Дивідендна політика

смотреть на реферати схожі на «Дивідендна політика «.

1 Поняття дивідендної политики.

2 Чинники, що визначають дивідендну политику.

2.1 Обмеження правового характера.

2.2 Обмеження контрактного характера.

2.3 Обмеження у зв’язку з недостатньою ликвидностью Ограничения у зв’язку з розширенням производства.

2.5 Обмеження у зв’язку з інтересами акционеров.

2.6 Обмеження рекламно-інформаційного характера.

3 Дивідендна політика та регулювання курсу акций.

3.1 Методика роздрібнення акций.

3.2 Методика викупу акций Литература.

1 Поняття дивідендної политики.

Дивідендна політика, як і управління, структурою надає значний вплив на становище компанії над ринком капіталу, зокрема на динаміку ціни його акцій. Дивіденди є грошовий дохід акціонерів й у певної міри сигналізують їм у тому, що комерційна організація, в акції якому вони вклали свої гроші, працює успешно.

З теоретичної позиції вибір дивідендної політики передбачає рішення двох ключових питань: чи впливає величина дивідендів зміну сукупного багатства акціонерів? якщо так, то якою повинна бути оптимальна їх величина?

Теоретично фінансів отримали популярність три підходи до обгрунтуванню оптимальної дивідендної політики: теорія иррелевантности дивідендів, теорія суттєвості дивідендної політики, теорія податкової дифференциации.

Теорія иррелевантности дивідендів розроблена Ф. Модильяни і М.Миллером. У статті, що у 1961 р., вони доводять, що обсяг дивідендів важить зміну сукупного багатства акціонерів, яке визначається здатністю фірми генерувати прибуток, і ставляться більш ступеня залежить від правильності інвестиційної політики, ніж від цього, як і пропорції прибуток підрозділяється на виплачену як дивідендів і реинвестированную. Інакше кажучи, оптимальної дивідендної політики, як чинника підвищення вартості фірми немає у принципі, 1961.

Для розвитку своєї теорії Модільяні і Міллер запропонували нараховувати дивіденди по залишковим принципом. Обгрунтовуючи згадану ідею, вони знову свідчить про пріоритетність правильної інвестиційної політики, яка, зрештою, яких і визначає досягнення основний мети, що стоїть для компанії. Саме тому послідовність дій мусить бути такой,.

а) складається оптимальний бюджет капіталовкладень і розраховується необхідна сума инвестиций,.

б) визначається схема фінансування інвестиційного портфеля при умови якомога більшої фінансування з допомогою реінвестування прибутків і підтримки цільової структури источников,.

в) дивіденди виплачуються у разі, а то й весь прибуток використана з метою инвестирования.

Отже, оптимальність дивідендної політики можна розуміти лише у цьому, щоб нараховувати дивіденди по тому, як проаналізовані все змогу ефективного реінвестування прибутків і рахунок цього джерела профінансовано всі прийнятні інвестиційні проекти. Якщо всю прибуток доцільно використовуватиме реінвестування, дивіденди не виплачуються зовсім, навпаки, якщо в компанії немає прийнятних інвестиційних проектів, прибуток у обсязі іде на виплату дивидендов.

На думку Модільяні і Міллера, дисконтована ціна звичайних акцій після фінансування з допомогою прибутку всіх прийнятних проектів плюс, отримані з залишковим принципом дивіденди у сумі еквівалентні ціні акцій до розподілу прибутків. Інакше кажучи, сума виплачених дивідендів приблизно дорівнює видатках, які у такому разі слід понести для мобілізації додаткові джерела фінансування. У цьому проявляється иррелевантность дивідендної політики щодо відношення до ринкову вартість фирмы.

Представники другого підходу, є опонентами теорії МодільяніМіллера, вважають, що дивідендна політика істотна, вона впливає величину сукупного багатства акціонерів. Основними ідеологами цього напрями у рішенні проблеми вибору дивідендної політики вважаються М. Гордон і Дж. Линтнер. Перші статті з через це були опубліковані ними у другій половині 1950;х років., 1956 Основне їх аргумент виражається крилатою фразою: «Краще синиця до рук, ніж журавель у небі» — невипадково теорія Гордона і Линтера носить ще назва теорії «синиці до рук» і у тому, що інвестори, виходячи з принципу мінімізації ризику, завжди воліють поточні дивіденди доходах, лише потенційно можливим у майбутньому, зокрема і можливого приросту акціонерного капіталу. Крім того, поточні дивідендні виплати зменшують рівень невизначеності інвесторів щодо доцільності і вигідності інвестування на цю компанію, цим їх задовольняє менша норма прибутку на інвестований капітал, яка у ролі коефіцієнта дисконтування, що зумовлює зростанню ринкової оцінки акціонерного капіталу. Навпаки, якщо дивіденди не виплачуються, невизначеність збільшується, зростає й прийнятна акціонерів норма доходу, що призводить до зниження ринкової оцінки акціонерного капіталу, тобто. до зменшенню добробуту акционеров.

Отже, основний вихід із міркувань Гордона і Линтнера такий: у формулі загальної дохідності дивідендна дохідність має пріоритетне значення: збільшуючи частку, який спрямовується на виплату дивідендів, можна сприяти підвищенню ринкову вартість фірми, тобто. збільшення добробуту її акционеров,.

Наприкінці 70-х — початку 80-х були опубліковані результати досліджень М Литценбергера і К. Рамасвами, отримували, а подальшому назва теорії податкової диференціації, за якою з позиції акціонерів пріоритетне значення має тут не дивідендна, а капитализированная дохідність. Пояснення цьому досить довго — прибуток від капіталізації оподатковувався податком по меншою ставці, ніж отримані дивіденди. Ставки оподаткування періодично змінювалися, однак у будь-якому разі різницю між ними зберігалося. Так, по податкового законодавства США 1992 року дохід по дивідендам оподатковувався за ставкою до 31%, а прибуток від приросту капіталу — 28%. З іншого боку, сплата податку від капіталізації здійснюється лише за його реализации.

Відповідно до цієї теорією якщо дві компанії різняться лише засобах розподілу прибутків, то акціонери фірми, має щодо високий рівень дивідендів, повинні вимагати підвищений дохід на акцію, щоб компенсувати втрати у зв’язки України із підвищеним оподаткуванням. Таким чином, компанії невигідно платити високі дивіденди, та її ринкова вартість максимизируется при щодо низькою частці дивідендів в прибыли.

2 Чинники, що визначають дивідендну политику.

У будь-якій країні є певні нормативні документи, у тому чи іншою мірою, регулюючі різні сторона господарську діяльність, в тому однині і порядок виплати дивидендов.

Наведемо найхарактерніші чинники, що впливають дивідендну политику.

2.1 Обмеження правового характера.

Власний капітал компанії складається з трьох великих елементів: акціонерний капітал, емісійний дохід, нерозподілена прибуток. У багатьох країнах законом дозволена одне з двох схем — на виплату дивідендів може витрачатися або тільки прибуток (прибуток звітного періоду й нерозподілена прибуток минулих періодів), або прибуток і емісійний доход.

У Росії її дивідендна політика акціонерними товариствами має будуватися відповідно до законодавством, зокрема основним регулятивом є закон «Про акціонерних обществах».

Обмеження контрактного характера.

У багатьох країнах величина виплачуваних дивідендів регулюється спеціальними контрактами у разі, коли комерційна організація хоче отримати довгострокову позичку. Щоб забезпечити обслуговування такого боргу, в контракті, зазвичай, обмовляється або межа, нижче якого неспроможна опускатися величина нерозподіленого прибутку, або мінімальний відсоток реінвестованого прибутку. У Росії її цього привід немає, деякими аналогами її є обов’язковість формування резервного капіталу не менше 15% статутного капіталу нашого суспільства та закріплене по пораду директорів право обмеження згори розміру виплачуваних дивідендів, яким адміністрація і може скористатися за необхідності, в частковості, і при отриманні довгострокової ссуды.

Обмеження у зв’язку з недостатньою ликвидностью.

Дивіденди в грошової форми може бути виплачені лише у разі, якщо компанія має грошей розрахунковий рахунок чи грошові еквівалентами, конвертовані на гроші, вистачає виплати. Теоретично комерційна організація може кредит з виплати дивідендів, але це який завжди можливо, й, ще, пов’язані з додатковими видатками. Отже, комерційна організація то, можливо прибутковою, але з готовою виплаті дивідендів через відсутність реальних коштів. У Росії її в умовах винятково високою взаємної неплатоспроможності що ситуація цілком реальна.

Обмеження у зв’язку з розширенням производства.

Багато компаній, особливо у стадії становлення, зіштовхуються з проблемою пошуку фінансових джерел для доцільного розширення виробничих потужностей. Додаткові джерела фінансових ресурсів потрібні, як компаніям, нарощує обсяги виробництва на високі темпи, — на придбання додаткових виробничих потужностей, і компаніям з відносно невисокими темпами зростання — для відновлення матеріальнотехнічної бази. У таких випадках нерідко вдаються до практики обмеження дивідендних виплат. Відома практика, як у установчих документах обмовляється мінімальна частка поточної прибутку, обов’язкова до реинвестированию, що саме та робиться виходячи з того про перевагу розвитку производства.

2.5 Обмеження у зв’язку з інтересами акционеров.

Як відзначалося вище, основу дивідендної політики лежить загальновідомий ключовою принцип управління — принцип максимізації сукупного доходу акціонерів. Розмір його з період складається з суми отриманого дивіденда і приросту курсової вартості акцій. Тому, визначаючи оптимальний розмір дивідендів, директорат компанії та акціонери повинні оцінювати, як величина дивіденда може спричинити вартість компанії, у целом.

2.6 Обмеження рекламно-інформаційного характера.

У разі ринку інформацію про дивідендної політиці компаній старанно відстежується аналітиками, менеджерами, брокери та інших. Збої в виплаті дивідендів, будь-які небажані відхилення від яка склалася даної компанії практики можуть призвести до зниження ринкової ціни акцій. Тому нерідко комерційна організація змушена підтримувати дивідендну політику на досить стабільному рівні, попри можливі коливання кон’юнктури. Ступінь стабільності дивідендної політики багатьом недосвідчених акціонерів є своєрідною індикатором успішності діяльності даної компании.

3 Дивідендна політика та регулювання курсу акций.

Курсова ціна акцій і дивідендна політика взаємопов'язані, хоча якийсь визначеною формалізованої залежності немає. Вище зазначалося, що розумна дивідендна політика може призвести до зниження флуктуації курсової ціни. Курсова ціна складається під впливом різних випадкових чинників. У фінансовому менеджменті розроблено деякі прийоми штучного регулювання курсової ціни, які за певних умов можуть зробити вплив та на розмір виплачуваних дивідендів. До них належать роздрібнення, консолідація, і викуп акций.

3.1 Методика роздрібнення акций.

Операція роздрібнення акцій, звана також їхніх розщепленням чи сплитом, не належить безпосередньо до форми виплати дивідендів, проте вони можуть впливати як у розмір дивідендів, і на курсову вартість акцій. У літературі описані ситуації, коли роздрібнення акцій зумовлювало зростанню капіталізованою вартості компанії через підвищення ліквідності акцій і, отже, зростання кількості потенційних акціонерів. Так було в лютому 1989 р. компанія «General Motors «уперше з моменту її освіти у 1955 р. оголосила про роздрібненні акцій стосовно 2: 1, внаслідок ціна акцій різко зросла, що призвело до підвищення капіталізованою вартості компанії на 1,3 млрд долл.

Слід зазначити, що ця, і попередня методика мають одну загальну негативну риску — вони супроводжуються додатковими видатками з випуску нових цінних бумаг.

3.2 Методика викупу акций.

Викуп власних акцій дозволено ні в всіх країнах, зокрема у Німеччини воно заборонено. Основною причиною — бажання уникнути перебільшення загального розміру активів компанії з допомогою відображення у балансі активів, цінність яких немає цілком очевидна.

Причини, що змушують компанію викуповувати акції, у разі, якщо це заборонено законом, можуть бути різними. Зокрема, акції портфелі потрібні надання своїм працівникам можливості стати акціонерами своєї компанії, зменшення числа власників компанії, для підвищення курсової ціни, і ін. У певної міри війни операція надає впливом геть сукупний прибуток акционеров.

Т.а. компанія має вибрати таку дивідендну політику, яка задовольняла і компанію і її акционеров.

1. Ковалёв В. В. Введення у фінансового менеджменту. — М.: Фінанси і статистика, 1999.

2. Конспект лекцій Вайсман Е.Д.