Інвестиції

смотреть на реферати схожі на «Інвестиції «.

План курсової работы Введение Глава 1. Сутність інвестицій та його економічне значение.

1.1. Сутність інвестицій та його формы.

1.2. Джерела инвестиций.

1.2.1. Внутрішні джерела инвестиций.

1.2.2. Зовнішні джерела инвестиций Глава 2. Державна політика в інвестиційної сфере.

2.1. Державна політика в інвестиційної сфере.

2.2. Перехід до інвестиційного активності - новий етап у розвитку предпринимательства.

2.3. Фінансові бази розвитку інвестиційної деятельности.

2.4. Страхування інвестиційних рисков Глава 3. Інвестиційна ситуація у РФ.

3.1. Аналіз інвестиційної ситуації у целом.

3.2. Аналіз інвестиційної ситуації у регіонах страны.

3.2.1. Результати рейтингу регионов.

3.2.2. Складові інвестиційного климата.

3.2.3. Динаміка рейтингу регионов.

3.2.4. Реальна інвестиційна активність Глава 4. Методологія оцінки инвестиций.

4.1. Роль економічної оцінки инвестиций.

4.2. Основні методи оцінки инвестиций.

4.3. Динамічні методи в інвестиційному проектировании Заключение.

5.

Список литературы

.

6. Приложения.

На цей час російська економіка переживає найглибший криза, що позначається в усіх галузях життя й у першу чергу, на соціальної сфери, що у своє чергу викликає соціальну напруженість у суспільстві. Уряд щосили намагається подолати цю кризу, проте досить безуспішно. Дефіцит бюджету Демшевського не дозволяє уряду справитися з кризою самотужки, тому вона змушене приваблювати і інші засоби, окрім бюджету. Допомогти державі у подоланні економічної кризи покликані інвестиції. Інвестицій призначені для підняття та розвитку виробництва, збільшення його потужностей, технологічного рівня. Про інвестиціях сказано вже чимало: російські політики які вже схиляють це слово на всі заставки, розуміючи, що інвестицій російського виробництва не вижити, проте донедавна нашій країні політична ситуація складалася не дуже добре, політична нестабільність стримувала потоки інвестицій, готових ринути нового, отже прибутковий, ринок. Ніхто як хотів вкладати гроші у країні, яка кілька місяців може знову стати комуністичної, отже гроші, спрямовані на виробництво, просто пропадуть. Проте впевнена перемога на президентських виборах Б. Н. Ельцина, показала потенційних інвесторів, що прибічників демократії у країні усе ж таки більше, ніж прибічників комунізму, а отже ризик вкладень зменшується. Інвестиції здатні вивести країну з кризи, тому їм і приділяється скільки уваги. Наскільки важливі інвестиції державі може говорити те що, що Б. Н. Ельцин просив прийняття Державної Думою бюджету на 1998 рік у повторному першому читанні, було зроблено на першу чергу у тому, щоб показати потенційних інвесторів, що російська економіка вже стабілізувалася, і вкладення засобів у виробництво немає жодного риска.

Проблема інвестицій у нашій країні настільки актуальна, що розмови про неї не вщухають. Проблема актуальна насамперед із тим, що у інвестиціях у Росії можна нажити величезні статки, але водночас страх загубити вкладені кошти зупиняє інвесторів. Російський ринок — одне із найбільш привабливих для іноземних інвесторів, але він ще й одне із найбільш непередбачуваних, й іноземні інвестори мечуться з боку убік, намагаючись не прогавити свій шматок російського ринку виробництва і, до того ж час, втрачена свої гроші. У цьому іноземні інвестори орієнтуються насамперед інвестиційний клімат Росії, що визначається незалежні експерти і є для вказівки на ефективність капіталовкладень у тій чи іншій стране.

А російські потенційні інвестори які вже не довіряють уряду, недовіра зумовлено передусім сформованим стереотипом ставлення до влади в росіян «уряд працює лише з себе ». Проте державна інвестиційна політика зараз спрямована те що, щоб забезпечити інвесторів усіма необхідними умовами до роботи російському ринку, і тому перспективі ми можемо прогнозувати зміну економічної ситуації у російській економіці цю справу. Величезне значення для Росії мають як іноземні, а й внутрішньоросійські інвестиції, адже безліч людей під час становлення ринкової економіки «збили «собі величезні багатства, які у цей час лежать у європейських і американських банках, інакше кажучи йдуть на інвестицій у інших країнах. Держава з усіх сил намагається повернути ці гроші з-за кордону російську економіку, що дозволить суттєвий поштовх розвитку російського виробництва. За даними правоохоронних органів із Росії було вивезено, починаючи з 1991 року, близько 150 млрд. дол. і важко уявити щоб ці гроші виявили б себе у російської экономике.

Взагалі ж капіталовкладення проводяться приватними інвесторами під час першого чергу заради прибутків і ми маємо працювати з неврівноваженою економікою, неясною політичної ситуацією недосконалим законодавством, ні про яку прибутку може бути мови, отже, не може бути розмови про довгострокових стратегічних інвестиціях у російську економіку, без чого, своєю чергою, неможливий підйом виробництва, тобто відродження економіки Росії. Визначимо, що завданнями даної праці є проведення дослідження інвестиційного клімату Росії, при послідовному розгляді всіх згаданих чинників, які впливають його зміну цін і спроба оцінку його поточного стану. У завдання даної роботи належить як дослідження джерел інвестицій, їх перспективність і - оцінка їх до стану на момент. Метою ж даної роботи назвемо оцінку перспектив змін інвестиційного клімату у Росії його активізації з урахуванням існуючих тенденцій його розвитку та інвестиційної політики держави, у якій також потрібен виявити найслабші сторони, і вказати необхідні заходи їхнього устранения.

Глава 1.

СУТНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ ТА ЇХНІ ЕКОНОМІЧНЕ ЗНАЧЕНИЕ.

1.1. СУТНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ ТА ЇХНІ ФОРМЫ.

Термін «інвестиції «походить від латинського слова «invest », що означає «вкладати ». У широкої трактуванні інвестиції представляють собою вкладення капіталу з наступного його збільшення. У цьому приріст капіталу має вистачати у тому, щоб компенсувати інвестору відмови від використання наявних споживання нинішнього року періоді, винагородити його з ризик, відшкодувати втрати від інфляції в майбутньому периоде.

У комерційної практиці прийнято розрізняти такі типи инвестиций:

— інвестиції в фізичні активы,.

— інвестиції в грошові активы,.

— інвестиції в нематеріальні (незримі) активы.

Під фізичними активами розуміються виробничі будівлі і споруди, і навіть будь-які види машин і обладнання з терміном служби більш один рік. Під грошовими активами розуміються права отримання грошових сум з інших фізичних юридичних осіб, наприклад депозитів у банку, облігацій, акцій тощо. п. Під нематеріальними (незримими) активами розуміються цінності, об'єкти, куплені фірмою внаслідок проведення програм перенавчання або підвищення кваліфікації персоналу, розробки торгових знаків, придбання ліцензій тощо. д.

Інвестиції в цінних паперів прийнято називати портфельними інвестиціями, а інвестиції в фізичні активи частіше називають інвестиціями реальні активи. Ці обидва типу інвестицій яких багато важать економіки. Проте у цьому навчальному посібнику ми зосередимо увагу до проблемах інвестицій у реальні активы.

Усі різновиду інвестицій у реальні активи можна зводити до наступним основним группам.

• Інвестиції в підвищення ефективності. Їхньою метою є передусім створення умов зниження витрат з допомогою заміни устаткування, навчання персоналу чи переміщення виробничих потужностей у регіони з більш вигідними умовами производства.

• Інвестиції в розширення виробництва. Завданням такого інвестування є розширення можливостей випуску товарів для раніше сформованих ринків у межах вже існуючих производств.

• Інвестиції на нові виробництва. Такі інвестиції забезпечують створення абсолютно нових підприємств, які випускати раніше не виготовлювані товари (чи надавати новим типом послуг) або дозволять, наприклад, фірмі вдатися до спроб виходу з які були выпускавшимися товарами налаштувалася на нові нею рынки.

• Інвестиції задля задоволення вимог державні органи управління. Ця різновид інвестицій стає необхідної у цьому разі, коли фірма виявляється перед необхідністю задовольняти вимоги влади у частини або економічних стандартів, або безпеки продукції, чи інших умов діяльності, які може бути забезпечені з допомогою лише вдосконалення менеджмента.

Причиною, що змушує вводити що така класифікацію інвестицій, є різні рівні ризику, із якими поєднані. Залежність між типом інвестицій і низькому рівні ризику визначається ступенем небезпеки не вгадати можливу реакцію ринку зміни результатів роботи фірми після завершення інвестицій. Зрозуміло, організація нового виробництва, має за мету випуск не знайомого ринку продукту, пов’язані з найбільшої ступенем невизначеності, тоді як, наприклад, підвищення ефективності (зниження витрат) виробництва вже з’явилися прийнятого ринком товару несе мінімальну небезпека негативним наслідкам инвестирования.

У разі ринкової економіки здійснення інвестицій не можна розглядати, як «довільну «форму діяльності фірми тому, що фірма може здійснювати або здійснювати такого роду операції. Нездійснення інвестицій неминуче призводить до втрат конкурентних позицій. Тому всі можливі інвестиції може бути розбитий на дві группы:

— пасивні інвестиції, тобто. такі, що забезпечують у кращому разі непогіршення показників прибутковості капіталовкладень у операції даної фірми з допомогою заміни застарілого устаткування, підготовки нового персоналу замість звільнених співробітників і т.д.

— активні інвестиції, т. е. такі, що забезпечують підвищення конкурентоспроможності фірми і його прибутковості проти раніше досягнутими з допомогою для впровадження нової технології, організації випуску було попиту товарів, захоплення нових ринків, чи поглинання конкуруючих фирм.

Інвестиції, здійснювані за підставі чи купівлю, прийнято називати початковими інвестиціями чи нетто-инвестициями. Під час перебування чергу брутто-инвестиции складаються з нетто-инвестиций і реінвестицій, причому останні є зв’язування знову вільних інвестиційних коштів у вигляді напрями на придбання чи виготовлення нових коштів провадження з метою підтримки складу основних фондів підприємства (інвестиції зміну, раціоналізацію, диверсифікацію і т.д.).

Інвестиції в об'єкти підприємницької діяльності здійснюються у різні форми. У зв’язку з цим для аналізу та планування інвестицій важливою представляється класифікація інвестицій за ознаками, показаним на рис. 1.1.

1. Залежно від об'єктів вкладень коштів розрізняють реальні і фінансові инвестиции.

2. За характером участі у інвестуванні виділяють прямі і непрямі инвестиции.

Під прямими інвестиціями розуміють участь інвестора в виборі об'єктів інвестування та вкладення коштів. Пряме інвестування ведуть у основному підготовлені інвестори, мають досить точну інформацію об'єкт інвестування і добре обізнані з механізмом инвестирования.

|Признаки класифікації інвестицій | |1 |2 |3 |4 |5 | |По |По характеру|По періоду |По формам |По | |об'єктах |участі у |инвестирован|собственности |региональ| |вкладення |инвестирован|ия |інвестиційних |ному | |коштів |ії | |ресурсів |ознакою |.

Рис. 1.1. Класифікація інвестицій з різних признакам.

Під непрямими інвестиціями розуміють інвестування, опосредствуемое іншими особами (інвестиційними чи інші фінансовими посередниками). Не все інвестори мають достатню кваліфікацію для ефективного вибору об'єктів інвестування і наступного управління ними. І тут вони набувають цінних паперів, випущені інвестиційними та інші фінансовими посередниками, які зібрані в такий спосіб інвестиційні кошти розміщують на власний розсуд, обираючи найефективніші об'єкти інвестування, беручи участь у управлінні ними, розподіляючи отримані доходи у своїх клиентов.

3. По періоду інвестування розрізняють короткострокові і довгострокові инвестиции.

Під короткостроковими інвестиціями розуміють зазвичай вкладення капіталу на період, трохи більше один рік (наприклад, короткострокові депозитні вклади, купівля короткострокових ощадних сертифікатів тощо. п.), а під довгостроковими інвестиціями — вкладення капіталу на період понад одного года.

4. По формам власності інвесторів виділяють приватні, державні, іноземні і спільні инвестиции.

Приватні інвестиції - це вкладення коштів, здійснювані громадянами, і навіть підприємствами недержавних форм власності, передусім коллективной.

Державні інвестиції здійснюють центральні і місцевих органів влади й управління рахунок коштів бюджетів, позабюджетних фондів і позикових коштів, і навіть державні підприємства міста і установи з допомогою власних і позикових средств.

Під іноземними інвестиціями розуміють вкладення, здійснювані іноземними громадянами, юридичних осіб і государствами.

Спільні інвестиції - це вкладення, здійснювані суб'єктами даної країни й іноземних государств.

5. По регіональному ознакою розрізняють інвестиції всередині країни та за рубежом.

Під інвестиціями у країні (внутрішніми інвестиціями) розуміють вкладення засобів у об'єкти інвестування, розміщені територіальних межах даної страны.

Під інвестиціями там (зарубіжними інвестиціями) розуміють вкладення засобів у об'єкти інвестування, розміщені поза територіальних кордонів цієї країни (до цих інвестиціям ставляться також придбання різних фінансових інструментів інших країнах — акцій іноземних компаній, облігацій інших держав і т.п.).

1.2. ДЖЕРЕЛА ИНВЕСТИЦИЙ.

1.2.1. Внутрішні джерела инвестиций.

Традиційно за Росії фінансування капітальних вкладень здійснювалось у основному з допомогою внутрішніх джерел. Можна припустити, що у подальшому відіграватимуть на вирішальній ролі, попри активізацію залучення іноземного капіталу. Кожній сім'ї доводиться постійно вирішувати життєву проблему: яку частина свого бюджету доручити поточне споживання, а яку — відкласти у майбутнє? Припустимо, що члени сім'ї заробляють 1 млн. крб. на місяць. Частина грошей можна витратити для придбання продуктів харчування одяг і оплату житла і комунальних послуг в, а частина можна відкласти. Припустимо, що сім'я витрачає 800 тис. крб. впродовж місяця, а решта 200 тис. поміщає до банку чи змінює на американських доларів для інвестування майбутніх витрат (159.8 трлн. рублів (20.8% всіх грошових доходів) було витрачено жителями Росії у першому півріччі 1997 р. для придбання іноземної валюти…). І тут кажуть, що справжній рівень заощаджень сім'ї становить 20%.

У масштабі країни загальний рівень заощаджень залежить від рівня заощаджень населення, організацій корисною і уряду. Кошти окремих громадян — єдиний джерело заощаджень у майбутнє. Припустимо, що якась компанія отримала прибуток у розмірі 100 млн. крб. Ця прибуток то, можливо виплачена власникам, реинвестирована (компанія може придбати ці кошти нове обладнання чи виробничі площі) або ж покладено на банківський рахунок. У кожному разі компанія зберігає частину свого прибутку, точно як і сім'я зберігає частину свого заробітку. Уряд також має здатність заощаджувати — у випадках, коли податкових надходжень до бюджету перевищують урядове споживання (куди входить зарплата державних службовців, Витрати оборону, виплати пенсіонерам, і т.п.). За таких умов справ уряд залишаються кошти, які можна використані під інвестиції, скажімо, у житлове будівництво нових доріг чи розвиток телефонної связи.

Обсяг заощаджень країни впливає на обсяг інвестицій країни. Вже відзначалося, що інвестиції є Витрати придбання обладнання, будинків та житла, що у майбутньому виразяться в підйомі продуктивної мощі всієї економіки. Коли суспільство зберігає частину свого поточного доходу, це, що частина виробництва то, можливо спрямована не так на споживання, але в инвестиции.

Найчастіше зберігачі (вкладники) і інвестори належать до найрізноманітніших економічним групам. Коли сім'я відкладає частину свого доходу, вона поміщає свої гроші у банк. Банк позичає ці гроші компанії, що хоче здійснити капіталовкладення. І тут вкладники (окремі громадяни) і інвестори (підприємства) пов’язані через фінансового посередника (банк).

Іноді вкладники і інвестори є одним і те обличчя. Якщо підприємство зберігає частину свого прибутків і використовує її для придбання нового верстата, воно це й зберігає і інвестує гроші. Іноді компанія зберігає свій прибуток рахунок збільшення банківських вкладів. Банк потім позичає ці гроші інший компанії, що хоче зробити капіталовкладення. У закритою економіці обсяг заощаджень справді відповідає обсягу інвестицій. Яка частка національного доходу зберігається, така частина, й то, можливо інвестована. Отже, можна сказати, що у закритою країні внутрішні інвестиції рівні внутрішнім сбережениям.

Коли країні входить у світову фінансову систему, складається менш однозначна ситуація. Якщо якась російська компанія хоче зробити капіталовкладення, вони можуть зайняти потрібні кошти як і російському, і у зарубіжному банку. Розглянемо, за які ж існують внутрішні джерела инвестиций.

Прибуток як джерело инвестиций.

Недолік фінансових ресурсів підприємства намагаються заповнити рахунок підвищення ціни своєї продукції. У 1993 року всі збільшення прибутку на народному господарстві визначалося ціновим чинником. Проте, збільшуючи ціни, підприємства стикаються з спросовыми обмеженнями, приводящими до проблем із реалізацією продукції, і, як наслідок, до спаду виробництва. Це може поставити до межі банкрутства багато предприятия.

Урядом приймаються заходи, які полегшать підприємствам формування необхідних фінансових ресурсів для виробничого розвитку, тим більше сьогодні є з основні джерела капіталовкладень на що. Розширити можливості підприємств допоможе постанову по повне звільнення від податку прибутку, яке б на інвестиції, яке діє із першого січня 1993 року. Це має бути хорошим стимулом посилення інвестиційної активности.

Амортизаційні отчисления.

Амортизаційні відрахування — це капітальна вартість, що від'єдналася від своєї матеріального носія (будинків, споруд, устаткування, апаратури тощо.) спочатку що є капіталом що перебуває в кругообіг і обороті підприємства. Амортизаційні відрахування спрямовані На оновлення коштів виробництва, які зношуються у процесі використання за виробництві товарів. Однак у сьогодні у Росії амортизаційні відрахування губляться через інфляцію (інфляція практично девальвувала це джерело капіталовкладень), для самоинвестирования підприємства використовують кошти, необхідних виплати боргів із зарплати, податків тощо, що впливає на соціальної сфери. Зростання вартості основних фондів підприємств та його амортизаційних відрахувань пропорційно темпам інфляції дозволяє збільшити джерела власні кошти на фінансування капіталовкладень. Тому з важливих заходів для підвищення внутрішньої інвестиційної активності міг стати антиінфляційна захист амортизаційного фонду шляхом регулярної індексації балансову вартість основних засобів. Щоб відновити інвестиційний характер амортизаційного фонду, необхідно провести реформу амортизаційної політики і системи кругообігу і зовнішньоторговельного обороту амортизаційного фонду: однозначно визнати капітальний характер амортизаційних відрахувань, поширити на амортизаційний фонд законодавство про власність і гарантувати права власників капіталу визначення долі амортизаційного фонду, посилити відповідальність виробництва (менеджерів) підприємств над його збереження й цільове використання, запровадити податкові і адміністративні санкції проти розбазарювання, проїдання і ринок вивезення амортизаційного фонду межі російської національної території (запобігти вивезенню капіталу рахунок амортизаційних відрахувань). Ці заходи допоможуть збереженню амортизаційного фонду підприємства міста і, як наслідок, допоможуть триматися виробництву попередньому уровне.

Бюджетне финансирование.

Дефіцит державного бюджету Демшевського не дозволяє прогнозувати рішення інвестиційних проблем з допомогою централізованих джерел фінансування. При обмеженості бюджетних ресурсів як потенційного джерела інвестицій держава має змушене вийти з безповоротного бюджетного фінансування до кредитування. Вже сьогодні посилився контролю над використанням пільгових кредитів. Для забезпечення повернення кредиту впроваджуємо систему застави майна в нерухомості, зокрема землі. Законодавча база цьому створена Законом заставу. Державні централізовані вкладення зазвичай направляють у обмеженої кількості регіональних програм, створення особливо ефективних структуроутворюючих об'єктів, підтримку федеральної інфраструктури, подолання наслідків стихійних лих, надзвичайних ситуацій, рішення найгостріших соціальних і економічних труднощів. На етапі виходу з кризи пріоритетними напрямами з погляду бюджетного фінансування будут:

— виділення державних інвестицій для стимулювання розвитку опорних сировинних і аграрних районів, які забезпечують рішення продовольчої і паливно-енергетичній проблем,.

— підтримку науково-виробничого потенциала,.

— виділення субсидій на соціальні мети слаборозвиненим районом з надмірно низькому рівні життя населення, які мають можливості призупинити його падіння власними силами.

Банківський кредит.

Довгострокове кредитування, надто за умов зароджуваного підприємництва, міг стати однією з важливих джерел інвестицій. Не треба казати про важливості довгострокових кредитів у розвиток виробництва, у Росії, яке у катастрофічний стан. Довгострокові банківські кредити — у першу чергу спрямовані влади на рішення стратегічних цілей у економіці. Вони сприяють поступового збільшення виробництва та, як наслідок, загальному підйому економіки нашої країни. Такі кредити міг би видаватися банками насамперед влади на рішення соціальних програм під гарантії уряду, проте довгострокові банківські кредити невигідні за умов инфляции.

Кошти населения.

Залучення коштів населення інвестиційну сферу шляхом продажу акцій деяких приватизованих підприємств і інвестиційних фондів, в частковості, міг би розглядатися як як джерело капіталовкладень, а й як із шляхів захисту особистих заощаджень громадян від інфляції. Стимулювати інвестиційну активність населення можна через встановлення в інвестиційних банках вищих порівняно коїться з іншими банківськими установами відсоткові ставки по особистим вкладах, залучення коштів населення в до житлового будівництва, надання громадянам, бере участі у інвестуванні підприємства, першочергового права для закупівлі його продукції з заводський ціні т.п. Для припливу заощаджень населення в ринок капіталу необхідна широка мережу посередницьких фінансових організаційінвестиційних банків та фондів, страхових компаній, пенсійних фондів, будівельних товариств та ін. Проте важливо наскільки можна забезпечити захист тим, хто не готовий вкладати свої гроші у фондові цінності, встановивши суворий контролю над підприємствами, які претендують залучення коштів населения.

Основним чинником, впливає на стан внутрішніх можливостей фінансування капіталовкладень, є фінансово-економічна нестабільність. Проте недостатність внутрішнього інвестиційного потенціалу вважатимуться относительной.

1.2.2. Зовнішні джерела инвестиций.

Іноземні інвестиції в России.

У Російській Федерації інвестиції можуть здійснюватися шляхом: — створення підприємств із пайовою участю іноземного капіталу (спільних підприємств), — створення підприємств, повністю що належать іноземних інвесторів, їх філій і представництв, — придбання іноземним інвестором у власність підприємств, майнових комплексів, будинків, споруд, часткою участі у підприємствах, акцій, облігацій та інших цінних паперів, — придбання прав користування землею й іншими на природні ресурси, і навіть інших майнові права і т.р., — надання позик, кредитів, майна, і майнові права і т.п.

Проблема стимулювання ефективного припливу іноземного капіталу. У цьому постає двоє ключових запитань: по-перше, в які сфери приплив має бути обмежений, а по-друге, у які галузі й в яких формах рухається у першу чергу, його залучати. Іноземний капітал може залучатися у вигляді приватних іноземних інвестицій — прямих і портфельних, соціальній та формі кредитів і позик. Під прямими інвестиціями прийнято розуміти капітальні вкладення реальні активи (виробництво) інших країнах, під управлінням якими бере участь інвестор. Інвестиції можна вважати прямими, якщо іноземного інвестора володіє щонайменше ніж 25% акцій підприємства, чи його контрольний пакет, величина якого не може варіюватися у досить межах в залежність від розподілу акцій серед акционеров.

Прямі зарубіжний інвестиції - це щось більше, аніж простий фінансування капіталовкладень на що, хоча саме собою це конче необхідно Росії. Прямі іноземні інвестиції представляють також спосіб підвищення продуктивності і технічного рівня російських підприємств. Розміщаючи свій капітал у Росії, іноземна компанія приносить з собою нові технологіії, нові шляхи организации—производства і прямий вихід поставляють на світовий рынок.

Відтік капитала.

Розглянувши насамперед інвестиції/ які надходять з-за кордону, ми можемо згадати і тому, які кошти нелегально до інших держав. За останні роки у Росії склався шар підприємств і підприємців, які нагромадили великі капітали. Через нестійкості економічного положення у країні великі кошти перетворюються на конвертовану валюту і осідають у західних банках. Можна було б очікувати, що з закінченням комуністичної ери Росія стане звертатися до закордонним кредиторам на фінансування значних інвестицій тоді, як країна перебудовується під впливом ринкових сил. На підставі було б резонно припустити, у Росії виникне дефіцит поточного платіжного балансу (якщо рівень інвестицій перевищує рівень заощаджень). Однак це немає. Відтік грошових ресурсів (потенційних інвестицій) із Росії кілька разів їх приплив. Як немає парадоксально, однак упродовж 1993 року — Росія видала більші кредити закордонним позичальникам, ніж посіла сама. Активне сальдо поточного платіжного балансу Росії (коли країна є нетто-экспортером капіталу, тобто. громадяни позичають багато грошей, ніж займають) становило порядку 10 млрд. доларів. Це посилює інвестиційний «голод «країни, веде до подальшого ослаблення національної валюти. Мотивація відпливу капіталів — відчуття російськими бізнесменами політичної й економічній нестабільності у Росії. Значна частина коштів накопичених російськими бізнесменами коштів під впливом страху перед можливим соціальним вибухом з інфляції і безперервного падіння курсу рубля, страху грошової реформи переправляється ними на західні банки чи використовується придбання й ринок цінних бумаг.

Багато у російських ділових колах відчувають, що економіка Росії занадто нестабільна реалізації довгострокових інвестицій. Тому й українські підприємства використовують свої заощадження не так на капіталовкладення всередині країни, але в видачу кредитів до інших держав. Компанії-експортери, зазвичай, зберігають свій прибуток на рахунках зарубіжних банках натомість, щоб ввозити її назад до Росії і давати налаштувалася на нові інвестиції. Цей процес відбувається, відомого як витік капіталу, часто-густо носить протизаконний характер. І все-таки, попри її протизаконність, витік капіталу знаходить логічне економічне виправдання: набагато надійніше поміщати капітал в лондонський банк, ніж у російську економіку. Саме тому підприємства воліють надавати кредити іноземцям (поміщаючи гроші у зарубіжний банк), а чи не своїм соотечественникам.

Основні джерела відпливу капіталів може бути як легітимними, і нелегітимними. До легітимних джерел ставляться санкціоновані інвестиції на що інших у формі створення спільних підприємств чи дочірніх фірм. Загальні масштаби відпливу валюти не піддаються точному виміру, оскільки фінансова статистика, природно, враховує але їхні легальну частина. Відтік в великих масштабах іноземної валюти межі Росії спонукав влада прийняти організаційно-правові заходи для пожорсткішанням контролю над поверненням валютних надходжень завезеними на територію країни. А, щоб російські фірми не боялися інвестувати кошти на економіку своєї країни, необхідно створити умови для зниження інвестиційного ризику. Ступінь ризику може бути зменшена з допомогою зниження інфляції, прийняття певного економічного законодавства, заснованого на ринкових потенциалах.

Глава 2.

ДЕРЖАВНА ПОЛІТИКА У ИНВЕСТИЦИОННОЙ СФЕРЕ.

2.1. ДЕРЖАВНА ПОЛІТИКА У ИНВЕСТИЦИОННОЙ СФЕРЕ.

Якщо основні засади державної інвестиційної політики сформульованими отримали правове оформлення, ситуація з втіленням їх така, що, скоріш, можна говорити про відсутність практично істотною для підприємців політики держави у сфері інвестицій, ніж про проведенні їх у жизнь.

" Комплексну програму стимулювання вітчизняних і закордонних інвестицій у економіку Росії «. Ця програма є програмним документом, визначальним напрями діяльності уряду щодо виходу з інвестиційного кризи і творення умов активної інвестиційної деятельности.

Програма загалом відповідає вимогам системності для формування державної політики щодо стимулюванню інвестицій, хоча й носить кілька загальний характер. Вона характеризує цю ситуацію в інвестиційної сфері, передумови зростання інвестицій і завдання їх стимулюванню, шляху створення сприятливого інвестиційного клімату, напрями державної інвестиційної діяльності, організаційно-правові умови інвестування. Важливо також, що програмі виділено спеціальний розділ зниження транзакційних витрат інвесторів, не які стосуються прямим затратам у конкретних проектів. У цьому особливе значення мають розвиток інформаційної інфраструктури інвестиційного ринку, регулювання тарифів послуги монополій, захист власності й особистості інвестора від кримінальної сферы.

Заходи програми орієнтовані підвищення обсягу капітальних капіталовкладень у економіку Росії з допомогою всіх джерел фінансування вже у 1996 р. на виборах 4% й у 1997 р. — на майже 7%, зокрема на збільшення частки державних інвестицій до 3% валового внутрішнього продукту. У цьому кошти обсягом 0,5% ВВП намічалося використати в основі з метою державної приватним инвесторам.

Практична цінність програми полягає, зокрема, в що міститься в ній конкретному плані заходів із правовому забезпечення ефективного інвестиційного процесу, від основних законодавчих актів до інструкцій і методичних рекомендаций.

Хід реалізацію програми не можна визнати задовільним. Це належить як до зриву намічених обсягів фінансування передбачених нею заходів, і до своєчасному прийняттю необхідних нормативних актов.

Стан правового забезпечення інвестиційної діяльності. Робота з вдосконаленню господарського законодавства, зокрема у сфері інвестицій, постійно одна із ключових напрямів діяльності уряду Російської Федерации.

Центральної правової проблемою формування сприятливого інвестиційного клімату є проблема гарантій прав власності, особливо забезпечення прав приватної власності. Відповідно серед законодавчих перешкод шляху, та й вітчизняних інвестицій залишається неврегульованість земельного питання й передусім питання про приватної власності на землю.

Припливу іноземних інвестицій у Росію міг би сприяти формування правової середовища, аналогічної правової середовищі, ухваленій у економічно розвинених країн. Така середовище припускає використання переважно частноправового (чи цивільно-правового) регулювання, у якому приймаюча сторона та іноземний інвестор виступають рівноправних сторін у відносинах, заснованих на виключно договорі між ними.

Важливий напрямок поліпшення юридичної основи залучення іноземних інвестицій є й підключення Росії до міжнародного системі правового забезпечення у області інвестиційної діяльності. Є у вигляді зростання числа укладених міжурядових угод про взаємний захист і заохочення капіталовкладень, приєднання до міжнародних конвенціям, вступ до міжнародні организации.

Інвестиційна діяльність не може також серйозної неузгодженістю правових підходів регулювання цієї сфери, яка є у законодавствах суб'єктів Російської Федерації. Як і інших областях, тут панує безліч нормативних актів лише на рівні відомств відсутність будь-якої координації навіть у цілях забезпечення однакової юридичної техніки, а про содержании.

Державна політика стимулювання приватних інвестицій. «Комплексну програму стимулювання вітчизняних і закордонних інвестицій у економіку РФ «зорієнтована збільшення частки державних інвестицій з 1,5 до 3% від ВВП, із яких розвиток соціальної сфери призначено близько 60−70%, а виробничої сфери 30- 40% коштів. Причому пряме державне фінансування соціальних і виробничих об'єктів планується на основному випадках, якщо їх значення є можна зарахувати до чрезвычайному.

Нині імовірніше очікувати погіршення ситуації з прямими державними інвестиціями проти минулої. Про це свідчить і фактичний провал державної інвестиційної програми протягом останніх годы.

Коли бракувало грошей, особливе значення набуває розстановка пріоритетів. З одного боку, зрозуміло прагнення зараз, за умов широкої бідності, затримок зарплати, фінансової подорванности соціальної сфери, висувати одне із перших місць у державний бюджет соціальний пріоритет. Але, з іншого боку, неможливо скільки-небудь помітно зміцнити соціальної сфери за умов спаду без зростання виробництва, що створює стійку базу збільшення бюджетних доходів. Тому хоча й для самої соціальної сфери буде перспективнішим вкласти зараз кошти насамперед у стимулювання інвестицій, які забезпечують економічний рост.

Інакше кажучи, висування фінансування бюджетних витрат на стимулювання приватних інвестицій у ролі першого пріоритету допомогло б насправді реалізувати роль держави за активізації капіталовкладень і з переходу до зростання найвідповідальніший при цьому период.

Державна структурна і промислову політику. Державна структурна і промислову політику як цілісне явище й у країні відсутня. У разі зустрічаються лише окремі фрагменти його вигляді поки що недостатньо послідовної підтримки житлового будівництва, бізнесу, окремих фінансово-промислових груп, деяких конверсійних заходів і т.п.

Ведеться також розробку програми підтримки національної технічної бази, спрямованої насамперед збереження та розвитку критичних технологій, упускати які недопустимо.

Створення перспективного інвестиційного зачепила. Інноваційна і науковотехнічна політика. Однією з кардинальних питань структурної перебудови вітчизняної економіки та підвищення її ефективності є цілеспрямоване технологічне переозброєння народного господарства, його переорієнтування випуск якісної сучасної продукції. Вирішити це питання без активізації діяльності науково-технічної й інноваційної сфер неможливо. Їх стан на сьогодні інакше як катастрофічним кваліфікувати не можна. Така ситуація стала наслідком відсутності обгрунтованою науково-технічної політики, недостатнього обсягу виділених ресурсів, невисокого темпу проведення інституціональних перетворень та т.д.

Російські державні органи мають у стислі терміни зробити надзвичайні заходи для порятунку наукового потенціалу. При цьому слід віддавати звіт у цьому, у Росії немає інший сили, здатної виконати завдання, і навряд вона з’явиться найближчими роками. Якщо ж сфера досліджень, і розробок буде зруйнована, то Україна лише втратить наукомісткі галузі, але й зможе створити конкурентоспроможні обробні производства.

Особливо важливим є під час затвердження ринкової економіки створити інноваційну сферу, яка традиційно недооцінювалася у СРСР, та був і у Росії. Інноваційна сфера є тією інструментом, з допомогою якого здійснюється узгоджене взаємодія наукової, технічною відсталістю та промислової політики. Цілями інноваційної політики є пріоритетними забезпечення конкурентних переваг у новій продукції і на ключових технологіях, підвищення ефективності економіки загалом. Світовий досвід свідчить про тому, що у інноваційної сфері успіху домагаються структури, що базуються на підприємницької моделі поведения.

Попри швидке зростання інноваційної сфери, вона також стикається з серйозними труднощами. Головні їх полягають у відсутності попиту зі боку промисловості налаштувалася на нові продукти і технології. При стагнуючої промисловості прогнозувати швидке пожвавлення в інноваційної сфері не доводиться. Однак було б недалекоглядно запізнюватися зі створенням національної інноваційної системи, маю на увазі відповідну законодавчу базу, систему пільг, форми державної, інформаційну інфраструктуру, і багато другое.

2.2. ПЕРЕХІД До ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТІ - НОВИЙ ЕТАП У РАЗВИТИИ.

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.

Попри всю важливість державної інвестиційної політики і державної вони зможуть надати, особливо в нинішньому дефіцит коштів, як визначального, а й істотного впливу на динаміку інвестицій. Головним каналом державного впливу інвестиції залишається формування ще кращого інвестиційного климата.

Якщо від політики держави залежить створення передумов і можливостей для інвестиційної активності, то немає інший соціальної сили, здатної стати двигуном використання тих можливостей, крім підприємництва. Тільки підприємці, зацікавлені у ініціативної й ефективної діяльності, що ризикують власним капіталом, можуть справі повернути виробництво на шлях задоволення попиту, створити стимули до продуктивної праці, забезпечивши його пристойну плату, налагодити сучасну організацію праці та управління, реалізувати високу ефективність яких і швидкої окупності інвестицій. Тому питання створенні умов нового інвестиційного витка і прийнятті практичних заходів для ефективному інвестуванню стосується підприємництва над меншою, а мабуть, більшою мірою, ніж государство.

Однак доводиться визнати, що готовність широких підприємницьких кіл переходити до інвестиційного етапу розвитку російської економіки залишається цілком недостатньою, що, з одного боку, інерцією минулого, з іншого — слабкої поки що приспособленностью до вимогам будущего.

Інерція минулого проявляється насамперед у масовому збереженні иждивенческой психології, породжує інфантильність, сковуючої бажання чи яка прикриває невміння перебудовувати виробництво відповідність до потребою ринку, що від почуття високої відповідальності за результати своєї діяльності, що призводить до ослаблення, а часом і до зникнення ділового патриотизма.

Слабка пристосованість до вимог майбутнього обумовлена низькою ще інвестиційної, і навіть загальної ділової гри і управлінської культурою в широких підприємницьких колах. Перехід від коротких і легень від грошей і переважного посередництва до виробництва та інвестування багатьом означає глибоку психологічну ломку і принципове, якісне характер діяльності, що легко загалом немає. Це вже відчули багато банків і молоді підприємці інших економічних сфер. Тому виховання, «вирощування «сучасного цивілізованого російського підприємця стає центральної проблемою, від якої у вирішальної мері залежать успіхи країни по дорозі подолання спаду і початку інвестиційної активності й економічному росту.

2.3. ФІНАНСОВА БАЗА РОЗВИТКУ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

Інвестиційна діяльність банків. Нині за умов відомої обмеженості джерел бюджетного фінансування, з одного боку, і втрати значної потребою російських підприємств у виборі засобів задля фінансування інвестиційних програм проектів, з іншого — на комерційні банки покладаються особливих надій і пред’являються особливі вимогами з підтримці інвестиційних проектів. У той самий час самі російські комерційних банків, будучи універсальними і молодими кредитними установами (для російської фінансової систем не характерно виділення спеціальних інвестиційних банків), часом зустрічаються з досить серйозними проблемами після ухвалення рішення про участь (у тому чи іншого формі) у фінансуванні інвестиційних проектов.

Істотне значення у своїй мають як об'єктивні особливо російських банків (зокрема проти західними фінансовими інститутами), і особливості сьогоднішній економічній і політичною ситуації у країні. Найбільш суттєві особливості російських банків перебувають у следующем:

— порівняно невеличкий розмір власного капитала,.

— низький питому вагу власного капіталу активах,.

— переважання короткострокових пассивов,.

— низька частка депозитів в пассивах,.

— висока частка залишків за рахунками підприємств та організацій у пассивах,.

— розбіжність структури пасивів і активов,.

— гострота проблеми ліквідності активів і др.

Чи ж тільки у 12% російських банків капітальна база відповідає міжнародних стандартів, тоді щойно великі й стійкі банки можуть витримати тривале омертвляння значній своїй частині своїх активів при виробничому инвестировании.

Збільшення частки довгострокових кредитів на певною мірою стримується особливістю структури пасивів: кошти банків щодо невеликі, а залучені кошти мають переважно короткочасний характер. Ускладнює ситуацію та страшної суперечності між ставками відсотка голосів і ризиками надання позичок. У світовій практиці довгострокові кредити вважаються найнадійнішими і ставка відсотки за ним нижче. У наших умовах, навпаки, довгострокові кредити ставляться до найбільш ризикованим, ставка ж із ним залишається дешевше передусім через обмеженості фінансових можливостей предприятий.

Становище російської банківської системи ускладнюється таким притаманним неї явищем, як брак капіталу і брак резервів під зрослі кредитні ризики в російських комерційних банків. По західних стандартів, мінімальним співвідношенням між капіталом і розмірами активів, зважених по ризикам, вважається 8%. У російському банківський сектор цей показник відповідно до офіційної статистиці житлом становить 4,3%, і це, напевно, завищено в 1,5−2 раза.

Останнім часом серйозний вплив на діяльність багатьох російських комерційних банків починають надавати такі чинники, как:

— зниження дохідності активів банка,.

— низькі якість і диверсифікація кредитного портфеля,.

— відсутність міжрегіональних чи національних мереж, і ризик відставання з інших швидко зростаючих банков,.

— дефіцит знань і недавньої спроби керівництва, і навіть добре навчених кадров.

Інший серйозними проблемами є проблема резервування. У час вимоги за Центральний банк по обов’язковому резервуванню значною мірою перевершують вимогами з резервуванню західних банківських ринках (до 20% Росії у порівнянні з 0%-1% на Заході). З одного боку, слід визнати, що вищі ставки резервування у Росії є вимушеним заходом, що відбиває початковий етап становлення російської банківської системи, з іншого боку, очевидно, що можливості російських банків у цьому разі істотно ограничиваются.

Умови підвищення інвестиційної активності комерційних банків області інвестиційного кредитування следующие:

• Зниження ставки рефинансирования.

• Зниження дохідності капіталовкладень у ДКО та інші державні цінні бумаги.

• Стабілізація ситуації на міжбанківському ринку, підвищення внутрішньої стійкості комерційних банків (зокрема у цих колегіях укрупнення, злиттів, концентрации).

• Підвищення норми накопичення населення і ще підприємств як головний чинник зміни структури пасивів комерційних банків (підвищення частки довгострокових депозитів), і навіть розширення дольової участі підприємств власними коштами фінансуванні інвестиційних проектов.

• Розвиток лізингових схем кредитування, аналізованих зокрема як із способів вирішення проблеми застави (забезпечення кредита).

• Розвиток міжбанківського співробітництва у сфері спільного кредитування інвестиційних проектів (здатне зокрема стати однією з способів розподілу ризиків між кількома инвесторами).

• Розширення кола стійких і стабільно та розвитку у нових умовах промислових підприємств (стійкість фінансового стану підприємств протягом кількох останніх як суттєвий чинник, впливає влади на рішення питання про надання цього підприємства довгострокового кредита).

• Притік іноземних інвестицій, має значення зокрема як спосіб здешевлення інвестиційного кредити російських промислових підприємств, і навіть як із варіантів розвитку спільного (іноземного й російського) фінансування російських інвестиційних проектов.

• Розвиток механізму гарантій по інвестиційними кредитами, зокрема й розвиток механізму надання державних гарантій російським комерційних банків, які беруть участь у фінансуванні інвестиційних програм, тож проектів, входять до системи державних приоритетов.

На підвищення інвестиційної активності комерційних банків області реалізації інвестиційної політики шляхом капіталовкладень у корпоративні цінні папери поруч із зазначеними вище умовами, значна частина зберігає своєї актуальності й у цього напряму інвестиційної політики, також мають важливе значення такі обстоятельства.

• Подальший розвиток інфраструктури ринку (зокрема як один із напрямів створення умов забезпечення ліквідності корпоративних цінних бумаг).

• Розвиток системи спеціальних фінансових і інвестиційних інститутів (пайових інвестиційних фондів, венчурних фондів тощо. буд.), однією з основних завдань якого є залучення коштів на фінансування інвестиційних проектів через вкладення в акції, облігації й інші цінні папери, випущені під реалізацію конкретного проекта.

• Розвиток системи державних гарантій (причому регіонального, і федерального рівнів) по цінних паперів (акціям і облігаціях), эмитируемым із залучення коштів на фінансування інвестиційних проектів, входять до системи державних приоритетов.

У цьому необхідно пам’ятати, у Росії розвиток банківської системи іде у напрямі формування за європейським зразком моделі універсального комерційного банку, не яка передбачає об'ємних обмежень для операцій із цінними паперами. І тут банк може мати великі пакети акцій нефінансових підприємств і оточувати себе різними небанківськими фінансовими інститутами. Ця модель пов’язані з підвищеної ризикованістю операцій банку. Його ризики за операціями із цінними паперами не відділені від ризиків по кредитно-депозитной і розрахункової діяльності, до того ж час банк значною мірою залежить від стану справ у найбільших клієнтів, в господарський оборот яких втягнуті значні кошти банку (через що у акціонерний капітал і облігаційних займах).

А загалом принцип універсалізації банківської справи означає комбінацію комерційного банківської справи (залучення депозитів і надання кредитів) і інвестиційного банківської справи (випуск цінних паперів, андерайтинг, розміщення цінних паперів компанії та торгівля ими).

Нині характерною рисою російського ринку є виконання небанківськими фінансовими інституціями та банками однотипних операцій над ринком цінних паперів. Проте переваги найчастіше виявляються за банків як більше потужних і конкурентоспроможних фінансових установ. Істотне значення мають значення і особливості російських небанківських інвестиційних інститутів, у тому числі можна выделить:

— недостатню капіталізацію фінансових посередників, невпевненість у ліквідності й майбутньої динаміці курсу цінних паперів емітента, що зумовлює переважного використанню андеррайтинга «з відкладеним викупом «(т. е. викупом цінних паперів з реалізацією їх інвестиційної компанией),.

— вимога первинного розміщення акцій за єдиною ціною, затрудняющее формування інвестиційних синдикатів (члени яких можуть приймати відвідувачів на собі різноманітні зобов’язання і нести різні ризики при реалізації цінних паперів эмитента),.

— часто найбільший емітент сам виступає як організатор і менеджера емісійного синдикату, диктуючи фінансових посередників свої условия.

З перелічених вище чинників можна дійти невтішного висновку у тому, що що складається нині у Росії тенденція до розвитку принципів універсалізації банківської справи має як свої недоліки, і певні переваги. Недоліки обумовлені насамперед із тим, що зростає ризикованість банківських операцій: вкладення цінних паперів здійснюються у безпосередній зв’язок провідною банківської діяльністю, що у своє чергу таїть у собі ліквідності банківських вкладень. Проблема, яка, як відомо, нині має особливе значення молодих російських банків. У той самий час розвиток російських банків як універсальних фінансових установ багато в чому має змушений характер: спеціалізованим інвестиційним компаніям ще доведеться тривалий шлях у своєму формуванні як стійких фінансових установ, який би є, а й вимагає додаткового часу задля подолання сформованого стійкого скептичного ставлення до інвестиційних фондів значної частини населення, викликаного сумнівною діяльністю багатьох фондів під час ваучерної приватизації. І тут саме у, банки покладається роль основних каталізаторів і безпосередніх учасників інвестиційного процесса.

Роль фінансово-промислових груп у розвитку інвестиційного процесу. Створення фінансово-промислових груп (ФПГ) як форми інтеграції фінансового і промислового капіталу намітилося у Росії вже у 1993;1994 рр. Цей процес відбувається кілька активізувався після прийняття закону про фінансово-промислових группах.

У 1993;1994 рр. було зареєстровано 7 ФПГ, в 1995 р. -16, але в кінець серпня 1996 р. їх уже 37. Треба враховувати під час цьому, що реальний кількість ФПГ більше, ніж зареєстровано, оскільки низку великих фірм і об'єднань фактично розвивається ФПГ. У різної стадії розробки та узгодження є ще близько 20 проектів створення таких груп, йдеться про бажанні організувати ФПГ заявили понад сто ініціативних групп.

До складу діючих ФПГ входять понад 500 підприємств і закупівельних організацій, в тому числі більш 80 фінансово-кредитних установ, включаючи комерційні банки, страхові компанії, інвестиційні інститути. Загальна кількість працівників підприємствах і організаціях ФПГ становить понад 2,5 млн чел.

Труднощі становлення ефективних російських ФПГ пов’язані і з умовами довкілля (незадовільний поки інвестиційний клімат, недосконалість податкової системи, недостатність правова база, відсутність єдиної лінії причетних відомств), і з внутрішніми чинникамиколись всього зі слабкою керованістю всередині ФПГ і нестачею кваліфікованих кадров.

Нині у нових ФПГ стали переважати великі підприємства з значно більше масштабними інвестиційними пропозиціями. Існуючі ФПГ відрізняються Досить широкої диверсифицированностью діяльності (близько 100 напрямів промислової діяльності). Очікується, що розвиток діяльності ФПГ буде під дедалі більшої мірою пов’язане з високотехнологічними сферами російської економіки: авіабудуванням, суднобудуванням, засобами зв’язку, оптичної технікою, биотехнологией.

Нині можна досить чітко вирізнити ФПГ по основним блокам галузей національного господарства (лісопромисловий комплекс, паливно-енергетичний комплекс, нафтопереробний і хімічний комплекс тощо. п.) і регіонам страны.

Фінансово-промислові групи можуть зіграти значної ролі в пожвавленні інвестиційного процесу, відкриваючи передусім такі возможности.

• Одержання щодо дешевих фінансових ресурсів, акумульованих в фінансових організаціях группы.

• Довгострокове відволікання фінансових ресурсів щодо гарантії їх збереження та цільового использования.

• Зближення прямого й опосередкованого (портфельного) финансирования.

• Одержання стійких доходів на тимчасово вільні фінансові ресурсы.

• Перерозподіл інноваційних ризиків через створення спеціальних венчурних фондів у межах ФПГ.

З метою повної й ефективної цих завдань необходимо:

• активно включати до складу ФПГ тільки великі, а й середні і навіть дрібні підприємства, перетворюючи на сателітів великих і пов’язуючи тісною кооперированными связями,.

• розширювати механізм створення рамках ФПГ дочірніх, залежних компаній, і спільних підприємств, зокрема і з допомогою закордонного капитала,.

• розширювати можливість створення ФПГ, що дозволить на надійної економічній основі відновлювати технологічні ланцюжка та їхнє ефективне кооперування в хозяйстве,.

• урізноманітнити види й форми діяльності фінансових організацій рамках ФПГ, включаючи до складу як універсальні, а й спеціалізовані банки, інвестиційні фонди й фінансові компанії, дозволяють гнучко приваблювати і використовувати тимчасово вільні фінансові ресурси із зменшенням ризику їх потерь,.

• ширше залучати до розширення масштабів інвестування на рамках ФПГ державні кошти і, але з через пряме виділення бюджетних коштів, а ще через міжбанківський кредит, що дозволить Центральному Банку Росії більше чітко контролювати зв’язок цих коштів із результатами,.

• активізувати створення регіональних ФПГ із коштів до місцевих бюджетів і регіональних відділень банков.

Пожвавленню інвестиційного процесу можуть також содействовать:

— формування у межах ФПГ інвестиційних компаній, створюваних по принципу прямого фінансування, тобто. під долевые цінних паперів, щоб підвищити зацікавленість у цьому процесі кредитуемых організацій слід передбачити можливість наступного викупу цінних бумаг,.

— створення рахунок коштів всіх учасників ФПГ венчурних фондів, завданням якого є фінансування найбільш ризикованих інвестиційних проектів, широке використання механізму створення спільних, залежних і дочірніх організацій, з єдиною метою органічного сполуки фінансових ресурсів не всіх, а лише зацікавлених так і безпосередньо що з загальної діяльністю членів ФПГ.

Інноваційна і інвестиційна активність бізнесу. Розвиток венчурного капіталу. Інноваційний малий бізнес, і венчурний капітал в розвинених країн стали однією з швидких і найефективніших каналів науково-технічного прогресу і публічного поширення високих технологій. Малий бізнес стає зазвичай ініціатором інновацій, та був їх широке поширення підхоплює великий капитал.

Проте мале підприємництво саме не здатне подужати великі початкові вкладення, які прагнуть інновації. Цю роль і виконує венчурний, ризиковий капітал, підтримуючий нові починання. Він інтенсивно розвивається і розширюється в розвинених країн усім континентах. У до початку 90-х рр. він досяг 30 млрд дол. У Європі створена Європейська асоціація венчурного капитала.

Нині зросла активність у сфері підтримки російського венчурного бізнесу з боку зарубіжних фондів. Завершується створити мережу з одинадцяти регіональних венчурних фондів, кожен із яких розташовувати капіталом 50 млн дол. Вона формується у вирішенні токійській зустрічі глав «Великої сімки ». З допомогою ЄБРР, Міжнародною фінансовою корпорації, фінансових установ Великобританії, Німеччини, США створено Російський інвестиційний фонд Фрэмлингтона, венчурний капітал якого становить 65 млн долл.

Але про успішному старті діяльності цих фондів говорити зарано. Головне перешкода полягає у неготовності російських «партнерів використовувати нові можливості. Для розвитку венчурних фондів, орієнтованих малі інвестиційні підприємства, важливо використовувати можливості системи фондів підтримки малого предпринимательства.

2.4. СТРАХУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РИСКОВ.

Винятково високі й різноманітні ризики, супутні сучасним інвестиціям у Росії, служать однією з найважливіших причин гальмування інвестиційної діяльності. Істотне значення мала нестійкість політичну ситуацію, не що давала гарантії, що не проведена націоналізація приватної власності і змінено курс — на розвиток ринкової економіки. Ризик політичної нестабільності особливо важкий, оскільки підлягає страхуванню, а державними гарантіями на великих теренах країни не запасешся, а про вкрай обмежених можливостях їх надання. Сподіваються, результати президентських виборів дають підстави для скорочення політичних рисков.

Підвищені ризики пов’язані і з нестійкістю економічного як і слідство, соціального становища країни. Вплив цього чинника залишається значним, хоча поступово складаються умови щодо його ослабления.

При прямому фінансуванні інвестицій фінансовими компаніями, у цьому числі шляхом придбання акцій підприємств, інвестор отримує певну гарантію всієї власністю боржника. Банки, прагнучи посилити захищеність своїх кредитів, в дедалі більшому мері переходять на заставні кредити чи кредити під гарантію. Проте, як відомо, до сир пір довгострокові кредити під нове будівництво, реконструкцію і серйозне технічне переоснащення виробництва дуже обмежені і даються нерідко безпосередньо органів управління (обласним адміністраціям, урядам у містах тощо. п.) чи під їх поручництво. Безпосередньо производственно-хозяйственным організаціям одержати такий кредит практично невозможно.

Однією з вирішальних умов подолання опору інвесторів довгостроковому кредитування є забезпечення перерозподілу ризиків повернення виданих кредитів. У цьому як ніколи актуальними приобретают:

— забезпечення розрахункового ефекту кредитуемого заходи, що передбачає посилити контроль за оцінкою комерційної привабливості проекту й реальним виконанням передбачених розрахунками показателей,.

— облік ймовірності виникнення ризику і - оцінка шкоди, котрі можуть отримати кредитуемый об'єкт у разі непередбачених змін — у макроекономічної чи політичну ситуацію, у разі прорахунків чи різноманітних аварій, пов’язаних із стихійними лихами чи невиконанням зобов’язань із боку партнера (подовження терміну освоєння капітальних вкладень, непередбачене подорожчання об'єкту і т. п.).

Перелічені види ризиків мають бути розподілені між боржником, кредитором і страховими організаціями, приймають він роль посередника. Що стосується фінансування великого проекту до страхування підключаються як організації первинного страхування, а й перестрахувальні компанії. Саме цим визначається, що бум страхового справи в самісінький різних країнах безпосередньо пов’язане з стабілізацією і пожвавленням економіки, насамперед з активізацією інвестиційного процесса.

У Росії її приватне страхову справу, з одного боку, отримує зараз дуже бурхливий розвиток, з іншого — переживає складні часи. Не виключено, зокрема, банкрутство значної частини що виникли на першої хвилі недостатньо міцних страхових компаний.

Попри складні умови, посилення ролі страхових і перестрахувальних організацій ослабленні наслідків інвестиційних ризиків полягає насамперед у следующем.

• Розширення сфер страхування цивільну відповідальність організацій, зокрема під час здійснення інвестиційного процесу: страхування ризику, виникає за зміни умов реалізації проекту й зниженні його ефективності, подовженні термінів реалізації проекту, аварій чи нещасних случаев.

• Розподіл ризику при інвестуванні великих проектів між страхові компанії механізмом перестрахования.

• Раціоналізація порядку розподілу страхової премії між страховими організаціями та учасниками процесу страхування на користь страхових організацій, що потенційно можуть спрямовувати кошти фінансування заходів, мінімізують ризик під час здійснення майбутніх капіталовкладень у певних сферах. Наприклад, страхування вантажів, транспортних засобів і т. буд. часто пов’язані з поганим механічним станом технічної бази перевезень (доріг, рухомого складу, нерозвиненість інфраструктури). Страхові компанії нерідко зацікавлені вкласти кошти в заходи, що мінімізують виникнення ризику у майбутньому. Самостійне значення має тут об'єднання зусиль страхових організацій щодо реалізації таких заходів, може бути успішним лише за залученні громадських организаций-страховщиков — Всеросійського союзу страховиків, Комітету Торгово-промисловій палати (ТПП) РФ по страхової роботи і т. п.

Як першочергові завдання напрямами співпраці страховиків може быть:

— розширення робіт зі створення програмних продуктів по надійної оцінці комерційної привабливості інвестиційних проектів стосовно до окремих галузей і регионам,.

— подальша розробка методик оцінки ймовірності ризику реалізації різноманітних проектів і методик розрахунку сум виникає ущерба,.

— подальша раціоналізація порядку й умов укладання страхового договору зі зміною розміру й порядку розподілу страхових премій, запровадження елемента гарантій і поручництва в страхових відносинах, істотного розширення кордонів перестрахования.

Такі заходи нерідко пов’язані зі змінами структури виробничо-господарських об'єктів, насамперед зі створенням залежних і дочірніх компаній, холдингових утворень та розвитком інфраструктури страхової деятельности.

Важливе місце у захисту інвестора повинні посісти механізм заставних кредитів і механізм визнання виробничо-господарських організацій банкрутами. Ці умови підвищення захищеності інвесторів перевірені світової практикою верб деяких Росії, насамперед у Нижегородської Области.

Глава 3.

ІНВЕСТИЦІЙНА СИТУАЦІЯ У РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦИИ.

3.1. АНАЛІЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИТУАЦІЇ У ЦЕЛОМ.

З часу розпаду СРСР кожного з російських урядів словосполучення «зростання» було синонімом поняттю «вихід з кризи». Однак ці роки обсяги інвестицій постійно падали, причому рішуче, ніж обсяги виробництва. Понад те, інвестиції продовжували знижуватися навіть у благополучному 1997 году.

Тоді уряд взяла на озброєння ідею зростання з допомогою мобілізації простоюючих потужностей, тобто за мінімумі інвестицій. Цієї ж стратегії дотримується і цей кабінет. У результаті на капіталовкладення направляють у двічі менша частка ВВП, ніж у началe 90-х, — всього 15%.

Узагалі-то, в багатьох розвинутих країн — наприклад, США, Великобританії, Канади, Франції чи Швеції — ця пропорція майже така сама (інвестиції становлять 15−18% ВВП.) Різниця в тому, що в ній ж уже збудовані хороші дороги, мережі комунікацій. У найрозвиненіших країнах зведене вулицю значно більше житла, офісів, заводів із найсучаснішим устаткуванням. Одне слово, вони вже «вкачали» на свій економіку витрачати величезні кошти, створивши необхідну благополучного розвитку інфраструктуру. І тепер для поступального руху їх економіці потрібно менше інвестиційного палива, ніж для розгону — нашої. Ті ж держави, поставлених зі перед собою завдання «розігнатися «- досягти вищого рівня розвитку, витрачають на інвестиції (читай: на накопичення економічного потенціалу) значно більшу частку валовий продукт. Донедавна у Китаї, Малайзії, Таїланді на інвестиції спрямовувалось більше 40% ВВП, бегемотів у Південній Кореї, і Гонконгу — більш 35%, Японії та Індонезії — близько тридцяти%. Втім, необов’язково порівнювати Росію з азіатськими країнами, чия економіка від такої інвестиційного буму «перегрілася», що лише почасти й призвело її до кризи. Є й помірні і, близькі нам приклади — скажімо, колишні соцкраїни. Успіхів в подолання кризи домоглися такі, що більше витрачали на інвестиції. Так. в Угорщини цього йшло 22−24% ВВП, Естонії — 26−28%.

А нинішні інвестиційні пропорції як не забезпечують Росії необхідного розвитку — при таких інвестиційних показниках країна приречена сповзати вниз світової економічної ієрархії. Доведеться поступово демонтувати більш-менш високотехнологічні галузі. Скажімо, настільки різноманітний по своєї продукції авіаційно-космічний комплекс можуть дозволити лише окремі найбільші економіки з величезним обсягом інвестицій і виробництва — США, Європейського Союзу, почасти Японія. Тим часом усі інвестиції російської економіки (близько $ 20 млрд в рік) небагатьом перевершують бюджет американського авіакосмічного агентства NASA.

Кращий індикатор інвестиційного клімату — іноземний капітал. Росія — загалом найбагатша природними ресурсами країна світу — приваблювала зза рубежу менше інвестицій, ніж, скажімо, маленька і позбавлена природних багатств Угорщина. Єдине, щодо останнього часу могло спокусити інвесторів, — це шанс щодо швидко отримати надвисоку дохідність. Недарма більшість інвестицій у Росії не діставалася реальному сектору, а спрямовувалася до російських цінних паперів, переважно державні облігації. Після серпневого обвалу ринку російська економіка втратила свої основні інвесторів — тих, хто був готовий зіграти у «російську фінансову рулетку».

Сьогодні з інвестиціями Росії склалася парадоксальна ситуація: вони продовжують знижуватися за величезної надлишку вільних грошей. На руках населення, за оцінками, перебуває $ 30−50 млрд непрацюючих грошей. Залишки на на кореспондентських рахунках банків сьогодні становлять близько тридцяти млрд рублів. З іншого боку, мінімум 20 млрд рублів банки змушені тримати на депозитах в ЦБ. Через брак альтернативи вони погоджуються на 18% річних, що навіть не компенсують інфляцію. А «Ощадбанк», за деякими даними, акумулює 120 млрд рублів «вкладів населення. Ці кошти економіки сьогодні теж мало работают.

Уряд хоче підтримати інвестиції, але з знає його як. Принципово вирішене питання лише з колишніми державними інвестиціями. Їх основу становитиме так званий бюджет розвитку, з яких передбачається видати 20,8 млрд рублів «живих» грошей немає та 50 млрд рублів гарантій під комерційні кредити. Щоправда, поки що лише плани. Адже гроші треба ще зібрати — ці частина майбутніх надходжень до держбюджету. Ще гірша стан справ з гарантіями: хто повірить гарантіям держави, неодноразово обманывавшего своїх кредиторів? Та й управляти збиранням і витрачанням бюджету розвитку поки нема кому: так званий Російський банк розвитку залишається проектом у кількох вариантах.

Втім, навіть коли ці труднощі розв’язати й у року бюджет розвитку буде реальним (попередніх років вона була переважно на папері), мало що змінить. Бюджет розвитку зможе забезпечити не більше 5−10% прогнозованих дуже скромних инвестиций.

Поки влади процвітали є лише одна. У законодавство нарешті внесено поправки, яких інвестори очікували уже багато років. Наприклад, так звана дідусева обмовка, за якою на іноземного інвестора не поширюються несприятливі йому зміни до законодавства, якщо їх прийнято після приходу з Росією. Власті намагаються залучити інвесторів індивідуальним договірним податковим режимом — відповідно до угодами про поділ продукції (УПП). Власті розраховують, що УПП в перспективі стануть найважливішим джерелом прямих іноземних инвестиций.

Проте пільгами інвесторів не заманиш. Це розуміють й у Білому домі. Нинішнього року уряд розраховує максимум — на $ 1 млрд прямих іноземних інвестицій — тобто очікується удвічі менший приплив іноземного капіталу, чому він, що було до прийняття законодавчих преференцій для інвесторів. І такі прогнози якнайбільше красномовно свідчать, що поліпшень економіки годі чекати, оскільки виникає замкнуте коло, адже найкраще інвестиції приваблює стабільно зросла экономика.

Сьогодні російському ринку мало залишилося ліквідних фінансових інструментів. З недавнім зростанням курсу акцій («Ъ «докладно розповідав це у минулого четверга) брокери не пов’язують сподівань. Тому російські компанії намагаються перевести свої операції з корпоративним паперам до іноземних ринків. Великі російські брокери вже давно працюють із клієнтами, бажаючими інвестувати гроші поза Росії. Насамперед, на ринках навіть Європи. Якщо липні 1998 року в частку російських майданчиків доводилося 75% обороту за російськими паперам і похідним ними, то січні-лютому цей показник становив трохи більше 30%.

Проте вихід на ліквідні зарубіжні ринки можуть лише великі оператори — за можливість торгувати, скажімо, ADR і ADS на російські акції брокерам доводиться вносити страхової депозит. Залежить він від розміру открываемой позиції, але у будь-якому разі становить менше $ 1 млн. І навіть незважаючи цього, контрагенти неохоче торгують із російськими брокери. «Їм марно доводити, що маємо є і компанія справно виконує свої зобов’язання. Недовіра дуже велика. Вони приблизно таке та й кажуть: «Ви російські. І це що пояснює ««, — заявив одне із операторов.

Багато компаній посилили свої вексельні підрозділи. Можливості заробляти цьому ринку сьогодні трохи більш ніж півроку тому, проте операції з боргами не приносять постійний прибуток. Приміром, щоб закрити ланцюжок заліків, до складу якої входить кілька векселів, облігації, борги Інкомбанку, акції «Урюпинскокртелекома» і кілька вагонів цукру, потрібно і від кількох тижнів за кілька місяців. А позитивний результат угоди гарантовано далеко ще не всегда.

Тому брокери намагаються це бізнес у ролі основного. Топ-менеджери великих компаній визнають, що тільки з допомогою брокерського обслуговування і операцій із векселями існувати не можна. Перелічені способи заробітку дозволяють багатьом компаніям лише «залишатися у нулях». Втім, і такого результату вважається дуже неплохим.

А тим, хто згоден на «нульової варіант», існує investment banking — инвестиционно-банковский бізнес, котрій у Росії сьогодні є всі умови. І великих компаній роблять ставку реєстраційний бізнес, управління активами VIP-клієнтів, організацію угод з слиянию-поглощению, залученню капіталу й дуже далее.

Навіть попри всі проблеми економіки, залишається чимало інвесторів — як, і у країнах, — бажаючих мати частку у виробництві одного чи іншого російського підприємства. Як приклад можна навести недавню угоду з продажу 25% акцій ВАТ «Вимпелком» (власник торговельну марку «Бі Лайн») норвезького телекомунікаційному концерну Telenor. Фінансовим консультантом цього проекту була компанія «Тройка-Диалог». А інвестиційнобанківська група «НІКойл» отримала недавно «мандат на приватне розміщення акцій додаткової емісії» АТ «Ванадий-Тулачермет» — найбільшого Росії виробника ванадієвої продукции.

Відсутність ліквідності на фондовий ринок значить відсутність балансовою ліквідності підприємств — вони продовжують працювати, виробляти й продавати товар, платать співробітникам зарплату. І часто підприємства потребують оборотних грошах. Тому є попит послуги інвестиційних компаній, мають давні зв’язки з потенційними інвесторами. Сьогодні компанії займаються корпоративним фінансуванням: розробкою якісних бізнес-планів, проведенням аудиту, упорядкуванням зрозумілого інвесторам балансу, нарешті, пошуками самого інвестора. Причому як відносини з інвесторами сьогодні будуються інакше, ніж півроку тому, раніше директора хіба що диктували умови отримання кредитів, то в обмін інвестиції і готові віддавати навіть великими пакетами акций.

Самі фондовики часто називають роботу «переупаковкой». Причому прибуток найчастіше перевищує прибутки від операцій на ринку. І це з мінімальних витратах і майже нульовому ризик. Оплата таких угод складається з цих двох складових — до праці над інвестиційним проектом (незалежно від результату) і гонорару у разі успішного завершення угоди. розмір гонорарів зазвичай залежить від суми залучених інвестицій — що більше сума, тим менше відсоток і навпаки. Діапазон становить від $ 10 до $ 30 тис. на місяць та від 0,2 до 10−15% соответственно.

Ще одне джерело заробітку — прямі вкладення виробництво російських підприємств. Фахівці визнають, що саме такою бізнес стане однією з основні джерела заробітку, багато компаній створюють фонди прямих інвестицій у реальний сектор. Серед найпривабливіших називають легку і харчову промисловість, побутову хімію, фармацевтику та інші галузі, де можливо заміщення імпорту. Традиційно приваблюють інвесторів і експортоорієнтовані производства.

«Ми, наприклад, володіємо контрольними пакетами акцій двох цементних заводів — Оскольського і Подгоренского, — каже директор департаменту розвитку інвестиційної групи «Атон «Володимир Гузь.— І вийшло, що 1998 року цементний бізнес — переважно через зрослою привабливості експорту — виявився нам однією з прибуткових. І незабаром буде надалі - тут річний оборот продажів $ 35 млн».

Інша річ, що окупність однієї угоди займає вулицю значно більше часу — і від кількох місяців до п’яти-семи років. Проте прямими інвестиціями починають займатися дедалі більше компаній. Багатьом цей бізнес входить у перше место.

Корінне відмінність сьогоднішнього ринку з ринку зразка 1997 року у тому, що підприємства причетні ні з армією брокерів, взвинчивающих ціни їх акцій на вторинному ринку, а прямо пов’язана з фінансистамиодинаками, не які ставлять метою блискавично отримати надприбуток. Основні доходи отримують «мобільні» компанії, готові приходити на підприємство, ознайомитися з виробничим циклом, вникати у особливості бізнесу і вести кредитування. На думку фахівців, зараз спостерігається перехід російського ринку від американської до європейської моделі розвитку. (Відомо, що явно російський фондовий ринок будували фахівці США перевищив на гроші американських фондів, за американськими технологіям й у американських клієнтів. Тому російський ринок акцій і став зліпком американської модели).

Сьогодні Росію приваблює європейський шлях, коли брокерські контори не грають чільну роль, а ринок акцій перестав бути основним інструментом залучення грошей на фінансування підприємств. Європейська модель передбачає кредитування і здійснення прямих інвестицій у реальний сектор экономики.

«Коли прибутки від вкладення акції значно перевищує прибутки від продажу зброї, але в виробництво гроші взагалі не потрапляють — це ненормально», — вважає більшість фахівців. У інвестиційних компаніях впевнені, що ринку у вигляді, коли він існував до азійської кризи, у Росії не буде. Найімовірніший сценарій — різке скорочення і укрупнення компаній, які перейдуть від спекулятивних операцій до инвестиционно-банковскому бизнесу.

3.2. АНАЛІЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИТУАЦІЇ ПО РЕГІОНАМ СТРАНЫ.

3.2.1. Результати рейтингу регионов.

Що цікавить інвестора? Наскільки вигідним то, можливо вкладення засобів і наскільки вона ризиковано. Ризик і потенціал нерозривно пов’язані. Саме тому всі російські регіони розглядаються нами в координатах риск—потенциал. Задано такі градації. Потенціал: високий (цифрове позначення!), середній (2) і неприйнятно низький (3). Ризик: низький (буквене позначення А), середній (У), високий (З) і дуже високий (D). Відповідно, рейтинг кожного регіону позначається цифро-буквенной комбінацією, яка визначає галузь прориви в загаданих вище координатах (графік 2, карта 1 і таблиця I).

Тип 1А. Максимальні можливості за мінімальної ризик. Це російська еліта. У торік у до нього належали лише Москва і Санкт-Петербург. У цьому вся році звернувся до столицям підтягнулася Московська область. Що ж до розкладу сил всередині цієї трійки, то, звісно, Москва залишається просто недосяжній. Для її частку яких припадає 14,8% російського інвестиційного потенціалу, у те час як у Санкт-Петербург і Московську область — 4,9 і 3,7% соответственно.

Тип 2А. Середній потенціал, низький ризик. До складу цієї групи зколишньому входять Татарстан і Білгородська область. Попри економічні і фінансові потрясіння, оті регіони й залишаються структурно збалансованими і привабливими инвесторов.

Тип ЗА. Низький потенціал, низький ризик. Рік тому ми писали, що у Росії не можна сформувати такі собі інвестиційні родзинки на кшталт Монако чи Багам. Тепер «Експерт» із задоволенням констатує, що Новгородська і Калінінградська області спростували настільки песимістичний висновок. Проте утримання позицій в низкорисковой группе, очевидно, потребует від названих регіонів значно більших зусиль, ніж з більш крупных.

Тип 1 В. Високий потенціал і помірний ризик. Після смерті Московської області у «вище суспільство» значного падіння потенціалу ХантиМансийского автономного округу Свердловська область опинилася у одиночестве.

Тип 2 В. Група із середнім потенціалом год помірним ризиком нинішнього року поповнилася. Щоправда, через зниження інвестиційного потенціалу групу залишили Оренбурзька область і Алтайский край. Зате тут з’явилися увеличившие свій потенціал Ленінградська і Воронезька області (перейшли з групи ЗВ1) і снизившая своп індекс ризику Якутія (із групи 2С). Крім цього у групу ввійшли вже згадуваний Ханты-Мансийский автономний округ (з 1В) і Красноярський край (з 1С). Керівництву краю на нинішнього року вдалося помітно знизити нехарактерний для регіонів таких масштабів надвисокий індекс инвестиционною ризику, проте ціною переходу у групу з нижчим потенциалом.

Отже, у цьому рейтингу не представлена група 1С (високий потенціал — високий ризик), зате число регіонів, які так можна трактувати як потенційних полюсів зростання (типи 1А, 2А, 1 В, 2В) зросла з 23 до 24. У цих регіонів найбільше шансів для дальшого поступу, саме можуть сої- «тавить каркас вітчизняної экономики.

Тип 3 В. Середній потенціал і помірний ризик — як і найбільш популярне поєднання. Через численності групи середняків у ній виділено дві подгруппы.

Тип ЗВ1. Більше благополучні регіони з потенціалом трохи вищий за середній. Ця група поповнилася дев’ятьма новими членами. У тому числі сім поліпшили свої показники плі потенціалом, чи з індексу ризику. А Оренбурзька область і Алтайский край перейшли у цю групу через зниження потенціалу. У той самий час із цієї групи «для підвищення» пішли згадувані Ленінградська, Воронезька і Калінінградська области.

Тип ЗВ2. Потенціал трохи нижчий від середнього. Таких регіонів 18. причому 12 з них звані національно-територіальні. Група поповнилася 7 новими регіонами із групи з вищим індексом інвестиційного ризику. У той самий час 4 регіону, колишні до цього часу цій групі, збільшили інвестиційний потенціал і перейшли у престижніше групу ЗВ1, а Новгородська область — і взагалі в ЗА.

Тип 2С. Серед опитаної із середнім потенціалом і високим ризиком залишився лише Ямало-Ненецкий автономний округ.

Типи 3d і ЗС2. У групах з низьким потенціалом год високий індекс ризику теж втрати. Її залишили 10 регіонів, що змогли знизити інвестиційні ризики у своїй території. Удмуртія, Хабаровський кран і «Тюменська область перейшли з ЗС1 в ЗВ1. Калмикія. Республіка Алтай, Хакасия, Курганська, Камчатська, Сахалінська області й Усть-Ордынский Бурятський автономний округ перейшли з ЗС2 в ЗВ2.

Тип 3D. Регіонами з низьким потенціалом і екстремальним ризиком поколишньому залишаються бунтівна Чечня і прифронтові Дагестан і Ингушетия.

3.2.2. Складові інвестиційного климата.

Інвестиційний потенціал. Склад першого десятка регіонів за рівнем інвестиційного потенціалу навдивовижу стабільний (таблиця 2). Звідси пішов лише Татарстан, замість якої і створена Кемеровська область. Зрушення ж інших регіонів не перевищували одного-двох місць у списку. Порівняйте зауважимо, що роком раніше першу десятку обновилася на 40%, а амплітуда переміщень регіонів-лідерів за перевищувала 10 позиций.

Безумовно, лідер списку — Москва. Першість столиці забезпечується усіма видами потенціалу, крім природно-ресурсного. В інших регіонів першого десятка слабких місць більше. Загальний їм недолік — низький інфраструктурний потенціал. Інноваційний потенціал є ахіллесовою п’ятої у Кемерівській області, Красноярського краю і Ханты-Мансийского автономного округу. Останній, і навіть Пермська і Нижегородська області відстають до нарощування інституціонального потенциала.

Нижні місця втративши рейтинг потенціалу, як в попередні роки, займають автономні округи та республики.

Інвестиційний ризик. У цій сфері про стабільності, про або безумовному лідерство не приходится.

Десятку регіонів з найменшою ризиком залишили Саратовська, Самарська, Липецкая області. Натомість сюди ввійшли Калінінградська, Московська і Нижегородська області (таб. 3). Жоден з регіонів десятки не зміг зберегти свою торішню позицію. Змінився присутній і лідер, яким знову почала Москва.

Настільки висока мобільність, певне, пояснюється лише тим, що російські регіони вкрай не збалансовані по риску.

3.2.3. Динаміка рейтингу регионов.

Здається, криза мав внести кардинальні зміни до списків регіонів, не вибудованих у відповідність до інвестиційним потенціалом (таб. 2) і ризиком (таб.3). Анітрохи не бувало. Навпаки, протягом років явно простежується процес стабилизации.

Якщо 1997 року середнє переміщення регіонів у списку, вибудуваному по інвестиційному потенціалу, становила 6 позицій, то 1998 року — вже 4, а 1999;го — всього 2. Мерехтливість списку регіонів, упорядкованих за рівнем ризику, становила, відповідно, 1997;го і 1998гг. 11 позицій, а 1999 р. — лише 8.

Інвестиційний потенціал. Стабілізація загального інвестиційного потенціалу свідчить скоріш щодо добробуті, а про економічну стагнації переважно регіонів, і навіть про відсутність інвестиційних ресурсів з метою помітного економічного рывка.

Самих значних успіхів домоглася Ленінградська область — з допомогою зростання інноваційного, виробничого і інфраструктурного потенціалу (таб. 2).

У 1998 р. не погіршили своїми панівними позиціями з жодного виду потенціалу Московська, Воронезька і Челябінська области.

Серед регіонів з найбільшим зниженням рейтингу потенціалу виділяється географічно злита зона Приобья: Томська, Омська і «Тюменська області. У всіх таких регіонів набагато знизився виробничий потенціал, а й у у перших двох — і финансовый.

Що ж до рейтингів інвестиційній привабливості, то де вже можна казати про довгострокових тенденціях. Не знижуються рейтинги сукупного потенціалу 14 регіонів, серед найбільш грошовими були Ямало-Ненецкий автономний округ, Республіка Саха (Якутія) і Вологодська область.

Постійно зменшували (або у окремі роки не збільшували) рейтинг інвестиційного потенціалу 19 регіонів, найбільше падіння зазначено у Рязанської, Камчатської, Калузької й Бєлгородської областях.

Фінансовий потенціал. Не дивовижно, основна драма розгорталася саме тут. Найбільш відзначився Татарстан. Коли рік тому він 8-ме місце у Росії з фінансовому потенціалу, то цьому — 71-е (- 63 позиції!). Причина — безпрецедентно низька сальдо прибутків і збитку підприємств у 1998 року (а в 1997 року частку Татарстану доводилося 3,4% прибутку всіх вітчизняних підприємств). Позначилися величезних збитків КамАЗа. Свій внесок у погіршення фінансової ситуації вніс у торік і аграрний сектор республіки. Знизилася і Татарстану в сукупних доходах бюджетною системою Росії (з 2,8 до 2,4%). Тими ж причинами пояснюється і різке скорочення фінансового потенціалу Омській (-49 позицій) і Сахалінської (-40) областей.

Навпаки, деякі регіони підвищили як свій фінансовий рейтинг, а й збільшили фінансовий потенціал на абсолютному вираженні за рахунок успішних результатів фин. підприємств (Астраханська обл.), і рахунок збільшення збирання податків та інші збирання території (Архангельська і Мурманська области).

Фінансовий потенціал Москви й Санкт-Петербурга мало змінився. У на відміну від Татарстану й інших регіонів, збитки столичних підприємств з лишком компенсовано іншими складовими фінансового потенціалу: бюджетними статками і сукупними доходами населення. Понад те, за 1998 р. частка Москви у бюджетних доходах Росії зросла з 21,5 до 23,2%, а СанктПетербурга — з 3,4 до 4,4%.

Інвестиційний ризик. Тут найбільш виграшно виглядає Удмуртія (+41 позиція, таб.3). У першому місці серед причин зниження сукупного інвестиційного ризику Республіки Алтай (+25 позицій), Пермської (+20) і Воронезької (+15) областей стоять соціальні причины.

3.2.4. Реальна інвестиційна активность.

У 1998 року поруч із постійним зниженням обсягу вітчизняних інвестицій у основний капітал, уперше з початку реформ був відзначений одночасний спад інвестиційної активності прямих іноземних інвесторів. Загальний обсяг вітчизняних інвестицій у основний капітал скоротився за 1998 р. на 6,7%, а прямих іноземних — на 14%.

Проте ряду регіонів вдалося переломити негативну тенденцію. Останній рік став роком «інвестиційного бенефісу» Ленінградській області за. Вона, у найбільшою мірою підвищила свій інвестиційний потенціал, значно знизила ризик, відтак, — істотно збільшила приплив іншомовних слів й вітчизняних капітальних вложений.

Прямі іноземні інвестиції. Особливо безпрецедентним було скорочення інвестицій у Москву — майже 4 разу (з 31 млрд. доларів на 1997 р. до 0,8 млрд. в 1998 р.). Характерною, вперше яка проявилася особливістю інвестування на торік стало помітне перерозподіл інвестицій у користь регіонів, досі не котрі користувалися особливим увагою (таб. 4). Іноземці надіслали 9,6 рази більше засобів у Московську область, в 14,5 разу — в Краснодарський край, в 5,6 разу — в Ленінградську область, в 2,6 разу — до Санкт-Петербурга, в 9,9 разу — в Іркутську область.

Різко зросли обсяги іноземних інвестицій у Свердловську область. З їхньої спільної обсягу за 1993;98гг. частку останніх років випадає, майже 90%. Зміна ставлення до свердловських влади до нерезидентам нарешті дозволить реалізувати високий інвестиційний потенціал региона.

Іноземні інвестори як і орієнтуються найбільш відомі зі значних регіонів (графік 4). У той самий час недооцінюються такі значні і сприятливі для інвестування регіони, як Ростовська і Воронезьку області, і Башкортостан (карта 2).

Вітчизняні інвестиції. Саме вони компенсували скорочення іноземних інвестицій у Москві і Татарстані. У двадцятку провідних за обсягом вітчизняних інвестицій ввійшли Білгородська, Ленінградська, Ростовська і Сахалінська області, які змінили Республіку Комі, Тюменську, Томскую і Оренбурзьку області. А загалом зростання обсягів вітчизняних інвестицій позначений торік у 31 регіоні. У той самий час, в жодному регіоні Росії обсяги капітальних капіталовкладень у 1998 року не досягли рівня 1991 года.

Російські інвестори продовжують ігнорувати невеликі малорисковые регіони, які стосуються групі 3В2 (таб. 1, графіки 2 і п’яти), особливо безресурсные регіони Верхневолжья і північного заходу, і навіть прикордонні зі країнами ЄС Карелію і Мурманську область (карта 3).

Глава 4.

МЕТОДОЛОГІЯ ОЦІНКИ ИНВЕСТИЦИЙ.

4.1. РОЛЬ ЕКОНОМІЧНОЇ ОЦІНКИ ИНВЕСТИЦИЙ.

Фінансово-економічна оцінка інвестиційних проектів займає центральне місце у процесі обгрунтування й вибору можливих варіантів вкладення засобів у операції з реальними активами. За всіх інших сприятливих характеристиках проекту він буде прийнятий до реалізації, а то й обеспечит:

— відшкодування вкладених коштів з допомогою доходів від товарів чи услуг,.

— отримання прибутку, які забезпечують рентабельність інвестицій не нижче бажаного фірми уровня,.

— окупність інвестицій у межах терміну, прийнятного для фирмы.

Визначення реальності досягнення саме таких результатів інвестиційних операцій та є ключовою завданням оцінки фінансовоекономічних параметрів будь-якого проекту вкладення засобів у реальні активи. Проведення такий оцінки є дуже складним завданням, що підтверджується поруч факторов.

1. Інвестиційні витрати можуть або здійснюватися у разовому порядку, або неодноразово повторюватися протягом досить багато часу (часом за кілька лет).

2. Процес результатів від інвестиційних проектів тривалий (у разі, вона перевищує один год).

3. Здійснення тривалих операцій спричиняє зростання невизначеності в оцінці всіх аспектів інвестицій, т. е. до інвестиційного риску.

Саме наявність цих факторів породило потреба у створенні спеціальних методів оцінки інвестиційних проектів, дозволяють приймати досить обгрунтовані рішення з мінімально можливим рівнем похибки (хоча абсолютно достовірного рішення за оцінці інвестиційних проектів, ясна річ, не может).

Ефективність проекту характеризується системою показників, що відбивають співвідношення витрат і результатів стосовно інтересам його. Відрізняються такі показники ефективності інвестиційного проекта.

— Показники комерційної (фінансової) ефективності, враховують фінансові наслідки реалізації проекту щодо його безпосередніх участников.

— Показники бюджетної ефективності, відбивають фінансові наслідки реалізації проекту для федерального, регіонального чи місцевого бюджета.

— Показники економічної (народногосподарської) ефективності, враховують витрати й результати, пов’язані з проекту, котрі виступають поза межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту й допускають вартісні зміни економічної та соціальній (народногосподарської) ефективності. Для повномасштабних проектів рекомендується обов’язково враховувати економічну эффективность.

У процесі вироблення проекту виробляється також оцінка його соціальних і екологічних наслідків, і навіть витрат, що з соціальними заходами і охорони навколишнього среды.

Оцінка майбутніх витрат і результатів щодо ефективності інвестиційного проекту ввозяться межах розрахункового періоду, тривалість якого (горизонту розрахунку) приймається з учетом:

— тривалості створення, експлуатації і (за необхідності) ліквідації объекта,.

— середньозваженого нормативного терміну служби основного технологічного оборудования,.

— досягнення заданих характеристик прибутку (маса чи норма прибутків і т. д.).

— вимог инвестора.

Обрій розрахунку вимірюється кількістю кроків розрахунку. Кроком розрахунку щодо показників ефективності не більше розрахункового періоду може бути місяць, квартал чи год.

Витрати, здійснювані учасниками, поділяються на початкові (капиталообразующие інвестиції), поточні і ліквідаційні. Для вартісної оцінки результатів і витрат можна використовувати базисні, світові, прогнозні і розрахункові ціни, що виявляються в рублях чи стійкою валюте.

Оцінюючи ефективності інвестиційного проекту соизмерение різночасних показників має здійснюватися шляхом приведення (дисконтування) їх до цінності в початковий період. Щоб належно різночасних витрат, результатів і ефектів використовується норма дисконту Є, рівна прийнятною для інвестора нормі доходу на капитал.

Порівняння різних інвестиційних проектів (чи варіантів проекту) і вибір одного з найкращих них рекомендується випускати з використанням різних показників, яких относятся:

— чистий дисконтированный дохід NPV чи інтегральний эффект,.

— індекс дохідності PI,.

— внутрішня норма дохідності IRR,.

— термін окупності (простий чи дисконтированный),.

— інші показники, відбивають інтереси учасників чи специфіку проекта.

З використанням показників порівнювати різних інвестиційних проектів (варіантів проекту) повинно бути наведено до сопоставимому виду.

Комерційна ефективність (фінансове обгрунтування) проекту визначається ставленням на неї і результатів, які забезпечують необхідну норму дохідності. Вона може розраховуватися як проекту на цілому, так окремих учасників із урахуванням їхньої вкладів. Причому у ролі ефекту на t-м кроці Эt виступає потік реальних грошей (Cash Flow).

При здійсненні проекту виділяються три виду: інвестиційна, операційна і фінансова. У межах кожного виду діяльності відбувається приплив і відтік коштів, який визначається характером цієї деятельности.

Необхідною критерієм прийняття інвестиційного проекту є позитивне сальдо накопичених реальних грошей до будь-якому часовому інтервалі, де даний учасник здійснює витрати чи отримує доходи. Негативна величина сальдо накопичених реальних грошей свідчить про необхідності залучення учасником додаткових власних чи позикових засобів і відбиток цих засобів у розрахунках эффективности.

Порівняйте різних інвестиційних проектів (варіантів проекту) і обгрунтування ж розмірів та форм участі у реалізації рекомендується використовувати показники NPV, PI, IRR.

4.2. ОСНОВНІ МЕТОДИ ОЦІНКИ ИНВЕСТИЦИЙ.

Сенс оцінки будь-якого інвестиційного проекту полягає у з’ясуванні відповіді на дуже проста питання: «Виправдають чи майбутні вигоди сьогоднішні витрати? «Теорія інвестиційного аналізу передбачає використання певної системи аналітичних методів і показників, що у сукупності дозволяє дійти досить надійному і об'єктивного висновку. Найбільш часто застосовують п’ять методів, які, своєю чергою, об'єднують у дві группы:

1. Методи, засновані на застосуванні концепції дисконтирования:

— метод визначення чистої поточної стоимости,.

— метод розрахунку рентабельності инвестиций,.

— метод розрахунку внутрішньої норми прибыли.

2. Методи, які припускають використання концепції дисконтирования:

— метод розрахунку періоду окупності инвестиций,.

— метод визначення бухгалтерської рентабельності инвестиций.

Метод визначення чистої поточної вартості грунтується на визначенні різниці між сумою грошових надходжень (грошових потоків і оттоков), породжуваних реалізацією інвестиційного проекту й дисконтированных до поточної їх вартості, та незначною сумою дисконтированных поточних вартостей всіх витрат (грошових потоків, оттоков), необхідні цього проекту. Формула до розрахунку чистої поточної вартості NPV ииимеимеет вид:

CF1 CF2 CFn n CFt.

NPV = —————— + —————- + …+ ————- - I0 = (—————- - I0.

.

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n t=1 (1+k)t.

где Iо — початкове вкладення коштів, CFt — надходження грошових коштів (грошові потоки) наприкінці t-го періоду, kбажана норма прибутковості (рентабельності), т. е. такий рівень дохідності інвестованих коштів, що може бути забезпечений при приміщенні в загальнодоступні фінансові механізми (банки, фінансові компанії тощо.), а чи не використання їх у даний інвестиційний проект. Якщо поточна вартість проекту NPV позитивна, то проект можна вважати приемлемым.

Якщо проекті передбачаються тривалі витрати й тривала віддача, то тут для розрахунку чистої поточної вартості матиме наступний вид:

[pic] де It — інвестиційні витрати в t-й период.

Цей метод оцінки інвестицій набув широкого поширення. Проте він надає відповідь тільки вопрос:

" Чи сприяє аналізований варіант зростанню багатства інвестора взагалі? «і свідчить про відносної мері такого зростання. а ця міра завжди має значення нічого для будь-якого инвестора.

Метод розрахунку рентабельності інвестицій — це метод розрахунку показника PI, що дозволяє визначити, якою мірою зростає багатство інвестора в розрахунку один карбованець інвестицій. Формула до розрахунку цей показник следующая:

[pic] де CFt — грошові надходження у t-м року, що буде отримано завдяки цим інвестиціям, Iо — початкові инвестиции.

Якщо передбачаються тривалі витрати й тривала віддача, формула визначення PI має тої вид:

[pic] де It — інвестиції в t-м году.

Вочевидь, що й NPV>0, то Р1>1 і навпаки. Отже, якщо Р1>1, така інвестиція прийнятна. Проте PI, виступаючи як показник абсолютної прийнятності інвестицій, до того ж час позволяет:

— намацати щось на кшталт заходи стійкості проекта,.

— отримати надійний інструмент для ранжирування різних інвестицій з погляду їхнього привлекательности.

Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку IRR чи внутрішнього коефіцієнта окупності інвестицій є, сутнісно, розрахунок рівня окупності коштів, спрямованих на мети інвестування і в природі близький до різноманітних відсоткових ставок. Найбільш близькими по економічну природу до внутрішньої нормі прибутку считаются:

— справжня (реальна) річна ставка дохідності, запропонована банками за своїми ощадним рахунках (тобто. номінальна ставка дохідності протягом року, розрахована за схемою складних відсотків на силу кількаразового нарахування відсотків на протягом року, наприклад ежеквартально),.

— справжня (реальна) ставка відсотки за позичку протягом року, розрахована за схемою складних відсотків на силу кількаразового погашення заборгованості протягом року (наприклад, ежеквартально).

[pic].

Процедура визначення IRR залежить від рішення щодо k уравнения.

Формально IRR окреслюється той коефіцієнт дисконтування, при якому NPV = 0, т. е. у якому інвестиційний проект не забезпечує зростання цінності фірми, але й веде до її зниженню. Тому IRR. називають поверочным Дисконтом, оскільки він дозволяє знайти граничну значення коефіцієнта дисконтування, те що розмежовує інвестиції на прийнятні і невигідні. І тому IRR порівнюють із тим рівнем окупності вкладень, який вибирається як стандартного. Цей стандартний рівень бажаної рентабельності називають бар'єрним коефіцієнтом HR. Принцип порівняння цих показників такой:

— якщо IRR > HR, проект приемлем,.

— якщо IRR < HR, проект неприемлем,.

— якщо IRR = HR, може приймати будь-яке потрібне рішення. Отже, показник IRR является:

— «ситом », що відсіває невигідні проекты,.

— підвалинами ранжирування проектів із ступеня выгодности,.

— індикатором рівня ризику у проекті - ніж у більшою мірою IRR перевищує ухвалений бар'єрне коефіцієнт, то більше вписувалося запас міцності проекту й проте страшні можливі помилки в оцінці величин майбутніх грошових поступлений.

Метод розрахунку періоду (терміну) окупності інвестицій РР полягає у визначенні того терміну, який знадобиться для відшкодування суми початкових інвестицій. Інакше висловлюючись, вона передбачає обчислення того періоду, протягом якого кумулятивний сума (сума наростаючим результатом) грошових надходжень зрівняється з сумою початкових інвестицій. Формула розрахунку РР має наступний вид:

[pic].

де РР — період окупності (років), Iо — початкові інвестиції, CFt (s) — річна сума грошових надходжень від інвестиційного проекта.

Індекс (p.s) при знаменнику CFt говорить про можливість двоякого підходу до визначення величини CFt. Перший підхід можливий за тому випадку, коли величини грошових надходжень приблизно рівні за літами. Тоді сума початкових інвестицій ділиться просто на величину річних (середньорічних) надходжень. Другий підхід передбачає розрахунок величини грошових надходжень від його запровадження наростаючим результатом, тобто. як кумулятивної величины.

Показник терміну окупності набув широкого використання у економічних розрахунках завдяки їхній простоті і легкості визначення. Проте, користуючись показником періоду окупності, треба думати, що він добре працює лише за наступних условиях:

— все сопоставляемые з його за допомогою інвестиційні проекти мають однаковий термін жизни,.

— все проекти припускають разове вкладення початкових инвестиций,.

— після завершення вкладення коштів інвестор починає отримувати приблизно однакові щорічні грошові надходження протягом усього періоду життя інвестиційних проектов.

Метод розрахунку періоду окупності, попри широке поширення, має серйозні недоліки, оскільки ігнорує дві важливі обстоятельства:

— відмінність цінності грошей у времени,.

— існування грошових надходжень і після закінчення терміну окупності (а, по цьому параметру проекти можуть різнитися дуже существенно).

Саме з цим розрахунок терміну окупності категорично не рекомендується використовувати як основного методу оцінки прийнятності інвестицій. До нього доцільно звертатися тільки заради одержання додаткової інформації, яка розширює уявлення про різноманітні аспектах що оцінюється інвестиційного проекта.

Метод визначення бухгалтерської рентабельності інвестицій ROI чи середньої норми прибутку на інвестиції ARR орієнтовано оцінку інвестицій з урахуванням не грошових надходжень, а бухгалтерського показника — доходу фірми. Формула до розрахунку бухгалтерської рентабельності інвестицій має наступний вид:

[pic] де EBIT — дохід до відсоткових і місцевих податкових платежів, Мставка оподаткування, СaH і СaK — облікова вартість активів початку і поклала край аналізованого периода.

Застосування показника ROI грунтується на зіставленні його розрахункового рівня зі стандартними рівнями рентабельності. Широке використання ROI пояснюється низкою його достоинств:

— він простий і очевидний при розрахунку, і навіть не потребує дисконтування грошових сумм,.

— цей показник зручний вбудови у систему стимулювання керівного персонала,.

— в акціонерних компаніях цей показник орієнтує менеджерів саме у ті варіанти інвестування, які безпосередньо пов’язані з рівнем бухгалтерського доходу, даного акціонерів у першу очередь.

Слабкості ж показника бухгалтерської рентабельності інвестицій є зворотним боком його достоинств:

— не враховує разноценности (як і і показник періоду окупності) коштів у времени,.

— він ігнорує розбіжність у тривалості експлуатації активів, створених завдяки инвестированию.

4.3. ДИНАМІЧНІ МЕТОДИ У ІНВЕСТИЦІЙНОМУ ПРОЕКТИРОВАНИИ.

Необхідність обліку впливу безлічі чинників розробки проектів зажадала використання динамічних методів і имитационных моделей. Так, наприклад, у системі Project Expert використовується корпоративна імітаційна модель, що є динамічну модель грошових потоків. Інструментальні кошти Project Expert дозволяють сформувати модель підприємства, здійснює своєї діяльності в навколишньому економічному пространстве.

Динамічний характер моделі залежить від того, у процесі розрахунків значення всіх надходжень і виплат автоматично коригуються в відповідність до прогнозованими, наприклад, показниками інфляції у кожний розрахунковий період времени.

Модель дозволяє розробляти стратегії збуту, забезпечення закупівель матеріальних ресурсів, оплати витрат, формування капіталу, т. е. застосовувати так званий сценарний підхід. Сценарний підхід передбачає проведення альтернативних розрахунків із даними, відповідними різним варіантів розвитку проекту. Аналогічно побудований і програмний продукт «Альт-Инвест » .

Послідовність процедур аналізу проекту з допомогою імітаційної («корпоративної «) моделі системи Project Expert следующая:

— введення даних, характеризуючих довкілля (вибір валют, вихідний обмінний курс, показники інфляції, податкове окружение),.

— введення даних із інвестиційних витрат (витрати підготовчого періоду, для закупівлі землі, придбання обладнання, строительномонтажні витрати й т. д.),.

— введення даних із маркетинговим питанням (перелік продукції, ціни внутрішнього і зовнішнього ринків, конкуренти, фізичні обсяги продажу тощо. д.),.

— введення даних про виробничих витратах (прямі витрати на одиницю продукції, постійні, загальні, издержки),.

— проведення розрахунків із метою визначення потреби у капіталі (суми, сроки),.

— формування капіталу (власного, заемного),.

— розрахунок показників ефективності (NPV, PI, IRR, терміни окупності - простий і дисконтированный),.

— розподіл вільного капіталу (прибыли),.

— аналіз чутливості проекта.

Послідовність розрахунків під час використання програмного продукту «Альт-Инвест «такая:

— визначення потенційні можливості інвестиційного проекту з рівню дохідності і платежеспособности,.

— вибір схеми финансирования,.

— моделювання і оптимизация.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Домігшись мети, поставленої нами у роботі, дослідивши і оцінивши поточний стан інвестиційної ситуації у Росії, у фіналі скажімо небагато, й у тому, навіщо Росії необхідна сприятлива інвестиційна ситуация.

Залучення у широких масштабах національних інтересів та іноземних інвестицій у російську економіку переслідує довгострокові стратегічні цілі створення Росії цивілізованого, соціально орієнтованої суспільства, характеризується високим якість життя населення, основу якого лежить змішана економіка, передбачає як спільне ефективне функціонування різної форми власності, а й інтернаціоналізацію ринку товарів, робочої сили й капитала.

Іноземний капітал принести з Росією досягнення науковотехнічного прогресу і найпередовіший управлінський досвід. Тому включення Росії у світового господарства і іноземного капіталу — необхідна умова побудови країни сучасного громадянського суспільства. Залучення іноземного капіталу матеріальне виробництво набагато вигідніше, ніж отримання кредитів на купівлю необхідних товарів, котрі так само розтринькуються безсистемно і лише множать державні борги. Притік інвестицій як іноземних, і національних, життєво важливий й у досягнення середньострокових цілей — виходу з сучасного суспільноекономічної кризи, подолання спаду виробництва та погіршення якості життя. У цьому необхідно пам’ятати, що інтереси російського суспільства, з одного боку, і іноземних інвесторів — з інший, безпосередньо не збігаються. Росія в відновленні, відновленні свого виробничого потенціалу, насиченні споживчого ринку високоякісними і недорогими товарами, у розвитку та структурну перебудову свого експортного потенціалу, проведенні антиимпортной політики, в привнесенні до нашого суспільство західної управлінської культури. Іноземні інвестори природно зацікавлені у новому плацдармі щоб одержати прибутку за рахунок великого внутрішнього ринку Росії, її природних багатств, кваліфікована і дешевої робочої сили, досягнень вітчизняної науки і техніки і… навіть екологічної беспечности.

Тому перед нашою державою стоїть складне і делікатна завдання: залучити у країну іноземний капітал, і позбавляючи її власних стимулів, спрямовувати його заходами економічного регулювання для досягнення громадських целей.

Залучаючи іноземний капітал, не можна допускати дискримінації щодо національних інвесторів. Не слід надавати підприємствам, з іноземними інвестиціями податкові пільги, яких немає мають російські, зайняті у тій у сфері діяльності. Як показав досвід, такий захід мало впливає інвестиційну активність іноземного капіталу, але призводить до виникнення дома колишніх вітчизняних виробництв підприємств із формальним іноземним участю, претендують на пільгове налогообложение.

Окремо слід сказати, що національні інвестиції ще більше важливі, ніж іноземні оскільки вони служать показником довіри населення уряду. Російські інвестори зацікавлені не лише у отриманні максимального прибутку, а й у збільшенні стабільності економіки нашої країни (по крайнього заходу можна цього сподіватися), а й у неразбазаривании природних багатств России.

5.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

.

1. Беренс У., Ховракек П. Посібник із оцінці ефективності інвестицій. — М., 1995.

2. Бланк І.А. Інвестиційний менеджмент. — Київ, 1995.

3. Віленський П.Л., Лівшиць В.К., Орлова О. Р., Смолян С. Л. Оцінка ефективності інвестиційних проектів. -М., 1998.

4. Глазунов В. К. Фінансовий аналіз стану і оцінка ризику реальних инвестиций.

— М., 1997.

5. Золотогоров В. Г. Інвестиційне проектування. — Мінськ, 1998.

6. Идрисов А. Планування і аналіз ефективності інвестицій. — М.,.

1995.

7. Книш М. И., Перекатів Б.А., Тютиков Ю. П. Стратегічне планування інвестиційної діяльності. — Санкт-Петербург, 1998.

8. Лимитовский М. А. Основи оцінки інвестиційних та фінансових решений.

— М., 1998.

9. Липшиц І.В., Коссов В. В. Інвестиційне проектування. — М., 1996.

Статьи.

1. Абрамов А.Є. Основи аналізу фінансової, господарської та інвестиційної діяльності підприємства. — М., ж. «Економіка життя й», 1994.

2. Витин А. Мобілізація фінансових ресурсів для інвестицій. — М., ж.

«Питання економіки», № 7, 1995.

3. Витин А. Приватизація і інвестиційна активність. — М., ж.

«Питання економіки», № 4, 1996.

4. Витин А. Залучення інвестицій над ринком цінних паперів. — М., ж.

«Питання економіки», № 12, 1996.

5. Водяков К. Н. Нові інструменти державного регулювання інвестицій. — М., ж. «Проблеми теорії та практики управління», № 5,.

1996.

6. Воронов К. И. Оцінка комерційної спроможності інвестиційних проектів. — М., Фінансова газета, 1993, №№ 49−52, 1994, №№ 1−4,.

24,25.

7. Глазьєв З. Стабілізація і зростання. — М., ж. «Питання економіки», № 1, 1997.

8. Губштейн У., Поляк У. Інвестиційне проектування. — М., ж.

«Гроші потрібні і кредит», № 1, 1995.

9. Зубакин У. Інвестиції в приватизовані підприємства. — М., ж.

«Питання економіки», № 7, 1995.

10. Ильдеменов З повагою та ін. Як інвестора й одержати інвестиції. -.

М., ж. «Економіка життя й», № 28, 1994.

11. Інвестиційні технології //Інвестиції у Росії. 1995, № 1.

12. Коломієць А. На порозі інвестиційного буму? — М., ж. «Питання економіки», № 6, 1996.

13. Коломина М.Є. Сутність і вимір інвестиційних ризиків. — М., ж.

«Фінанси», № 4, 1994.

14. Кондратенко Є. Інвестиційні ресурси — проблеми акумуляції. М., ж. «Економіст», № 7, 1997.

15. Лукасевич И. Я. Аналіз ефективності капіталовкладень за умов обмеженого бюджету. — М., ж. «Фінанси», № 10, 1993.

16. Мартинов А. Активізація інвестиційної політики. — М., ж.

«Економіст», № 9, 1997.

17. Новчук З., Квашніна І. Іноземні капіталовкладення у Росії: стан і. — М., ж. «Питання економіки», № 12, 1996.

18. Пахомов З. Проектне фінансування: існують, та можливі решения.

— М., ж. «Діловий світ», 1994, 2−8 мая.

19. Плакин У. Криза інвестиційної сфери російської економіки та шляху подолання. — М., ж. «Питання економіки», № 12, 1996.

20. Плышевский Б. Потенціал інвестування. — М., ж. «Економіст», № 3,.

1996.

21. Рельзенбаум У. Іноземні інвестиції у Росії. — М., ж. «Питання економіки», № 8, 1995.

22. Селезньов А. Банківська система — ядро інфраструктури фінансової кризи. — М., ж. «Економіст», № 7, 1997.

23. Уринсон Я. Інвестиційний клімат же Росії та залучення іноземних інвестицій. — М., ж. «Питання економіки», № 8, 1995.

24. Уринсон Я. Про заходи з пожвавлення інвестиційної процесу у России.

— М., ж. «Питання економіки», № 1, 1997.

25. Філатов У. Проблеми інвестиційної політики у індустріальної економіці перехідного типу. — М., ж. «Питання економіки», № 7, 1995.

26. Ходів Л. Про розмежування прямих і портфельних інвестицій. — М.,.

РЭЖ, № 2, 1996.

Додаткові статьи.

1. Журнал «Експерт», № 39, 1999.

2. Інвестиції з Росією. — Ж. «Комерсант», № 34, 08.09.98.

3. Кузнєцов Д. Інвестиційний криза у Росії. Ж. «Економіст», № 4,.

1998.

4. Куликов У. Російська приватизація в шестирічної ретроспективі. -.

РЭЖ, № 2.

5. Лебедєв У. залучення інвестицій. Оцінка ситуації. -.

РЭЖ, № 5, 1998.

6. Рєзник І. Інвестицій з Росією нічого очікувати. — Р. «Комерсант», № 34,.

12.03.99.

7. Тягай З. Ви — російські. І це що пояснює. — Р. «Коммерсант»,.

№ 28, 25.02.99.

8. Шульга І. Інвестиційний клімат Росії усі суворіші. — Г.

«Комерсант», № 33, 04.03.99.

6. ПРИЛОЖЕНИЯ.

———————————;

Фінансові инвестиции.

Реальні инвестиции.

Непрямі инвестиции.

Прямі инвестиции.

Довгострокові инвестиции.

Короткострокові инвестиции.

Спільні инвестиции.

Іноземні инвестиции.

Державні инвестиции.

Приватні инвестиции.

Інвестиції за рубежом.

Інвестиції всередині страны.