Распределение прибутку. 
Формування дивідендної политики

Міністерство спільного освітнього і професійної освіти Російської Федерации.

Російська Економічна Академія їм. Р. У. Плеханова.

Інститут Финансов.

Курсова робота дисципліна: Фінансовий Менеджмент тема: «Розподіл прибутку. Формування дивідендної политики».

Работу виконала: студентка Інституту Фінансів денного відділення грн. 2505 Тимофєєва М. В.

Роботу прийняв: преподаватель.

Інституту Финансов.

Сирків Л. Б.

Москва 2001 г.

Запровадження 3 Глава 1. Розподіл прибутку 4.

1.1. Сутність та принципи розподілу прибутків 4.

1.2. Чинники, що впливають розподіл прибутку 8 Глава 2. Дивідендна політика 14.

2.1. Теорії формування дивідендної політики 14.

2.2. Чинники, що визначають дивідендну політику 16.

2.3. Види дивідендних виплат та його джерела 19 Глава 3. ВАТ «Петербурзька телефонна мережа». 22.

1. Розподіл прибутку ВАТ «ПТС» 22.

2. Дивідендна політика ВАТ «ПТС» 23.

Укладання 26.

Бібліографія 27.

Предметом дослідження даної роботи є підставою процес розподілу прибутку для підприємства. Актуальність цього питання очевидна, оскільки рівень розвитку компанії, його ринкову вартість багато в чому залежить від перебування оптимального співвідношень між капитализируемой і споживаної прибылью.

Спрощену схему розподілу прибутків звітний період можна уявити так: частка прибутку виплачується як дивідендів, решта реінвестується в активи підприємства. Реинвестированная частка прибутку своїм внутрішнім джерелом фінансування діяльності підприємства міста і це — найбільш прийнятна і щодо дешева форма фінансування підприємства, котрий розширює свою діяльність. Зокрема, у цьому полягає однією причиною її широкого поширення. Реінвестування прибутку дозволяє уникнути додаткових витрат, які мають місце під час випуску нових акцій. Іншим істотним перевагою є збереження сформованій системи контролю над діяльністю підприємства, що у цьому випадку кількість акціонерів мало меняется.

Однією з основних складових розподілу прибутків є вироблення дивідендної політики підприємства. І тут із теоретичної позиції її вибір передбачає рішення двох ключових питань: чи впливає величина дивідендів зміну сукупного багатства акціонерів, якщо так, то якою повинна бути оптимальна їхній розмір? У цьому роботі ми розглядати основні чинники, що має враховувати фінансовий управляючий після ухвалення рішення у тому, яка частка прибутку мусить бути виплачена акціонерам у вигляді дивідендів, і навіть альтернативи їх распределения.

Останній главі роботи розглянуто розподіл прибутку ВАТ «Петербурзька телефонна мережа» й освоєно основні складові її дивідендної политики.

Глава 1. Розподіл прибыли.

Ефективність політики управління прибутком підприємства визначається як результатами її формування, а й характером її распределения.

1. Сутність та організаційні принципи розподілу прибыли.

Розподіл прибутку є процес створення напрямів її майбутнього використання їх у відповідність до цілями і завданнями розвитку підприємства. Характер розподілу прибутків визначає багато суттєві аспекти діяльності підприємства, надаючи впливом геть її результативність. Ця роль зумовлена такими основними положениями:

Розподіл прибутку безпосередньо реалізує головної мети управління нею — підвищення рівня добробуту власників. Воно формує пропорції між поточними виплатами їм доходу із капіталу (в формі дивідендів, відсотків) та зростання цих доходів у майбутньому періоді (рахунок надання зростання вкладеного капіталу). У цьому власники підприємства самостійно формують цих напрямів задоволення якихось своїх потреб у времени.

Розподіл прибутку є основним інструментом на зростання ринкову вартість підприємства. У безпосередній формі цей вплив проявляється у забезпеченні приросту капіталу процесі капіталізації частини розподіленої прибутку, а побічно воно забезпечується основними пропорціями цього распределения.

Втім, пропорції розподілу прибутків визначають темпи реалізації стратегії розвитку підприємства. Ця стратегія реалізується у процесі інвестиційної діяльності підприємства, обсяги якої визначаються можливостями формування фінансових ресурсів, насамперед, з допомогою внутрішніх джерел. А реинвестируемая під час розподілу прибуток є основною з цих внутрішніх источников.

Характер розподілу прибутків є найважливішим індикатором інвестиційній привабливості підприємства. У процесі залучення капіталу з зовнішніх джерел рівень виплачуваних дивідендів (чи інших форм інвестиційного доходу) одна із основних оціночних критеріїв, визначальних результат майбутньої місії акцій. З іншого боку, як буде розглянуто далі, зростання рівня дивідендних виплат визначає відповідне зростання вартості акцій на фондовий ринок, формуючи додатковий прибуток инвесторов.

Розподілу прибутку є одним із дієвих форм впливу на трудову активність персоналу підприємства. Обсяги і форми участі персоналу прибутків визначають рівень трудовий мотивації працівників, сприяють стабілізації персоналові та зростанню продуктивності труда.

Втім, пропорції розподілу прибутків формують огляду на забезпеченість додаткової соціального захисту працівників. У разі низькою дієвості державних форм захисту зайнятих працівників, ця роль розподільного механізму прибутку для підприємства дозволяє доповнити їх мінімальну соціальну защищенность.

Характер розподілу прибутків впливає до рівня поточної платоспроможності підприємства. Виплати прибутку, передбаченої до споживання власниками та персоналом підприємства, здійснюються, як правило, в грошової форми, тобто. у вигляді основний актив, забезпечує платоспроможність по невідкладним фінансовим зобов’язанням. При великому обсязі виплат прибутку на мети споживання, рівень може істотно снизиться.

Розподіл прибутку ввозяться відповідності зі спеціально подработанной політикою (її основу становить дивідендна політика), формування якої є ще однією з найскладніших завдань спільної політики управління прибутком підприємства. Ця політика покликана відбивати вимоги загальної стратегію розвитку підприємства, забезпечувати підвищення його ринкову вартість, формувати необхідний обсяг інвестиційних ресурсів, забезпечувати матеріальні інтереси власників і персоналу. Причому у процесі формування політики розподілу прибутків необхідно враховувати протилежні мотивації власників (акціонерів, вкладників) — отримання високих поточних доходів чи значне збільшення його розмірів в перспективному периоде.

У процесі формування політики розподілу прибутків підприємства забезпечується її використання за такими основним напрямам (рис 1).

Основною метою політики розподілу прибутків, що залишається в розпорядженні підприємства, є оптимізація пропорцій між капитализируемой і споживаної частинами з урахуванням забезпечення стратегію розвитку і зростання його ринкової стоимости.

Малюнок 1. основні напрями розподілу прибыли.(.

Исходя з цього основний мети, у процесі формування політики розподілу прибутків підприємства вирішуються такі:. забезпечення отримання власниками необхідної норми прибутку на інвестований капітал;. забезпечення пріоритетних цілей стратегічного розвитку підприємства з допомогою капитализируемой частини прибутку;. забезпечення стимулювання трудовий активності і додатковою соціального захисту персоналу;. забезпечення формування у необхідних розмірах резервного та інших фондів підприємства. З урахуванням цих основних цілей здійснюється безпосереднє розподіл прибутку підприємства. Процес цього розподілу базується наступних принципах:

Зв’язок політики розподілу прибутків із загальною політикою управління прибутком підприємства. Мету й завдання політики розподілу прибутків повинні цілком відповідатиме цілям й завданням спільної політики управління нею, т.к. розподіл прибутку звітний період є одночасно процес забезпечити умови формування прибутку майбутнього периода.

Пріоритетність врахування інтересів і менталітету власників підприємства. Прибуток, формована підприємством, і залишається у його розпорядженні після сплати податків, належить його власникам, у процесі її розподілу пріоритетність напрямів її використання визначається ними. Менталітет власників то, можливо спрямовано отримання високого поточного доходу чи забезпечення високих темпів приросту інвестованого капіталу, визначаючи головну пропорцію розподілу прибутку — між споживаної і капитализируемой її частинами. Ці пропорції можуть змінюватися у часі у зв’язку з зміною зовнішніх й міністр внутрішніх умов діяльності предприятия.

Стабільність політики розподілу прибутків. Базові принципи розподілу прибутків, призначені основою розробки її політики, повинні носити довгостроковий характер. Дотримання цього принципу особливо важливо у процесі дії великих акціонерних компаній із велику кількість акціонерів (це дозволяє таким акціонерам приймати обгрунтовані інвестиційні решения).

Передбачуваність політики розподілу прибутків. За необхідності зміни основних пропорцій розподілу прибутків у зв’язку з коригуванням стратегію розвитку підприємства чи з інших причин, все інвестори повинні бути заздалегідь сповіщені звідси. Поінформованість інвесторів (під час першого чергу акціонерів) одна із істотних передумов забезпечення «прозорості» ринку, формує реальну вартість обертаються акций.

Оцінка ефективності розробленої політики розподілу прибутків. Оцінка здійснюється з використанням таких засадничих показників: коефіцієнта капіталізації прибутку; коефіцієнта дивідендних виплат; коефіцієнта участі персоналу прибутків і др.

2. Чинники, що впливають розподіл прибыли.

За характером виникнення чинники, можна розділити на дві основні групи: а) зовнішні (які генеруються зовнішніми умовами діяльності підприємства); б) внутрішні (які генеруються особливостями господарської діяльності цього підприємства. Її основна склад наведено малюнку 2.

Зовнішні чинники розглядаються свого роду обмежувальні умови, що визначають кордону формування пропорцій розподілу прибутків. До найважливіших з цих факторів относятся:

Правові обмеження. Законодавчі норми визначають загальні фінансові та процедурні питання, пов’язані із розподілом прибутку. Вони формують пріоритетність окремих напрямів її використання (податкових та інших відрахувань), встановлюють нормативні параметри цього використання (ставки податків, зборів та інших обов’язкових відрахувань за рахунок того прибутку; ставки мінімальних відрахувань до резервний фонд тощо.). Податкова система. Конкретні ставки окремих податків і системи податкових пільг істотно впливає пропорції розподілу прибутків. Якщо рівень оподаткування особистих доходів громадян значно нижчі від рівня оподаткування господарської діяльності й майна підприємства, це створює передумова підвищенню частки споживання капіталу. І навпаки, якщо податкову систему передбачає пільги по реинвестированию прибутку. З її напрямку на благодійні й цілі, це дає передумови стимулювання такі форми використання прибутку. Малюнок 2. Система основних чинників, які впливають розподіл прибутку предприятия.*.

Темп інфляції. Цей чинник генерує ризик знецінення майбутніх доходів, формуючи схильність власників до зростання поточних їх виплат. Але якщо підприємство випускає інфляційно захищену продукцію (а ціни деякі види продукції, як свідчить досвід, можуть бути значно випереджати темпи інфляції) або його інвестиційні проекти забезпечують високий рівень матеріалізації капіталу, то негативним впливом цієї чинника на реально зумовлені пропорції розподілу прибутків можна знехтувати. Головним умова у своїй є виплата поточних доходів власникам в майбутніх періодах з урахуванням їхньої коригування на індекс інфляції стосовно попередньому периоду.

Стадія кон’юнктури товарного ринку. У період підйому кон’юнктури ринку, у якому підприємство реалізує своєї продукції, ефективність капіталізації прибутку на процесі її розподілу зростає. Дія цього сприятливого чинника дозволяє їм отримати у майбутньому періоді значно більшу норму прибутку на реинвестируемый капітал, ніж у попередні периоды.

«Прозорість» ринку. Можливість швидкого використання акціонерами інформації про характер розподілу прибутків і прогнозного рівня виплачуваних дивідендів на акцію дозволяє йому оперативно приймати рішення про реинвестировании капіталу (за незначного зниження рівня дивідендних виплат) чи придбанні додаткового числа акцій (у разі підвищення рівня дивідендних виплат). Тож у умовах високої «прозорості» ринку необхідно враховувати наслідки управлінські рішення розподілу прибутку, їхнього впливу зміна реальну вартість та ринкової котирування акцій. За відсутності такого «прозорості» вплив цієї чинника проявляється у меншою мірою і з значним «лагом запаздывания».

Среднерыночная норма прибутку на інвестований капітал. Характер цей показник формує ефективність пропорцій споживання і реінвестування прибутку, будучи своєрідним критерієм управлінських рішень щодо цього питання. У разі зниження середньоринкового рівня прибутку із капіталу зростають тенденції підвищення частки прибутку, яке б споживання. У той самий час зростання цей показник створює передумова ефективнішого використанню реинвестируемого капіталу, тобто. підвищення частки капитализируемой частини прибыли.

Альтернативні зовнішні джерела формування фінансових ресурсів. Якщо підприємство має можливість залучати фінансові ресурси з зовнішніх джерел за умов дешевше вартості, ніж середньозважена вартість його капіталу, він може більший розмір прибутку розподіляти серед власників і персоналу, оскільки його інвестиційні потреби будуть задовольнятися з допомогою дешевших альтернативних зовнішніх джерел фінансування. Якщо ж доступ підприємства до зовнішніх джерелам формування капіталу обмежений, або якщо вартість його залучення значно перевищує рівень середньозваженої вартості капіталу, сформований підприємстві, ефективнішим буде використання прибутку на інвестиційних целях.

Внутрішні чинники надають вирішальне вплив на пропорції розподілу прибутків, оскільки дозволяють формувати їх стосовно конкретним умовам та результатів господарювання цього підприємства. До найважливіших з цих факторів относятся:

Менталітет власників. Це з важливих показників формують конкретний тип політики розподілу прибутків підприємства (його дивідендної політики). Якщо власники (акціонери) потребують постійному припливі поточних доходів або приймають ризики, пов’язані з тривалим очікуванням цих доходів у майбутньому періоді, вони наполягати на забезпеченні високу частку споживаної прибутку на процесі її розподілу (якщо їх менталітет нічого очікувати враховано, вони реінвестують свій капітал до інших підприємства з більш прийнятною їм дивідендної політикою). У той самий час, якщо власники не потребують високих поточних прибутки і воліють ще вищий рівень цих доходів у майбутньому періоді з допомогою реінвестування капіталу, частка капитализируемой частини прибутку зростатиме (якщо їх менталітет нічого очікувати задоволений, вони також будуть змушені реінвестувати свій капітал до інших підприємства з відповідної дивідендної политикой).

Рівень рентабельності діяльності. Це надає значний вплив волю формування пропорцій розподілу прибутку. При низький рівень рентабельності господарську діяльність (а й меншу суму распределяемой прибутку) свобода формування пропорцій її розподілу істотно обмежена. Це з тим, що велика частина прибутку «пов'язана» контрактними зобов’язаннями з власниками (рівень дивідендних виплат по привілейованим акціям) з персоналом (форми соціального захисту) чи обумовлена правовими нормами (формування резервного фонду). Тому залишається частина распределяемой прибутку на пропорції її використання їх у умовах істотно впливати не будет.

Інвестиційні можливості реалізації високодохідних проектів. Якщо портфелі підприємства є готові проекти, внутрішня ставка дохідності якими значно перевищує середньозважену вартість капіталу, і такі проекти, можна реалізувати у досить період, частка капитализируемой прибутку (за інших рівних умов повинна возрастет).

Стадія життєвого циклу підприємства. На ранніх стадіях свого життєвого циклу підприємства змушені більше інвестувати у своє розвиток, обмежуючи розміри виплат власникам. У той самий час підприємства у стадії зрілості ведуть менш активну діяльність з у сфері реального інвестування, мають можливість залучати що їм кредитні ресурси більш вигідні умови, отже можуть забезпечити вищі розміри выплат.

Рівень коефіцієнта фінансового левериджа. Якщо підприємство має можливість підняти ефект фінансового левериджа з допомогою зростання його коефіцієнта, не знижуючи у своїй істотно рівень своєї фінансової стійкості, частка споживаної прибутку на процесі її розподілу може бути підвищено. І навпаки, якщо коефіцієнт надмірно високий і забезпечує приріст фінансової рентабельності, а зниження обсягу використовуваного позикового капіталу може викликати значне зменшення обсягів здійснених операцій, підприємство змушене капіталізувати значну частину своєї прибыли.

Рівень концентрації управління. Якщо у процесі оптимізації структури капіталу виникла потреба істотного збільшення частки власної його частину, а власників хвилює загроза втрати фінансового контролю за управлінням підприємством використовувати з залученням капіталу з зовнішніх джерел, то процесі розподілу прибутків рівень її капіталізації повинен істотно підвищуватися. Тільки за умови істотного зростання обсягу внутрішнього фінансування розвитку підприємства контрольований обсяг капіталу, який би реальне управління підприємством, залишиться у руках колишніх собственников.

Рівень поточної платоспроможності підприємства. У разі низького рівня поточної платоспроможності, високого обсягу невідкладних фінансових зобов’язань підприємство неспроможне спрямовувати великі розміри распределяемой прибутку споживання. Це призвело до б до чогось великого зниження рівня ліквідності активів, підтримують поточну платоспроможність, і навіть до зростання загрози банкрутства підприємства. З позиції фінансового ризику зниження платоспроможності небезпечніше, ніж зниження рівня дивідендних виплат негативно впливає на ринкову вартість акций.

Чисельність персоналові та діючі програми його прибутків. Що кількість персоналу, тим більше коштів обсяг контрактних зобов’язань підприємства з участі персоналу прибутків, тим відповідно вище повинна бути частка споживаної частини прибутку. Цей чинник формує та внутрішні пропорції розподілу споживаної частини прибутку — між власниками та персоналом предприятия.

Рівень ризиків здійснюваних операцій та видів діяльності. Якщо підприємство веде агресивну політику з окремих сферах своєї діяльності чи здійснює великий обсяг окремих господарських операцій із високий рівень ризику, воно вимушене більше спрямовувати із прибутку формування резервного та інших страхових фондів. Без забезпечення такого мінімального внутрішнього страхування высокорисковой господарську діяльність зростає невідворотна загроза банкрутства предприятия.

Альтернативні внутрішні джерела формування фінансових ресурсов.

Если потреба у інвестиційних ресурсах, які забезпечують приріст намічених обсягів здійснених операцій, то, можливо задоволена за рахунок альтернативних внутрішніх джерел формування (амортизаційних відрахувань, реалізації невикористовуваних машин ін устаткування, продажу фінансових активів за її низькою інвестиційної віддачі тощо.), то можливості використання прибутку на мети споживання істотно розширюються. І навпаки — якщо прибуток є переважним внутрішнім джерелом формування фінансових ресурсів, які забезпечують розвиток підприємства, частка капитализируемой її частки під час розподілу повинна зростати (особливо за умов низького доступу до зовнішніх джерелам финансирования).

Необхідність прискорення завершення розпочатих інвестиційних програм, тож проектів. Ряд раніше розпочатих інвестиційних програм, тож проектів, що з регіональної чи товарної диверсифікацією господарську діяльність, переходом налаштувалася на нові технології, оновленням складу операційних основних фондів та інші напрямами стратегічного розвитку підприємства, можуть вимагати прискореного закінчення умовах посилюється конкуренції, мінливою кон’юнктури ринку виробництва і т.п. Коли інвестиційних ресурсів з метою прискорення завершення реалізації, слід відмовитися від високого рівня споживання прибутку на користь її капитализации.

Принципи розподілу прибутків і психологічні чинники, його які обумовлюють, дозволяють сформувати для підприємства конкретний тип політики розподілу прибутку (дивідендної політики), найбільше задовольняє цілі й враховує можливості розвитку підприємства у майбутньому періоді. Глава 2. Дивідендна политика.

З теоретичної позиції вибір дивідендної політики передбачає рішення двох ключових питань: чи впливає величина дивідендів зміну сукупного багатства акціонерів, якщо так, то якою повинна бути оптимальна їхній розмір? Існують два різних підходу теоретично дивідендної политики.

2.1. Теорії формування дивідендної політики «Теорія нарахування дивідендів по залишковим принципом» (Residual Theory of Dividends).

Сенс даної теорії у цьому, що обсяг дивідендів впливає на зміна сукупного багатства акціонерів, тому оптимальна стратегія в дивідендної політиці у тому, щоб дивіденди нараховувалися після того, як проаналізовані всі можливості ефективного реінвестування прибутку. Отже, дивіденди виплачуються лише у тому випадку, якщо профінансовані з допомогою прибутку все прийнятні інвестиційні проекти, тобто. якщо весь прибуток доцільно використовувати для реінвестування, дивіденди не виплачуються зовсім, навпаки, якщо в підприємства немає прийнятних інвестиційних проектів, прибуток у обсязі іде на виплату дивидендов.

*Приклад: Підприємство Х має можливість інвестувати кошти на такі проекти: Таблиця 1. |Проект |Витрати, пов’язані з |Прибутковість проекту | | |інвестуванням | | |A |?70.000 |18% | |B |100.000 |17 | |З |130.000 |16 | |D |50.000 |15 | |E |100.000 |14 |.

Цена капіталу (cost of capital) компанії - 16%, оптимальне кількість позикового капіталу на інвестиційного розвитку (optimal debt to net assets) — 30%, чистий річний дохід (current year’s profit available to equity shareholders) — ?350.000. У разі підприємство, швидше за все, інвестує свою отриману прибуток у проекти: A, B, З, бо їх прибутковість >=16%, при цьому знадобиться ?300.000. Причому, ?90.000 надійдуть як позикових коштів, т. про. Кошти решта на виплату дивідендів становитимуть {350.000-(300.000- 90.000)}=?140.000.

Основні теоретичні розробки у межах теорії було виконано Франко Модільяні і Мертоном Міллером в 1961 р. Вони висунули ідею існуванні з так званого «ефекту клієнтури» (Clientele Effect), за якою акціонери більшою мірою віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання якихось екстраординарних доходів. З іншого боку, вважають, що дисконтована ціна звичайних акцій після фінансування з допомогою прибутку всіх прийнятних проектів плюс, отримані з залишковим принципом дивіденди у сумі еквівалентні ціні акцій до розподілу прибутків. Інакше кажучи, сума виплачених дивідендів приблизно дорівнює видатках, які у такому разі слід понести для пошуки додаткові джерела фінансування. Модільяні і Міллер все-таки визнають певний вплив дивідендної політики на ціну акціонерного капіталу, але пояснюють їх власне впливом величини дивідендів, а інформаційним ефектом — інформацію про дивіденди, зокрема про їхнє зростанні, провокує акціонерів для підвищення ціни акцій. Головний висновок цих учених — дивідендна політика не нужна.

Недоліком даної теорії і те, що італійські вчені поставили деякі вихідні параметри (відсутність впливу податків, відсутність витрат за додатковому випуску акцій та інших.), що носять штучний характер. Однак ж визнавали незначними ризики пов’язані з процесом інвестування прибыли.

Теория «синиці до рук» М. Гордона і Д. Линтнера.

Опоненти вищеописаної теорії вважають, що дивідендна політика впливає величину сукупного багатства акціонерів. Основним ідеологом другого підходи до проблеми вибору дивідендної політики є М. Гордон. Основний його аргумент виражається крилатою фразою «Краще синиця в руці, ніж журавель в небі» і у тому, що інвестори, виходячи з принципу мінімізації ризику, завжди воліють поточні дивіденди можливим майбутнім, як і можливого приросту акціонерного капіталу. З іншого боку, поточні дивідендні виплати зменшують рівень невизначеності інвесторів щодо доцільності і вигідності інвестування на підприємство; цим їх задовольняє менша норма доходу на інвестований капітал, що зумовлює зростанню ринкової оцінки акціонерного капіталу. Навпаки, якщо дивіденди не виплачуються, невизначеність зростає, зростає й прийнятна акціонерів норма доходу, що зумовлює зниження ринкової оцінки акціонерного капитала.

Можна сміливо сказати, що другий підхід є поширеним. Разом про те визнається і те що, що якогось єдиного формалізованого алгоритму у проведенні дивідендної політики немає - вона визначається багатьох чинників, зокрема як важко формализуемыми, наприклад психологічними. Тому кожен підприємство має обирати власну суб'єктивну політику виходячи, насамперед із властивих йому особливостей. Можна виділити дві основні інваріантні завдання, розв’язувані в процесі вибору оптимальної дивідендної політики. Вони взаємозв'язані й полягають у забезпеченні:. максимізації сукупного надбання акціонерів;. належного фінансування діяльності підприємства. Ці завдання ставляться на чільне місце під час розгляду всіх основних елементів дивідендної політики: джерел дивідендів, порядку їхнього виплати, видів дивідендних виплат і др.

2.2 Чинники, що визначають дивідендну политику:

Обмеження правового характеру. Власний капітал підприємства складається з трьох великих елементів: акціонерний капітал, емісійний дохід, нерозподілена прибуток. У багатьох країн законом дозволена одне з двох схем — на виплату дивідендів може витрачатися або тільки прибуток (прибуток звітний період і нерозподілена прибуток минулих періодів), або прибуток і емісійний доход.

У національних законодавствах є та інші обмеження з виплаті дивідендів. Зокрема, якщо підприємство неплатежеспособно чи оголошено банкрутом, виплата дивідендів в грошової форми, зазвичай, заборонена. Оскільки податком оподатковуються тільки отримані акціонерами дивіденди, а відкладені до виплати дивіденди (нерозподілена прибуток) податком, а також, нерідко компанії не виплачують дивіденди про те, щоб уникнути податку. І тут на розсуд місцевих податкових органів перевищення нерозподіленого прибутку над встановленим нормативом (наприклад, США він дорівнює 250 тис. дол.) оподатковується. Причина запровадження таких обмежень у необхідність захисту прав кредиторів та профілактики можливого ‘проїдання' власного капіталу предприятия.

Відповідно до російського Положення про акціонерних товариствах процедура оголошення дивіденда проводиться удвічі етапу:. проміжний дивіденд оголошується директоратом і має фіксований розмір;. остаточно — дивіденд стверджується загальними зборами за результатами року з урахуванням виплати проміжних дивидендов.

Розмір дивіденда може бути більше рекомендованого директорами, але, можливо зменшений зборами. Що ж до фіксованого дивіденда по привілейованим акціям, як і відсотки за облігаціях, він встановлюється за її выпуске.

Обмеження контрактного характеру. У багатьох країнах величина виплачуваних дивідендів регулюється спеціальними контрактами у цьому разі, коли підприємством хоче довгострокову позичку. Щоб забезпечити обслуговування такого боргу, в контракті, зазвичай, обмовляється: межа, нижче якого може опускатися величина нераспределённой прибутку; мінімальний відсоток реінвестованого прибутку; максимальний відсоток прибутку, спрямовуваний на виплату дивідендів. У Росії її цього привід немає; віддаленим аналогом її виступає обов’язковість формування резервного капіталу не менше 10% статутного капіталу общества.

Обмеження у зв’язку з недостатньою ліквідністю. Дивіденди в грошової формі може бути виплачені лише у разі, якщо в підприємства є грошей розрахунковий рахунок чи грошові еквівалентами, конвертовані в гроші, вистачає виплати. Теоретично підприємство може кредит з виплати дивідендів, але це який завжди можливо, й, ще, пов’язані з додатковими видатками. Отже, підприємство то, можливо прибутковим, але з готовий до виплаті дивідендів через відсутність реальних коштів. У Росії її за умов винятково високою взаємної неплатоспроможності що ситуація цілком реальне. *У такій ситуації альтернативою може бути:. дивіденд, сплачуваний у вигляді векселі чи розписки, тобто. свідчення на дивіденди (‘scrip' dividend);. купівля на вторинному ринку підприємством власних акцій (repurchasing shares).

Якщо у першому разі ситуація досить чітко, то щодо другого необхідні такі пояснения:

Цей спосіб застосовується, якщо компанії для придбання власних акцій потрібно менше коштів, ніж у випадку виплати дивідендів акционерам.

У деяких країнах, розглянемо з прикладу Великобританії, дані дії дозволені* з 1981 р., але спочатку згоду з їхньої вчинення компанії мусять дати акціонери, як і встановлюються кількісні обмеження для придбання цінних паперів та його обов’язкове анулювання після придбання. Такі жорсткі заходи пов’язані про те, що компаніям дуже вигідний купувати власними акціями оскільки:. збільшується ринкова ціна акцій через зниження від кількості;. збільшується EPS;. збільшити співвідношення ЗК/СК зменшенням власного капіталу, якщо зростання ринкових цін нічого очікувати випереджаючим;. наявність можливості знизити відносна кількість акцій великих акціонерів; Слід зазначити, що в багатьох країнах цей спосіб заборонено вообще.

Обмеження у зв’язку з розширенням виробництва. Чимало підприємств, особливо у стадії становлення, зіштовхуються з проблемою пошуку фінансових джерел доцільного розширення виробничих потужностей. Додаткові джерела фінансових ресурсів потрібні, як підприємствам, нарощує обсяги виробництва на високі темпи, на придбання додаткових основних засобів, і підприємствам, з щодо невисокими темпами зростання для відновлення матеріально-технічної бази. У таких випадках нерідко вдаються до практики обмеження дивідендних виплат. Відома практика, як у установчих документах обмовляється мінімальна частка поточної прибутку, обов’язкова до реинвестированию.

Обмеження у зв’язку з інтересами акціонерів. Як відзначалося вище, в основі дивідендної політики лежить загальновідомий ключовою принцип управління — принцип максимізації сукупного доходу акціонерів. Розмір його з період складається від суми отриманого дивіденда і приросту курсової вартості акцій. Тому, визначаючи оптимальний розмір дивідендів, директорат підприємства міста і акціонери повинні оцінювати, як величина дивіденда може спричинити ціну підприємства загалом. Остання виявляється у ринкової ціні акцій (див. формула М. Гордона), яка від багатьох чинників: загального фінансового стану компанії над ринком товарів та послуг, розміру виплачуваних дивідендів, темпу їхнього зростання і др.

Певні протиріччя можуть бути серед самих акціонерів. Так, багатші акціонери можуть наполягати на реинвестировании всієї прибутку про те, щоб уникнути податку; щодо небагаті акціонерів можуть дотримуватися інший точки зрения.

Нарешті, дивідендна політика міцно пов’язана з проблемою ‘розрідження' (dilution) права власності. Під ним розуміється поява нових акціонерів у разі, якщо виплачуються високі дивіденди, а оскільки развивающемуся підприємству необхідно збільшення фінансових ресурсів, то воно зазвичай вдається до додаткової емісії акцій. Що, безсумнівно, приводить до зменшення частки участі кожного зі старих акціонерів. Аби не допустити цього, можуть свідомо обмежувати розмір дивидендов.

Обмеження рекламно-финансового характеру. У разі ринку інформацію про дивідендної політиці компаній старанно відстежується аналітиками, менеджерами, брокери та інших. Збої в виплаті дивідендів, будь-які небажані відхилення від яка склалася даної компанії практики можуть призвести до зниженню ринкової ціни акцій. Тому нерідко підприємство змушене підтримувати дивідендну політику досить стабільному рівні, попри можливі коливання кон’юнктури. Ступінь стабільності дивідендної політики багатьом недосвідчених акціонерів є своєрідною індикатором успішності діяльності даного предприятия.

2.3. Види дивідендних виплат та його источники.

Відповідно до Російському законодавству джерелами дивідендних виплат можуть виступати: чистий прибуток звітний період, нерозподілена прибуток минулих періодів і спеціальні фонди, створені цієї мети (використовується на виплату дивідендів по привілейованим акціям у разі недостатності прибили чи збитковості суспільства). Тому теоретично підприємство може виплатити суму поточних дивідендів у вигляді, перевищує прибуток звітний період. Проте базовим є варіант розподіл чистої прибутку поточного периода.

Розмір чистий прибуток будь-якого підприємства коливається; не виключена що ситуація, коли підприємством може відпрацювати зі збитками. Прийняття рішень розмір дивідендів у разі є непростим завданням. Саме у у світовій практиці розроблено різні варіанти дивідендних виплат. Коротко охарактеризуємо их:

Методика постійного відсоткового розподілу прибыли.

Як відомо, чистий прибуток розподіляється на виплати дивідендів по привілейованим акціям (Дпа) і прибуток, доступну власникам звичайних акцій (Поа). Остання своєю чергою, розподіляється зборами акціонерів на дивідендні виплати за звичайним акціям (Доа) і нераспределенную прибуток (ПН). Однією з основних аналітичних показників, що характеризує дивідендну політику, є коефіцієнт «дивідендний вихід», являє собою ставлення дивіденда по звичайним акціям до прибутку доступною власникам звичайних акцій. Дивідендна політика постійного відсоткового розподілу прибутків передбачає незмінність значення даного коэффициента:

Доа/Поа=A%=const.

І тут якщо підприємство закінчило рік зі збитками, дивіденд може взагалі виплачуватися. Така методика супроводжується значної варіацією дивіденда, що Грузія може приводити і, зазвичай, призводить до значним коливань ринкової ціни акцій. Така дивідендна політика використовується деякими фірмами, та більшість теоретиків і практиків не рекомендують її использование.

Методика фіксованих дивідендних выплат.

Ця політика передбачає регулярну виплату дивіденда на акцію в незмінному розмірі протягом багато часу безвідносно до курсової вартості акцій. Якщо фірма розвивається успішно, й протягом кількох років дохід на акцію стабільно перевищує якийсь рівень, визначений фірмою, то дивіденд може бути підвищений. Визначаючи розмір фіксованого дивіденда певну перспективу, компанія як нерідко використовують показник «дивідендний вихід». Ця методика дозволяє у певному ступеня нівелювати вплив психологічного чинника й уникнути коливання курсових цін акцій, за певних тенденціях вартості акцій в отрасли.

Методика виплати гарантованого і экстра-дивидендов.

Цю методику є розвитком попередньої. Компанія виплачує регулярні фіксовані дивіденди, проте періодично (у разі успішної діяльності) акціонерам виплачуються экстра-дивиденды, причому виплати за теперішньому періоді не означають їх виплату наступного. Понад те, тут рекомендується використовувати психологічне вплив премії - вона повинна виплачуватися занадто часто, що у цьому випадку стає очікуваної, а сама методика виплати экстра-дивидендов стає бессмысленной.

Методика виплати дивідендів акциями.

Під час цієї формі розрахунків акціонери отримують замість грошей додатковий пакет акцій. Причини застосування сили можуть бути різними. Наприклад, компанія має проблеми з готівкою, її фінансове становище невідь що стійко. Щоб чи хоч якось уникнути невдоволення акціонерів, директорат компанії може запропонувати виплату дивідендів додатковими акціями. Можливий і друге варіант: фінансове становище компанії стійко, більше вона розвивається все швидше, тому її потрібні чималі кошти в розвитку — які й прибувають нею вигляді нерозподіленого прибутку. Нарешті можливі й такі причини, як прагнення змінити структури джерел коштів є бажання наділити управлінський персонал додатковим кількістю акцій, щоб прив’язати їх до компании.

Під час цієї методиці акціонери насправді мало отримують нічого, оскільки виплачений їм дивіденд дорівнює за величиною зменшенню їхніх коштів, капіталізований в акціях і резервах. Кількість акцій збільшилося, валюта балансу не змінилася, тобто. зменшилася непідвладна інфляції вартісна оцінка активів однією акцію. Проте, до певної міри цей варіант влаштовує також акціонерів, оскільки вони всі ж отримують цінних паперів, які можна за необхідності продані ними за готівкові. Залежно від розміру виплачуваного акціями дивіденда ціна поводиться по-різному. Вважається що невеликі (20%) дивіденди не впливають на ціну; якщо дивіденд перевищує зазначену величину, ринкова ціна акцій може значно упасть.

Виплата дивідендів акціями може супроводжуватися або одночасним збільшенням статутного капіталу і валюти балансу, або простим перерозподілом джерел власні кошти без збільшення валюти балансу. У економічно розвинених країн другого варіанта зустрічається частіше. Глава 3. ВАТ «Петербурзька телефонний сеть».

3.1. Розподіл прибутку ВАТ «ПТС» Таблиця 2. Розподіл прибутку ВАТ «ПТС» за 1999;2000гг. | |*1999 |2000 рік| | |рік | | |Вільний залишок нерозподіленого прибутку по |218 025 |91 852 | |підсумкам роботи минулого року використаний |тис. |тис. | |поточного року напрямку використання: |крб. |крб. | |фонд соціальної сфери |- |2 740 | |фонд споживання |38 751 |60 015 | |резервний фонд |- |4 610 | |інші витрати |179 274 |24 097 | |Джерела покриття витрат, виготовлених й не | | | |забезпечених джерелами фінансування: | | | |сума збитків і витрат, не забезпечених источниками|622 092 |- | |фінансування | | | |гадані джерела покриття вищевказаних |622 092 |- | |збитків і витрат | | | |додатковий капітал (крім сум приросту |622 092 |- | |вартості майна по переоцінці) | | | |Вільний залишок нерозподіленого прибутку по |91 852 |377 271 | |підсумкам роботи за рік, до використання у | | | |наступного року напрямку використання: | | | |фонд соціальної сфери |2 740 | | |фонд споживання |60 015 |*85 705 | |резервний фонд |4 610 |18 864 | |фонд виробничого розвитку |- |152 209 | |інші витрати |24 487 |- | |Залишок нерозподіленого прибутку |- |120 493 | |напрям використання: | | | |поповнення оборотних засобів |- |95 000 |.

3.2. Дивідендна політика ВАТ «ПТС».

Таблица 3. Статутний капітал ВАТ «ПТС».

|Показатель |Значення | |Розмір Статутного капіталу відповідності до Статуту |587 497 817 крб.| |Кількість звичайних акцій |473 056 966 штук| |Номінальна вартість |1 крб. | |Кількість привілейованих акцій типу, А |114 440 851 штук| |Номінальна вартість |1 крб. |.

Таблица 4. Розподіл акцій. Зареєстровані в реєстрі ВАТ ПТС особи, володіють щонайменше 1% від КК за станом 01.07.01 |Зареєстрована обличчя |Статус|О. А. |П. А. |Частка в| | | | | |КК, % | |Юридичні особи: | | | | | |ЗАТ «Брансвик Ю Бі Ес Варбург |НВ |92 864 |14 485 |18,272| |Номиниз «| |435 |821 | | |ЗАТ «Банк Кредит Свісс Ферст Бостон|НД |44 317 |15 217 |10,134| | «| |768 |407 | | |ЗАТ «ДКК «|НВ |16 538 |4 309 |3,549 | | | |747 |230 | | |КБ «Чейз Манхеттен Банк |НП |14 427 |10 000 |2,457 | |Інтернешнл «| |590 | | | |КБ «Сітібанк «|НП |14 188 |40 000 |2,422 | | | |459 | | | |ВАТ «Інвестиційна компанія зв’язку «|В |240 975 |0 |41,017| | | |894 | | | |Lindsell Enterprises Limited |В |12 803 |10 449 |3,958 | | | |243 |890 | | |Фізичні особи: |- |- |- |- |.

Таблица 4. Динаміка дивідендних виплат з акцій ВАТ ПТС 1993;2000гг.

|Год |Акціонери |Начислено|К виплаті |Выплачено|Остаток до | | | | |(без | |виплаті на | | | | |податків) | |01.07.01 | |1993 |юр. особи |226,76 |191,70 |191,70 |0,00 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |531,81 |472,76 |462,77 |9,99 | | |разом за год:|758,57 |664,46 |654,47 |9,99 | |1994 |юр. особи |424,02 |360,22 |360,22 |0,00 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |1 728,32 |1 532,50 |1 490,40 |42,11 | | |разом за год:|2 152,34 |1 892,72 1 |1850,62 |42,11 | |1995 |юр. особи |3 763,50 |3 198,98 |3 183,48 |15,49 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |7 124,48 |6 262,32 |6 049,88 |212,44 | | |разом за год:|10 887,98|9 461,30 |9 233,37 |227,93 | |1996 |юр. особи |8 564,46 |7 519,06 |7 202,05 |317,01 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |11 863,78|10 402,06 |9 932,00 |470,06 | | |разом за год:|20 428,24|17 921,12 |17 134,05|787,07 | |1997 |юр. особи |13 534,12|11 504,00 |10 570,92|933,08 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |7 581,41 |6 668,05 |6 320,08 |347,97 | | |разом за год:|21 115,54|18 172,04 |16 891,00|1 281,05 | |1998 |юр. особи |392,37 |361,23 |163,11 |198,11 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |449,49 |395,19 |329,53 |65,66 | | |разом за год:|841,86 |756,42 |492,64 |263,78 | |1999 |юр. особи |7 811,43 |7 811,43 |3 818,22 |3 993,21 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |3 426,73 |3 426,73 |2 450,79 |975,94 | | |разом за год:|11 238,16|11 238,16 |6 269,01 |4 969,15 | |2000 |юр. особи |67 562,72|58 432,83 |6 002,36 |52 430,47 | | | | | | | | | | | | | | | | |фіз. особи |18 142,36|18 142,36 |13 017,58|5 124,78 | | |разом за год:|85 705,08|76 575,19 |19 019,94|57 555,25 | |РАЗОМ за 8 років: |153 |136 681,40 |71 545,08|65 136,32 | | |127,76 | | | |.

Дивідендна політика ВАТ «Петербурзька телефонна мережа «за 2001 г.

Акціонери ВАТ ПТС прийняли рішення про реорганізації ВАТ, у формі приєднання до підприємства 8 регіональних компаній електрозв’язку Северозаходу РФ. Однак у з цим ПТС не планує зміна дивідендної політики. Про це заявив директор з економіки і фінансів ПТС Ігор Голіков на інтернет-конференції 10 жовтня. Він пояснив, що на даний час установчими документами Товариства і рішеннями про випуск цінних паперів Товариства визначено наступний порядку розрахунку дивидендов:

Сума, виплачувана як дивідендів з кожної привілейованої акції типу, А встановлюється в 10% від чистого прибутку, розділених на число акцій, відповідних 25% статутного капіталу, причому чистий прибуток визначається за підсумками останнього фінансового року. У цьому, якщо сума дивідендів, виплачувана Товариством з кожної звичайної акції певному року, перевищує суму, що підлягає виплату ролі дивідендів з кожної привілейованої акції, то розмір дивіденда, виплачуваного з акцій типу А, має збільшитися до розміру дивіденда, виплачуваного по звичайним акціям. Рішення про виплаті і розмірі річних дивідендів приймає загальні збори акціонерів Товариства з рекомендації Ради директорів. Дата виплати дивідендів також визначається рішення загальних зборів акціонерів. Отже, розмір частки чистий прибуток, яке б на виплату щорічних дивідендів акціонерам, становить 10% по привілейованим акціям й у діапазоні від 0% до 12% (з практичних рекомендацій Ради директорів) — по звичайним акціям. У найближчим часом ВАТ «ПТС «не планує зміни дивідендної політики у розглянутий аспекті. Нагадаємо, що у виплату дивідендів за 2000 рік, ВАТ «Петербурзька телефонна мережа «надіслало майже 23% чистий прибуток підприємства за 2000 рік. Дивіденди виплачують у вигляді 0,119 крб. звичайну і 0,257 крб. на 1 привілейовану акції ВАТ номіналом 1 карбованець. На виплату дивідендів спрямоване 377 млн. 271 тис. крб., що у 4 рази перевищує показник за аналогічний період 1999 і 2000 років, коли на виплату було спрямовано 91 млн. 852 тис. руб.

Роблячи аналіз розподілу прибутків можна сказати у тому, що підприємство є успішно малорозвинутим і стабільним. У 2000 р. сталися зміни у структурі розподілу прибутків: збільшилися відрахування на резервний фонд підприємства, створили фонд розвитку, але, до жалю, не отчислялись кошти на соціальні потреби. Дивіденди підприємства постійно росли за абсолютним і відносному вираженні за винятком 1998 р. що вони склали 841,86 тис. крб. проти 21 115,54 тис. крб. за аналогічний період 1997 р. А загалом за 7 років підприємством виплачено 153 127,76 тис. крб. Підприємство збирається виплатити 2001 р. 377,271 тис. крб., таке значне збільшення пояснюється, передусім, збільшенням кількості акціонерів і збільшення розмірів самого підприємства, що з приєднанням до ВАТ «ПТС» ще 3-ех телефонних компаний.

Заключение

.

Ми побачили, що нерозподілена прибуток, безумовно, є найважливішим джерелом нового власного капіталу. Але знаємо, що нерозподілена прибуток є також залишком, який після виділення із прибутку коштів на виплати дивідендів. Акціонери зазвичай очікують прибуток від своїх капіталовкладень або у формі дивідендів, або у вигляді збільшення розміру капіталу. Дивідендна політика, яку розповідається у цій роботі, покликана вирішувати, як прибуток компанії буде розділена між виплатами акціонерам і нерозподіленого прибылью.

Фінансові управляючі враховували рішення, вивести чи прибуток корпорації з-під контролю компанії реінвестувати її всередині самої ж компанії, коли це як прибутково. Оскільки дивідендна політика впливає багато аспектів управління фінансами, такі як рух грошових і коштів, ліквідність, структура капіталу, ціни акцій і компанії, то фінансовий управляючий несе велику відповідальність за визначенні прийнятною структури дивидендов.

Нині багато компаній успішно здійснюють інвестиційні проекти з допомогою прибутків і виплачують дивіденди власникам підприємства, що дозволяє йому одночасно розвивати своє підприємство; роблячи його фінансово стійким і инвестиционо привабливим; а як і мати високу оцінку своїх акцій, і отже підприємства, на фондовому рынке.

Библиография.

1. Податковий кодекс РФ гол. 25. 2. Федеральний в законі про акціонерних товариствах від 24 листопада 1994 р. 3. Geoffrey Knott, «Financial Management», L: Creative Print and Design,.

Third edition, 1998 р. 4. Бланк І. А., «Управління прибутком», М: Ника-Центр, 1999 р. 5. Бланк І. А., «Фінансовий менеджмент: Навчальний курс», М: Ника-Центр,.

1999 р. 6. Бикова Є. У., «Фінансовий менеджмент», Москва 1998 р. 7. Ковальов У. У., «Фінансовий аналіз», М: Фінанси і статистика, 2-ое видання, 1998 р. 8. Ковальов У. У., «Фінансовий аналіз. Методи і складні процедури», М: Фінанси і статистика, 2001 р. 9. Колчина До. У., «Фінанси підприємства», М: Юнити, 2-ое видання, 2001 р. 10. Стоянова Є. З., «Фінансовий менеджмент», М: Перспектива, 5-ое издание,.

2000 р. 11. Юджін Брігхем, Луїс Гапенски, «Фінансовий менеджмент», С-Пб, 1997 р. (І. А. Бланк «управління прибутком» Київ 1998 р., 433 стор. * І. А. Бланк «управління прибутком» Київ 1998 р., 436 стр.

* Geoffrey Knott, ‘Financial Management', Creative Print and Design,.

Third edition, 1998, 202−203 p.

* Geoffrey Knott, ‘Financial Management', Creative Print and Design, Third edition, 1998, 207−208 p.

* у країнах, наприклад у Німеччині, дані дії заборонені; що до інших країн, то США після 11 вересня навпаки було знято все обмеження, щоб уникнути руйнування найбільших компаній країни. * використовується прибуток за 1997 рік. *планована сума лише з виплату дивидендов.

———————————;

Балансова прибыль.

Платежі в бюджет:

. рентні;. за землю;. на транспортні засоби;. не на нафту;. на прибыль.

Оставляемая в рас-поряжение пред-приятия прибыль.

Прибуток, спрямовану здійснення різних платежів, які зв’язані зі зміною економічних санкцій до предприятию.

Чиста прибыль.

Резервний фонд.

Фонд раз-витія про-изводства.

Матеріального поощрения.

Фонд на соц. нужды.

Фонд вы-платы ди-видендов.

Фонд накопичення (капитализируемая частина прибыли).

«нерозподілена прибыль».

Фонд потребления.

(споживана частина прибыли).

«розподілена прибыль».

Чинники, що впливають розподіл прибутку предприятия.

внешние.

внутренние менталитет власників предприятия правовые ограничения уровень рентабельності деятельности налоговая система инвестиционные можливості реалізації високодохідних проектов темп инфляции стадия кон’юнктури товарного рынка стадия життєвого циклу предприятия уровень коефіцієнта фінансового левериджа прозрачность фондового рынка уровень концентрації управления среднерыночная норма прибутку на інвестований капитал уровень поточної платоспроможності предприятия численность персоналові та діючі програми його в прибыли альтернативные зовнішні джерела формування фінансових ресурсов уровень ризиків здійснюваних операцій та видів деятельности альтернативные внутрішні джерела формування фінансових ресурсов необходимость прискорення завершення розпочатих інвестиційних програм, тож проектов.