігацій здійснюється у такий строк: дата початку розміщення облігацій — 01.03.2013; дата закінчення розміщення облігацій — 30.04.2013 або до дати розміщення останньої облігації випуску облігацій, якщо таке розміщення відбудеться до 30.04.2013. Дострокове закінчення розміщення випуску облігацій можливе у разі розміщення та оплати 100% вартості випуску облігацій до закінчення строку розміщення.

Права, що надаються власникам облігацій:

— купувати та продавати облігації на вторинному ринку цінних паперів, а також здійснювати інші операції, що не суперечать чинному законодавству України;

— продати облігації емітенту у порядку, строки та за ціною встановленою проспектом емісії облігацій для їх викупу;

— отримати номінальну вартість облігацій при їх погашенні та відсотковий дохід у терміни, встановлені проспектом емісії облігацій.

Погашення облігацій здійснюється емітентом за адресою Україна, 1 601, м. Київ, бульвар Т. Шевченка, 18 з 23.02.2018 по 27.02.2018 включно. Дострокового погашення облігацій емітентом не передбачено.

Мета розміщення облігацій, а також напрями використання отриманих коштів — залучені кошти у повному обсязі (100%) планується використати на погашення емітентом основного боргу за кредитними договорами існуючими (укладеними) на дату прийняття рішення про розміщення облігацій.

Співвідношення кількості облігацій, які розміщуються (серія R), до загальної кіль-кості облігацій емітента в обігу на дату прийняття рішення про розміщення цінних паперів: 18,8%.

Співвідношення вартості облігацій емітента в обігу з урахуванням облігацій, які розміщуються (серія R), до розміру статутного капіталу емітента на дату прийняття рішення про розміщення цінних паперів: 39,4%.

Інформація щодо можливості конвертації цінних паперів — можливість обміну облігацій на акції не передбачена.

Основні характеристики облігацій ПАТ «Укртелеком» (розміщення у 2014 році).

5. Параметри випуску:

5.1. Облігації - серія S. Характеристика облігацій — іменні відсоткові звичайні (неза-безпечені). Кількість облігацій — 6 000 шт. Номінальна вартість однієї облігації - 50 000 грн. Загальна номінальна вартість серії - 300 млн грн.

5.2. Облігації - серія T. Характеристика облігацій — іменні відсоткові звичайні (неза-безпечені). Кількість облігацій — 8 000 шт. Номінальна вартість однієї облігації - 50 000 грн. Загальна номінальна вартість серії - 400 млн грн.

5.3. Облігації - серія U. Характеристика облігацій — іменні відсоткові звичайні (неза-безпечені). Кількість облігацій — 6 000 шт. Номінальна вартість однієї облігації - 50 000 грн. Загальна номінальна вартість серії - 300 млн грн.

5.4. Облігації - серія V. Характеристика облігацій — іменні відсоткові звичайні (неза-безпечені). Кількість облігацій — 8 000 шт. Номінальна вартість однієї облігації - 50 000 грн. Загальна номінальна вартість серії - 400 млн грн.

емісія облігація фінансовий ресурс

Таблиця 3.6 — Основні характеристики 6-го випуску шестирічних процентних облігацій ПАТ «Укртелеком» у 2014 році (за даними [6])

Мета емісії облігацій 2014 року:

1. Напрями використання (із зазначенням конкретних обсягів) фінансових ресурсів, залучених від продажу облігацій — залучені кошти у повному обсязі (100%) планується використати на поповнення обігових коштів для забезпечення надійної експлуатації та підвищення ефективності діючої телекомунікаційної мережі, будівництво і модернізацію мережної інфраструктури, а саме:

— розширення сегменту широкосмугового доступу до мережі Інтернет, нарощування потужності міських Ethernet-кілець;

— модернізацію оптичної магістральної мережі (DWDM), продовження робіт з розбу-дови зонових мереж;

— проведення робіт з модернізації центральних та регіональних транзитних вузлів мережі передачі даних.

2. Джерела погашення та виплати доходу за облігаціями:

Погашення облігацій та виплата відсоткового доходу за облігаціями здійснюється за рахунок доходу, отриманого від господарської діяльності ПАТ «Укртелеком» після розрахунків з бюджетом і сплати інших обов’язкових платежів.

3. Зобов’язання емітента щодо невикористання коштів, залучених від розміщення облігацій, для формування і поповнення статутного капіталу, а також для покриття збитків:

Емітент зобов’язується не використовувати кошти, залучені від розміщення облігацій, для формування і поповнення свого статутного капіталу, а також для покриття збитків від господарської діяльності.

4. Права, що надаються власникам облігацій:

— вільно купувати та продавати облігації на вторинному ринку цінних паперів, а також здійснювати інші операції, що не суперечать чинному законодавству України;

— продати облігації емітенту у порядку, строки та за ціною, встановленою проспектом емісії облігацій для їх викупу;

— отримати номінальну вартість облігацій при їх погашенні та відсотковий дохід у терміни, встановлені проспектом емісії облігацій.

5. Розміщення облігацій здійснюється у такий строк:

— дата початку розміщення облігацій — 19.03.2014;

— дата закінчення розміщення облігацій — 18.03.2015 або до дати розміщення останньої облігації випуску чи серії облігацій, якщо таке розміщення відбудеться до 18.03.2015.

6. Емітент прийняв рішення про розміщення облігацій на організованому ринку через організатора торгівлі ПУБЛІЧНЕ АКЦІОНЕРНЕ ТОВАРИСТВО «ФОНДОВА БІРЖА ПФТС»

7. Емітент під час розміщення облігацій послугами андеррайтера не користується.

8. Обіг облігацій починається з дня, наступного за днем реєстрації Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку звіту про результати розміщення облігацій та видачі свідоцтва про реєстрацію випуску облігацій включно по:

— серія S — 10.03.2020;

— серія T — 09.06.2020;

— серія U — 08.09.2020;

— серія V — 08.12.2020.

9. Порядок викупу облігацій емітентом:

Під час обігу облігацій власник облігацій має право пред’явити емітенту всі або час-тину належних йому облігацій для їх викупу. Для реалізації такого права власник облігацій або належним чином уповноважена ним особа повинна подати емітенту повідомлення про свій намір у строки, наведені в таблицях:

а) Для серії S та серії T — терміни приймання повідомлень про викуп облігацій та дата викупу облігацій:

— Дата початку приймання повідомлень — 16.02.2015. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 26.02.2015. Дата викупу облігацій — 18.03.2015.

— Дата початку приймання повідомлень — 15.02.2016. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 25.02.2016. Дата викупу облігацій — 16.03.2016.

— Дата початку приймання повідомлень — 13.02.2017. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 23.02.2017. Дата викупу облігацій — 15.03.2017.

— Дата початку приймання повідомлень — 12.02.2018. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 22.02.2018. Дата викупу облігацій — 14.03.2018.

— Дата початку приймання повідомлень — 11.02.2019. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 21.02.2019. Дата викупу облігацій — 13.03.2019.

б) Для серії U та серії V — терміни приймання повідомлень про викуп облігацій та дата викупу облігацій:

— Дата початку приймання повідомлень — 17.08.2015. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 27.08.2015. Дата викупу облігацій — 16.09.2015.

— Дата початку приймання повідомлень — 13.02.2017. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 23.02.2017. Дата викупу облігацій — 15.03.2017.

— Дата початку приймання повідомлень — 13.08.2018. Дата закінчення приймання повідомлень (включно) — 23.08.2018. Дата викупу облігацій — 12.09.2018.

10. Порядок встановлення ціни викупу облігацій:

Ціна викупу облігацій у терміни, які вказані вище, дорівнює їх номінальній вартості, що становить 50 000 (п'ятдесят тисяч) гривень.

11. Виплата відсоткового доходу за облігаціями здійснюється у такі терміни:

— Відсотковий період — 1 -26. Серія S, T, U, V. Тривалість кожного відсоткового періоду (днів) — 91.

— Відсотковий період — 27. Серія V. Початок відсоткового періоду — 09.09.2020. Кінець відсоткового періоду (включно) — 08.12.2020 Тривалість відсоткового періоду (днів) — 91. Дата початку виплати відсоткового доходу — 09.12.2020.

12. Заплановані відсотки та метод розрахунку відсотків за облігаціями:

а) Відсотковий дохід на перший — четвертий відсоткові періоди для серій S, T встанов-люється в розмірі 16,5 (шістнадцять цілих п’ять десятих) відсотків річних, що складає 2056,85 (дві тисячі п’ятдесят шість) гривень 85 копійок на одну облігацію.

б) Відсотковий дохід на перший — шостий відсоткові періоди для серій U, V встанов-люється в розмірі 16,5 (шістнадцять цілих п’ять десятих) відсотків річних, що складає 2056,85 (дві тисячі п’ятдесят шість) гривень 85 копійок на одну облігацію.

в) Відсоткова ставка на наступні відсоткові періоди визначається Головою ПАТ «Укртелеком» виходячи з ринкової кон’юнктури, але не може бути меншою за 0,1% річних.

13. Порядок погашення облігацій:

Погашення облігацій здійснюється емітентом у такі строки:

— серія S — з 11.03.2020 по 15.03.2020 включно;

— серія T — з 10.06.2020 по 14.06.2020 включно;

— серія U — з 09.09.2020 по 13.09.2020 включно;

— серія V — з 09.12.2020 по 13.12.2020 включно.

Дострокове погашення облігацій можливе лише у випадку викупу емітентом 100% облігацій. Рішення про дострокове погашення випуску або серії облігацій, анулювання викуплених облігацій приймається Наглядовою Радою ПАТ «Укртелеком».

3.2 Виконання зобов’язань по залученню фінансових ресурсів з застосуванням облігацій в ПАТ «Укртелеком» у 2008 — 2014 рр.

Інформація, щодо кожного випуску облігацій, за яким протягом 2008 — 2011 рр. виплачувався дохід.

1. Трьохрічні Серія В (Свідоцтво про реєстрацію випуску № 601/2/08, дата реєстрації випуску 17.07.2008(з 28.07.2008 по 01.08.2011), видане ДКЦПФР).

Облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокумен-тарна, серія В.

Кількість облігацій: 250 000 штук. Номінальна вартість облігацій: 1 000 грн.

Загальна номінальна вартість випуску: 250 млн грн. Вид доходу — відсотки.

Розмір доходу (відсоткова ставка) встановлюється на відсоткові періоди Правлінням емітента:

— відсотковий період (1−4) відсоткова ставка — 15%, розмір доходу на одну облігацію — 37,40 грн., розмір доходу за всіма облігаціями — 9 350 000,00 грн.

— відсотковий період (5−8) відсоткова ставка — 19%, розмір доходу на одну облігацію — 47,37 грн., розмір доходу за всіма облігаціями — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (9−12) відсоткова ставка — 19%, розмір доходу на одну облігацію — 47,37 грн., розмір доходу за всіма облігаціями — 11 842 500,00 грн.

Період, за який виплачувались (виплачуються) доходи:

— відсотковий період (1): початок відсоткового періоду — 28.07.2008, кінець відсоткового періоду (включно) — 26.10.2008, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 27.10.2008.

— відсотковий період (2): початок відсоткового періоду — 27.10.2008, кінець відсоткового періоду (включно) — 25.01.2009, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 26.01.2009.

— відсотковий період (3): початок відсоткового періоду — 26.01.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 26.04.2009, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 27.04.2009.

— відсотковий період (4): початок відсоткового періоду — 27.04.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 26.07.2009, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 27.07.2009.

— відсотковий період (5): початок відсоткового періоду — 27.07.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 25.10.2009, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 26.10.2009.

— відсотковий період (6): початок відсоткового періоду — 26.10.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 24.01.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 25.01.2010.

— відсотковий період (7): початок відсоткового періоду — 25.01.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 25.04.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 26.04.2010.

— відсотковий період (8): початок відсоткового періоду — 26.04.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 25.07.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 26.07.2010.

— відсотковий період (9): початок відсоткового періоду — 27.07.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 24.10.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 25.10.2010.

— відсотковий період (10): початок відсоткового періоду — 25.10.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 23.01.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 24.01.2011.

— відсотковий період (11): початок відсоткового періоду — 24.01.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 24.04.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 25.04.2011.

— відсотковий період (12): початок відсоткового періоду — 25.04.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 24.07.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 25.07.2011.

Загальний розмір доходів, виплачених за всіма облігаціями серії В, щодо кожного періоду, за який такий дохід виплачувався:

— відсотковий період (1): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — не виплачувався

— відсотковий період (2): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 9 350 000,00 грн.

— відсотковий період (3): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 9 350 000,00 грн.

— відсотковий період (4): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 9 350 000,00 грн.

— відсотковий період (5): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (6): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (7): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (8): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (9): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (10): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (11): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

— відсотковий період (12): загальний розмір виплачених доходів за облігаціями серії В — 11 842 500,00 грн.

Всі доході, що підлягали виплаті були виплачені емітентом.

2. Трьох та Шести-річні Серії C, D, E, F (Свідоцтва про реєстрацію випусків: серія C — 9/2/09, серія D — 10/2/09, серія E — 11/2/09, серія F — 12/2/09, Дата реєстрації випусків 29.01.2009, видане ДКЦПФР). строки погашення (для серії С з 05.11.2011 по 10.11.2011; серії D з 04.02.2013 по 09.02.2013; серії E з 06.05.2013 по 11.05.2013;серії F з 05.08.2013 по 10.08.2013).

Облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокументарна, серії C, D, E, F. Кількість облігацій кожної серії: 50 000 штук Номінальна вартість облігацій кожної серії: 1 000 грн. Загальна номінальна вартість кожного випуску: 50 млн грн.

Вид доходу — відсотки. Розмір доходу (відсоткова ставка) встановлюється на відсоткові періоди Правлінням емітента:

— відсотковий період (1−4) відсоткова ставка — 30%, розмір доходу на одну облігацію — 74,79 грн., розмір доходу за всіма облігаціями — 14 958 000,00 грн.

— відсотковий період (5−8) відсоткова ставка — 19%, розмір доходу на одну облігацію — 47,37 грн., розмір доходу за всіма облігаціями — 9 474 000,00 грн.

— відсотковий період (9−12) відсоткова ставка — 16,5%, розмір доходу на одну облігацію — 41,14 грн., розмір доходу за всіма облігаціями — 8 228 000,00 грн.

— відсотковий період (13−18) відсоткова ставка — 18,5%, розмір доходу на одну облігацію — 46,12 грн., розмір доходу за всіма облігаціями — 9 224 000,00 грн.

Період, за який виплачувались (виплачуються) доходи:

— відсотковий період (1): початок відсоткового періоду — 09.02.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 10.05.2009, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 11.05.2009.

— відсотковий період (2): початок відсоткового періоду — 11.05.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 09.08.2009, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 10.08.2009.

— відсотковий період (3): початок відсоткового періоду — 10.08.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 08.11.2009, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 09.11.2009.

— відсотковий період (4): початок відсоткового періоду — 09.11.2009, кінець відсоткового періоду (включно) — 07.02.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 08.02.2010.

— відсотковий період (5): початок відсоткового періоду — 08.02.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 09.05.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 10.05.2010.

— відсотковий період (6): початок відсоткового періоду — 10.05.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 08.08.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 09.08.2010.

— відсотковий період (7): початок відсоткового періоду — 09.08.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 07.11.2010, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 08.11.2010.

— відсотковий період (8): початок відсоткового періоду — 08.11.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 06.02.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 07.02.2011.

— відсотковий період (9): початок відсоткового періоду — 07.02.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 08.05.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 09.05.2011.

— відсотковий період (10): початок відсоткового періоду — 09.05.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 07.08.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 08.08.2011.

— відсотковий період (11): початок відсоткового періоду — 08.08.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 06.11.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 07.11.2011.

— відсотковий період (12): початок відсоткового періоду — 07.11.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 05.02.2012, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 06.02.2012.

— відсотковий період (13): початок відсоткового періоду — 06.02.2012, кінець відсоткового періоду (включно) — 06.05.2012, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 07.05.2012.

— відсотковий період (14): початок відсоткового періоду — 07.05.2012, кінець відсоткового періоду (включно) — 05.08.2012, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 06.08.2012.

— відсотковий період (15) — останній період для серії С: початок відсоткового періоду — 06.08.2012, кінець відсоткового періоду (включно) — 04.11.2012, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 05.11.2012.

— відсотковий період (16) — останній період для серії D: початок відсоткового періоду — 05.11.2012, кінець відсоткового періоду (включно) — 03.02.2013, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 04.02.2013.

— відсотковий період (17) — останній період для серії Е: початок відсоткового періоду — 04.02.2013, кінець відсоткового періоду (включно) — 05.05.2013, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 06.05.2013.

— відсотковий період (18) — останній період для серії F: початок відсоткового періоду — 06.05.2013, кінець відсоткового періоду (включно) — 04.08.2013, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 05.08.2013.

Загальний розмір доходів, виплачених за всіма облігаціями серій С, D, E, F, щодо кожного періоду, за який такий дохід виплачувався:

— відсотковий період (1): загальний розмір виплачених доходів — не виплачувався

— відсотковий період (2): загальний розмір виплачених доходів — не виплачувався

— відсотковий період (3): загальний розмір виплачених доходів — 14 157 597,42 грн.

— відсотковий період (4): загальний розмір виплачених доходів — 14 157 597,42 грн.

— відсотковий період (5): загальний розмір виплачених доходів — 8 967 046,26 грн.

— відсотковий період (6): загальний розмір виплачених доходів — 8 967 046,26 грн.

— відсотковий період (7): загальний розмір виплачених доходів — 8 967 046,26 грн.

— відсотковий період (8): загальний розмір виплачених доходів — 8 967 046,26 грн.

— відсотковий період (9): загальний розмір виплачених доходів — 7 787 719,72 грн.

— відсотковий період (10): загальний розмір виплачених доходів — 7 787 719,72 грн.

— відсотковий період (11): загальний розмір виплачених доходів — 7 787 719,72 грн.

Всі доході, що підлягали виплаті були виплачені емітентом.

3. Однорічні Серії J, K (Свідоцтва про реєстрацію випусків: серія J — 90/2/10, серія K — 91/2/10, дата реєстрації випусків 07.10.2010, видане ДКЦПФР), строк з 19.10.2010 по 17.10.2011.

Облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокумен-тарна, серії J, K. Кількість облігацій: серія J — 125 000 штук, серія K — 150 000 штук Номінальна вартість облігацій кожної серії: 1 000 грн. Загальна номінальна вартість: серія J — 125 000 000 грн., серія K — 150 000 000 грн. Вид доходу — відсотки.

Розмір доходу — відсоткова ставка за облігаціями обох серій на весь період обігу облігацій встановлюється у розмірі 17% (сімнадцять відсотків) річних. Відсотковий дохід на одну облігацію за один відсотковий період становить 42 (сорок дві) гривні 38 копійок.; відсотковий дохід за всіма облігаціями серій J, K становить 11 654 500,00 (одинадцять мільйонів шістсот п’ятдесят чотири тисячі п’ятсот гривень).

Період, за який виплачувались (виплачуються) доходи:

— відсотковий період (1): початок відсоткового періоду — 19.10.2010, кінець відсоткового періоду (включно) — 17.01.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 18.01.2011.

— відсотковий період (2): початок відсоткового періоду — 18.01.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 18.04.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 19.04.2011.

— відсотковий період (3): початок відсоткового періоду — 19.04.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 18.07.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 19.07.2011.

— відсотковий період (4): початок відсоткового періоду — 19.07.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 17.10.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 18.10.2011.

Загальний розмір доходів, виплачених за всіма облігаціями серій J, K, щодо кожного періоду, за який такий дохід виплачувався:

— відсотковий період (1): загальний розмір виплачених доходів — 11 654 500,00 грн.

— відсотковий період (2): загальний розмір виплачених доходів — 11 654 500,00 грн.

— відсотковий період (3): загальний розмір виплачених доходів — 11 654 500,00 грн.

— відсотковий період (4): загальний розмір виплачених доходів — 11 654 500,00 грн.

Всі доході, що підлягали виплаті були виплачені емітентом.

4. Однорічні Серія L (Свідоцтво про реєстрацію випуску: 23/2/11, дата реєстрації випуску 03.02.2011, видане ДКЦПФР), строк з 15.02.2011 по 13.02.2012

Облігації іменні відсоткові звичайні (незабезпечені), форма існування — бездокументарна, серія L. Кількість облігацій: 250 000 штук. Номінальна вартість облігацій: 1 000 грн. Загальна номінальна вартість випуску: 250 млн грн.

Вид доходу — відсотки. Розмір доходу — відсоткова ставка за облігаціями обох серій на весь період обігу облігацій встановлюється у розмірі 16,5% (шістнадцять цілих п’ять десятих відсотків) річних. Відсотковий дохід на одну облігацію за один відсотковий період становить 41 (сорок одну) гривню 14 копійок.; відсотковий дохід за всіма облігаціями серії L становить 10 285 000,00 (Десять мільйонів двісті вісімдесят п’ять тисяч гривень).

Період, за який виплачувались (виплачуються) доходи:

— відсотковий період (1): початок відсоткового періоду — 15.02.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 16.05.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 17.05.2011.

— відсотковий період (2): початок відсоткового періоду — 17.05.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 15.08.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 16.08.2011.

— відсотковий період (3): початок відсоткового періоду — 16.08.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 14.11.2011, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 15.11.2011.

— відсотковий період (4): початок відсоткового періоду — 15.11.2011, кінець відсоткового періоду (включно) — 13.02.2012, тривалість (днів) — 91, дата початку виплати — 14.02.2012.

Загальний розмір доходів, виплачених за всіма облігаціями серії L, щодо кожного періоду, за який такий дохід виплачувався:

— відсотковий період (1): загальний розмір виплачених доходів — 10 285 000,00 грн.

— відсотковий період (2): загальний розмір виплачених доходів — 10 285 000,00 грн.

— відсотковий період (3): загальний розмір виплачених доходів — 10 285 000,00 грн.

Всі доході, що підлягали виплаті були виплачені емітентом.

Як показує аналіз зведених даних, наведених в табл.3.7, висока вартість облігаційних займів у 2008 -2011 рр. (15% - 22% річних) у порівнянні з вартістю банківських кредитів (6,2% - 7,4% річних) станом на 2013 -2014 рр. практично зрівнялась, або стала меншою ніж вартість банківських кредитів. Таким чином, для сучасного стану ринку залучених та запозичених коштів в Україні використання інструментарію довгострокових облігаційних займів по процентним облігаціям підприємств є доцільним та ефективним.

Таблиця 3.7 — Порівняння ефективності залучення банківських кредимтів та облігаційних займів в ПАТ «Укртелеком» у 2008 -2014 рр.

ВИСНОВКИ ТА ПРОПОЗИЦІЇ

Проведене дослідження стану та стратегії управління фінансовими ресурсами ПАТ «Укртелеком» у 2006 -2014 рр. показало, що вплив збитків ПАТ «Укртелеком» в фінансовій кризі 2008 року та в післякризовому періоді на зменшення сумарного власного капіталу у 2006 -2014 рр., рівень яких досяг у 2012 -2014 рр. значення (-3 млрд. грн), вибравши практич-но всі створені за попередні роки капіталізовані резервні фонди страхування у власному капіталі, привів до різкого падіння обсягів довгострокового кредитування для покриття ресурсами необоротних активів ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр.

Так:

у 2012 році банківські установи припинили довгострокове кредитування (кредит 2004 року) ПАТ «Укртелеком» у зв"язку з збитковістю діяльності та перевели залишки неповернених довгострокових кредитів в короткострокові кредитні заборгованості;

оскільки у 2010 -2011 році суми власного капіталу +довгострокових кредитів + облігаційних займів вистачало для покриття необоротних активів, то у 2013 році ПАТ «Укр-телеком» різко нарощує обсяги облігаційних займів, як альтернативи нестачі довгострокових кредитів.

Використовуючи законодавчі можливості, в своїй діяльності ПАТ «Укртелеком» проводив як відкриті публічні емісії облігацій з розміщенням їх на позабіржовому та біржовому фондових ринках, так і закриті приватні емісії облігацій для погашення кредитної заборгованості перед банками.

Як показує аналіз динаміки співвідношення власних та запозичених коштів ресурсів пасивів балансу ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр. у 2013;2014 рр. обсяг облігаційних довгострокових займів почав перевищувати обсяги залучених довгострокових та короткострокових банківських кредитів.

Одночасно, проведений аналіз зведених даних показав, що висока вартість облігацій-них займів у 2008 -2011 рр. (15% - 22% річних) у порівнянні з вартістю банківських кредитів (6,2% - 7,4% річних) станом на 2013 -2014 рр. практично зрівнялась, або стала меншою ніж вартість банківських кредитів.

Таким чином, для сучасного стану ринку залучених та запозичених коштів в Україні використання інструментарію довгострокових облігаційних займів по процентним облігаціям підприємств є доцільним та ефективним.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Про цінні папери та фондовий ринок — Закон України від 23.02.2006 р. N 3480-IV // (Із змінами, внесеними згідно із Законами України станом N 1586-VII від 04.07.2014). — Електронний документ.- режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/3480−15

2. Положення про порядок здійснення емісії облігацій підприємств, облігацій міжнародних фінансових організацій та їх обігу // Рішення Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 27.12.2013 № 2998. — Електронний документ.- режим доступу: http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/z0171−14

3. Азаренкова Г. М. Фінанси підприємств: навч. посібник [для самост. вивч. дисципліни]. / Г. М. Азаренкова, Т. М. Журавель, Р. М. Михайленко. — 3-тє вид., виправл. і доп. — К.: Знання-Прес, 2009. — 299 с.

4. Бланк І. О. Фінансовий менеджмент: навч. посібник / І. О. Бланк. — К.: Ельга, 2008. — 724 с.

5. Момот Т. В. Фінансовий менеджмент: навч. посібник / Т. В. Момот, В. О. Безугла, Ю.О.Тараруєв, М. В. Кадничанський та інш. — за ред. Т. В. Момот. — К.: Центр учбової літератури, 2011. — 712 с.

6. http://www.smida.gov.ua — Офіційний Інтернет-сайт Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку України, 2014

7. http://ukrtelecom.ua/ - Офіційний Інтернет-сайт ПАТ «Укртелеком», 2014

8. http://esu-ua.com/ua/ - Офіційний Інтернет-сайт ТОВ «ЕSU», м. Київ, власника ПАТ «Укртелеком», 2014

ДОДАТОК, А Балансові звіти ПАТ «Укртелеком» у 2010 -2014 рр. [6]

ДОДАТОК Б Звіти про фінансові результати ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр. [6]

ДОДАТОК В Звіти про рух грошових коштів ПАТ «Укртелеком» у 2010;2014 рр. [6]