Инвестиционный аналіз

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Портфельные інвестиції, тобто інвестиції в цінних паперів (власне — в права отримання чего-либо).

Инвестиции в нематеріальні активи (це і є, палко любимі нами intangibles).

Инвестиции в реальні активи (прикладами real assets можуть бути будинку, споруди, устаткування й т.д.).

Термин investment у світі офіційно закріплено за першим виглядом інвестицій, а проблемами пов’язані з тим, як вигідніше вкласти гроші у цінних паперів, займатимуться всякі цікаві Мурики разом із паном Берзоном. Предметом нашого курсу є дві останніх виду інвестицій, що їх закріпився термін capital budgeting, тобто складання бюджетів капітальних вкладень.

Когда піднімається розмова про інвестиції нашій країні, то зазвичай можна почути, що «вони потрібні». За підрахунками експертів задоволення потреб всіх галузей у інвестиціях їм необхідні надати близько 780 млрд $. І все-таки цікаво дізнатися, навіщо взагалі потрібні інвестиції. Як відповідають це запитання керівники підприємств? — «Завод побудували ще за царя Гороха, устаткування зносилося, треба її замінити, отже потрібні гроші». Але жоден розсудливий інвестор вас такими поясненнями ні.

Так навіщо ж потрібні інвестиції? А, щоб фірма розвивалася, щоб поліпшувалося її становище, щоб він займала хороші позиції з рейтингах. Розвиток фірми визначається двома факторами:

эффективным менеджментом эффективными инвестициями.

І на зараз у нашій країні складно сказати, з якою з цих двох чинників ми більший дефіцит. Через 8 років від початку реформ нашій країні лише окремі підприємства змогли адаптуватися до нових умов і зрозуміли, як і них треба працювати (якщо прийняти усі підприємства за 100%, частка таких підприємств складає 26%, то є трохи більше чверті). Чимало підприємств за умов продовжують працювати у спосіб, як і чого вони було створено, і якщо вони були орієнтовані продаж своєї продукції, всі вони сидять і чекають українські, поки клієнт прийде купить вони. Цікава складається російській підприємствах, із відділами маркетингу: на підприємствах вони або взагалі існують, або у підпорядкуванні … головних конструкторів: за принципом «ти це спроектував — ти знаєш хто потребує».

Что стосується ефективності інвестицій, потрібно відзначити, що в країні ефективність недолюблювали. Практично всі підприємства функціонували у межах державної фінансової системи інвестицій, і якщо в якихось підприємств із результатам діяльності виходив збиток, це нікого не тривожило тим більш, частка планово-убыточных підприємств було приблизно 13% на рік.

Что ж ми розуміти під ефективними інвестиціями? По-перше, зростання конкурентоспроможності фірми, а, по-друге, збільшення його ринкову вартість. Про те, що таке конкурентоспроможність, ми ще поговоримо трохи згодом. Це стоїть роз’яснення, позаяк у зараз у зв’язку з стиском перевезень змінюють колишнім абсолютним монополістам прийшли регіональні монополисты.

Говоря про зростання ринкову вартість фірми, цікаво навести такий приклад. У період активної приватизації у нашій країні, котра під гаслом «бери, що трапиться», багато банків придбали у власність підприємства для одержання доходу шляхом взяття під контроль грошових потоків цих підприємствах. Крім те, що тоді повітря носилася вродлива ідея про недооціненість російських підприємств, відповідно до якої вже за кілька років власники підприємств отримають надзвичайний прибуток від володіння ними. Проте невдовзі грошові потоки змінилися бартерними, що обнулило це джерело доходу, вродлива ідея перетворилася на дим, і банки стали скидати власність. Визначення ринкову вартість фірми можна надати таке. Ринкова вартість фірми — це капіталізація акцій, котирування цінних паперів, скільки ми матимемо за наш бізнес у разі її продажу.

Эффективные інвестиції збільшують ринкову вартість фірми, щодо якої важливо враховувати її доходи і доходи її перспективи. Іноді ринкова вартість фірми з не меншою прибутком більша, ніж фірма з більшою прибутком. Усім відома фірми IBM і Microsoft. Це те, що річний прибуток у IBM у кілька разів більше, ніж в Microsoft, саме Microsoft, що має вище ринкова вартість, очолює рейтинг найбільших компаній, та її власник Білл Гейтс є найбагатша людина у світі.

Почему ж ми працює звична нам і критерій максимізації прибутку не забезпечує стійкого становища над ринком? Вся річ у тому, що, у якому працює IBM, є дуже гострим, у IBM чимало від конкурентів і її не гарантовано. Що стосується Microsoft, то все сидимо на голці Windows, а сама компанія може кожні 2 року змінювати операційну систему, чому ми, голосно лаючись, платитимемо до її перевстановлення деньги.

Вернемся до конкурентоспроможності. Збільшення конкурентоспроможності залежить від того, як можна поліпшити ситуацію над ринком, знизити витрати, обіграти конкурента і скористатися унікальністю продукту. Говорити про ефективність інвестицій можна тільки тоді, що вони працюють над реалізацією з завдань. Просто інвестиції устаткування — немає сенсу. Коли є інвестиції, повинен бути результат.

Организация інвестиційної діяльності складається з 4-х основних стадий:

Поиск ідеї, пошук того, у як і навіщо треба вкладати гроші. Це найскладніший момент, а проте відпо-відає 50% успіху. Важливо розуміти, що гарні ідеї на не валяються. Якщо казати про конверсії ВПК з нашого країні, то відзначити хоч якийсь успішні досягнення складно, видається, що із нашого ВПК нічого у мирних умовах одержати не можна. Але увазі одних підприємців попався інфрачервоний обігрівач. І що, ви скажете, хорошого — сокиру під лапкою. А хорошого тут те, що може бути використовуватиме обігріву виробничих приміщень: закріпив собі під стелею панелі з цим обігрівачем і можна відключати центральне опалення. У результаті виходить досить дешева, з комерційною погляду, ідея за умов високотехнологічного виробництва. Відразу після цього етапу, і навіть решти, йде стадія перевірки того, чи варто цим справою взагалі заниматься.

Предварительный проект інвестицій (pre-feasibility study) забезпечує аналіз прийнятності проекту, після закінчення якої планується, ніби керівникам фірми буде надано в руки доповідь, предметом якого «буде раціональність подальшої роботи з цього проектом.

Окончательный інвестиційний проект (feasibility study) дає детальне опис всіх технічних і інвестиційних аспектів проекту. Після закінчення етапу знову розглядається доцільність подальшої роботи над проектом.

Принятие рішення. Аналізуючи цей етап замовкають економісти, а рішення приймають менеджеры.

Логика цієї схеми проста: в аналізовані проекти вкладаються приватні гроші, і інвестор щоразу перевіряє, чи варто цього аналізований проект. Прикладом цього може бути така ситуація. Коли під Красноярському знайшли родовище газу, то дві іноземні фірми, які зацікавилися родовищем, протягом року займалися підготовкою попереднього проекту інвестицій, після закінчення котрого треба було ухвалено рішення не здійснювати інвестицій. Процес організації видобутку корисних копалин, збільшений кліматичними умовами, крім того умови його перевезення звели все до того що, що вони біля західного кордону прибуток за цього проекту становила б 0. Продаж газу в Росії виявилася за розрахунками ще менше прибутковим, і проекту не був остаточно списаний. І, дякувати Богу, що вони другого етапу було винесено рішення не проводити проект у життя, оскільки вартість третього етапу становить 0,7−1% загальної вартість проекту. А швидке вкладання характерно, як правило, лише крадених (несвоїх) денег.

Структура інвестиційного проекту (бізнес-плану) велика й многозвенна, воно охоплює 14 разделов:

Обоснование вибору товару або ж послуги, що є об'єктом інвестиційного проекту чи БП.

Оценка ринку збуту товару чи услуги.

Возможные конкуренти.

План маркетингу.

План виробництва (тоді як проекті з’являється будівництво, то пункт V а) план строительства).

Обоснование вибору поставщиков.

Обоснование місцеположення фірми чи виробничого объекта.

Организационно-правовая форма деятельности.

Организационная структура фірми і управління ею.

Персонал.

Стратегия финансирования.

Риски проекту й страхование.

Оценка інвестиційній привабливості проекта.

Резюме проекту (міститься у початок як він стисле содержание).

Начнем, по звичаю, з начала.

I

На промислових підприємствах колишнього СРСР основний документ, яким здійснювалося управління компанією, не була БП, а ТЕО, то перекладі означало «техніко-економічне обгрунтування». Відмінність Основних напрямів від БП слід безпосередньо з його назви: першому місці стояла техніка, що є техніка й технологія старанно обраховувалися, а далі цій основі вже обчислювався ефект. Питання ж про у тому, навіщо цей завод взагалі потрібен, хто б ставив. У реальної життя питання — що ми виготовляти і навіть чи потрібно це взагалі робити — повинен задаватися ні з дозвільного цікавості. Важливо довести собі і вони інвестору, що справа, яким ви маєте займатися, комерційно вигідно державі й цікаво. А час інвестор дивитиметься, наскільки й як довго конкурентоспроможний наш товар і наш фірма.

Поговорим трохи у тому, як і реальному житті вибрати товар, щоб було конкурентоспроможний. Існують 2 основи конкурентоспроможності - це знижені витрати й диференціація продукту. У подальшому теорія конкурентоспроможності викладатиметься відповідно до сучасної теорією конкурентоспроможності, автором якої є Майкл Портер, автор класного прикладного економічного дослідження, до речі перекладеного російською мовою, під назвою «Міжнародна конкуренція». Під час написання цієї роботи Портер використовував дані про діяльність різних корпорацій світу, що він успішно обробив, у слідстві що він вивів певну логіку, через яку зараз живуть майже всі фірми мира.

Под зниженими витратами у разі розуміється вміння виробляти продукт й продавати його з витратами, меншими, ніж в конкурентів. Під виробництвом і які продажем маю на увазі розробка, впровадження, виробництво і збут товару або ж послуги. Як відомо, найбільш хворий галуззю нашої економіки в справжнє час легкої промисловості: наш російський ринок буквально завішано турецькими, у разі - італійськими, у найгіршому — китайськими товарами, чиє якість, часом, значно поступається російським товарам, які, проте, програють в ціні (наша торгівля що гірше працює, то більше вписувалося задирає націнку). Таким чином, неуважне ставлення до економічним недоліків призвела до того, що наші товари нині опинилися у проигрыше.

Якщо звернутися до ВПК, то наш потенціал на цій галузі залишається занадто потенциален. Обрахування наявних справді хороших напрацювань показує, що з них виявляються нерентабельними. Звичайно було раніше? За часів СРСР такі проблеми не було, країна жила під гаслом — «нам на оборону грошей не шкода — лиш би було війни», а результаті крихітну болванку вигострювали з величезного шматка металу, решта списували на стружку, але в одному підприємстві додумалися в ролі покриття для статі використовувати титанові плити (що? — міцний, довговічний матеріал, протер ганчіркою і порядок).

Действительно, досягнення нормального рівня витрат нам зараз є хворий проблемою. В одному підприємстві, кількість персоналу у якому становила 5000 людина (середнє по радянським мірками підприємство), прийнято рішення про зниженні витрат виробництва, і більше, він був досягнуто, внаслідок чого для підприємства залишилося … 500 людина. Тобто ціною прийнятого рішення виявилося звільнення решти 4500 людина, подальше використання є в виробничому процесі виявилося неефективним. Відповідно можна будувати висновки про масштабах що з цього безработицы.

Теперь ми поговоримо про диференціації продукту. Під нею розуміється вміння створювати продукт з цими особливі властивості, за наявність яких покупець готовий платити підвищену преміальну ціну. Причому це стосується всіх галузей економіки, навіть таким низькорентабельним як сільському господарстві. У якості прикладу було взято «Біла дача», той самий, з якої у крісло нинішнього міністра сільського господарства прийшов пан Семенов. Козирної картою «Білої дачі» є гриби шампіньйони. Комерційний ж успіх підприємства у тому, що йому вдалося закріпитися у цій стратегії, забезпечуючи грибами китайські ресторани у Москві. Щодо китайських ресторанів, природно, набагато вигідніше виявилося купувати шампіньйони у Москві, ніж у Китаї, як відомо, за морем телушка — полушка, а ціна велика перевоз.

Кроме того, для важливий, наскільки різноманітний асортимент продукції ми робитимемо. Прикладом гранично вузького асортименту може бути одна славна компанія, яка виробляє автомобіля «Макларен Ф1», класною тачки з унікальними властивостями тих самих автомобілів, які приковують себе увагу любителів Формули 1 в усіх країнах (чи не жарт: він розвиває швидкість 60 миль з місця за 6 секунд). У Ірландії виробництвом цього автомобіля займається лише одне завод, що крім цієї тачки більше щось виробляє, вартість цієї машини становить 1 млн $, а загальний план виробництва — 100 штук, і тільки його буде виконано, це виробництво буде закрито. Прикладом гранично широкого асортименту вироблених товарів може бути шведський завод підшипників SKF.

Если з'єднати типи конкурентних переваг з широтою асортименту, можна отримати просту матрицю конкурентних стратегій, яка послужить хорошим орієнтиром у нашій виборі.